承認衰退是復蘇第一步

譚保羅

2014年，我國GDP同比增長7.4%，這個增速是1990年以來的新低。而在金融海嘯之前的2007年，這一數字是14.2%，即便經過最終修訂，當年的數字也達到了13%。也就是說，7年的時間，中國GDP增速幾乎滑落為原來的一半。盡管GDP“保八”不再是必須，但一個不能忽略的事實是，經濟增速過分下滑的背后可能是實體經濟的疲弱。

事實上，從2014年下半年開始，政府“保增長”措施的出臺密度已在不斷加大。從對小微企業的“定向寬松”，到央行的降準和降息，再到股市各種“托市”政策的出臺，以及3月底松動的二套房首付限制，種種跡象已表明，中國正在和經濟進一步下行的風險展開戰斗。

一直以來，流行的觀點是，中國經濟必須從投資拉動轉向消費拉動，必須扶持高新產業搞轉型升級，必須把利率保持在適當高點以遏制通脹和地產泡沫。但是，如果聯系改革開放30多年政經沿革、中國經濟的固有稟賦，以及當下的經濟下行的風險，這些充滿“政治正確”的策略或許有進一步商榷的余地。為此，本刊采訪了中國世界經濟學會副會長、復旦大學世界經濟研究所所長華民教授。在他看來，中國必須突破某些舊有經濟策略的限制，要對經濟下行采取更果斷措施。

《南風窗》：這些年，很多經濟學家都會說，中國的經濟增長模式一定要從投資拉動轉變到消費拉動，特別是要擴大內需。但你卻一直堅持認為，中國不能靠消費拉動，為什么？

華民：一個基本的經濟學邏輯都被很多人弄錯了，消費是經濟增長的結果，而不是原因。沒有經濟增長便沒有收入來源，怎么會有消費能力？不能把因果關系顛倒。最近一些數據已經顯示，隨著中國經濟的下行，居民消費一直在下降，哪里還能靠它來拉動經濟增長？

那么，消費到底是由什么決定的？從微觀的角度來講，消費是由人們的恒久性收入即固定收入來決定的，恒久性收入第一是工資，第二是租金，比如你有兩套房子，一套自住，一套出租。在中國，有租金來源的人不會超過幾千萬，把他們去掉，那么大部分人還是靠工資。現在，中國民企工資的年增長率大概10%左右，總消費增長也只有10%左右，不可能有工資突然拉升的奇跡。因此，只要中國的勞動生產率不提高，就業機會不增多，經濟增速繼續下行，收入水平下滑，消費還會進一步疲軟。

從宏觀角度來講，一個國家的消費占GDP的比重是農民占總人口的比重來決定的。美國等發達國家，后者的比重約為2%，而這2%也不是嚴格意義的農民，而是農場主。這樣的人口結構，其消費占GDP的比重自然就高。中國至少還有5至6億的農村居民，即便其中有1億多未計入統計的流動人口在城市務工，中國也至少有3至4億人口沒有固定工資收入來源。從消費函數來講，作為非工資勞動者，他們的消費能力很低，更傾向于自給自足。但是，不少人只關注數據，而不關注背后的原因，看到中國消費占GDP的比重低于美國，便認為中國有問題，要用政策去刺激。

《南風窗》：之前，政府搞過家電、汽車等領域購買補貼政策，還通過頒布新《勞動法》等手段提高勞動者的工資。用“看得見的手”提高人們收入或者刺激消費欲望，這條路看起來對拉動消費也有不錯的效果，怎么看？

華民：政府要推動消費，可以做的一是補貼，二是加工資，但補貼是一次性的，那么就剩下加工資一條路。但在勞動生產率沒有提高的前提下，加工資會產生兩個負面效果：一是成本推動的通貨膨脹;二是會增加失業，也自然會影響消費。因此，通過加工資來刺激消費，這絕對是不可行的政策，會對中國的實體經濟造成嚴重傷害。

從國際經驗來看，凡是靠消費拉動經濟增長的國家都沒好下場，最典型的就是南歐國家。美國算是一個例外，但這和美元的全球地位有關。1950年以前，美國也靠生產和出口來拉動經濟增長，但在20世紀后半葉，美國改變了這個路徑，逐漸走上以消費來推動經濟增長的道路。這個時間，分期付款，信用卡、抵押債券等金融工具全被美國人創造出來，這導致了資源的錯配，資源從生產創新領域配置到了消費領域，美國的增長率便出現了下降。到1970年代，美國從全球最大債權國家變成最大債務國，金本位崩潰后，美國便通過發鈔來維持消費，從而推動經濟增長，次貸危機便和這個模式有很大關系。

