小微企業(yè)融資難成因與解決途徑研究

何劍　蔡玉婧

【摘 要】 融資難一直制約著小微企業(yè)的發(fā)展，而小微企業(yè)融資難本質(zhì)上是金融資源配置問題，是借助于政府調(diào)控有形之手還是市場機(jī)制無形之手？基于145份新疆小微企業(yè)融資情況調(diào)查問卷數(shù)據(jù)，建立Logit模型分析有形之手與無形之手對于緩解小微企業(yè)融資難哪個更有效。研究表明，充分發(fā)揮政府作用，積極挖掘金融機(jī)構(gòu)的潛力和完善社會征信體系建設(shè)等有形之手較之無形之手對緩解小微企業(yè)融資難更為有效。提出了完善融資機(jī)制，充分挖掘金融機(jī)構(gòu)的潛力等對策，對于發(fā)展經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的小微企業(yè)意義重大。

【關(guān)鍵詞】 小微企業(yè)； 融資難； 有形之手； 無形之手

中圖分類號：F275.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）10-0079-08

一、引言

黨的十八大報告指出，要推動服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展壯大，加大對小微企業(yè)，尤其是偏遠(yuǎn)地區(qū)和農(nóng)村小微企業(yè)的扶持力度。把支持小微企業(yè)發(fā)展寫入黨的全國代表大會報告，彰顯出中央對小微企業(yè)的重視。然而，小微企業(yè)受自身條件和資金融通的限制，融資難已經(jīng)是困擾其生存和發(fā)展的主要瓶頸（關(guān)奇峰，2013）。現(xiàn)階段如何破解小微企業(yè)融資難題，并盡快采取一系列措施來解決融資難是我們面臨的重要問題。

小微企業(yè)融資難，不是中國特有的現(xiàn)象，而是一個世界性的難題。國外許多學(xué)者已對此展開了深入的討論與研究，早在20世紀(jì)30年代，《麥克米倫報告》中指出中小企業(yè)發(fā)展過程中存在資金缺口，金融機(jī)構(gòu)提供的資金與中小企業(yè)的融資需求構(gòu)成一對矛盾，即“麥克米倫缺口”。但是早期影響最大的當(dāng)屬斯蒂格利茨和韋斯（Stiglitz & Weiss，1981）提出的信貸配給理論。他們指出，信息不對稱的必然結(jié)果是引起逆向選擇和道德風(fēng)險，從而增加了銀行的信貸風(fēng)險。此后，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為國家必須注重金融體系的構(gòu)建，使之具有長期穩(wěn)固的理論作支撐，同時必須依靠金融機(jī)構(gòu)的幫助，例如獲得證券、保險、銀行等金融機(jī)構(gòu)專業(yè)的服務(wù)（Nakamura，1993；Robert J. Shiller，2008）。也有部分學(xué)者研究了信用制度、政策和法律環(huán)境，指出法律和司法系統(tǒng)的環(huán)境因素會影響資本產(chǎn)權(quán)保護(hù)成本以及信貸合同的執(zhí)行，從而影響提供貸款銀行的意愿（Laporta，1998；Beck，2006）。

隨著我國小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)生活中地位的日益上升，許多學(xué)者也逐漸重視小微企業(yè)融資問題。其中，一些學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資渠道進(jìn)行了研究（劉賢仕，2011；金永紅、錢雯婷，2010）；從金融結(jié)構(gòu)、金融體制角度出發(fā)，也有一些學(xué)者研究我國金融結(jié)構(gòu)的不完備和不完善的金融體制對小微企業(yè)融資難的影響（韓剛，2012；王長利，2012），建議從完善金融結(jié)構(gòu)和金融體制，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高小微企業(yè)融資服務(wù)效率來解決小微企業(yè)融資難的問題；還有一些學(xué)者從小微企業(yè)的外部影響因素入手，分析其困境的成因，影響因素主要從金融機(jī)構(gòu)、政府部門、企業(yè)信用評價系統(tǒng)這幾個方面進(jìn)行（吳海兵，2010；徐玉俠，2013；蔡麗華，2012）。

上述文獻(xiàn)回顧，隱藏著有形之手和無形之手中間資源配置問題的辯論。小微企業(yè)融資困難是由無形之手失靈引起的，還是有形之手失靈造成的？從本研究的立意著眼，新疆小微企業(yè)在發(fā)展過程中，融資困難有其特定的歷史環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不僅僅指現(xiàn)象上看到的發(fā)展資金存在缺口，而且更強(qiáng)調(diào)了發(fā)展過程由于資源配置帶來的融資困境。對于經(jīng)濟(jì)相對欠發(fā)達(dá)的新疆而言，融資缺口還可能加劇新疆小微企業(yè)發(fā)展過程中財務(wù)上的脆弱性。因此，本文基于問卷調(diào)查結(jié)果對新疆小微企業(yè)融資狀況有初步了解，從有形之手和無形之手配置資源角度去探究小微企業(yè)融資難的原因以及解決途徑。

