眾籌：創業融資新渠道

海川

政府對股權眾籌的重視，對一直處于法律邊緣的股權眾籌是一大利好，股權眾籌或將迎來發展的春天

站在風口，大象都可以飛起來。在這個大眾創業、萬眾創新的新經濟時代，面對互聯網金融的風口，想把夢想和創意變為現實的創業者們又有了飛翔的新動力——眾籌融資。

眾籌，譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資。是指用互聯網方式向網友募集項目資金的模式。眾籌利用互聯網和SNS傳播的特性，讓許多有夢想的人可以向公眾展示自己的創意，發起項目爭取別人的支持與幫助，進而獲得所需要的援助，支持者則會獲得實物、服務、股權等不同形式的回報。

事件 “三個爸爸”空氣凈化器眾籌千萬

“三個爸爸”孕婦兒童空氣凈化器迅速成為市場上的知名品牌，而它的成功起始于京東眾籌。截至2014年10月22日項目眾籌結束時，“三個爸爸”空氣凈化器在京東眾籌平臺僅用一個月時間就突破1000萬元，共籌集11226231元，支持人數3732人。中國首個千萬級眾籌就此誕生。

事實上，“三個爸爸”創造的奇跡不止于此。眾籌開始半小時達到50萬，不到1小時沖破100萬，12小時內超過200萬。數字的跳動、眾籌的力量令人驚嘆，而更令人不可思議的是，它的創始人是三個完全沒有制造業供應鏈經驗和質量管理經驗，甚至連基本的企業運作經驗都缺乏的創業者。那么，“三個爸爸”是憑什么創造奇跡的？這究竟是一款怎樣的凈化器呢？

2013年，創始人戴賽鷹、陳海濱的太太懷孕，宋亞南的孩子出生，他們希望為孕婦和新生兒挑一款最好的凈化器。然而，找遍中國市場，他們找不到除pm2.5和除甲醛效果都做到最好的凈化器。于是，他們決定組建凈化器研發制造團隊，為家人造一款真正能夠保護兒童呼吸系統的空氣凈化器。

“我們是在用爸爸精神為自家孩子造產品，所以絕對是用最好的材料、最先進的技術”“三個爸爸”家庭智能環境科技有限公司CEO戴賽鷹說，“為什么品牌叫三個爸爸？因為‘三人為眾。‘三個爸爸既指我們三位創始人爸爸，更是代表了天下眾多爸爸對孩子的關愛。”

據了解，情懷是很多父母參與到眾籌的一大原因。

研發之前，為深入了解父母們的痛點和需求，“三個爸爸”對700多位10歲以下兒童父母做了調查，結果發現，除pm2.5和除甲醛是兩大集中需求，整個團隊便將“凈化能力”作為產品的硬性指標。

“我們保證每臺機器出風口pm2.5為零！”戴賽鷹如此說道。比如選用美國3M公司99.99%級濾材，達到普通凈化器6倍的濾芯厚度（27厘米）。

除了pm2.5，甲醛是中國室內污染的一大痛點。因為是兒童專用凈化器，三個爸爸在成立之初就要求把產品做到中國除甲醛效果第一。經國家室內車內環境及環保產品質量監督檢驗中心檢測，一小時除醛CADR值高達119。連該中心專家都感嘆：從沒見過除醛效果這么好的空氣凈化器！

除此之外，“三個爸爸”空氣凈化器還能實現全智能運行，并且在進風方式、外觀設計等方面充分考慮孩子的特點，摒棄了一切產生傷害的技術和材料。“三個爸爸”把萬元機的性能賣到4999元的價格，不到瑞士IQAi（愛客）的1/3。因此，不排除價格也對“三個爸爸”眾籌成功起到推動作用。

“三個爸爸”選擇兒童這個細分人群作為市場突破口，打動了眾多天下父母心，可以稱得上是一次創業眾籌融資的典范。

背景 眾籌打破傳統融資模式

眾籌最初是艱難奮斗的藝術家們為創作籌措資金的一個手段，現已演變成初創企業和個人為自己的項目爭取資金的一個渠道。眾籌網站使任何有夢想、創意和創業計劃的人都能夠向幾乎完全陌生的人籌集資金，消除了從傳統投資者以及銀行、風投等機構融資的許多障礙，打破了傳統的融資模式。

眾籌的興起源于美國網站Kickstarter，該網站通過搭建網絡平臺面對公眾籌資，讓有創造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢想有可能實現。這種模式在歐美逐漸成熟并推廣至亞洲、中南美洲、非洲等地區。

