從套息利差視角看中國債券市場的對外吸引力

摘要：目前，一個更加開放的債券市場正在形成。開放后的中國債券市場是否對外資具有吸引力？本文從套息交易收益的角度，比較了全球其他主要國家債券套息利差，并基于此，分析了中國與主要國家之間的套息利差空間。分析發(fā)現(xiàn)，中國債券市場對澳大利亞和日本的吸引力相對大些，保持匯率平穩(wěn)有利于吸引外資入市。

關(guān)鍵詞：債券市場 國債收益率 套息利差 匯率

目前，一個更加開放的債券市場正在形成。未來一些重要變化，如人民銀行對QFII和RQFII進入銀行間市場的審批速度進一步加快，境外機構(gòu)投資范圍擴大到CD、回購、互換等，以及將滬港通/深港通投資范圍擴大到債券市場等都是可以期待的政策，其中部分政策正在逐步兌現(xiàn)。

開放后的中國債券市場是否對外資具有吸引力？本文將從套息交易收益的角度，通過比較中國與其他主要國家之間的套息利差空間，來分析境外機構(gòu)參與中國債券市場的意愿。

全球其他主要國家債券套息交易收益分析

本文考慮兩種投資策略：（1）買入他國國債，持有1年后賣出；（2）將他國貨幣兌換成本國貨幣，買入同等久期的本國國債，持有1年后賣出，再兌換成他國貨幣。若二者的收益率差距過大，就會驅(qū)使資金進入到收益率較高的投資策略下進行套息。

可用套息利差來衡量套息交易的收益空間。套息利差=本國關(guān)鍵期限國債平均收益率-他國關(guān)鍵期限國債平均收益率-匯率對沖成本。其中，匯率對沖成本=他國貨幣兌本國貨幣1年遠期/他國貨幣兌本國貨幣即期?！?br>