我所經(jīng)歷的5次經(jīng)濟(jì)泡沫

黃鐵鷹，著名的商業(yè)案例作家，《海底撈你學(xué)不會(huì)》、《褚橙你也學(xué)不會(huì)》的作者。在今天的這篇文章中，黃鐵鷹教授回憶了從1987年香港股災(zāi)，到2008年泡沫中的中國股市。說了這么多，黃鐵鷹無非想告訴大家：盡管每一次泡沫都有過去的影子，但人類似乎沒有從過去的教訓(xùn)中吸取經(jīng)驗(yàn)，還是一次次地重蹈覆轍。至于為什么在當(dāng)下發(fā)出這篇文章，不言自明。

“泡沫是很難確定的，除非它破了。”

—— 格林斯潘

一、1987年香港股災(zāi)：

千萬富翁變街邊小販

1986年，我在深圳見到了十幾年沒見的小學(xué)老師。他是出生在印尼的廣東華僑，上個(gè)世紀(jì)50年代他剛從雅加達(dá)大學(xué)金融系畢業(yè)，響應(yīng)祖國號(hào)召，同一大批東南亞華僑的知識(shí)青年跑到中國參加社會(huì)主義建設(shè)。于是，他成了我在長春市小學(xué)讀書時(shí)的語文和數(shù)學(xué)老師。

經(jīng)歷了中國的反右、大躍進(jìn)、人民公社、文革，這個(gè)老師從愛國青年變成了三個(gè)孩子的父親。為了孩子能吃飽飯，1977年他帶著老婆和孩子來到香港。不愧是學(xué)金融的，他先從建筑工人開始，幾年后就開始自己在家里裝電子表往大陸賣，后來深圳開放了，他跑到深圳辦了手表廠。

在深圳第一次見面，他給我一張名片，上面寫著深圳（香港）環(huán)亞電子集團(tuán)公司董事長，他在深圳的工廠有一千多名工人，是深圳當(dāng)時(shí)最大的電子廠之一。

之后三年，我們沒再聯(lián)系。1990年我在香港油麻地逛街，突然聽到一個(gè)很熟悉的聲音：十元兩件啦！十元兩件啦！我一回頭，不敢相信我的眼睛，我的老師站在三輪車上在大聲叫賣日本的二手衣服。怕他尷尬，更怕自己尷尬，不知怎的我沒敢上去跟他打招呼。正在猶豫，突然有人大叫：“走鬼啦！”只見我的老師和其他幾個(gè)同樣賣東西的人，像瘋了一樣把衣服用任何人類都想象不到的速度塞進(jìn)包里，推著車子跑了。原來是市政管理人員來了，香港無照小販專門請(qǐng)人給他們把風(fēng)放哨。

從油麻地回來后，連忙找名片給老師打電話，所有電話都不通了。第二個(gè)星期天我又去了，那天沒市政的人來，老師的生意也很冷清，我鼓著勇氣上前跟他打招呼，本以為他會(huì)尷尬，可是老師畢竟是老師。老師跟我說：“我破產(chǎn)了，現(xiàn)在只能做這個(gè)生意了。見到你真好，如果沒事陪我聊聊天。”

我問：“那么大的工廠，怎么破產(chǎn)了？”

老師說：“嗨！都是一個(gè)貪字。（19）86年香港股市瘋了，我看不少人賺錢，我這個(gè)學(xué)金融的雖然知道股市風(fēng)險(xiǎn)大，但還是忍不住進(jìn)去了，結(jié)果越炒越大，最多一天賺一千萬，我把工廠也抵押給銀行借錢炒股，哪承想（19）87年股災(zāi)一來，我的資金一下子轉(zhuǎn)不動(dòng)，房子和工廠都給了銀行。”

我問：“師母怎么樣？”

“她現(xiàn)在在新蒲崗的一件制衣廠剪線頭，我們還借了一部分私人錢，這個(gè)錢總是要還的。好在這是香港，人只要勤勞就餓不死；只要餓不死，總會(huì)有機(jī)會(huì)。這就是人生。”快60歲的老師說。

老師永遠(yuǎn)是老師。從此，我明白了香港人說的：“馬死落地行”是什么意思。

1987年的股災(zāi)是香港人經(jīng)歷的第一次股災(zāi)，那是由美國股災(zāi)引起的。1987年10月19日，美國股市一天跌了22%，年輕的香港股市一個(gè)跟頭倒下了，連關(guān)了四天市，當(dāng)香港股市重開后，香港股民的錢少了三分之二。有一大批香港股民像我的老師一樣破了產(chǎn)，其中大部分人永遠(yuǎn)也沒有機(jī)會(huì)再回到股市。

