金融改革進(jìn)入資產(chǎn)證券化時(shí)代

資產(chǎn)證券化是21世紀(jì)金融創(chuàng)新的代名詞，而今已在中國(guó)吹響號(hào)角，中國(guó)金融改革趨勢(shì)已經(jīng)進(jìn)入資產(chǎn)證券化時(shí)代。

20世紀(jì)60年代麥金農(nóng)（R J Mckinnon）和肖（E S Show）關(guān)于金融抑制和金融深化的討論引發(fā)了廣泛關(guān)注，引領(lǐng)了之后70～80年代全球范圍內(nèi)興起的金融自由化進(jìn)程。拉美及亞洲國(guó)家在2。世紀(jì)金融自由化過(guò)程中，資金賬戶開放先于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)代化導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)，大量實(shí)踐證明金融自由化次序至關(guān)重要。時(shí)至今日，金融自由化進(jìn)程中的正反兩方面經(jīng)驗(yàn)揭示的關(guān)于利率市場(chǎng)化、本國(guó)貨幣國(guó)際化、資本自由流動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)現(xiàn)代化等核心概念之間的邏輯關(guān)系已經(jīng)非常清楚。

從歷史上看金融自由化理論與實(shí)踐交織。70年代金融自由化有激進(jìn)式、漸進(jìn)式之分。推出時(shí)機(jī)有需求尾隨型和供給引導(dǎo)型之分。從邏輯上看，大國(guó)金融自由化的合理時(shí)間節(jié)點(diǎn)安排如下：利率市場(chǎng)化完成；金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)現(xiàn)代化完成；資本自由流動(dòng)；本國(guó)貨幣國(guó)際化完成。

對(duì)于我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的任務(wù)繁重，改革進(jìn)展到當(dāng)下，進(jìn)一步推動(dòng)金融改革勢(shì)在必行。我國(guó)的金融改革與金融自由化幾乎同義。金融自由化、現(xiàn)代化意味著資金利率、貨幣匯率主要由市場(chǎng)真實(shí)供需決定，而非政府直接管制或控制。金融自由化的主要方向包括利率和匯率的市場(chǎng)化、金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)代化、金融監(jiān)管的現(xiàn)代化。我國(guó)金融自由化的動(dòng)力來(lái)自改革向縱深方向發(fā)展，提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。

利率市場(chǎng)化進(jìn)程

利率市場(chǎng)化是金融改革至關(guān)重要的一環(huán)。也是金融改革的排頭兵。過(guò)去我國(guó)采取的發(fā)展政策是壓制資金利率，居民部門補(bǔ)貼生產(chǎn)部門，通過(guò)投資和出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種模式在發(fā)展初期的好處顯而易見：有力地推動(dòng)了我國(guó)過(guò)去30年的快速發(fā)展。2007年開始的國(guó)際金融危機(jī)以及近些年愈演愈烈的生態(tài)環(huán)境問(wèn)題，從不同的側(cè)面折射出出口一投資導(dǎo)向型的發(fā)展模式已走到盡頭。后危機(jī)時(shí)代，我國(guó)必須走內(nèi)需拉動(dòng)型增長(zhǎng)道路，這就要求金融改革向縱深方向發(fā)展，充分發(fā)揮市場(chǎng)在調(diào)節(jié)資源配置中的決定性作用。

國(guó)外的利率市場(chǎng)化，不論是以美國(guó)、日本為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是以韓國(guó)、泰國(guó)為代表的東亞經(jīng)濟(jì)體，或者是以阿根廷、智利為代表的拉美國(guó)家，都集中在20世紀(jì)70～80年代。主要原因如下：70年代，兩次石油沖擊帶來(lái)了世界性的通貨膨脹。各國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)“滯脹”局面，在利率管制以及金融創(chuàng)新作用下，金融市場(chǎng)比較完善的國(guó)家的銀行等存款性機(jī)構(gòu)普遍出現(xiàn)“脫媒”現(xiàn)象，而對(duì)于智利等拉美國(guó)家而言，高通貨膨脹則導(dǎo)致了儲(chǔ)蓄率下降和存款大量外流，國(guó)內(nèi)資金稀缺制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，“滯脹”現(xiàn)象使得長(zhǎng)期占主流地位的凱恩斯主義受到人們普遍質(zhì)疑，以哈耶克、弗里德曼為代表的新自由主義開始廣泛影響各國(guó)的金融實(shí)踐麥金農(nóng)和肖提出金融抑制理論以后，金融自由化浪潮席卷全球。