二、數(shù)據(jù)來源與描述統(tǒng)計特征

新疆維吾爾自治區(qū)（以下簡稱新疆）位于我國西北地區(qū)，總面積166萬平方公里，占全國陸地總面積的六分之一，是中國面積最大、陸地邊境線最長、毗鄰國家最多的省區(qū)，也是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的少數(shù)民族聚集區(qū)。在中央新疆工作座談會后，新疆面臨著一個大開放的建設(shè)熱潮，新疆小微企業(yè)融資的需求不斷增加，融資問題日益突出。據(jù)統(tǒng)計，目前新疆小微企業(yè)占到全疆企業(yè)總數(shù)的九成以上，工業(yè)增加值占新疆生產(chǎn)總值的30%，納稅占35.9%，就業(yè)比重達(dá)73.2%。在新疆特殊歷史時期，促進(jìn)小微企業(yè)步入健康快速發(fā)展的軌道具有十分重要的意義。

為對新疆小微企業(yè)融資困難與影響因素有一個全面的認(rèn)識，2013年9月至2014年4月，本課題組對新疆小微企業(yè)融資狀況進(jìn)行實地調(diào)查，以隨機(jī)抽樣的方式選取新疆15個地州（市）的部分小微企業(yè)發(fā)放了調(diào)查問卷，共發(fā)放問卷162份，回收154份，剔除無效問卷9份，回收率95.06%，有效率94.15%，具體問卷發(fā)放情況見表1。在所調(diào)查的企業(yè)中，絕大部分為我國工業(yè)和信息化部于2011年6月18日發(fā)布的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)》所規(guī)定的中型、小型和微型三種類型的小微企業(yè)。利用統(tǒng)計學(xué)基礎(chǔ)知識，對調(diào)查結(jié)果的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，問卷涵蓋新疆小微企業(yè)融資需求、融資渠道、制約因素等方面內(nèi)容。

在本次調(diào)查的小微企業(yè)中，主要經(jīng)營傳統(tǒng)行業(yè)，普遍“年輕”，有限責(zé)任制企業(yè)占多數(shù)。新疆小微企業(yè)主要分布在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建材、餐飲住宿、服務(wù)業(yè)等方面，是新疆增加就業(yè)的重要渠道。其中以制造業(yè)為主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域占被調(diào)查企業(yè)的23.4%，批發(fā)零售業(yè)有30家，房地產(chǎn)業(yè)有10家，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)有4家，餐飲住宿業(yè)有11家，服務(wù)業(yè)有14家，其他行業(yè)中有6家主要為建筑業(yè)。從企業(yè)性質(zhì)上看，在145家調(diào)查樣本中，有限責(zé)任公司63家，占比達(dá)43.4%；私營企業(yè)有57家，占比39.3%；國有企業(yè)和集體企業(yè)共9家。從企業(yè)員工人數(shù)上看，在所調(diào)查的145家小微企業(yè)中，近17.93%的企業(yè)員工人數(shù)在20人以內(nèi)，53.1%的企業(yè)有21—100人，100人以上的企業(yè)占被調(diào)查企業(yè)的28.97%。從樣本企業(yè)的成立年限來看，成立1年以下的有22家，成立2—5年的企業(yè)有74家，成立6—10年的有25家，成立10年以上的有24家。新疆小微企業(yè)的年齡主要集中在2—5年之間。從小微企業(yè)目前發(fā)展遇到的主要困難來看，有84家企業(yè)認(rèn)為經(jīng)營中的主要困難是資金不足，占比達(dá)57.9%；其次是缺乏管理人才，占比達(dá)55.9%；政府扶持力度不夠，占比達(dá)35.9%。

但是，以營利性為目的的銀行等金融機(jī)構(gòu)與當(dāng)?shù)氐男∥⑵髽I(yè)在信貸支持上脫節(jié)，并且小微企業(yè)由于缺少資源稟賦的支持，會使自身發(fā)展到一定程度后缺少持續(xù)性增長的動力。從長期來看，這種發(fā)展并沒有解決當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生問題。通過考察小微企業(yè)融資的難易程度，在145份有效問卷中只有5家企業(yè)選擇“容易”，28家選擇“比較容易”，68家選擇“一般”，39家選擇“比較困難”，5家選擇“困難”。77.2%的被調(diào)查企業(yè)認(rèn)為自身存在一定程度的融資困難（這里指“一般”、“比較困難”及“困難”）。可見小微企業(yè)融資難的解決是新疆現(xiàn)階段的首要目標(biāo)。