二、1992年日本股災(zāi)：

跳樓的野村證券員工

1990年，我到日本公出，順便去日本最大的證券公司——野村證券參觀。由于當(dāng)時(shí)日本股市和樓市如日中天，股市比2007年中國股市還火，市盈率到了100倍，一些日本和世界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛說，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論對(duì)日本不適用，日本正在創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。日本房地產(chǎn)更是不可一世，一個(gè)東京市的地價(jià)就可以買一個(gè)半美國。日本商人在全世界可牛了，到哪兒都像闊佬逛菜市場(chǎng)，想買什么就買什么。于是，日本人買了美國金融帝國的象征——洛克菲勒大廈，買了美國電影的象征——哥倫比亞電影公司，買了加拿大的森林，澳洲鐵礦，香港最貴的房子，日本女人買了70%法國生產(chǎn)的LV手袋，日本男人成群結(jié)隊(duì)飛去泰國打高爾夫……

接待我的是一個(gè)野村證券的年輕經(jīng)理，他把我送出野村大樓時(shí)，站在大廈旁邊的臺(tái)階上，指著那座新落成的60多層的花崗巖大廈，不無驕傲地說：“當(dāng)今世界已進(jìn)入信息經(jīng)濟(jì)，這個(gè)大樓里儲(chǔ)存著全球客戶的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，野村證券為了保證這些信息的安全，在這個(gè)樓下100米處有一個(gè)發(fā)電站，它可以保證野村證券在世界上發(fā)生任何事情都能正常運(yùn)作。”

可是不知怎么回事，到了1992年日本經(jīng)濟(jì)就不能正常運(yùn)作了。日本股市從33000點(diǎn)，不到兩年跌到了11000點(diǎn)。房地產(chǎn)更是一落千丈，1990年還能買一個(gè)半美國的東京，1993年竟然連一個(gè)紐約都買不起了。于是，日本企業(yè)紛紛從海外抽錢回國救急，不僅把洛克菲勒大樓折一半價(jià)賣回給美國人，還把日本好幾個(gè)大銀行和保險(xiǎn)公司也賣給了外國人。

1995年，那位接待我的野村證券經(jīng)理到香港出差，我請(qǐng)他喝酒，他很沉重地告訴我：現(xiàn)在日本企業(yè)自殺的人很多，特別是證券界，他手下一個(gè)前年才從早稻田畢業(yè)的人上個(gè)月跳樓了。電視臺(tái)現(xiàn)在最熱門的電視節(jié)目是教人們?nèi)绾问″X，比如教家庭主婦如何用燒飯的余熱煮雞蛋。

那一段時(shí)間，香港大街上的日本游客少了，到高檔餐館吃飯的日本商人也少了。“經(jīng)濟(jì)泡沫”這個(gè)詞第一次在我腦袋里有了真實(shí)的感受。從此，這泡沫就經(jīng)常跟著我了。

三、1997年香港股災(zāi)：

給華潤做了十年義工為負(fù)資產(chǎn)的女秘書

1997年亞洲金融風(fēng)暴來了，香港哀聲一片。本來1997年上半年形勢(shì)還好好的，樓市股市不斷創(chuàng)新高，人們排著隊(duì)去酒樓吃飯。我們公司開發(fā)的一個(gè)樓盤賣樓花，買房的人需要前一天晚上去排隊(duì)。國內(nèi)一個(gè)家喻戶曉的大歌星為了走后門買我們的房子，陪我們唱了一晚上卡拉OK。我公司兩個(gè)秘書近水樓臺(tái)先得月，不用去排隊(duì)，每人花80萬港元交了三分之一首期，買一個(gè)單元，可是房子還沒住進(jìn)去，泡沫就來了。樓價(jià)一口氣跌了三分之二，這兩位小姐那幾個(gè)月臉色難看得很，眉頭之間總擠出一個(gè)大疙瘩。原因是她們把已交了80萬首期的房子白白送給了銀行，為什么？因?yàn)槭袌?chǎng)上同樣的房子，只值90萬；如果她們繼續(xù)執(zhí)行當(dāng)時(shí)買樓的合同，每月供銀行貸款，就要再付160萬。

那個(gè)還不大懂香港規(guī)矩的明星火急火燎地找我退房，我說：“你看到門外那兩個(gè)小姐嗎？她們是我們公司的秘書，在這個(gè)公司已工作10年。她們跟你一樣，也買了公司的房子，因此她們這10年算給公司做義工了。”

我看大明星有點(diǎn)不明白，就解釋說：“她們工作10年，除去吃喝也就攢了80萬，交了這套房子首期后，什么都沒剩下，可是現(xiàn)在房子又沒了，這不等于白白給公司干了10年。如果能退房，她們?cè)缤肆恕Ｄ銢]看這幾天報(bào)紙討論嗎，很多人買了李嘉誠的房子，現(xiàn)在變成負(fù)資產(chǎn)。有人說在這種特殊時(shí)期作為香港首富的李嘉誠應(yīng)該網(wǎng)開一面，不要再追這些負(fù)資產(chǎn)的人所欠的房子余款了。你猜這位首富李先生怎么說？他說：香港是個(gè)重合同守信用、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的社會(huì)，你沒看到金融泡沫只能自認(rèn)倒霉。如果這個(gè)泡沫不破，你的房子賺一倍，我也沒理由跟你分利潤。”

