美元盛宴狂歡金銀的冬季遠未結束

艾亞文

國際金銀價格近期不斷走弱，2月中旬至3月中旬，國際黃金價格跌幅接近6%，現貨白銀價格跌幅更高達9%以上。一方面，希臘債務危機等事件緩和，使得國際市場避險情緒下降，支撐金價的利多因素逐漸消退;另一方面，受到美國經濟好轉以及美聯儲今年年中可能加息的預期影響，歐元區量化寬松導致歐系貨幣大幅貶值，美元持續上揚，創12年來新高，美元指數強勢沖擊100整數關口，對金銀價格形成明顯的壓制，而貴金屬這場硝煙彌漫的空頭獵殺很可能還遠遠沒有結束。

希臘退歐風險降溫

近期風險市場的最大危機——希臘債務事件得到了一定的緩和，市場避險情緒降溫，利多因素消退對貴金屬市場構成打壓。2月底，在經過希臘政府和歐元區債權人之間緊張的討論之后，雙方終于達成了一項協議：希臘新政府利用改革承諾來換取債務期限延長，最新的救助計劃有效期可延長4個月。這一輪救助本應在2月28日到期，雙方協議的達成對于希臘的經濟現狀來說可謂是雪中送炭，減輕了希臘在未來4個月內的還款壓力，令市場近期對于希臘債務危機特別是希臘退出歐元區的擔憂情緒大幅降溫。

但希臘與債權人之間的口水拉鋸戰仍在此起彼伏地上演。在希臘高達3000億歐元的外債中，來自國際救助基金的救助占75%以上，而這其中來自德國的資金則占了一半以上，這也是德國積極加入解決希臘債務糾紛問題中的主要原因。

前不久，希臘當局頻頻對德國放狠話，眼看希臘債務危機就要演變為希臘與德國之間的緊張關系。但貴金屬市場并沒有買賬，在希臘與債權人達成暫時的妥協協議之后，希臘與德國之間的爭執更像是一場鬧劇，即使歐元區債權人已經退步，希臘暫時化解了債務危機，希臘事件短時間內也很難淡出貴金屬市場投資者們的視線。但隨著市場避險情緒逐漸消退，國際金銀價格在強勢美元的主導下有可能繼續走弱。

美元強勢復蘇

美元是近期促使貴金屬走弱的主要因素。美元強勢飆升的一個重要原因在于美國經濟數據大幅好轉，美聯儲加息預期升溫。美國非農報告顯示，美國2月新增非農就業為29.5萬人，遠超預期，失業率為5.5%，創下7年新低，表明美國勞動力市場強勁復蘇勢頭延續。在惡劣的暴雪天氣和低油價的拖累下，2月的非農報告依舊華麗亮相。美國2月ISM制造業采購經理人指數PMI超預期下降至52.9，創下2014年1月以來的新低，但遠遠高于榮枯分水嶺50，這表明美國制造業發展仍然處于擴張區間。美國2月Markit服務業PMI終值為57.1，創2014年10月以來最高。美國近期經濟數據十分亮麗，強勁的經濟增長動力直接推動美元走強。

市場預期美聯儲很可能取消“耐心”兩字作為加息的前瞻指引，因為耶倫此前表示，修改前瞻指引意味著在任何會議上都可能加息，而投資者對美聯儲將在今年年中加息的預期抱有更大的期待，市場資金對美元更加趨之若鶩，加息預期推動美元節節攀升。

強勢美元還得益于主要非美貨幣走弱，特別是隨著歐元區量化寬松的推出，歐元大幅下行，與美元形成蹺蹺板，助推美元指數進一步走強，以美元標價的貴金屬市場受壓十分明顯。歐元區經濟一直深受通縮的困擾，而低油價對于歐元區來說無疑是火上澆油，歐洲央行行長德拉基表示，歐元區核心通脹率仍然處于低位，數據顯示，歐元區2月CPI初值同比萎縮0.3%，且連續3個月為負，通縮的風險還將持續籠罩著這一地區。

歐元創12年新低

在通縮和經濟增長不佳的壓力下，歐央行終于在3月9日正式開始了購債計劃，每月購買600億歐元的資產，還計劃維持QE直到通脹達到2%的目標值。歐洲央行行長德拉基還表示，如有必要，QE將延續至2016年9月之后。該資產購買項目的總規模將達到1.1萬億歐元，相當于歐元區GDP的10%。歐洲央行的決定使歐元區終于打開了寬松的大門，負利率與QE并駕齊驅，短期直接沖擊歐系貨幣市場，歐元刷新12年新低。

在歐洲3月利率決議會議上，歐央行將今年經濟增速上調到1.5%，高于2014年12月時的預期1%。歐央行對于這一輪量化寬松十分樂觀，認為隨著QE的推出，2016年歐元區經濟增速有望回升。或許，歐元區的貨幣寬松政策僅僅是個開始。

潛在利多因素不可小覷

當然，貴金屬市場一些潛在的利多因素仍然不可小覷。目前，印度政府下調了黃金和白銀進口關稅基準價格，作為全球黃金消費大國，印度這一舉動可能會增加全球實物黃金的消息需求，或對貴金屬市場形成一定的支撐。2014年年底，其政府已決定廢除貿易公司必須將進口黃金的20%再出口的條例，即所謂的80：20條例，隨著印度經濟的回暖，印度黃金進口有可能進一步增長。數據顯示，印度2月黃金進口額增至19.8億美元，連續2個月增加，1月印度黃金進口額為15.5億美元。

此外，國際原油價格節節挫敗或增加投資者對于全球經濟的擔憂，也可能短期助長市場避險情緒升溫。目前美國多家石油企業試圖游說白宮官員和立法者放松石油出口管制，美國的這項能源政策已持續40多年，2014年年底美國已經放松了凝析油出口。原油過剩憂慮情緒仍然籠罩著原油市場，國際能源組織表示，原油過剩局面正在加劇，國際原油價格再次逼近6年以來的新低，“命懸一線”的國際原油價格或引燃避險情緒，短期成為疲弱的貴金屬市場的一根救命稻草，投資者可進一步關注。

現貨鉑金或繼續走弱

首先，接下來的一個月，美國經濟數據表現、股票市場波動及貨幣政策預期炒作仍然是金銀價格走勢的主導性因素。強勢美元將是貴金屬市場的頭號大敵;而歐版QE的持續作用及未來歐元區經濟發展預期將成為影響歐系貨幣走勢的主要因素;日本央行的最新動態以及中國央行能否持續放水也可能影響到貴金屬短期走勢。其次，需要關注的是希臘債務危機后續發展。再次，需要警惕原油市場、股票市場行情突發等導致市場避險情緒回升。最后，貴金屬的消費市場仍然是亙古不變的話題。預計國際黃金白銀價格短線可能有技術性反彈需求，但在未來1～2個月，受到基本面影響很可能繼續下挫，而現貨白銀短期主要關注下方2890一線能否獲得有效支撐，證金貴金屬預計，現貨白銀在未來一段時間仍然呈震蕩走弱的格局。

受到美元走強以及中國投資者購買熱情下降等因素影響，現貨鉑金跌至5年來最低位。全球鉑金投資委員會稱，全球最大的消費市場中國2014年鉑金消費下滑了1.3%，主要是中國反腐運動等導致珠寶需求下降。化工方面，鉑金是一種用于生產汽車催化劑的貴金屬，市場集中在歐洲，主要用于柴油汽車的生產，但由于空氣污染物排放問題，柴油汽車在歐洲正受到更加嚴格的審查，這對鉑金的需求構成不利影響，現貨鉑金后市有可能繼續走弱。