三、小微企業(yè)融資難成因：有形之手與無形之手

（一）小微企業(yè)融資難的原因和分析框架

何種原因?qū)е滦陆∥⑵髽I(yè)融資困難，問卷調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)（表2所示），在受訪的145家新疆小微企業(yè)中，有102家企業(yè)認(rèn)為“融資渠道單一”是主要原因，占比達(dá)到70.3%；41.4%的企業(yè)歸結(jié)于“企業(yè)自身管理存在問題”；接下來為“缺乏擔(dān)保機(jī)制和機(jī)構(gòu)”（40%）及“信用評級無法達(dá)到銀行標(biāo)準(zhǔn)”（39.3%）。從統(tǒng)計結(jié)果看新疆小微企業(yè)融資的制約因素主要在金融市場結(jié)構(gòu)、政府扶持、融資擔(dān)保市場、企業(yè)自身這幾個方面。因此，新疆小微企業(yè)融資難的實質(zhì)是金融資源的優(yōu)化配置。資源配置有兩種基本手段，即有形之手和無形之手。有形之手也被稱為“看得見的手”，即由經(jīng)濟(jì)政策的實施、經(jīng)濟(jì)計劃和行政命令等方式進(jìn)行的；無形之手是指價值規(guī)律及其表現(xiàn)形式。通過市場依靠價格供求等杠桿來自發(fā)地進(jìn)行資源的優(yōu)化配置，也可依靠國家政府通過法律法規(guī)政策計劃命令等方式來進(jìn)行。那么，不得不問，新疆小微企業(yè)融資難是哪只手出了問題，又應(yīng)主要靠哪只手解決呢？

新疆小微企業(yè)融資的成功與否，與兩個方面發(fā)生著直接的關(guān)系。一方面是有形之手，與政府的調(diào)控力度緊密相關(guān)，包括政府提供財政補貼、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、征信體系建設(shè)等方式支持小微企業(yè)發(fā)展；另一方面是無形之手，與市場機(jī)制有關(guān)，主要表現(xiàn)在信息透明度、融資渠道、融資擔(dān)保體系這些方面。如圖1所示，政府調(diào)控通過政府扶持、金融機(jī)構(gòu)支持和征信體系來表征；市場機(jī)制通過信息透明度、融資渠道和融資擔(dān)保體系來表征。主要構(gòu)建了政府扶持與市場機(jī)制、政府扶持與小微企業(yè)融資、市場機(jī)制與小微企業(yè)融資之間的路徑關(guān)系。

（二）有形之手——政府調(diào)控

為了解決小微企業(yè)融資困難這一問題，走出“小微企業(yè)呼吁—政府重視—小微企業(yè)再號召—政府密切關(guān)注”，充分發(fā)揮政府行政職能作為一個“看得見的手”的作用，即政府部門應(yīng)積極通過“政策+金融機(jī)構(gòu)+征信體系”形式，最終消除融資難困局。

1.政策扶持

“麻雀雖小，五臟俱全”，小微企業(yè)發(fā)展離不開政府政策的支持。稅收減免、財政補貼、提供有效的法律保護(hù)，這些政策的實施，對于保持小微企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展有重要的現(xiàn)實意義。

由圖2統(tǒng)計結(jié)果可以看出，小微企業(yè)融資最希望獲得的支持方式為“融資擔(dān)保”，占所有支持方式的24%；其次為“貸款貼息”（23%）和“信用體系建設(shè)”（20%）。由此可見，新疆政府應(yīng)著力從這三方面入手，提高財政和稅收政策，擴(kuò)大專項資金以及小型和微型企業(yè)的規(guī)模，加強(qiáng)小微企業(yè)信用體系建設(shè)，這些都是緩解小微企業(yè)融資難更有效的方式，能使政策支持工作效果更好。

2.金融機(jī)構(gòu)支持

為保證利益為社會所共同享受，政府需要通過外部監(jiān)管保持金融體系的正常運行與可持續(xù)發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)在政府引導(dǎo)下能更好地發(fā)揮融資主渠道作用。

