次新股瘋狂背后的邏輯

周川南

據(jù)非正式測算，在過去幾個(gè)月的時(shí)間里，只要是在次新股“一字板”打開當(dāng)天即買入持有到5月末的，成功率達(dá)到100%。這個(gè)板塊如此“賺錢任性”，我覺得跟新股定價(jià)機(jī)制帶來的套利以及市場炒作熱點(diǎn)的邏輯是密切相關(guān)的。

首先是套利機(jī)制。專業(yè)投資者在A股市場里挖掘過不少套利的機(jī)會，比如定增、換股、跨市場，等等。其實(shí)，發(fā)掘套利機(jī)會并不是那么難，從漲跌幅限制這條規(guī)則上看本身就具備套利的機(jī)會。舉例來說，一家公司如果當(dāng)天開盤前公布重大利好，理論上講，市場當(dāng)中的專業(yè)機(jī)構(gòu)是完全可以第一時(shí)間估算出利好對應(yīng)股價(jià)的短期估值，所以這時(shí)如果放到?jīng)]有漲跌幅限制的市場中，股價(jià)基本上是一步到位，很難有逐步買入的機(jī)會。但放到A股當(dāng)中可能就不是這樣了，絕大多數(shù)股票漲幅限制在10%，如果預(yù)估值是上漲100%，那么按單利計(jì)算需要10天時(shí)間完成。因此，對于A股市場的投資者來說，即使不是第一時(shí)間反應(yīng)過來也是有賺錢機(jī)會的。

其次是定價(jià)機(jī)制。過去新股發(fā)行市盈率是根據(jù)行業(yè)平均水平給出來的，但現(xiàn)在新股對于發(fā)行市盈率的定價(jià)多數(shù)股票趨于一致，比如5月19日這批新股中12家IPO有10家發(fā)行市盈率都在23倍左右。仔細(xì)看這10家公司也不是都屬于同一個(gè)行業(yè)，發(fā)行大小、成長水平也不盡相同。這樣一來就會產(chǎn)生一個(gè)結(jié)果，即沒有按行業(yè)平均水平定價(jià)，發(fā)行市盈率低于行業(yè)平均數(shù)的公司，上市之后大概率會向行業(yè)估值靠攏，這就出現(xiàn)了市場當(dāng)中為什么有的新股連續(xù)上漲的幅度大，有的幅度小，邏輯就在與行業(yè)估值水平的差距。

最后是熱點(diǎn)炒作。市場賺錢氛圍高漲時(shí)，次新股更容易成為多數(shù)人喜歡的博弈去處。一方面，新股打開“一字板”后往往換手率奇高，這樣有利于新進(jìn)投資者獲得籌碼；另一方面，經(jīng)歷市場波動之后，次新股套牢盤往往很少，因此股價(jià)創(chuàng)新高也相對容易。

而在選擇標(biāo)的上，也有幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，估值修復(fù)。就如同我們在套利機(jī)制里面講到的，低于行業(yè)平均估值的公司會短期出現(xiàn)向上修復(fù)。比較典型的如暴風(fēng)科技，上市市盈率23倍，行業(yè)市盈率152倍，一字板打開之后股價(jià)翻了一番。

第二，無類比題材。“炒新”從某年開始已經(jīng)成為了A股市場里面的投資主線之一，所以越是新題材，越是沒有可以參照做對比的股票越是受到炒家們的青睞。類似“快樂購”，電視購物是這家公司的主營業(yè)務(wù)，屬于新興的題材，開板后漲幅達(dá)到150%。

第三，熱點(diǎn)題材。一輪熱點(diǎn)概念出現(xiàn)之后，如果這個(gè)概念持續(xù)的時(shí)間比較長，該板塊里大多數(shù)公司都會出現(xiàn)不同程度的漲幅，因此，如果該次新股的主業(yè)也是在概念當(dāng)中的，二級市場中的表現(xiàn)也不會太差。像“中科曙光”，上市之時(shí)正趕上信息安全概念投資的時(shí)點(diǎn)，因此，股價(jià)隨概念持續(xù)的上漲就很容易理解了。