但關鍵在于，美國是“全球發鈔國”，美元是全球第一儲備貨幣，他們可以這么做，但中國不行。目前，還很少有人把人民幣作國際儲備貨幣，不能作儲備就意味著發行的貨幣要進入流通，進入流通就要推動物價，最后是通貨膨脹，這對提升消費沒有作用。因此，美國的“例外”并不適用于中國。

《南風窗》：你一直在強調一個根本問題，即一國經濟增長最根本動力是勞動生產率的提高。這些年，政府其實也一直在談技術提升和產業升級的問題，各種扶持措施不斷出臺，一些企業真的拿到了不少錢。這條路是不是有問題？

華民： “產業扶持”多半都有問題，政府真正應該做的是要幫企業突破“供給約束”。什么是“供給約束”？很簡單，勞動力市場存在勞動力供給的約束，企業找訓練有素的技工和工程師找不到，因為政府把職業教育全辦成了大學;金融市場的供給約束更多，民企融資融不到，上市上不了，沒錢做并購。這些約束不解決的后果是，中國經濟在增長，全球市場也在擴張，但中國企業不是由小變大，而是數量不斷增加，大家惡性競爭，冒出來的好企業屈指可數，而且它們都不是真正意義上的跨國公司。

一個國家的產業發展，不是政府政策可以控制的，而是由兩個因素決定。從宏觀上來講是稟賦約束，比方說，這個國家是工程師多還是農民工多，這決定了其在國際競爭中做什么產業才有利可圖。第二是微觀層面的，即企業能在什么條件下從事生產和創新。比如，企業想從低端制造轉向中間品生產，或者從中間品生產轉向高端生產的時候，那么它能不能找到合格的勞動力，政府在這方面是否為企業做好了準備？

工業化以來，主要西方國家的生產函數曲線是連續往上的，但中國是一條斷裂的生產函數。中國企業要從低端產品向中間品升級的時候，面臨一道懸崖過不去，為什么？因為我們沒有好的職業教育。而從中間品生產進入高科技研發的過程，我們再次面臨一個懸崖，為什么？因為我們沒有足夠的、合格的工程師。所以，中國的生產函數是非連續性的、斷裂的，我們只能在低端環節重復工作。現在，政府好像每天在制定產業政策，但并沒有為企業生產函數的調整提供足夠的、有價值的服務。

《南風窗》：不少后發國家和經濟體，其實都搞過類似的產業扶持計劃，比如日本、韓國等都大力扶持過半導體產業，對這種產業扶持政策，你怎么看？

華民：可以舉一個相反的例子。1980年代，美國曾大力扶持半導體產業，但最后，美國發展最好的產業卻不是半導體這樣的硬件，而是操作系統和軟件。這是市場的選擇，所以才誕生了微軟這樣的公司。市場的選擇是最理性的，再后來的蘋果公司就是一個典型。在蘋果看來，半導體產業日本已領先10年，還去搞它干什么，只要把日本的半導體變成蘋果手機里的一個零配件就行。最終，日本的半導體成為美國制造業的“原材料”，美國人不戰而勝，日本企業為美國公司打工。

實際上，從日本、歐洲到美國，乃至中國，政府所有產業政策基本上都是失敗的，產業政策無一例外都選中弱者，因為沒有競爭力的企業才會找政府要補貼。更嚴重的是，政府鼓勵搞這個，不鼓勵搞那個，這樣的“產業扶持”政策其效果等同于“產業緊縮”政策。從2004和2005年開始，政府一直在講“調結構”，結果是這10年以來，中國的實體經濟一直在緊縮，最后是虛擬經濟不斷膨脹。

《南風窗》：現在，國家的貨幣政策很大程度上傾向于“寬松”，并希望以此來應對產業緊縮。從去年年底開始，降息和降準等工具陸續被使用。但也有觀點認為，貨幣政策不應該“寬松”，而應該“收緊”，應該加息，把那些效率低下的國企擠出，而把資金留給效率較高的民企。

華民：完全搞錯了，如果再加息，實體經濟怎么辦？這種做法等于是把洗澡水和孩子一起倒掉。中國貨幣政策的問題是，貨幣供應量一直在增長，但是利率很高，那么貨幣就必須要尋找套利機會，最終只能去房地產等虛擬領域。如果加息，這種現象還會越來越嚴重。

為什么會這樣，因為作為中國融資主要渠道的間接融資體系有著嚴重的缺陷。在這個體系，我們有“三個市場”，分別是白市、灰市和黑市。白市是國家控制的銀行信貸市場，利率最低，灰市是銀行的表外業務或者國企掌控的財務公司，利率居中，最后是包括地下錢莊在內的民間黑市，其利率最高。“三個市場”存在著巨大的利差，有著巨大的套利空間。中國的商業銀行為什么如此熱衷于創造信用、做投資理財和表外業務？因為它們創造越多的信用，各方利益主體越是能在“三層市場”中獲取更多收益，這是一個固化的利益格局。因此，即使央行加息，最后能貸到款的可能還是這些人，而不是民企和中小企業，它們承擔的資金成本可能還會更高。