銀行是小微企業(yè)面臨資金約束時首選的融資主要方式，支持小微企業(yè)發(fā)展等同于促進(jìn)新疆實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可以更好地體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的社會責(zé)任。由表3可以看出，大部分小微企業(yè)認(rèn)為銀行存在的主要問題是“辦事手續(xù)繁雜”，占比高達(dá)84.10%；其次是“貸款利率過高”（23.4%）和“對小微企業(yè)缺乏信任”（22.8%）。其中55.17%的企業(yè)獲得銀行或其他融資方式的綜合成本為年息6%～15%。由此可見，銀行的手續(xù)繁雜、貸款利率和對小微企業(yè)信任問題依然是影響小微企業(yè)從銀行獲得貸款的重要因素。近年來，新疆銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)完善自身體系建設(shè)，不斷探索支持小微企業(yè)發(fā)展，采取一系列措施，主要從增加信貸投放、強(qiáng)化服務(wù)意識、改善融資環(huán)境等方面入手，支持小微企業(yè)加快發(fā)展。截至2013年3月末，全區(qū)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款余額1 050.6億元，同比增長13.75%，占全部企業(yè)貸款余額的20.53%。

3.征信體系保障

新疆小微企業(yè)在融資方面面臨的困境，不僅僅由宏觀經(jīng)濟(jì)政策和外部融資環(huán)境所導(dǎo)致，更與小微企業(yè)自身的信用缺失有著很大的關(guān)系。新疆小微企業(yè)普遍處于企業(yè)發(fā)展初期，不重視企業(yè)資信，在經(jīng)營管理的過程中，往往出現(xiàn)違約行為，銀行等金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放信貸時，出于資金回收風(fēng)險的考慮，不會向信用等級低下的企業(yè)發(fā)放貸款，致使許多缺乏資信的小微企業(yè)無法向銀行等金融機(jī)構(gòu)借貸。企業(yè)信用是解決小微企業(yè)融資難的核心與關(guān)鍵，通過問卷調(diào)查，95.2%的企業(yè)認(rèn)為信譽度是影響企業(yè)融資至關(guān)重要的因素。信用體系缺失，不僅是市場失靈問題，也是政府失靈問題。新疆政府應(yīng)該建立專業(yè)評級機(jī)構(gòu)，使評級高的小微企業(yè)更便捷地獲得融資；讓金融機(jī)構(gòu)對有融資需求的企業(yè)提前了解企業(yè)信息避免了信息不對稱造成損失的風(fēng)險。

（三）無形之手——市場機(jī)制

利率市場化本質(zhì)上是由市場力量進(jìn)行資本的配置，小微企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也在推動“看不見的手”發(fā)生轉(zhuǎn)變。通過市場機(jī)制解決信息不對稱、融資渠道單一、融資擔(dān)保市場不健全這些問題，引導(dǎo)資金流向小微企業(yè)。

1.信息透明度

小微企業(yè)壽命短、高增長、融資成本高、融資風(fēng)險大，這些特點決定了小微企業(yè)發(fā)展在一定程度上有很大的不確定性。但投資者比金融機(jī)構(gòu)更清楚融資項目的風(fēng)險和預(yù)期回報，金融機(jī)構(gòu)無法直接獲得企業(yè)的詳細(xì)信息，只能間接地了解和掌握企業(yè)信息。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，91.7%的企業(yè)認(rèn)為信息公開度對企業(yè)融資有重要的影響，97.9%的企業(yè)認(rèn)為公開信息的真實程度是影響企業(yè)融資難的重要因素。由此可以看出，新疆小微企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間信息不對稱的存在，影響了金融機(jī)構(gòu)的信貸配給行為，導(dǎo)致大量的小型和微型企業(yè)無法獲得足夠的財政資源。

2.融資渠道

在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)通過不同渠道、手段和形式實現(xiàn)資本金的融通，小微企業(yè)一般通過內(nèi)源性融資、外源性融資這兩種渠道獲得資金支持。

當(dāng)新疆小微企業(yè)經(jīng)營中存在資金不足時，選擇依靠內(nèi)部積累來融資的企業(yè)有60家，占受調(diào)查企業(yè)的61.4%；選擇通過銀行獲取貸款的企業(yè)有54家，占受調(diào)查企業(yè)的37.2%；選擇通過擔(dān)保機(jī)構(gòu)向銀行貸款的占17.2%；選擇民間借貸方式的企業(yè)占16.6%；而選擇“企業(yè)債券”和“上市股票”的企業(yè)為零。一方面，新疆小微企業(yè)融資渠道單一，過度依賴銀行貸款，內(nèi)部融資不足，外源融資受阻，小微企業(yè)規(guī)模小，盈利能力弱，抗風(fēng)險能力有限，它獲得銀行的貸款比較困難；另一方面，說明新疆資本市場發(fā)展尚處于摸索階段，運用資本市場籌資能力較弱。資本市場本質(zhì)上是一種建設(shè)企業(yè)和投資者直接融資的平臺，從理論上講，可以更好地滿足小企業(yè)和微型企業(yè)的融資需求。然而，由于新疆資本市場建立時間短，受嚴(yán)格的行政控制、創(chuàng)新能力薄弱、中介機(jī)構(gòu)功能性缺失等因素的影響，其服務(wù)小微企業(yè)的現(xiàn)狀令人擔(dān)憂。

