俄羅斯如何應對美國的經濟制裁之淺析

屠強

近月來，國際形勢因石油價格下跌而風聲鶴唳，美國因烏克蘭等領土問題對俄羅斯實行的經濟制裁讓一個大國深陷財政危機。石油價格從102美元/桶經過一次走高后直線下降并跌破60美元/桶、盧布持續貶值等，無不給俄羅斯政府強大的壓力。但是迄今為止，俄羅斯政府面對美國的經濟制裁卻應對乏力，并沒有太好的改觀，尤其是財政赤字方面。那如何幫助俄羅斯政府從這一輪強有力的經濟打擊中走出來呢？筆者認為可以從三個方面入手：多樣化的大力開發石油遠期、期權期貨市場，以及通過發行石油債募資并“逼空”競爭者，還有就是通過利益磋商聯手其他國家尤其是中國讓其本幣適度貶值。通過以上三個方面，不僅可以幫助俄羅斯走出之一輪經濟制裁，還有可能一：舉逆轉，在將來的石油市場成為真正的大鱷。

石油價格下跌盧布貶值遠期/期權期貨市場石油債聯合他國幣種貶值

2014年已經走向尾聲，但并不意味著國際形勢的變化也會隨之漸漸平緩。當俄羅斯宣布將烏克蘭的克里米亞并入俄羅斯版圖后，美國及其同盟國開始對俄羅斯進行制裁，其中屬經濟制裁最為著名。2014年7月到10月，俄羅斯石油價格經過一次上探后持續下行，目前已由之前的104美元/桶下探到58.14美元/桶。據俄羅斯聯邦儲蓄銀行統計，因為俄羅斯是一個對原油出口依賴度很大的國家，只有原油價格穩定在104美元以上才能保證俄羅斯的財政收支平衡。另外，盧布也持續貶值，今年已貶值了18%，這導致今年用以維持盧布的外匯存底的消耗量到達400億美元，而俄羅斯的總外匯存底只有3600多億美元，大量的外匯儲備的消耗非常不利于國際收支的平衡和處理國際事宜。據統計，由于石油和天然氣出口占俄羅斯GDP總量的20%，石油價格下跌導致其財政赤字進一步惡化，貿易赤字也在加大。美國是通過石油市場和美元市場雙管齊下，狠狠的打擊了俄羅斯的經濟。

那么俄羅斯怎么應對美國的制裁呢？以下是筆者的三個觀點。首先，大力開發石油的遠期市場和期貨期權市場。因為美國是聯合歐佩克國家一起操控油價，雖然沙特的石油產量是近兩年的最高產量，但是種種跡象表明，隨著石油需求的持續增長，以及大部分石油輸出國并不想以60美元的低價來出口石油（自己國家的經濟也收到較大的傷害），石油價格的低迷不會持續太長時間。只要歐佩克國家有一家先支撐不住開始減少產量提高油價，美國與歐佩克組成的制裁系統就會土崩瓦解。所以這時候大部分消費者和投機商都是看漲石油的。而且眾所周知，石油真正的價格被發現是發生在期貨市場的，并不是現貨市場。雖然油價持續下跌也嚴重影響了期貨市場上石油的價格和投資者信心，但目前石油的價格已經跌到如此低的地步了，可以說是接近成本價了。而期貨期權市場不乏有遠見并且經驗老道的投機商，石油價格在將來肯定是會上漲的，這將在期權期貨市場和遠期市場有明顯的反應。如果這時候政府多樣化的大力開發遠期市場和期權期貨市場，并進行適度多樣化的改革以在這兩個市場上謀得收入，如適當降低保證金要求，提高杠桿，讓期貨期權市場和遠期市場上的交易更加頻繁，這樣手續費也可以增多的形式。通過在這兩個市場上賺的資金能一定程度上可以緩解俄羅斯經濟低迷和財政收支不平衡的狀況。

