再現(xiàn)“盧布危機(jī)”？

危機(jī)籠罩——近日俄羅斯的經(jīng)濟(jì)狀況

從1999年到2008年金融危機(jī)前的十年時(shí)間中，俄羅斯保持了年均7%的經(jīng)濟(jì)增長率，居民的稅后收入增長了一倍多，居于貧困線以下人口則下降了一半以上，俄羅斯從一個(gè)衰弱的巨人搖身變?yōu)槭澜缟显鲩L最快的經(jīng)濟(jì)體之一。2008年金融危機(jī)后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增速雖然有所下降，但依然超過世界平均水平。“給我二十年，還你一個(gè)強(qiáng)大的俄羅斯”，普京豪邁的壯語讓俄羅斯民眾看到了重回世界一流國家的希望。

到了2014年，風(fēng)云突變。從9月開始，盧布大幅貶值，美元對(duì)盧布的匯率在四個(gè)月的時(shí)間里從1：35下跌到1：67，幾乎跌去一半。以美元計(jì)，俄羅斯的GDP收縮近一半，從世界第八大經(jīng)濟(jì)體收縮到中等規(guī)模，體量大致和韓國相當(dāng)。俄羅斯經(jīng)濟(jì)總量在2014年衰退了4%，通貨膨脹率卻達(dá)到11.4%。盧布貶值、經(jīng)濟(jì)衰退和通脹高企還造成大量資本外逃。

為應(yīng)對(duì)盧布劇烈貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，俄羅斯動(dòng)用外匯儲(chǔ)備先后多次回購本國貨幣，但依然無法減緩盧布快速貶值的趨勢(shì)。隨后，俄羅斯央行決定將關(guān)鍵利率從10.5%大幅上調(diào)至17%，希望這劑“猛藥”能穩(wěn)定盧布幣值并控制通脹。這次1998年以來最大幅度的加息一度使美元對(duì)盧布的匯率反彈至1：52。但好景不長，僅僅半個(gè)月以后，匯率又跌回到加息前的水平。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，俄羅斯可能重蹈1998年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的覆轍。

1998年，俄羅斯央行曾動(dòng)用外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定盧布幣值，在十個(gè)月的時(shí)間內(nèi)用盡了2700億美元的外匯儲(chǔ)備。今天，俄羅斯央行的“救市”措施致使俄外匯儲(chǔ)備量驟減。2014年初，俄羅斯政府有4700億美元的外匯儲(chǔ)備，到年底已跌至3400億美元，一年時(shí)間減少近三成。俄財(cái)政部長西盧安諾夫慨嘆：“如果政府不調(diào)整預(yù)算結(jié)構(gòu)，俄羅斯將在三年內(nèi)花光儲(chǔ)備基金。”

在外部環(huán)境方面，1997年的亞洲金融危機(jī)使亞洲各國對(duì)俄原油需求驟減——這與今日歐盟經(jīng)濟(jì)不景氣影響俄羅斯能源出口的狀況有幾分相似。

當(dāng)年，俄羅斯在與車臣的戰(zhàn)爭中消耗巨大，而今天的俄羅斯則陷入烏克蘭紛爭的泥潭。

如此看來，新一輪“盧布危機(jī)”似乎在俄羅斯上空若隱若現(xiàn)。

俄經(jīng)濟(jì)緣何陷窘境？

對(duì)于“盧布危機(jī)”爆發(fā)的原因，大部分人將之歸結(jié)為烏克蘭危機(jī)后西方國家對(duì)俄的制裁以及美國頁巖革命后全球油價(jià)的劇烈下跌。這種說法自然不錯(cuò)。西方國家對(duì)俄的制裁掐住了俄羅斯銀行、金融等領(lǐng)域的咽喉，導(dǎo)致俄企業(yè)遭遇“融資難”的窘境。而油價(jià)下跌對(duì)于俄羅斯經(jīng)濟(jì)的打擊更為致命。摩根士丹利預(yù)計(jì)，原油價(jià)格每下跌10美元，俄國出口就將遭受324億美元的損失，這大約占到該國GDP的1.6%。如果按這一比例計(jì)算，2014年俄羅斯GDP因?yàn)橛蛢r(jià)下跌而抹去了7%。

然而，危機(jī)背后深層次的原因，還在于俄羅斯單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和缺乏活力的金融體系。

自蘇聯(lián)解體以來，俄羅斯經(jīng)濟(jì)愈發(fā)依賴于石油、天然氣等能源。以2012年為例，當(dāng)年石油和天然氣行業(yè)占到俄羅斯GDP總量的16%、出口總額的70%以上、聯(lián)邦政府財(cái)政利潤的52%。

莫斯科多次提出要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，降低能源在經(jīng)濟(jì)中的比重，發(fā)展具有創(chuàng)新性的企業(yè)，但效果一直不理想。中國社會(huì)科學(xué)院榮譽(yù)學(xué)部委員陸南泉指出，“俄羅斯在實(shí)行由資源型向創(chuàng)新型轉(zhuǎn)變時(shí)，面臨著難以解決的矛盾：一方面反復(fù)強(qiáng)調(diào)要從出口原料為主導(dǎo)的發(fā)展經(jīng)濟(jì)模式過渡到創(chuàng)新導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式;另一方面，發(fā)展能源等原材料部門對(duì)俄羅斯有著極大的誘惑力與現(xiàn)實(shí)需要。”