目前，國內眾籌剛剛興起，主要分為四大類：產品眾籌、股權眾籌、公益眾籌、債權眾籌。產品眾籌是指投資者對項目或公司進行投資，獲得產品或服務（我給你錢你給我產品或服務），比如點名時間、眾籌網、淘寶眾籌、京東眾籌等，主要采取預售+團購的形式募集項目資金。

股權眾籌是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的股權（我給你錢你給我公司股份），比如天使匯、大家投等。公益眾籌是指投資者對項目或公司進行無償捐贈（我給你錢你什么都不用給我），比如微公益等。債權眾籌是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的債權，未來獲取利息收益并收回本金（我給你錢你之后還我本金和利息），實際上就是拍拍貸、人人貸等P2P借貸平臺。

根據零壹財經的數據統計，截至2014年11月底，我國眾籌平臺數量已有122家（不含P2P借貸），絕大多數是產品眾籌和股權眾籌平臺，其中至少18家倒閉或已無運營跡象，3家發生業務轉型。2014年11月，15家主要商品眾籌平臺成功完成籌資的項目總數為347個，籌款金額共計5664.6萬。

根據零壹財經按照此前的數據與發展趨勢估計，2014年全年我國所有產品眾籌平臺的成功籌資額將超過3億元，股權眾籌平臺的成功籌資額有望達到3～5億元。二者合計起來，將達到2014年之前累計籌資額的兩倍左右。

上述數據無疑說明了兩方面的問題，一個是我國的眾籌行業發展迅猛，速度遠超100%；另一個則是行業的規模還很小，不足10億元的年度籌資額尚不足以對創業領域和投資行業產生實質性影響。與此同時，國內眾籌平臺的盈利模式還不清晰，每個項目5～10%的手續費很難支撐平臺順暢運轉，有的平臺甚至取消了手續費，采用免費模式吸引人氣、降低籌款人的負擔，主要依賴外部資金進行運營。

盡管如此，人們仍然對眾籌行業青睞有加，原因在于眾籌打開了創業者和初創企業的互聯網資金獲取渠道，使得很多普通人能夠參與初創企業的成長過程，逐步趨向“人人都是投資家”的夢想。另一方面，國外KickStarter、Angellist等平臺的成功案例也激勵著眾籌行業的創業者，身體力行于開辟一片互聯網金融的新天地，真正起到改善創業環境，為大量創業者和投資人服務的目標。

焦點 眾籌靠不靠譜？

曾經轟轟烈烈的P2P網絡信貸，由于不斷傳出老板跑路、平臺倒閉、血本無歸的消息，讓不少投資者對此敬而遠之。那么，同屬于互聯網金融的產品眾籌與股權眾籌投資者主要面臨哪些風險呢？

對消費者來說，產品眾籌的風險主要有以下幾方面：一是眾籌項目未達到籌款目標，眾籌失敗，資金會直接退回到消費者的賬戶，但是消費者也無法得到想要的產品；二是眾籌項目成功，但是產品由于各種原因未能按時到達消費者手中，面對這種情況，消費者可以選擇繼續等待產品生產，也可以選擇不等待而退款；三是產品順利到達消費者手中，但是產品并不能滿足消費者需要，或者未達到心理預期。總之，產品眾籌可能給消費者帶來的損失較小，特別是淘寶、百度、京東等大電商的眾籌平臺，由于有大電商背書，所以風險不大。

如何規避產品眾籌的風險？目前，眾籌平臺會對項目發起人的資格、內容進行規范和審核，而且在眾籌開始前就要做好“風險提示”工作，對于項目可能面臨的風險要事先明確地告訴投資者。

一些眾籌平臺還采用分批打款的方式進行風險規避。比如，京東、眾籌網在籌款結束后先給項目發起方70%的資金，等大多數產品都到了用戶手里，并且使用情況良好、趨于穩定時才會把剩下的30%打給發起人。

但點名時間CEO張佑表示，點名時間開始對項目做非常嚴格的審核，同時在打款的方式上面，改掉以前先打70%～30%的模式，我們發現就算70%也會有爛尾的情況，這些都是點名時間過去的慘痛經驗。

為了解決售后服務的問題，京東眾籌推出“籌客保障計劃”：除部分特殊商品和情況外，獲得眾籌回報的產品均能在15天內無理由換貨、一年之內只換不修；對不同程度的延遲發貨也將根據具體發貨時間進行補償，如60天內可獲的補償為訂單金額10%，最高為500元，超過60天的可全額退款。

