牛市下半場安全墊

劉宏

未來，國企改革將會不斷深入，購并重組將會如火如荼，這里面蘊含著很多機會，國企改革未來的上升空間很大。此外，在國家經濟結構轉型的大好形勢下，科技進步是牛市一條重要的主線

沒有只漲不跌的股市。6月8日，筆者在博客中撰文《分化加劇注定大跌就在眼前》表示：“如果后市開跌，上證指數下跌500多點并不過分，4500點或許是一個比較好的落腳點。要是調整再徹底一些，也許4100點是個比較理想的位置。這不是危言聳聽，只是在做最壞打算，僅對指數而言，不針對個股。”

在上證指數創出5178點新高后，6月15日開始下跌，一周內下跌700點，6月23日最低殺跌到4264點，擊破了筆者預測的第一個落腳點，雖然距4100點還有距離，但900點幅度基本達到了此前預測的調整范圍。

縱觀上半年股市盤面的變化，主力把貓捉老鼠游戲玩得淋漓盡致。首先是權重股的指數行情向好，于是很多投資者舍棄小盤股去追逐權重股，當大家都追進去后，銀行、券商板塊股票便開始滯漲，熱點重新轉到小盤股和創業板之中，于是投資者重新去追漲小盤……小散就這樣一直被牽著鼻子跑，當眾人都攥著股票指望大盤創新高的時候，等來的卻是6月19日千股跌停的通殺。

經過這輪暴跌，市場終于得到了較為徹底的清理。很多投資者在這波暴跌中損失慘重，這種暴跌讓新股民無所適從，一些虧損較大的投資者甚至對后市失去了信心。筆者認為，國企改革剛剛開始，海量的IPO還在排隊，居民儲蓄剛剛開始搬家……牛市不可能就此戛然而止。當下時點不過是牛市上半場的結束，并且正加速步入下半場，這波完美的殺跌恰恰為A股奠定了后市創新高的基礎。

下半場牛市邏輯

市場上很多投資者都有一個困惑：經濟數據下行，股市上行，這是否違背了股市是經濟晴雨表的規律？筆者認為這種困惑是多余的。中國股市已經經歷了7年的熊市，每年排名都是世界墊底，其中一部分原因是中國股市經常會“漲過頭、跌過頭”，因此需要有個價值回歸的過程，而更重要的原因則是，管理層對股市的看法有了根本的改變。老股民都知道，以前的股市漲不得，只要出現大幅上漲，馬上就會有人喊泡沫，在一定程度上某些政策抑制了股市的正常上漲。隨著市場化道路的逐漸深入，管理層看到了資本市場在改革中的積極作用，在國家創新驅動的新階段，間接融資模式出現了一系列的不適應性，而資本市場直接融資模式不僅可以緩解企業間接融資貸款難的問題，還可以提升資金使用效率，最終達到推動實體經濟轉型發展的目的。

中國證監會主席肖鋼曾指出，本輪股市上漲是對改革開放紅利預期的反映，是各項利好政策疊加的結果，有其必然性和合理性。李克強總理明確提出，要優化信貸結構，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟。如今，股市這一個引擎被發動起來了，曾經被股民比喻成抽血機的IPO，即便現在加快了發行的腳步，申購額有增無減地達到了數萬億元之多，可見，資本市場支持實體經濟的效果開始顯現。指數在短短半年多的時間出現成倍的上漲，股市賺錢效應凸顯，新開戶數屢創歷史新高。有人說這是一波國家牛市、政策牛市，但筆者認為，這更是一波改革牛市——在經濟發展新常態下，資本市場創新發展具有不竭動力。

肖鋼在6月12日中央黨校的講座中提出如下觀點：改革牛理論成立；市場不差錢；實體經濟越差股市越漲的判斷沒道理，牛市建立在政府有能力保7%的預期基礎上。至此，改革牛的觀點得到印證。