國(guó)外的利率市場(chǎng)化主要有兩條途徑，即漸進(jìn)式和激進(jìn)式。歐、美、日等國(guó)家普遍采用的是一種漸進(jìn)式的改革。美國(guó)的利率市場(chǎng)化改革從1970年開始醞釀，直至1986年完成，歷經(jīng)16年，如果以“Q條例”完全廢除為標(biāo)志，則要持續(xù)到2011年《多德一弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》的實(shí)施；日本的利率市場(chǎng)化改革歷經(jīng)17年，直至今天，日本的利率仍然沒(méi)有徹底地市場(chǎng)化；德國(guó)的利率市場(chǎng)化可分為形式的市場(chǎng)化和實(shí)質(zhì)的市場(chǎng)化兩個(gè)階段，歷時(shí)11年；英國(guó)和法國(guó)也分別經(jīng)歷了10年和20年左右。激進(jìn)式的典型代表為阿根廷一波三折的改革和智利的超級(jí)貨幣主義實(shí)驗(yàn)，這種激進(jìn)式的改革一方面表現(xiàn)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況大幅波動(dòng)，通貨膨脹高企，又表現(xiàn)在改革步伐過(guò)大，甚至是利率市場(chǎng)化與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、銀行私有化、匯率改革和資本項(xiàng)目自由化等其他金融自由化改革同時(shí)推進(jìn)，激進(jìn)式改革最終均以失敗告終。

借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革總體上按照如下思路進(jìn)行：先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。央行在《2002年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，我國(guó)存、貸款利率市場(chǎng)化按照“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先農(nóng)村，后城市；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。此外，不斷完善相關(guān)的配套制度，包括：存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)及公開市場(chǎng)操作等主要中央銀行間接調(diào)控工具的建設(shè)，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改革與完善，金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制的建立等。

在以上思路的指引下，我國(guó)一方面放松利率管制，先是于2004年實(shí)現(xiàn)了“存款利率管上限，貸款利率管下限”的階段性改革目標(biāo)，后于2013年了月19日放開了貸款利率；另一方面，發(fā)展和完善市場(chǎng)利率體系，初步建立了以上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）為代表的短期基準(zhǔn)利率和以國(guó)債收益率曲線為代表的中長(zhǎng)期基準(zhǔn)利率體系；同時(shí)，央行不斷完善調(diào)控理念和方式，利率已經(jīng)成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要手段之一。

如果把放開銀行間同業(yè)拆借利率作為我國(guó)利率市場(chǎng)化改革開端，那么我國(guó)利率市場(chǎng)化起于1996年6月，事實(shí)上，我國(guó)在80年代就開始了逐步放開貸款利率的嘗試。

貸款利率

1983年，國(guó)務(wù)院授予人民銀行在基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上，上下各20%的利率浮動(dòng)權(quán)。這樣做的目的，一方面在于維持管制利率，從而不觸動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門利益；另一方面，通過(guò)邊際上的市場(chǎng)化，提高金融資源配置效率。在金融抑制、產(chǎn)業(yè)先行思維影響下，改革有一定程度倒退，1996年5月，為減輕企業(yè)的利息支出負(fù)擔(dān)，貸款利率的上浮幅度由20%縮小到10%，浮動(dòng)范圍僅限于流動(dòng)資金貸款。