其次，俄羅斯可以發行石油債券，就像華爾街歷史上發行的運河債券和鐵路債券來募資一樣。石油債券最好以中期債為主并輔以短期債，這樣可以考慮到投資者更好的對風險與回報之間進行平衡，也才會有動機去購買債券。另外通過發行債券獲得的收入，在條件允許的情況下，大力買進石油。因為之前分析到石油的價格不會持續低迷，加上遠期市場和期權期貨市場將會出現的交易火爆的情況，都會促進石油價格在未來上漲。另外還有一個利好消息就是部分石油輸出國的產量已經開始下降，產量的下降會減少供給，根據供求關系也會在短期內拉抬油價。在這兩個信息下我們可以效仿范德比爾特著名的哈萊姆逼空戰役：通過大力買進其他投資者經紀人賣空的鐵路股票而導致買斷，最后在賣空期限到來時投資者們不得不以高價從范德比爾特那里買回股票。石油也是這個道理。在各方面募集到足夠資金和支持、以及石油債券的推動下，趁其他石油輸出國產量面臨下降，美國的制約以及油價偏低時大力買進石油，增加石油儲備。而賣方不應選擇美國，美國雖說有龐大的石油儲備，但是他不是一個典型的石油輸出國，另外處于政治與經濟因素也不太可能賣給俄羅斯石油。筆者認為，賣方應集中選擇以歐佩克國家為主的石油輸出國，而且可以通過各方面考慮集中選擇歐佩克的一個石油輸出國家。首先，歐佩克國家是俄羅斯在石油出口市場上最大的競爭者，而且由于是聯合組織和相關規定，單個國家在俄羅斯大力買進石油時因為剛性因素的存在加大石油的開采的程度不可能跟上俄羅斯的購買的加大力度。如果集中火力購買一個國家的石油，因為油價低廉購買量可以很大以及購買范圍較窄使得可操作性和可控性較高，就不會出現因范圍大而分散火力而讓購買計劃石沉大海。當這個國家的石油供應量跟不上美國的購買力度，歐佩克組織的其他成員國又救援不及時，這一聯合的制裁體系就會崩潰。而未來一旦美國的制裁體系一崩潰，石油價格會相繼走高，俄羅斯之前在石油市場買來的大量石油儲備也會相應增值，而這時候俄羅斯將因高出其他國家一截的石油儲備成為世界石油市場上的決定性力量，俄羅斯也將會因價格上漲而賺得非常大的利潤，并有可能一舉蓋過歐佩克國家的風頭，在未來的石油市場上呼風喚雨。而賺得的利潤一部分可以用來還清石油債，這時候不僅可以縮減財政赤字，還可以擴大國民內需，通過乘數效應經一步擴大產出也即GDP。

那如何應對盧布貶值呢？筆者認為，俄羅斯央行通過大量拋售美元以維持盧布的穩定的舉措只是治標不治本，要想在根本上解決問題，就是聯合其他國家向美國開打“貨幣戰爭”，打破美元持續走強的趨勢，這也可以一定程度上抬升油價。日本在兩年前的就開始向美國“開戰”，它實行了安倍經濟學，也就是日元貶值以促進出口并抑制美國產品的進口，2014年上半年歐元也開始向美元開戰，也即對美元貶值。這極大程度上抑制了美國的出口，美國大量產品只能轉向內銷，物價會一定程度上降低，另外也加大了美元的貶值壓力。而美國持續保持強勢美元不貶值就是為了防止石油價格上漲以及盧布幣值回升。所以美元貶值是主要矛盾，只要抓住了這一主要矛盾，才能從根本上解決盧布貶值。那么如何付諸實踐呢？筆者認為，這時候俄羅斯應該聯合中國這個龐大的出口與進口國，通過利益協商或交換以及合作讓人民幣對美元貶值，這會使美元的壓力更大。眾所周知因為中國是美國最大的債權國，中國的美元債權達到三萬億，而美國一直想讓人民幣升值而使得他們龐大的債務縮水。而這時如果人民幣對美元貶值，這一外債無疑就是被放大了，美元肯定會承受更大的貶值壓力。一但美元貶值，盧布的狀況就會緩解，這時候石油價格也會上升，俄羅斯也可以以向中國低價輸送石油為交換補償中國，因為我們知道中國的制造業對石油的需求還是較大的。

總的來說，應對美元的經濟制裁就是三條路，買進石油逼空美國，以及大力開發遠期、期權期貨市場來打破石油持續低迷的現狀并賺取收益，另外聯合其他國家尤其是中國對美國實行本幣貶值，以此來緩解盧布貶值的狀況，也可以間接提升油價。