由圖3可以看出，未來3—5年內(nèi)，小微企業(yè)首選的融資方式仍然是“銀行或信用社貸款”（79.3%），其次為“政策性貸款”（40%）和“小額貸款公司”（36.6%）。新疆的金融體系不完善，能真正服務(wù)于企業(yè)的中小型金融機(jī)構(gòu)不多。因此新疆需要更多像國民村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社這樣專業(yè)化的中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)長期服務(wù)小微企業(yè)，從而對改善新疆小微企業(yè)的融資環(huán)境有一定的促進(jìn)作用。

3.融資擔(dān)保條件

通過調(diào)查結(jié)果可知，40%的小微企業(yè)認(rèn)為無法得到貸款支持的主要原因是缺乏擔(dān)保機(jī)制和機(jī)構(gòu)。傳統(tǒng)的銀行信貸融資需要企業(yè)提供第三方擔(dān)保，但是處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展時期的大部分小微企業(yè)由于沒有不動產(chǎn)等傳統(tǒng)抵押資產(chǎn)，無法向為其提供擔(dān)保的企業(yè)提供相應(yīng)的反擔(dān)保，尋找第三方擔(dān)保困難。小微企業(yè)自身經(jīng)營規(guī)模小，缺乏資金，難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。而處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展中的小微企業(yè)通常沒有龐大的資產(chǎn)規(guī)模，也沒有良好的經(jīng)營業(yè)績和銀行認(rèn)可的擔(dān)保和抵押貸款批準(zhǔn)記錄，即使一些小微企業(yè)可以提供抵押品，但抵押品變現(xiàn)難的問題也是存在的。

雖然近年來新疆融資擔(dān)保市場有所發(fā)展，但大多數(shù)擔(dān)保機(jī)構(gòu)由民營資本出資組建，出于風(fēng)險控制和盈利回報考慮，對小微企業(yè)融資擔(dān)保條件較高。目前有十幾家國有資本運營背景的融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)難以繼續(xù)經(jīng)營，服務(wù)和安全性仍需進(jìn)一步擴(kuò)大。

四、實證分析

（一）模型設(shè)定

Logit模型的離散選擇模型是一個多變量分析，屬于實證研究的范疇，常被應(yīng)用于企業(yè)融資的實證研究（郭娜，2013；馬九杰，2012）。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)的結(jié)果，新疆小微企業(yè)融資的難易程度有兩種選擇：融資困難（Y=1）和融資不困難（Y=0）。設(shè)新疆小微企業(yè)融資困難的概率為P（0≤P≤1），融資不困難的概率為（1-P），對P進(jìn)行Logit變換：LogitP=ln（P/1-P），則LogitP的取值范圍為（-，+），由此建立Logit模型如下：

LogitP（Y=1）=？琢+■？茁i xi （1）

其中，？琢、？茁i為待估參數(shù)，xi表示中小企業(yè)融資難問題的解決機(jī)制變量，式（1）又可以表示為：

P=■

結(jié)合上文描述性統(tǒng)計分析和研究需要，本文的橫截面Logit模型表達(dá)形式如式（2）：

In■i=？琢+？茁isolutioni+？酌icontroli+？著i （2）

在式（2）中，i=1，2，…，N是橫截面，代表樣本中的企業(yè)個體。解釋變量中solutioni表示小微企業(yè)融資難問題的解決機(jī)制變量，分別包括：政府調(diào)控中的政策扶持指標(biāo)、銀行支持指標(biāo)和征信體系保障指標(biāo)；市場機(jī)制中的信息透明度指標(biāo)、融資渠道指標(biāo)和融資擔(dān)保條件指標(biāo)。解釋變量中的controli代表企業(yè)基本情況的控制變量。參照Strallan和Weston（1998）、李慶玉（2009）等國內(nèi)外眾多學(xué)者的研究，本文在控制變量選取時加入了代表這些因素的企業(yè)基本情況“硬信息”變量，指標(biāo)包括職工人數(shù)、公司治理結(jié)構(gòu)、融資類型、銀企關(guān)系、所有制類型；同時，結(jié)合新疆小微企業(yè)融資中出現(xiàn)的具體情況，還選取反映小微企業(yè)“軟信息”的企業(yè)經(jīng)營狀況指標(biāo)（模型中的變量說明見表5）。

