別再觀望了，量化投資2.0來了

方穎

本次論壇邀請到中國金融期貨交易所股指事業部總監游航、鵬華基金量化投資部總經理、東證期貨投研事業管理總部副總經理方世圣、富善投資總經理林成棟、根網CEO余婉貞和通聯數據CEO王政等共計300位業界專業人士，圍繞量化2.0時代的資產配置、量化進入最好時代、資產配置中的量化需求、量化不同策略的業績展示等議題，展開多方位的討論和分享。

中國版的金融大爆炸開始了

鵬華基金量化投資部總經理王詠輝認為，未來1-3年是量化甚至是金融大爆炸的時代。首先，從全球資產管理行業的大背景來看，上世紀70年代以來美國市場指數型產品得到了快速發展，90年代開始美國市場的量化產品Alpha和Beta產品分離。2009年中國市場量化產品也快速開始了Alpha和Beta產品的分離，2010年股指期貨推出之后這一大趨勢在國內開始加速，所以指數化投資的春天剛剛開始。

指數分級帶來了投資的杠桿，是最佳長期資產配置的品種。比如說買分級B是看好市場，而買分級A的話，相對來說是做空了。實際上分級B基金都成了近一年來最大的牛股，翻了5倍、6倍、8倍的。從金融數學的角度來說，實際上分級指數帶來的是權益衍生品，在海外叫EDJ業務，可以向下保底，本質上可以說分級A就是帶有本金但是沒有參與力的固定收益產品。分級B是不保本，并且初始參與率是200%的產品。

截至去年年底，實際上分級基金發展的非常迅速，兩大最基本的生產資料——匯率和利率一放開，所有生產資料價格都在波動，波動最大的就是行業指數，或者說行業代表股票。而這些股票價格由指數產品代表，所以發展的非常迅速。隨著利率市場化發展，所有生產資料包括股市的波動率還在加大，這個拐點是在去年6月底、7月初，未來一段時間還會不斷加大。這也是為什么說掌握好行業的工具會帶來很好的收益。王詠輝指出，到3月底，分級市場總規模是2000億，場內1500億，還統計了所有的品種，已上市有74只，報到證監會里是132只，一共是206只。到5月15日場內總規模達到了2488億，發展非常迅速。

機器人理財時代即將到來

2005年，雷·庫茲韋爾談的夢想非常大，他出了一本書叫《奇點臨近》，這是他在2005年寫的一本書，當時機器學還沒有熱起來，2006年才開始熱。他預測在2045年，機器的智能能力會超越人類，這可能讓人覺得太夸張，但是從過去十年的發展來看，無論是在無人機還是在智能設備，還是在互聯網行業，人工智能的發展非常快，尤其是像語音識別相關的行業。中國量化投資俱樂部理事、通聯數據CEO王政在發言中首先講到科學投資，以前用子級的數據看這個市場的時候，會造成“盲人摸象”，現在我們有更多的數據去看到全貌的市場股票。

其次他講到智能投資的方向。從2006年到現在機器學習的發展，對我們智能研究，人工智能的發展有著比較大的影響，尤其是越來越多的數據樣本可以幫助優化我們的人工智能的模型。最后一個值得關注的就是人機合作。雖然說機器現在可以做的事情越來越多。但是還是需要更多的技術幫助機器去學習和提升，把我們的投資效果做得越來越好。

關于人工智能在資產管理當中的應用，首先是投資研究，其次是風險管理，最后是財富管理。王政指出，機器人理財首先需要評估一個投資者的風險，做財富管理的時候，通過分析投資者的消費行為、在互聯網上的行為等等來分析一個投資者的風險偏好，根據風險偏好和承受度來匹配相應的產品，這是理財匹配端。第二個是從資產配置的角度，幫助投資者解決一些專業的資產配置的能力，機器人可以從貨幣、固定收益和權益類來幫助投資者去做這樣的配置。

機器人投顧在美國發展的也非?？欤˙etterment、wealthfront和personal wcapita這些公司規模雖小，但是融資都是幾千萬美元?，F在很多的風投企業非常看好這個方向，用互聯網這樣簡單的方式幫助投資者理財。核心的優點就是幾乎沒有什么成本，比如wealthfront主要是針對IT新貴們去理財，是誕生于硅谷的一家企業，資金要達到一定規模才會收費，在這個規模以下都是免費提供服務的。這種理財服務的門檻通過互聯網降的非常低。

量化投資是抽象派藝術

嘉實基金董事、總經理張自力認為，量化投資是科學和藝術的結合。被動投資和指數投資其實是一種攝影藝術，是一種不是很有色彩的藝術的表現。量化對沖或者說指數增強，是一個超現實的藝術。

華爾街有一句名言，股市是很隨機的，就像猴子去選股，隨便選都會是很好的。稍微差一點的基金經理選出來的，和猴子選出來的差別不大。這里面隱含的含義還是說指數，尤其是指數的增強是美的。做指數增強，其實是在色彩上，在光影方面進行美上美的加工。

在張自力看來，對沖沒有什么美學的觀念。投資者認為某個標的可能是丑的才會去對沖，只要把所謂的Alpha提煉出來就可以了。但是總的來說有一個現實，如果你認為這個現實是美好的，就去增強它，如果認為這個現實是并不美好的，就可以把它剝離出來。如果說能做得好的話，肯定是比猴子好很多。

張自力認為，做投資也是一樣，并不是說業績好你的作品就是美的，你可能買了看起來亮麗的產品，下一秒就變成了垃圾。因此從投資來說，要看行業、風格、風險、流程、策略。在這種大的隨機的抽象表現當中，有高波動也能有高收益，對沖認為是丑的，增強認為是美的，但是對他而言，這些都不美，而投資策略的沖撞力或者裂變的能力才是美。