解讀降準(zhǔn)原因：強(qiáng)調(diào)貨幣政策仍是穩(wěn)健

4月19日，中國人民銀行決定，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。

點(diǎn)評：從基礎(chǔ)貨幣總量上看，今年一季度外匯占款同比少增1.04萬億元，M2的增速也因此而降低，為了維持年初政府工作報告所預(yù)定的12%的目標(biāo)，央行需要通過貨幣政策操作進(jìn)行對沖。至于為什么此次選擇降低1%的準(zhǔn)備金率（之前幾次均是0.5%），中國人民銀行研究局局長陸磊表示，經(jīng)過測算，1%的準(zhǔn)備金率降幅所釋放的流動性大體上與基礎(chǔ)貨幣的損耗相當(dāng)。

其次，央行的降準(zhǔn)操作也考慮到了目前資金的價格。央行始終關(guān)注金融機(jī)構(gòu)能否向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供長期的低成本融資。雖然近期觀測到的名義融資成本有所下降，但是由于2015年一季度以來PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）同比增幅一直在-4.5%左右，所以實際融資成本依然較高、有下降的空間，這也是降準(zhǔn)的考慮因素之一。

除了以上“量”和“價”的因素外，降低存款準(zhǔn)備金率可以使得商業(yè)銀行具有更充裕的可貸資金，這有助于金融支持實體經(jīng)濟(jì)，也有利于穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革目標(biāo)的實現(xiàn)。

盡管央行一再強(qiáng)調(diào)貨幣政策穩(wěn)健和中性的立場，但是周小川行長在今年“兩會”的記者會上也曾表示，“穩(wěn)健”這個詞覆蓋面比較大。在這個范疇里，向左向右都可以有靈活性的調(diào)整，但是從穩(wěn)健換到另一個提法（比如“適度寬松”或者“適度從緊”），跨越的臺階就會比較大。周小川當(dāng)時提醒市場關(guān)注M2這個指標(biāo)，不管貨幣政策調(diào)節(jié)工具是什么，只要M2增長是適度的，就沒有改變穩(wěn)健貨幣政策的立場。

金融市場對寬松的預(yù)期也已經(jīng)比較明顯。有資深人士表示，今年春節(jié)以后，資金市場的利率就一直在往上漲，一個很重要的原因就是市場參與者認(rèn)為地方債務(wù)置換計劃未來會擠壓市場資金面，這時如果沒有央行對沖的話，市場利率會一直往上走。

如果說財政政策還不是央行最緊要考慮的話，那么有一點(diǎn)是央行沒有提及但又非常重要的，那就是金融穩(wěn)定。市場分析人士指出，央行也希望在重大改革措施，比如存款保險推出之時，有一個穩(wěn)定的貨幣政策環(huán)境。