（二）實證結(jié)果

本文樣本采用此次調(diào)研的2013年新疆小微企業(yè)融資狀況的橫截面數(shù)據(jù)，根據(jù)圖3所示路徑分析的框架，運用Eviews軟件對模型（1）—（6）進(jìn)行回歸分析，估計的結(jié)果如表6所示。

1.有形之手與無形之手

政府調(diào)控是緩解新疆小微企業(yè)融資難的主要手段，市場機(jī)制對于小微企業(yè)的資金融通沒有起到有效作用（見表6）。代表政府調(diào)控的“政策扶持”指標(biāo)在1%的水平上通過顯著性檢驗，且方向與預(yù)期一致，說明新疆政府在緩解小微企業(yè)融資難問題上起到了積極的作用。“金融機(jī)構(gòu)支持”指標(biāo)回歸系數(shù)為負(fù)，且1%水平顯著，但結(jié)合前文描述性統(tǒng)計分析可知，“辦事手續(xù)繁雜”、“貸款利率過高”等因素是阻礙新疆小微企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請貸款的重要原因，因此認(rèn)為銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)成本核算管理、合理確定定價、簡化貸款申請及審批流程、提高貸款審批發(fā)放效率，進(jìn)而為小微企業(yè)融資提供更好的服務(wù)。代表另一種政府扶持的“征信體系保障”指標(biāo)回歸系數(shù)為正，且1%水平顯著，說明信譽度高的小微企業(yè)相比于樣本中的其他企業(yè)更容易面臨融資約束，與理論相違背，其原因可能是新疆缺少專門的信用評級機(jī)構(gòu)，這樣的企業(yè)無法真正得到銀行的信任。

代表市場機(jī)制的“信息透明度”在5%的水平顯著，與預(yù)期方向相反，信息透明度高的企業(yè)未必信息公開的真實度強(qiáng)，側(cè)面反映出新疆小微企業(yè)財務(wù)制度不夠完善，編制對外信息隨意性較強(qiáng)。“融資擔(dān)保條件”指標(biāo)為正，且5%水平顯著，說明滿足第三方擔(dān)保條件的企業(yè)在獲得融資方面并沒有表現(xiàn)出比未滿足第三方擔(dān)保條件的小微企業(yè)有明顯的優(yōu)勢。新疆融資擔(dān)保公司成立較晚，規(guī)模偏小，而面對資金需求龐大的小微企業(yè)自然呈現(xiàn)出“僧多粥少”的尷尬局面。另外，為小微企業(yè)提供擔(dān)保的專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)短缺更是“雪上加霜”。“融資渠道”回歸系數(shù)為正，但是并不顯著，表明依靠內(nèi)部積累的企業(yè)比依靠其他方式融資的企業(yè)更容易獲得融資資金。通過圖3統(tǒng)計結(jié)果可知，共有15.2%的企業(yè)3—5年內(nèi)希望從債券市場、股票市場上獲取資金，因此新疆應(yīng)該建立健全小微企業(yè)上市培育和服務(wù)體系，促進(jìn)資本市場發(fā)展。

2.控制變量

表6的回歸結(jié)果顯示，在所有回歸方程中，“職工人數(shù)”指標(biāo)回歸系數(shù)均為負(fù)向，且在大部分回歸方程中5%水平顯著，這表明，小規(guī)模的企業(yè)比大型企業(yè)更可能面臨融資約束，說明銀行和企業(yè)之間信息不對稱的存在更為嚴(yán)重，銀行應(yīng)充分重視這些容易獲得、成本較低的信用風(fēng)險因素。若企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，產(chǎn)品在市場中具有一定的競爭力，因此比較容易贏得銀行的信任。“公司治理結(jié)構(gòu)”指標(biāo)在大部分回歸方程中沒有通過顯著性檢驗，說明新疆小微企業(yè)中來自本家族的經(jīng)營管理人員占企業(yè)管理層的比例與企業(yè)的融資狀況沒有顯著性關(guān)系，這也從側(cè)面反映出銀行在授信時基本上不會考慮小微企業(yè)的公司治理狀況。“融資類型”指標(biāo)回歸系數(shù)為正，且在所有回歸方程中基本不顯著，這說明小微企業(yè)的融資類型與企業(yè)融資狀況并沒有顯著的關(guān)系。“銀企關(guān)系”指標(biāo)的回歸系數(shù)為負(fù)向，且在大部分回歸方程中10%水平顯著，這表明企業(yè)年限越長，銀企合作關(guān)系越長久，小微企業(yè)獲得融資的可能性越高。“所有制類型”的回歸系數(shù)為正向，說明新疆現(xiàn)階段私營的小微企業(yè)較之國有企業(yè)更容易面臨融資約束，根據(jù)問卷調(diào)查結(jié)果顯示，銀行融資不公平是小微企業(yè)與國有企業(yè)、大型壟斷性企業(yè)、外資企業(yè)競爭時遇到的最大的不公平因素，有36.6%的小微企業(yè)這樣認(rèn)為。反映企業(yè)軟信息“經(jīng)營狀況”指標(biāo)回歸系數(shù)為負(fù)向，且在大部分回歸方程中5%水平顯著，這表明經(jīng)營狀況好的小微企業(yè)比經(jīng)營狀況差的小微企業(yè)更容易獲得融資資金，這也從側(cè)面反映出小微企業(yè)的經(jīng)營狀況是借款者所重點關(guān)注的指標(biāo)，經(jīng)營狀況好的企業(yè)不容易面臨融資約束。

