知識資本對企業價值的影響研究

張杰

[摘 要] 選取2010年-2012年連續3年在滬深全市場的統計板塊里的被認定為高新技術企業的84家醫藥制造業作為樣本，對知識資本與企業價值之間的關系進行研究。結果證明，知識資本對企業價值有積極的促進作用，企業在物質資本供應充足的情況下，應該提高知識資本的投入，具體表現在人力資本和結構資本方面。

[關鍵詞] 知識資本；企業價值；影響；實證分析

[中圖分類號] F276.44 [文獻標識碼] B

一、引言

現代社會科技在飛速發展，社會發生了巨大的變化，知識經濟時代到來了?，F在的企業通過科學技術的發展，勞動者知識水平、創新能力等綜合能力的提高來優化產品的質量，提高企業的價值。企業發展方式已經由產品數量取勝的方式轉變成了以質量取勝的方式。也就是說知識經濟時代，經濟的發展主要依靠科技的進步和勞動者所擁有的知識和創造力等無形資產的作用。許多事實證明，一個領先的科學技術可以成就一個偉大的企業，甚至一個新產業的誕生。這足以說明知識資本對企業的重要性。知識已經成為企業發展，經濟增長的內生力量。如何使企業價值最大化？如何合理配置知識資本？這些是企業管理者亟需重點關注的問題。目前很多研究者在對知識資本領域進行探索，尤其是在知識資本的定義、構成、特點、評估等方面，而在對企業價值的影響這一領域的研究還比較少。

二、文獻綜述

多數學者的研究表明知識資本整體和其組成部分對企業績效產生正向促進作用。佩納（Pena）（2002）對剛成立的企業進行分析，研究知識資本對其生存和新一輪增長的關系的影響，研究結論表明，人力資本（包括教育水平、經驗累積）、組織資本（即組織能力和實施戰略的能力）和關系資本（與關鍵利益人交互的能力）等無形資產對企業價值增長有非常重要的作用，是企業利潤的源泉，它對企業績效有著顯著的正向促進作用[1]。belkaoui（2003）對美國81家公司的數據進行了分析，得出知識資本顯著地提高公司財務績效[2]。Youndt and Snell（2004）證實了人力資源會直接影響知識資本，從而對生產經營績效產生影響[3]。Williams和Firer（2003）利用南非企業的數據運用智力增值系數VAIC分析，結果發現結構資本和物質資本對企業的經營績效有積極的顯著的促進作用，但是人力資本在南非的企業中并沒起到積極的促進作用[4]。李金勇等（2011）以勞動密集型企業上市公司為研究對象，采用回歸方程進行了分析，研究結果表明：知識資本中的物質資本、人力資本、結構資本對企業經營績效產生積極的促進作用[5]。畢雪東（2012）選取我國知識型企業為樣本進行了實證研究，認為知識資本中的人力資本、結構資本、顧客資本均能促進組織績效的提高，并且各維度對其影響均十分顯著[6]。郭宇紅（2013）通過對東北地區中小企業為樣本，以調查問卷的方式獲得的樣本數據，通過回歸分析方法進行實證研究。該文定義知識資本包括人力資本、組織資本、社會資本三個部分，結果表明：知識資本對績效有促進作用，其中的人力資本、組織資本、社會資本三個組成部分對創業績效的財務績效、成長績效、創新績效三個維度均有正向影響[7]。

知識資本對企業價值的影響方面的實證研究還相當少，僅有少量文章是研究知識資本對企業價值的影響。張道峰（2011）總結出人力資本對企業價值的影響最為突出[8]。唐明娟（2012）選取國內計算機行業上市公司的相關數據，實證得出：知識資本和財務資本都與企業價值顯著正相關[9]。曾蔚（2012）以創業板上市公司作為實證研究的對象，采用了改進的智力增值系數VAIC法，研究結果表明：知識資本對企業的績效和市場價值正向影響均顯著[10]。陳增輝（2011）以在我國滬、深上市的公司作為研究樣本，使用智力增值系數法（VAIC）進行研究，結果表明：企業價值與物質資本和智力資本都有顯著的正向促進作用，但是企業績效與物質資本呈顯著正相關關系，而與智力資本無明顯關系[11]。原毅軍（2009）選用軟件服務業上市公司為研究樣本，采用智力增值系數VAIC法評估知識資本，研究表明，物質資本、人力資本、結構資本對企業市場價值有促進作用，但是關系資本卻為負向影響[12]。謝羽婷（2009）選用了制造業、信息技術業的上市公司為樣本數據進行實證研究，結果表明：在制造行業和信息技術行業，物質資本對企業價值都有正向促進作用，在信息技術行業里，人力資本對企業價值有顯著的促進作用，但是結構資本卻是負向影響[13]。

以上我們可以看到學者們有的以知識資本對企業績效、對企業價值的影響多為正向影響，也有些為影響不顯著，甚至是負向影響，本文選擇通過相應實證研究，探究其關系。

三、研究假設的提出

知識基礎理論（Knowledge-basedt heory of the firm，KBT）認為知識是企業中一種非常重要的資源，它特別強調了知識的重要性。知識可以增加產出產品的價值，從而增加競爭優勢。生產是輸入和輸出，知識是一種重要的輸入資源，即使是生產使用的機器，也是由知識轉化而來的。由此本文提出以下假設。假設1：在不考慮其他因素的前提下，知識資本對企業價值有顯著的正向影響。

根據Edvinsson和Sullivan（1996）對知識資本結構的研究，知識資本分為人力資本（Human Capital）和結構性資本（Structure Capital）。人力資源理論認為人力資源是所有資源中最重要的資源，人力資本比物質資本對于經濟增長的作用更大。人力資本的核心在于人員的質量，掌握不同深度知識的人力資源產生的效益是不一樣的。動態能力理論則告訴我們企業擁有的特定的資產要通過組織管理、協調、整合的作用，才可以發揮潛能。我們根據人力資源理論和動態能力理論得出人力資本和結構資本對企業價值都有促進作用。

故本文提出以下假設：在不考慮其他因素的前提下，endprint