1997年，在亞洲金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)不景氣環(huán)境下，管制利率弊端日益顯現(xiàn)：由于銀行對(duì)大客戶的貸款相當(dāng)于批發(fā)，對(duì)中小企業(yè)的貸款相當(dāng)于零售.管制利率將批發(fā)價(jià)格和零售價(jià)格一刀切，造成銀行沒(méi)有積極性給中小企業(yè)貸款。為擴(kuò)大中小企業(yè)融資，相關(guān)人員曾建議將商業(yè)性貸款利率上浮上限統(tǒng)一擴(kuò)大到30%，上浮原則按照信用等級(jí)制定。最終結(jié)果是自1998年10月31日起金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)貸款利率上浮幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)村信用社貸款利率上浮幅度由40%擴(kuò)大到50%，大中型企業(yè)貸款利率最高上浮幅度10%不變。

1999年貸款利率浮動(dòng)幅度再度擴(kuò)大，縣以下金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款利率上浮幅度擴(kuò)大到30%，但對(duì)大型企業(yè)貸款利率上浮幅度仍為10%，國(guó)務(wù)院確定的512家大型國(guó)有企業(yè)貸款利率不上浮。

進(jìn)入21世紀(jì)，國(guó)有商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社改革取得重要進(jìn)展，金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期基準(zhǔn)收益率曲線的構(gòu)建為金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)提供了初步基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)的意識(shí)和能力顯著增強(qiáng)。中小企業(yè)貸款浮動(dòng)利率的順利實(shí)施也弱化了相關(guān)部門的顧慮，貸款利率市場(chǎng)化的外部條件進(jìn)一步完善。2003年8月，農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)地區(qū)信用社的貸款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的2倍。2003年12月10日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行決定自2004年1月1日起再次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到中國(guó)人民銀行制定的貸款基準(zhǔn)利率的17倍，農(nóng)村信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的2倍。貸款利率浮動(dòng)上限不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模確定，而是根據(jù)企業(yè)的信譽(yù)、風(fēng)險(xiǎn)等因素確定合理的貸款利率。金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間下限，保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍不變。

2004年10月，基本取消了金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率上限，僅對(duì)城鄉(xiāng)信用社貸款利率實(shí)行基準(zhǔn)利率2.3倍的上限管理，金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間下限仍為貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍不變。人民幣貸款利率過(guò)渡到上限放開、實(shí)行下限管理的階段，市場(chǎng)化程度顯著提高。

2005年3月，央行將商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款優(yōu)惠利率回歸正常貸款利率的上限管理；2006年8月，商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款利率下降至基準(zhǔn)利率0.85倍；2008年10月，下限擴(kuò)大到0.7倍。

2012年，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展變化，中國(guó)人民銀行分別于6月8日、7月6日兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。同時(shí)把利率調(diào)整與利率市場(chǎng)化改革相結(jié)合，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。這一方面有利于引導(dǎo)資金價(jià)格下行，降低企業(yè)融資成本；另一方面，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

2013年7月20日，央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制；對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限；個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不做調(diào)整。

2013年9月24日，央行公布了近期推進(jìn)利率市場(chǎng)化的“任務(wù)表”：一是建立市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，二是開展貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)工作，三是推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易。24日，包括工商銀行等10家成員在內(nèi)的市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成立。10月25日，貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制在試運(yùn)行1個(gè)月后正式運(yùn)行。貸款基礎(chǔ)利率是商業(yè)銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點(diǎn)生成。

貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)的實(shí)質(zhì)，類似美國(guó)的最優(yōu)貸款利率形成機(jī)制。一般而言，美國(guó)最優(yōu)貸款利率在聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮300個(gè)基點(diǎn)。目前中國(guó)存在兩個(gè)基準(zhǔn)利率體系，一是央行公布的1年期存貸款基準(zhǔn)利率，二是上海銀行間同業(yè)拆借利率這兩者尚未合并。

