中債收益率曲線整體趨向平緩中債指數(shù)小幅上漲

8月份，受經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)走弱等因素的影響，債券收益率曲線短端大部分品種小幅上行，長(zhǎng)端收益率曲線品種小幅下行，中債—新綜合指數(shù)小幅上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，8月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位增加17.3萬(wàn)個(gè)，雖不及預(yù)期和前值，但考慮到8月份是美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)淡季，因此該數(shù)據(jù)仍顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)在持續(xù)改善。8月失業(yè)率較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，為2008年4月以來(lái)的低位。8月美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比下降1.6個(gè)點(diǎn)降至51.1%，顯示出制造業(yè)活動(dòng)較7月份繼續(xù)放緩。綜合來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較大。

8月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值為52.3%，下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于榮枯線。其中，德國(guó)、荷蘭、愛(ài)爾蘭和意大利增長(zhǎng)強(qiáng)勁，德國(guó)的制造業(yè)PMI從上月的51.8%增長(zhǎng)至53.3%。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI為54.4%，高于預(yù)期值和初值，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。綜合來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

1.居民消費(fèi)價(jià)格水平較上月略微上升

8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.0%（見(jiàn)圖1）。其中，城市上漲2.0%，農(nóng)村上漲1.8%；食品價(jià)格上漲3.7%，非食品價(jià)格上漲1.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.8%，服務(wù)價(jià)格上漲2.2%。1-8月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.4%。

8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.5%。其中，城市上漲0.4%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價(jià)格上漲1.6%，非食品價(jià)格下降0.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.7%，服務(wù)價(jià)格上漲0.1%。

圖1 全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）繼續(xù)下降

8月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.8%，同比下降5.9%（見(jiàn)圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.7%，同比下降6.6%。1—8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.9%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.7%。

圖2 工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲跌幅（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

3.中國(guó)制造業(yè)PMI降至臨界點(diǎn)以下

8月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為49.7%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至50%臨界點(diǎn)下方（見(jiàn)圖3）。

圖3 制造業(yè)PMI指數(shù)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

4.進(jìn)出口總值同比負(fù)增，環(huán)比下降

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示， 8月我國(guó)進(jìn)出口總值20403.02億元人民幣，同比下降9.7%（見(jiàn)圖4）。其中，出口12041.67億元，同比下降1%；進(jìn)口8361.35億元，同比下降10%；貿(mào)易順差3680.32億元，同比上漲20.24%。

圖4 進(jìn)出口貿(mào)易總額增減情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

【編輯注：去掉圖例中的（%）】

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸穩(wěn)固增長(zhǎng)。8月末，本外幣貸款余額97.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.7%；人民幣貸款余額91.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.4%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元。8月末，本外幣存款余額138.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%；人民幣存款余額134.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%，增速分別比上月末和去年同期分別低0.4個(gè)和0.7個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加532億元，同比少增3723億元（見(jiàn)圖5）。

圖5 金融機(jī)構(gòu)存貸差（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、Wind資訊

【編輯注：去掉圖例中的（億元）和左軸數(shù)據(jù)中的逗號(hào)】

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)13.3%，狹義貨幣增長(zhǎng)9.3%。8月末，廣義貨幣（M2）余額135.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%，增速與上月末持平，比去年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額36.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.3%，增速分別比上月末和去年同期高2.7個(gè)和3.6個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.8%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金51億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實(shí)現(xiàn)資金凈投放2800億元。其中，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展8次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金7150億元，逆回購(gòu)到期回收資金合計(jì)5050億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存1200億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期500億元（見(jiàn)表1）。

表1 公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣投放與回籠測(cè)算表（單位：億元）

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

8月份，貨幣市場(chǎng)資金利率漲跌互現(xiàn)。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月上行42BP至1.72%，每日平均成交量13879.48億元，環(huán)比下降8.22%；R07D品種平均利率較上月下行13BP至2.5%，每日平均成交量1333.59億元，環(huán)比上漲9.16%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線短端小幅上行，長(zhǎng)端小幅下行

