股票指數ETF期權推出對中國股票市場波動性的影響

摘要：ETF期權是以交易型開放式指數基金（ETF）為標的的金融衍生產品，有活躍證券市場、價格發現、增強市場流動性和穩定性、促進資本市場良性發展等功能。本文運用GARCH模型、TARCH模型對上證50ETF期權推出后標的指數波動性變化進行了研究。研究結果顯示：上證50ETF期權的推出降低了標的資產上證50指數的波動性，同時指數波動的不對稱性出現反向逆轉。結論表明上證50ETF期權的推出提高了市場的穩定性和理性程度，對中國資本市場的發展有著有益影響。

關鍵詞：ETF期權 波動性 GARCH模型 TARCH模型 實證

一、引言

金融衍生品交易市場是本世紀發展最為迅速的金融市場，2004—2011年間，全球交易所衍生品成交量以年均14%的速度迅速增長，而ETF期權又是交易所金融衍生品市場中發展最迅猛的產品，從2004年的1億手增加到2011年最高時的17億手。隨著ETF期權的快速發展，該產品的交易已經由美國擴展到北美其他國家、歐洲和亞洲的主要市場。我國已于2015年2月9日正式上市上證50ETF期權，資本市場正式進入期權時代，這將對我國整個金融市場的發展產生深遠而持久的影響。然而，由于期權的組合應用十分復雜，既可以用來管理風險，又可能因為投機過度而產生更大的風險，而觀察許多新興市場期權發展狀況可以發現，期權的推出最初可能會增加市場波動程度，加大市場的系統風險，因此，中國期權合約的推出是否會出現類似的狀況，應該如何抑制過度投機和發揮期權的價格發現，穩定市場的功能已經成學界、業界和監管者共同關注的問題。……