存款利率

相比貸款利率的市場(chǎng)化，存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程要謹(jǐn)慎得多，這主要是因?yàn)榇婵罾适袌?chǎng)化要求銀行具備健全的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制和經(jīng)營(yíng)體制，否則一旦引起價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)，便有可能影響金融體系穩(wěn)定和安全。

1999年10月，人民銀行選取了風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的機(jī)構(gòu)間批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行利率市場(chǎng)化的初步嘗試，批準(zhǔn)中資銀行對(duì)中資保險(xiǎn)公司試辦5年以上、3000萬(wàn)元以上長(zhǎng)期大額存款協(xié)議，利率水平由雙方協(xié)商確定。2002～2003年，協(xié)議存款試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)和已完成養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金改革試點(diǎn)的省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)。

2004年10月29日，央行決定放開金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下限。“貸款利率管住下限、存款利率管住上限”旨在一段時(shí)間內(nèi)防止銀行惡性競(jìng)爭(zhēng)，合理保護(hù)銀行業(yè)利潤(rùn)，進(jìn)而為銀行的改革贏得時(shí)間。

2005年3月，金融同業(yè)存款利率比照央行超額準(zhǔn)備金存款利率執(zhí)行的機(jī)制，由雙方自由協(xié)商確定。9月21日起，商業(yè)銀行被允許自由決定除定期和活期存款外的6種存款的利息定價(jià)權(quán)。

2012年6月7日，央行決定自8日起，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的11倍。

目前為止，我國(guó)利率市場(chǎng)化的最后一步即徹底放開定期和活期存款利率，根據(jù)美國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，完成這最后一步的關(guān)鍵就是引入大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）。CD作為商業(yè)銀行一種主動(dòng)負(fù)債產(chǎn)品，一方面由于到期之前不會(huì)發(fā)生提取存款問(wèn)題，緩和了銀行“脫媒”過(guò)程；另一方面，由于其可轉(zhuǎn)讓性和利率敏感性，又為穩(wěn)妥推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化創(chuàng)造了條件。

我國(guó)的大額存單業(yè)務(wù)經(jīng)歷了曲折的發(fā)展歷程。早在1986年交通銀行即首先引進(jìn)和發(fā)行大額存單，1987年中國(guó)銀行和工商銀行相繼發(fā)行大額存單。然而，由于缺乏一個(gè)統(tǒng)一的交易市場(chǎng)，也由于偽造銀行存單進(jìn)行詐騙等犯罪活動(dòng)十分猖獗，央行于1997年暫停審批銀行的CD發(fā)行申請(qǐng)，CD業(yè)務(wù)因而實(shí)際上被完全暫停。進(jìn)入2013年，利率市場(chǎng)化步伐加快，銀行對(duì)資產(chǎn)證券化和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的呼聲越來(lái)越高，2013年8月，五大國(guó)有銀行已向央行提交同業(yè)定期存單（NCD）方案，目前，已有10家銀行獲得首批試點(diǎn)發(fā)行資格。

同業(yè)存單是大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的先行步驟，按央行“先同業(yè)、后企業(yè)和個(gè)人，先長(zhǎng)期后短期”的思路，在同業(yè)存單穩(wěn)定運(yùn)行一段時(shí)間后，待條件成熟再推進(jìn)面向企業(yè)和個(gè)人，發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單。

外幣存貸款利率市場(chǎng)化啟動(dòng)比較晚，但是由于市場(chǎng)基礎(chǔ)比較成熟，其市場(chǎng)化步伐更快一些，目前我國(guó)外幣貸款利率已經(jīng)市場(chǎng)化，外幣存款利率也基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化2000年9月，放開了外幣貸款利率和300萬(wàn)美元以上大額外幣存款利率。2003年7月，小額外幣存款利率管制幣種由7種減少為4種。同年11月，小額外幣存款利率下限放開。2004年11月，1年期以上小額外幣存款利率全部放開。

市場(chǎng)利率體系建設(shè)