從廣義貨幣M2同比增速來看，2009年為27.58%，2010年為19.73%，2011年為17.32%，2012年為14.39%，2013年為13.6%，2014年為12.2%，呈現逐年下降趨勢。由此可見，貨幣大放水已經成為歷史，從外部刺激經濟已經成為過去。通過降準、降息釋放市場流動性，以調整經濟結構、搞活資本市場、擴大企業直接融資渠道來促使經濟上行的改革已經到來。對于資本市場來說，這種改革具有深遠的意義。

科技進步是安全墊主線

不可否認的是，資本市場是個風險市場，既有可知的風險，也有未知的風險。筆者認為，閉著眼睛買股票都能賺錢的普漲階段已經過去，未來股市將會朝著結構性牛市發展，牛市也可能會出現虧損。因此，把握住牛市的安全墊是散戶操作的重中之重。

從4月公布的工業經濟數據來看，汽車、鋼鐵、水泥、電力幾乎全面進入負增長狀態，這是否意味著工業化模式已經成為過去式？盡管前期“一帶一路”風頭正勁，但從中國神車的個例來看，這一波炒作已經退潮，投資者不妨從以下政策信號中去尋找安全墊。

一年一度的券商創新大會將于7月中旬召開，證監會主要領導會依慣例出席。這是券商對行業現狀的總結，也是監管層定調行業發展的主要窗口，今年的創新大會將采用哪幾方面作為抓手成為市場期待的重點，屆時可以從這里面去尋找安全墊。

筆者認為，未來國企改革將會不斷深入，購并重組將會如火如荼，這里面蘊含著很多機會，國企改革未來的上升空間很大。不過國企改革中的股票良莠不齊，大多已經炒高了，很多虧損企業的股價都高高在上，如果不善于把握，建議可關注一些國企的主題基金。

中國制造2025，從本質上就是從鋼鐵水泥向科技轉換的革命，高科技將會成為又一個安全墊。比如說，《醫藥工業“十三五”發展規劃》將在今年編制完成，沒有被惡炒過的生物醫藥、高科技醫療器材是否會成為安全墊？再比如最近召開的第13屆中國半導體封裝測試技術與市場年會上，手握逾千億元資金的國家集成電路產業投資基金高層表示，將支持封裝業兼并重組。中國每年的芯片進口額超過石油，國產化迫在眉睫，這里面是否有金可挖？ 在國家經濟結構轉型的大好形勢下，科技進步是牛市一條重要的主線，這里面蘊含著豐富的機會。

攻守兼備的資產配置

隨著股市的不斷上漲，投資者收益頗豐，有些人從股市里賺了錢就去買房。不可否認，投資不動產可以抵御通脹，實現資產增值。除了剛性需求或者改善居住條件以外，資產配置中在自需住房外多購一套房產無可厚非，但筆者仍舊偏向于以投資金融資產為主，投資房產為輔的資產管理模式。

從資產的收益率來看，居民住房的年租金普遍都在房價的2%～3%，低于銀行利息；5年期AA級企業債收益率在5%左右；很多藍籌股的市盈率在20倍左右，相當于5%的回報率。因此，人們的財富從實物資產轉向金融資產將會形成趨勢，未來配置金融資產將會是投資者的首選。

在股票的配置方面，筆者認為，投資者在牛市的下半場應關注3個方面：一是業績優良且具有持續發展潛力的藍籌股，如銀行、保險、券商等；二是有重組預期的國企股，要知道購并重組是股市永遠的熱點；三是有成長預期的中小板和創業板個股，如電子信息、航天軍工、高科技、醫藥等板塊中的個股。

總之，在股票、銀行理財產品、債券等方面的配置，要根據自己的風險偏好和預期收益合理分配比例，以實現攻守兼備的計劃。值得一提的是，在股票方面，要充分認識到股市是個風險市場，如果沒有一定的風險承受能力，還是少配置為好。投資的路很長，追求的不該是大起大落，而是充分利用投資的復利來完成個人資產的持續增長。

作者新著《散戶成功密碼：一位股票投資家的真知》即將于近期出版，敬請關注