我國(guó)股票投資者結(jié)構(gòu)研究

馮頌雅

股票的上漲下跌既給投資者帶來(lái)交易的機(jī)會(huì)，同時(shí)也引起了他們的情緒波動(dòng)，反過(guò)來(lái)又影響股票市場(chǎng)。他們以股票上漲為喜，以股票下跌為悲。股票投資者本應(yīng)是理性的代名詞，那么當(dāng)下我國(guó)的股票投資者的分布情況如何？證券市場(chǎng)上存在著大量難以解釋的特有現(xiàn)象，如政策市、小盤(pán)股效應(yīng)、st股票效應(yīng)等等。這些現(xiàn)象既與我國(guó)股票市場(chǎng)不成熟有關(guān)，同時(shí)更與投資者結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。

股票/投資者/分布情況/效應(yīng)

引言

我國(guó)股票市場(chǎng)上存在著大量的感性投資者，他們?nèi)狈ο嚓P(guān)的證券知識(shí)，喜歡打聽(tīng)內(nèi)幕消息和跟風(fēng)操作，盲目相信所謂的市場(chǎng)專(zhuān)家，缺乏理性分析的能力而沖動(dòng)操作、追漲殺跌。正是由于我國(guó)股票市場(chǎng)上大量充斥著這樣的投資者，致使證券市場(chǎng)上有許多獨(dú)特的異常現(xiàn)象，如政策市、小盤(pán)股效應(yīng)、st股票效應(yīng)等等。

一、我國(guó)股票投資者的分布

在我國(guó)股票市場(chǎng)上的投資者一般分為個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，這種分類(lèi)是當(dāng)下比較受大眾認(rèn)可和接受的。其實(shí)，除了個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，持股者還應(yīng)有一般法人。這樣就不難看出，股票投資者結(jié)構(gòu)分為：一般法人、專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。一般法人持有法人股，一般不在或者很少在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，這類(lèi)投資者在此不做過(guò)多分析。而個(gè)人投資者則是指以自然人身份在證券市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)后進(jìn)行有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)的投資者，通常被稱(chēng)為散戶(hù)。機(jī)構(gòu)投資者在投資專(zhuān)業(yè)化的大背景之下產(chǎn)生的，也是現(xiàn)在社會(huì)分工越來(lái)越精細(xì)被分出的一種職業(yè)。這種職業(yè)，由于每個(gè)國(guó)家之于股票市場(chǎng)理解和運(yùn)行的成熟度不同，相應(yīng)的機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)隨之有不同，因此對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的定義。但他們往往擁有專(zhuān)業(yè)的證券知識(shí)、雄厚的資金、領(lǐng)先的操作理念以及對(duì)政策的深刻理解，他們既是二級(jí)市場(chǎng)的主力，同時(shí)還是市場(chǎng)的穩(wěn)定器。

二、我國(guó)個(gè)人投資者結(jié)構(gòu)

個(gè)人投資者在我國(guó)股票市場(chǎng)上人數(shù)最多、來(lái)源最廣泛、占有比重最大，同時(shí)也最為松散、很難形成合力。股票市場(chǎng)之于我國(guó)是一個(gè)新興行業(yè)，產(chǎn)生不過(guò)二十多年，跟隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，個(gè)人投資者的結(jié)構(gòu)也不斷進(jìn)行著變化。首先從個(gè)人投資者的持股量的變化開(kāi)始，截至2013年2月，我國(guó)A股流通市值在10萬(wàn)以下的賬戶(hù)比例高達(dá)84.7%，50萬(wàn)元以下賬戶(hù)的比例更是超過(guò)97.4%，我國(guó)A股流通市場(chǎng)上的持股份額總計(jì)比例占整個(gè)市場(chǎng)交易量的比例則高達(dá)85%。我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)被散戶(hù)所霸占，成為名副其實(shí)的散戶(hù)集中營(yíng)。還有一條數(shù)據(jù)更可以說(shuō)明我國(guó)個(gè)人持股是股票市場(chǎng)的主體：2011年底，我國(guó)A股26.5%的股份是個(gè)人持有的，其交易量占到整個(gè)市場(chǎng)交易量的85%。持股15.6%的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，交易量占剩下的15%左右。還有法人持股占7.9%的交易，但交易很少。其余為暫不能交易的國(guó)有股等。從以上數(shù)據(jù)可以看出，個(gè)人投資者占投資者總數(shù)量的比重以及交易量的比重，均為最大。可以說(shuō)，我國(guó)股票市場(chǎng)是以散戶(hù)占主體的市場(chǎng)。下面，著重分析一下個(gè)人投資者。