與產品眾籌相比，股權眾籌風險很不一樣。零壹財經總裁柏亮認為，股權眾籌投資者面臨的風險主要是法律風險和市場風險，其中法律風險主要是眾籌平臺本身是不是靠譜，有無詐騙、虛假項目、變相傳銷的現象，投資資金是否可能挪用等，需要建立規則、加強監管和法律約束；而市場風險主要來源于所投資企業的市場生存能力和成長能力，這需要建立更透明的信息披露機制幫助投資人進行判斷。

針對有些投資人經驗不足的問題，市場中出現了“領投人機制”。領投人一般投資經驗比較豐富，在行業內也有一定知名度，他們投資一個項目就相當于為該項目“背書”，讓更多沒有經驗的投資者更加明確什么樣的項目可以投、值得投。比如，天使匯專門發布《中國天使眾籌領投人規則》。

啟示 眾籌的發展方向

隨著有流量、有用戶的阿里、百度、京東等互聯網巨頭的加入，他們將分走有限的眾籌資源，使得草根眾籌平臺的日子更加難過。

作為國內第一家也是最大的眾籌平臺“點名時間”卻一改初衷，4月傳出去眾籌的風聲；幾經掙扎后，在8月1日開了一場名為“告別眾籌”的媒體溝通會上，點名時間正式對外宣布放棄眾籌轉型為電商化的智能硬件限時搶購平臺。

點名時間CEO張佑直言：眾籌在國內行不通，VC也不看好，未來半年到一年內，所有的實物類的眾籌平臺都將轉型為預售平臺。張佑指出，眾籌模式對項目團隊非常寬容，但它無法保護出錢一方的權益；項目團隊可以發貨時間無限延期、產品質量也可以不如預期、甚至做出來的東西和當初對大家講的不一樣，這都沒有關系，因為眾籌主張鼓勵創新，但是有創新就有失敗，這對出錢的用戶來說是不公平的，因為沒有人想要支持一個不靠譜的團隊。所以眾籌從模式和機制上來說是有嚴重的缺陷的，這個嚴重的缺陷會導致一種失衡，導致眾籌平臺成為不靠譜團隊的溫床。

業內人士分析，眾籌作為舶來品進入中國，在國內市場發生了翻天覆地的變化，發展重心已經有了本質上的偏移，眾籌的概念更是被玩壞了。這促使點名時間放棄參照國外眾籌發展模式。點名時間在流量上和淘寶、京東根本無法抗衡，依靠用戶流量給平臺帶來收益存在很大困難，只能依靠產品本身的創新增加更多賣點。

面對優質資產匱乏、公眾認知度低、投資體驗差、資金缺口大、盈利模式不清晰等問題，國內的眾籌平臺也在積極探索。

零壹財經研究總監李耀東認為，目前呈現出四個方向：第一，綜合類產品眾籌平臺致力于打造新生活方式的入口，重參與、重品味、重樂趣，而非單純注重回報。第二，垂直類眾籌平臺向產業鏈整合發展，這個趨勢在電影、音樂等文創類垂直眾籌平臺表現得比較明顯。第三，門戶類和股權類眾籌平臺的創新性流程設計。門戶類網站依托自身強大的金融資源整合優勢，通過保險理財、消費信托等產品設計，給予投資者可預期的現金回報。與此同時，一些股權眾籌平臺也嘗試與股權交易所等機構合作，探索行之有效的退出途徑，提高股權資產的流動性。第四，傳統產業依托眾籌平臺從網絡銷售向C2B網絡定制轉型。

眾籌網創始人孫宏生說：“眾籌下一步的發展會回歸金融本質，幫助項目籌資和孵化，在需要籌資的領域會有很大發展，而不是產品的銷售。眾籌會向綜合性眾籌平臺發展，未來可能會集獎勵、公益、股權、債權于一體，并與支付平臺結合。因為是金融屬性的回歸，必然是高門檻的，將來所有打著眾籌幌子、實際只做團購、預售的平臺終將被淘汰。”

2014年11月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議首次提出，“要建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點”，決定進一步采取有力措施、緩解企業融資成本高問題。

隨后的12月18日，由中國證券業協會起草的《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》發布，該辦法明確了股權眾籌的法律定位、業務邊界、平臺門檻等范疇，特別是對投資者的投資門檻進行了明確的設定（個人金融資產不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣），同時還要求投資者累計不得超過200人。

眾籌無疑能降低創業的門檻，解決初創團隊資金的困擾。政府對股權眾籌的重視，對一直處于法律邊緣的股權眾籌是一大利好，股權眾籌或將迎來發展的春天。