五、小微企業(yè)融資難解決：有形之手還是無形之手

綜合以上新疆小微企業(yè)融資難成因分析和實證分析，對于有形之手還是無形之手，有如下結(jié)論：

就小微企業(yè)融資難的原因來看，深入到存在爭論背后的資源配置機(jī)制，筆者發(fā)現(xiàn)，有形之手與無形之手都有缺失，解決小微企業(yè)融資難問題，僅僅依靠某一方面的努力或許無法實現(xiàn)，因此，從根本上，這兩只“手”都面臨著共同的困難：決策的理性水平（包括知識結(jié)構(gòu)）、決策者信息掌握程度、決策者（之間）的利益結(jié)構(gòu)、決策者（之間）的機(jī)會主義動機(jī)、任何交易類型交易成本的存在、人類經(jīng)濟(jì)行為有不確定性等。所以，在金融資源向小微企業(yè)配置的時候，二者都失靈了，而在解決小微企業(yè)融資難的時候，這二者都可能是無能為力的。

就實證分析結(jié)果來看，無形之手失靈的程度要大于有形之手，也就是說市場機(jī)制對于緩解小微企業(yè)融資難沒有發(fā)揮有效的作用，其深層次原因就在于信息不對稱的保障機(jī)制不完善、融資擔(dān)保機(jī)制欠缺、融資渠道狹窄等。

由此，得出這樣的結(jié)論：充分落實政府政策、積極挖掘金融機(jī)構(gòu)的潛力和完善社會征信體系建設(shè)等政府扶持手段較之市場機(jī)制對緩解小微企業(yè)融資難更為有效。根據(jù)研究結(jié)論，提出以下建議：

第一，完善融資機(jī)制，提高金融服務(wù)水平

政府首先要發(fā)揮主導(dǎo)作用和服務(wù)功能，建立健全保障機(jī)制。超過50%的企業(yè)希望政府加大產(chǎn)業(yè)政策傾斜、加大財政補貼力度，解決新疆小微企業(yè)融資難題。支持小微企業(yè)發(fā)展與政府有密不可分的關(guān)系，需要制定更多的優(yōu)惠政策和措施，加強(qiáng)對小微企業(yè)的積極獎勵措施，鼓勵金融機(jī)構(gòu)將信貸資金投入小微企業(yè)，減免小微企業(yè)貸款專營機(jī)構(gòu)的稅收等。政府部門應(yīng)加強(qiáng)與銀行的溝通，特別是高層協(xié)調(diào)機(jī)制的建立，盡可能地為當(dāng)?shù)氐男∥⑵髽I(yè)提供信貸政策支持，形成一個經(jīng)濟(jì)與金融互動和諧的良好環(huán)境。政府應(yīng)制定小微企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，幫助小微企業(yè)建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度的財務(wù)、報表等機(jī)制。依托現(xiàn)有大型企業(yè)，加大優(yōu)惠政策支持力度，通過產(chǎn)品形態(tài)，技術(shù)聯(lián)盟，建立初具規(guī)模的小微企業(yè)集群，以支持小微企業(yè)搶奪市場份額，在市場中具有競爭力。

此外，政府也應(yīng)注重加強(qiáng)與有關(guān)部門之間的聯(lián)系，完善企業(yè)的信用評價體系，創(chuàng)造良好的信用環(huán)境。對各種信息資源進(jìn)行綜合利用，建立社會化服務(wù)、政府主導(dǎo)、市場運作的信用評級機(jī)構(gòu)，加快外部評級的小微企業(yè)建設(shè)，積極引進(jìn)第三方信用評級機(jī)構(gòu)，將小微企業(yè)內(nèi)部、外部信用評級達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的列入金融支持的重點對象。