8月份，經(jīng)濟(jì)基本面仍較疲弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變，企業(yè)債、中期票據(jù)等債券的信用利差略微擴(kuò)大，債券收益率曲線出現(xiàn)分化，利率債和政策金融債收益率曲線短端小幅下行，信用債收益率曲線小幅上行。分券種來(lái)看，銀行間固定利率國(guó)債和政策金融債各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行4.43BP和8.08BP，企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）收益率分別上行2.94BP和4.36BP（見(jiàn)表2）。

表2 中債部分收益率曲線關(guān)鍵期限月漲跌情況（單位：BP）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司

（二）中債—新綜合指數(shù)小幅上漲

8月份，中債—新綜合指數(shù)小幅上漲。全月來(lái)看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的100.8367點(diǎn)上漲至本月末的101.1191點(diǎn)，漲幅0.28%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的163.5099點(diǎn)上漲至本月末的164.589點(diǎn)，漲幅為0.66%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

8月份，全國(guó)債券市場(chǎng)21個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易58.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)85.55%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算40.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)84.68%，占全市場(chǎng)的68.85%；上海清算所結(jié)算7.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)260.94%，占全市場(chǎng)的12.57%；上海和深圳交易所成交10.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41.49%，占全市場(chǎng)的18.58%（見(jiàn)表3）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為136242筆，同比增長(zhǎng)62.47%；日均結(jié)算量19135.21億元，同比增長(zhǎng)84.68%；日均結(jié)算筆數(shù)6488筆，同比增長(zhǎng)62.47%。

表3 2015年8月全市場(chǎng)交易結(jié)算情況（按市場(chǎng)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司、上海清算所、Wind資訊和財(cái)匯

（1）8月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)58363.94億元，環(huán)比減少7964.23億元，環(huán)比下降12.01%，同比提高120.80%。從交易活躍程度看，8月活躍的機(jī)構(gòu)類(lèi)型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和基金類(lèi)，交易量分別達(dá)23143.30億元、9589.66億元、8368.58億元、6135.87億元、4711.95億元和4531.64億元。從機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、外資銀行、境外機(jī)構(gòu)、農(nóng)村商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、農(nóng)村合作銀行和村鎮(zhèn)銀行主要為現(xiàn)券的凈賣(mài)出方，凈賣(mài)出量分別達(dá)到980.61億元、373.26億元、107.10億元、84.93億元、75.12億元、63.35億元、31.5億元、17.85億元和3.5億元；基金類(lèi)、信用社和非銀行金融機(jī)構(gòu)則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買(mǎi)入，凈買(mǎi)入量分別為1706.24億元、15.1億元和9.62億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，8月的平均換手率為9.92%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、央行票據(jù)和企業(yè)債，本月?lián)Q手率分別為34.73%、19.94%和19.55 %（見(jiàn)表4）。

表4 2015年8月各券種狹義換手率 （單位%）

注：1.狹義換手率=當(dāng)月現(xiàn)券交易結(jié)算量/當(dāng)月平均托管量×100%

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來(lái)鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司

（3）8月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為329807.16億元，環(huán)比減少53917.42億元，環(huán)比下降14.05%，同比提高81.02%。買(mǎi)斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為13668.33億元，環(huán)比減少4474.81億元，環(huán)比下降24.66%，同比提高52.61%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

8月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券1427只，發(fā)行總量為20716.62億元，同比提高65.25%。其中中央結(jié)算公司登記新發(fā)債319只，發(fā)行9778.15億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的47.2%；上海清算所登記新發(fā)債1022只，發(fā)行9893.9億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的47.76%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)86只，發(fā)行1044.57億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的5.04%（見(jiàn)表5）。

表5 2015年8月全市場(chǎng)發(fā)行情況（按托管場(chǎng)所）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司、中國(guó)結(jié)算、上海清算所、Wind資訊和財(cái)匯

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

8月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到42.17萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.45%，同比增長(zhǎng)27.34%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為32.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.25%，占全市場(chǎng)托管量的75.92%；上海清算所托管總量為8.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)88.98%，占全市場(chǎng)托管量的19.7%；中國(guó)結(jié)算托管總量為1.85萬(wàn)億元， 同比增長(zhǎng)56.31%，占全市場(chǎng)托管量的4.38%。

表6 2015年8月全市場(chǎng)余額情況（按托管場(chǎng)所）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司、上海清算所、Wind資訊和財(cái)匯

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：劉穎 羅邦敏