我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程采取的是逐步放松利率管制與完善市場(chǎng)利率體系并行的方式，目前，我國(guó)已經(jīng)初步建成了以Shibor為代表的短期基準(zhǔn)利率與國(guó)債收益率曲線為代表的中長(zhǎng)期基準(zhǔn)利率體系。

20世紀(jì)80年代，撥款改貸款，商業(yè)銀行與中央銀行職能逐步恢復(fù)，機(jī)構(gòu)間資金余缺調(diào)劑的需求推動(dòng)同業(yè)拆借市場(chǎng)迅速發(fā)展起來(lái)。但由于當(dāng)時(shí)金融機(jī)構(gòu)體制改革尚未到位，同業(yè)拆借市場(chǎng)一度出現(xiàn)亂拆借的現(xiàn)象，為此，對(duì)拆借利率一度實(shí)行上限管理。

90年代，隨著同業(yè)拆借方面的相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，專業(yè)銀行商業(yè)化改革取得階段性進(jìn)展，同業(yè)拆借業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了全國(guó)聯(lián)網(wǎng)并生成了統(tǒng)一、透明的中國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)利率。1996年6月，我國(guó)取消拆借利率上限管理，實(shí)現(xiàn)了拆借利率完全市場(chǎng)化。

在拆借利率市場(chǎng)化后10余年里，同業(yè)拆借市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)成交量均有了大幅增長(zhǎng)。在借鑒倫敦、東京、中國(guó)香港和新加坡等國(guó)際金融中心市場(chǎng)基準(zhǔn)利率形成基礎(chǔ)上，2007年1月4日，央行正式推出Shibor。

目前3月期內(nèi)的Shibor報(bào)價(jià)主要參考同期限的回購(gòu)利率，由于具有活躍的回購(gòu)交易作為參考，3月期內(nèi)的Shibor已經(jīng)能充分反映資金市場(chǎng)變化。然而，由于3月及以上期限回購(gòu)交易量稀少，Shibor運(yùn)行中還存在著長(zhǎng)端報(bào)價(jià)質(zhì)量不準(zhǔn)的問(wèn)題。

將Shibor建成我國(guó)權(quán)威的利率基準(zhǔn)具有重要意義，首先，只有當(dāng)Shibor這一利率基準(zhǔn)得以充分確立并成為諸多金融產(chǎn)品定價(jià)基準(zhǔn)，央行才可以從存貸款利率的制定中退出；其次，將Shibor運(yùn)用到商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)中，這對(duì)于商業(yè)銀行內(nèi)部管理而言非常重要。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行，對(duì)于Shibor的完善也具有重要意義。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限一般是14天到1年，這恰好彌補(bǔ)了同業(yè)拆借中長(zhǎng)期利率的不足，從而有助于完善Shibor成為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。

1996年，財(cái)政部國(guó)債發(fā)行開創(chuàng)性地通過(guò)交易所平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了利率招標(biāo)、收益率招標(biāo)、劃款期招標(biāo)等多種方式的市場(chǎng)化發(fā)行，并根據(jù)市場(chǎng)供求狀況和發(fā)行數(shù)量，采取了單一價(jià)格招標(biāo)或多種價(jià)格招標(biāo)的方式。1997年6月，銀行間同業(yè)市場(chǎng)開辦債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，債券回購(gòu)利率和現(xiàn)券交易價(jià)格均由交易雙方協(xié)商確定，同步實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。1998年9月，兩家政策性銀行首次通過(guò)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)市場(chǎng)化發(fā)行了金融債券。1999年，財(cái)政部首次在銀行間債券市場(chǎng)以利率招標(biāo)的方式發(fā)行國(guó)債。

銀行間市場(chǎng)利率的完善為商業(yè)銀行自主定價(jià)提供了基準(zhǔn)收益率曲線，為管制利率市場(chǎng)化和銀行完善內(nèi)部定價(jià)機(jī)制準(zhǔn)備了條件。