《南風窗》：央行在今年2月降準，也分別在去年11月和今年3月降息，不到半年內3次采取“寬松”政策，近年少有。你曾說過，中國早已錯過降息最佳時間窗口，為什么？你對央行近期的“寬松”政策有何看法？

華民：第一個時間窗口是2008年美聯儲第一輪降息之時，如果中國當時降息，全球游資便不會涌入中國。但在當時，我們的貨幣政策一直從緊，利率也太高，實體經濟一直借不起錢，GDP后來又有往下掉的危險，于是，政府索性直接擴張財政，“4萬億”就是這么來的。

第二個時間窗口出現在2013年以前，此前，人民幣一直在升值，市場也少有人民幣貶值預期，如果央行主動降息以擴張貨幣，而政府緊縮財政，那么中國的出口以及整體經濟受到的影響會更小。但2013年之后，局面完全不同，因為中國GDP在2012年便“破八”。“保八”是朱镕基時期中央政府對經濟增長的容忍底線，為什么一定要在8%之前降息，因為這時的實體經濟還有資金需求，而“破八”之后，這種需求已急劇降低，再降息也沒用，錢只會去虛擬部門。此外，“破八”之后，人民幣貶值預期開始出現，在這種情況下降息，可能導致資本大量外流，加重金融風險。2015年，美元加息可能性極大，這種風險只會越來越大。

央行最近的寬松政策盡管錯過了時間窗口，但也算亡羊補牢。此前，中國在兩個關鍵的時間窗口為何一直不降息，很大程度可能是擔心降息有推動房地產泡沫的危險。而在當時，中央政府一直在強調要調控房地產。

以適當貨幣政策推動經濟增長是必要之舉，今后應更加果斷。近段時間，不論是樓市還是股市，“托市”政策頻出，這都是因為高層意識到了經濟下行的風險。中國經濟在2007年有14%以上的增長，到現在只有一半，這是一個明顯的衰退，必須承認這個事實，只有承認才能解決問題，這是推動經濟復蘇的第一步。

《南風窗》： 金融界都在談人民幣國際化，甚至有觀點認為，人民幣國際化是推動中國經濟新一輪發展的推動力。你怎么看？

華民：目前，人民幣國際化時機并不成熟。一個國家的貨幣能否國際化，取決于兩個因素。一是該國有沒有回籠本幣的手段，美國發了美元，但可以通過售賣波音飛機、蘋果和微軟的軟件收回，也就是說，你必須有具有國際競爭力商品賣到國際市場把貨幣回籠。二是從金融角度來講，你有沒有好的資產去把貨幣收回。美國有全世界最可靠的國債，全世界都拿美元去購買美國國債，因為它無風險，收益率也不低，而日本和希臘的國債就不行。美國還有全世界最好的股票市場，里面的好公司可以給投資者不斷分紅。這些條件，中國有嗎？

《南風窗》：從點心債到跨境貸款的放松，以及目前大力推動的滬港通和深港通，這些金融改革的背后，都可以看到中國在建立人民幣回流機制方面的努力，為什么我們建立人民幣回流機制的決心這么堅定？

華民：如果持有你的貨幣不能回流，那么這個貨幣國際化就是有風險的，更嚴重的后果是，海外大量的人民幣會變成“空頭持倉”，成為做空中國的彈藥。因為投資者拿著人民幣，第一買不到你的股票和資產，第二買不到你的商品，在人民幣升值的時候，他們還愿意持有人民幣，但是人民幣遇到貶值，他們必然立刻拋空人民幣來兌換美元。這是一個簡單的機制，亞洲金融危機中，東南亞國家遭遇了主權貨幣危機就是這個原理。對我們來說，人民幣的海外存量越多，意味著“空頭持倉”就越多。在澳大利亞，在新西蘭，在倫敦，在新加坡，我們看到了這個苗頭。

實際上，在條件并不成熟的情況下，強推本國貨幣的國際化，都沒有好的結果。日本便是一個很好的例子，在日元強盛的時候，國際儲備貨幣中的日元占比曾一度超過20%，但現在下降到5%都不到。

在我看來，中國的金融政策應更多進行內部的調整。未來的貨幣政策第一是降息，第二在降息的同時，要控制資本外流，不要開放資本項目。短期資本撤走一些，無法避免，但一定要把國內的利率降下來，讓實體經濟借得起錢。除了降息和控制資本流動外，第三件事是必須對實體經濟采取產業擴張政策，讓企業愿意借錢，最好的辦法是減稅和放寬市場準入，提高產業資本投資的欲望。這3件事需要綜合來做，缺一不可。