據(jù)俄羅斯高等經(jīng)濟(jì)學(xué)院盧列耶夫提供的材料顯示：從1995年到2011年，俄礦產(chǎn)原料出口從占俄出口總額的42.5%上升到72.2%，而機(jī)械與設(shè)備出口份額相應(yīng)從10.2%下降到4.6%，高新技術(shù)產(chǎn)品的出口在全世界同類產(chǎn)品出口總額中占比不足0.2%。這顯示，近年來俄羅斯對(duì)于能源的依賴度非但沒有下降，反而上升了。

融資環(huán)境改革也無疾而終。低儲(chǔ)蓄率與俄羅斯糟糕的銀行體系使中小企業(yè)面臨融資困境。而高企的油價(jià)和隨之走強(qiáng)的盧布傷害了俄國非能源企業(yè)在國際市場的競爭力。

俄經(jīng)濟(jì)的前景：也許沒有那么糟

對(duì)于俄羅斯的經(jīng)濟(jì)前景，西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)論人士普遍持負(fù)面看法。澳大利亞《商業(yè)內(nèi)刊》的Fitch指出，俄羅斯的債務(wù)狀況令人擔(dān)憂。2015年，俄羅斯企業(yè)（其中大部分是構(gòu)成俄國經(jīng)濟(jì)命脈的國有大型企業(yè)）將有7600億美元的債務(wù)到期，由于遭到西方制裁，這些企業(yè)缺乏有效的融資渠道。俄雖仍有3000多億的外匯儲(chǔ)備，但它遠(yuǎn)沒有看上去的那樣充足。為了平抑盧布幣值的驟降，俄在短時(shí)間內(nèi)消耗了外匯儲(chǔ)備的1/3，剩余的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法覆蓋其外債。

國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也輪番下調(diào)俄羅斯的評(píng)級(jí)。近日，穆迪將俄羅斯的評(píng)級(jí)下調(diào)至Baa3，距垃圾級(jí)僅一級(jí)之遙。標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)也先后下調(diào)俄羅斯金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。

不過，俄羅斯總統(tǒng)普京卻依然對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)充滿信心。他表示，今天的俄羅斯政治穩(wěn)定，國家外匯儲(chǔ)備已具規(guī)模，與1998年時(shí)的狀況已有很大的不同。他認(rèn)為，盧布的大幅貶值更多是由于“市場心理”和“投機(jī)因素”，盧布的幣值已經(jīng)“嚴(yán)重被低估”。而在新年發(fā)表的國情咨文中，普京看好俄國經(jīng)濟(jì)前景，表示3-4年后俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長要超過世界平均水平。

雖然普京的講話有“打腫臉充胖子”之嫌，但分析下來也并非全無道理。和1998年危機(jī)爆發(fā)前相較，今天俄羅斯的經(jīng)濟(jì)狀況并沒有那么糟糕。

相比于1998年，今天俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長雖然陷入停滯但沒有經(jīng)歷大幅衰退，外匯儲(chǔ)備雖然消耗甚巨但仍保有較多，通貨膨脹率雖然高企但遠(yuǎn)沒有到當(dāng)年80%的程度。自2004年起，俄羅斯政府創(chuàng)立“俄羅斯聯(lián)邦穩(wěn)定基金”。這一相當(dāng)于GDP總量10%的儲(chǔ)備基金，列入聯(lián)邦預(yù)算，在油價(jià)下跌時(shí)能夠起到平抑作用。與此同時(shí)，先前“高油價(jià)時(shí)代”的石油出口為俄羅斯積累了大量的外匯儲(chǔ)備。1999年初，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備只有70億美元，到2008年7月最高點(diǎn)時(shí)已達(dá)5800多億美元。

在政治上，普京依然有很高的支持率，俄羅斯政府運(yùn)轉(zhuǎn)流暢。俄社會(huì)基本保持穩(wěn)定，沒有發(fā)生大規(guī)模騷亂。

中國的力挺也為俄羅斯提供了重要的經(jīng)濟(jì)保障。中俄之間建立了全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，中國官方曾多次表示對(duì)俄羅斯的支持。習(xí)近平主席訪俄時(shí)稱“一個(gè)繁榮強(qiáng)大的俄羅斯符合中國利益”。外交部長王毅在接受采訪時(shí)表示：“如果俄國有需要，中國會(huì)提供必要協(xié)助。”

中俄兩國簽署了高達(dá)4000億美元的天然氣供應(yīng)訂單。在當(dāng)下國際油價(jià)跌破每桶60美元之時(shí)，中國以每桶90美元的價(jià)格從俄羅斯進(jìn)口原油，以實(shí)際行動(dòng)表達(dá)了對(duì)俄的幫助。此外，中俄兩國央行在盧布暴跌前夕簽署了規(guī)模為1500億人民幣/8151億盧布的雙邊本幣互換協(xié)議，這對(duì)于美元/歐元融資渠道受限的俄羅斯來講無異于“雪中送炭”。

如此看來，俄羅斯很有可能從這次“盧布危機(jī)”中“劫后余生”，但這也給俄羅斯經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘。如果不加緊調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、理順融資環(huán)境，國際油價(jià)將像是懸在俄羅斯頭上的達(dá)摩克利斯之劍，說不定哪天就會(huì)傷害到俄經(jīng)濟(jì)的筋骨。

孫易恒根據(jù)鳳凰財(cái)經(jīng)、《商業(yè)內(nèi)刊》、世界銀行網(wǎng)站、俄羅斯聯(lián)邦中央銀行網(wǎng)站等綜合編譯。