所采納的資料為豐華財(cái)經(jīng)《2013年度個(gè)人投資者調(diào)查報(bào)告》（2013年12月13日至2014年1月5日所做的調(diào)查，共有樣本5887個(gè)，有效樣本5517個(gè)，占比93.71%）。

（一）個(gè)人投資者性別結(jié)構(gòu)

從表1可以看出，男性個(gè)人投資者遠(yuǎn)高于女性個(gè)人投資者。總的來(lái)說(shuō)，男性相比之下果斷冒險(xiǎn)、更愿意學(xué)習(xí)、更加關(guān)注金融市場(chǎng)的走向，但有時(shí)候盲目自信，較為沖動(dòng)。女性比較理智冷靜、耐心謹(jǐn)慎，但常常容易盲從。

（二）個(gè)人投資者年齡結(jié)構(gòu)

從投資者年齡分布來(lái)看（見(jiàn)表2），投資者人數(shù)主要集中在四十歲以下，其中三十歲以下占比例是整個(gè)年齡段最高的。從這些數(shù)據(jù)可以看出，我國(guó)個(gè)人投資者更偏向于年輕化。三十歲以下的個(gè)人投資者更富有冒險(xiǎn)挑戰(zhàn)精神；喜好風(fēng)險(xiǎn)且風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)。

（三）個(gè)人投資者受教育程度

從學(xué)歷方面來(lái)看，持有大專(zhuān)及以下學(xué)歷的個(gè)人投資者占的比例很高。這不難看出，學(xué)歷越低，就越具有挑戰(zhàn)冒險(xiǎn)精神，但容易隨波逐流。在每個(gè)國(guó)家都有羊群行為，在我國(guó)更為嚴(yán)重。而學(xué)歷越高，越受正確的理性理財(cái)思維的控制，偏向于更為理性的理財(cái)之路。

（四）個(gè)人投資者A股投資經(jīng)驗(yàn)

從A股投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，兩年以下經(jīng)驗(yàn)的新股民占到三分之一強(qiáng)；五年及五年以下者占的比例很高；真正有經(jīng)驗(yàn)的、經(jīng)過(guò)市場(chǎng)錘煉的投資者少之又少。雖然我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放了二十余年，大多數(shù)的投資者缺乏真正的投資經(jīng)驗(yàn)。

三、結(jié)語(yǔ)

股票市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，投資者的結(jié)構(gòu)對(duì)于股票市場(chǎng)的發(fā)展和穩(wěn)定有著深刻而長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義。

從上述研究可以看出，我國(guó)的個(gè)人投資者仍占據(jù)A股市場(chǎng)的主體，年輕化、低學(xué)歷化比較嚴(yán)重，加之平均的入市時(shí)間較短，都容易導(dǎo)致投資的非理性化。這是我國(guó)A股市場(chǎng)起伏較大（2005年6月，上證指數(shù)998點(diǎn)；2007年10月，上證指數(shù)6124點(diǎn)；2007年10月，上證指數(shù)6124點(diǎn)；2008年10月，上證指數(shù)1665點(diǎn)）的主要原因。因?yàn)樵谑袌?chǎng)中的占比過(guò)小，而以公募基金為代表的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者投資交易行為受市場(chǎng)趨勢(shì)影響較大，難以發(fā)揮“市場(chǎng)穩(wěn)定器”的作用，仍是市場(chǎng)走勢(shì)的被動(dòng)接受者。

重視和強(qiáng)化對(duì)個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育、引導(dǎo)，大力發(fā)展資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，特別是強(qiáng)化社保基金、保險(xiǎn)資金的作用以及推動(dòng)養(yǎng)老金入市等，仍是當(dāng)下較為緊迫的任務(wù)。

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