第二，挖掘金融機(jī)構(gòu)的潛力，推動小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展

通過調(diào)查得知，銀行存在的問題主要表現(xiàn)在辦事手續(xù)繁雜，高利率貸款。由自治區(qū)政府協(xié)調(diào)國有大型商業(yè)銀行適當(dāng)放松金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)審批權(quán)限，制定合理的價格，提高貸款審批效率；銀行自身也應(yīng)積極拓展經(jīng)營服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新范圍，為小微企業(yè)提供多樣化、全方位的產(chǎn)品和服務(wù)，如民生銀行“商貸通”、浦發(fā)銀行“融資易”、招商銀行“生意貸”。

積極發(fā)展中小型金融機(jī)構(gòu)，專人專職專策服務(wù)于小微企業(yè)，實現(xiàn)銀企共贏。進(jìn)一步豐富小微企業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)種類，引導(dǎo)地方金融機(jī)構(gòu)堅持立足當(dāng)?shù)亍⒎?wù)小微的市場定位，向縣域和鄉(xiāng)鎮(zhèn)等小微企業(yè)集中的地區(qū)延伸網(wǎng)點和業(yè)務(wù)，設(shè)立國民村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司等小型金融機(jī)構(gòu)；組建政策性中小金融機(jī)構(gòu)，直接對啟動階段或資金需求量大的小微企業(yè)提供一定量的無息貸款或低息貸款，提供符合規(guī)定的商業(yè)性貸款政策保障；加快大中型銀行的建設(shè)，鼓勵小微企業(yè)專營機(jī)構(gòu)向下延伸服務(wù)網(wǎng)點，提高金融服務(wù)小微企業(yè)的批量、規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn)。對于小微企業(yè)融資難問題，選擇“一個企業(yè)，一個政策”的方法，對信貸產(chǎn)品創(chuàng)新，從而實現(xiàn)企業(yè)和銀行互利雙贏。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 關(guān)奇峰.破解小微企業(yè)融資難問題——以河南省為例[J].中國商貿(mào)，2013（35）：71-73.

[2] Stiglitz J.E，Weiss A. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information[J].American Economic Review，1981（3）：393-410.

[3] Robert Cull. Lance E， Davis， Naomi R. Lamoreaux. Jean-Laurent Rosenthal.Historical financing of small-and medium-size enterprises[J].Journal of Banking & Finance，2006，30（11）：3017-3042.

[4] 劉賢仕.常州中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值分析——基于產(chǎn)業(yè)集群融資視角[J].會計之友，2011（25）：42-44.

[5] 金永紅，錢雯婷.我國中小板企業(yè)融資方式選擇對企業(yè)盈利能力影響研究[J].軟科學(xué)，2010（3）：103-108.

[6] 韓剛.商業(yè)銀行金融創(chuàng)新與科技型小微企業(yè)融資困境突破——以交通銀行蘇州科技支行為例[J].金融改革，2012（4）：20-23.

[7] 王長利.深度、多維、理性支持小微企業(yè)融資[J].會計之友，2013（10）：54-55.

[8] 吳海兵.淺談中小企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略性作用[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2010（12）：234-235.

[9] 徐玉俠.破解小微企業(yè)融資難問題的實證研究[J].會計之友，2013（21）：68-70.

[10] 蔡麗華.我國小微企業(yè)融資難的現(xiàn)狀及對策探討[J].西部財會，2012（8）：49-52.

[11] 郭娜.政府？市場？誰更有效——中小企業(yè)融資難解決機(jī)制有效性研究[J].金融研究，2013（3）：194-206.

[12] 馬九杰，吳本健.利率浮動政策、差別定價策略與金融機(jī)構(gòu)對農(nóng)戶的信貸配給[J].金融研究，2012（4）：155-168.

[13] Allen N.Berger，Anthony Saunders，Joseph M.Scalise，Cregory F.Udell.The effeets of bank mergers and acquisitions on small business lending[J].Journal of Financial Economics，1998，50：187-229.

[14] 吳欽春.中小企業(yè)融資難成因與解決途徑之爭——依靠有形之手還是無形之手[J].金融理論與實踐，2013（2）：70-73.

[15] 李雪，董玲.小微企業(yè)融資服務(wù)體系的構(gòu)建[J].會計之友，2013（4）：17-20.

[16] 徐忠，鄒傳偉.硬信息和軟信息框架下銀行內(nèi)部貸款審批權(quán)分配和激勵機(jī)制設(shè)計——對中小企業(yè)融資問題的啟示[J].金融研究，2010（8）：1-15.