四、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫：

3億元變成3千萬

亞洲金融風(fēng)暴還沒過去，互聯(lián)網(wǎng)又來了。1999年末和2000年初，全香港的商人都好像瘋了。這次不同于以往，越是大商人越瘋狂，不管是搞地產(chǎn)，還是搞百貨；不管是生產(chǎn)電子，還是生產(chǎn)水泥的；不管是辦學(xué)校的，還是開夜總會(huì)的；總之全同互聯(lián)網(wǎng)干上了，紛紛辦起了網(wǎng)站，注冊(cè)了名字帶有cyber.com、information.net的公司，紛紛向那些美國名牌大學(xué)畢業(yè)生發(fā)出高薪聘書，紛紛與IT公司聯(lián)姻。

我當(dāng)時(shí)打工的華潤創(chuàng)業(yè)自然也不能免俗，雖然公司每年有十幾億凈收入，但因?yàn)橥ヂ?lián)網(wǎng)沒有關(guān)系，股價(jià)還不如一個(gè)剛創(chuàng)辦兩年的互聯(lián)網(wǎng)公司。股東不干了，說：如果你們?cè)俨贿M(jìn)入IT，就要找人收購。于是，我們只能絞盡腦汁往互聯(lián)網(wǎng)上靠，先是付了一筆天文數(shù)字的咨詢費(fèi)，請(qǐng)世界最大的咨詢公司出主意，可是那些從美國飛來的高級(jí)腦袋除了給我們寫了兩大本資料外，任何問題也沒解決；其實(shí)他們也解決不了我們的問題，因?yàn)槲覀儾皇腔ヂ?lián)網(wǎng)里的蟲，我作為公司總經(jīng)理當(dāng)時(shí)連發(fā)電郵都不會(huì)。

可是商場(chǎng)是個(gè)逆水行舟、不進(jìn)則退的游戲。當(dāng)時(shí)許多如雷貫耳的經(jīng)濟(jì)專家都說：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)會(huì)創(chuàng)造一個(gè)全新的經(jīng)濟(jì)，誰跟不上，誰就會(huì)被淘汰。想想看，誰不害怕呀？于是，我們也拼命想找一家美國技術(shù)公司“結(jié)婚”。經(jīng)過投資銀行的介紹，美國一家大公司的副總裁來香港，期間可以跟我們談?wù)劇？墒菚r(shí)間約到早上8點(diǎn)，這在香港是非常罕見的商務(wù)會(huì)談時(shí)間。我當(dāng)時(shí)有點(diǎn)納悶：看來互聯(lián)網(wǎng)的人就是不一樣！第二天早上，7點(diǎn)50趕到人家香港分公司，一進(jìn)接待室我差點(diǎn)暈了，原來在我們前面已有兩批人，一批人正在會(huì)議室里同那個(gè)副總裁談著，另一批人還在會(huì)議室里等著。8點(diǎn)45分，輪到我們，30分鐘談完，結(jié)果不用說了。

2000年初正當(dāng)我被互聯(lián)網(wǎng)搞得暈頭轉(zhuǎn)向時(shí)，一個(gè)朋友找到我，他與一個(gè)美國基金創(chuàng)辦了一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司，在香港買了一個(gè)上市公司的殼，市值一下子升到200億。他請(qǐng)我加盟。我說：我可不懂互聯(lián)網(wǎng)。他說：你只要懂上市公司運(yùn)作就行。于是，他開出了我不可拒絕的條件——3億元的公司股票，外加7位數(shù)的年薪。做著億萬富翁的美夢(mèng)，我在新公司上班了。可是上班的第一個(gè)天，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破了，第一個(gè)月我的3億元變成2億元，第二個(gè)月變成了1億元，第三個(gè)月……我的股票變成3000萬，而且有行無市了。

五、2008年中國股市：

“基金經(jīng)理都是騙子”

互聯(lián)網(wǎng)泡沫滅了。中國雄起了，進(jìn)入21世紀(jì)后，雄起得不得了。中國轉(zhuǎn)眼之間成了世界第一大鋼鐵生產(chǎn)國、第二大汽車生產(chǎn)國、世界第三大經(jīng)濟(jì)發(fā)展國。2007年中國這頭昏睡的獅子，終于徹底醒了。深圳的樓市開始超過香港的新界，上海北京的寫字樓也開始趕上紐約，開戶炒股的人到了1億。于是，一下子創(chuàng)造了世界第一大銀行、第一大石油公司、第一大房地產(chǎn)公司、第一大保險(xiǎn)公司……這一年全世界500強(qiáng)排名亂了，因?yàn)槟切├吓?00強(qiáng)紛紛被突然變大的中國公司擠出去了。

中國商人在世界上開始揚(yáng)眉吐氣了，腰里揣著大把錢，也能想買誰就買誰了。于是，中亞和非洲的油田，拉美的銅礦和鋁礦、澳洲的鐵礦和煤礦頻頻被來自中國的買家問價(jià)。澳洲有些人小心眼，看中國人要收購澳洲最大礦業(yè)公司，竟以會(huì)威脅本國民族經(jīng)濟(jì)給否決了。2007年世界經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)放到了中國，全球的經(jīng)濟(jì)天才都在討論中國股市和樓市，一派說泡沫太大了，另一派說中國正在改寫世界經(jīng)濟(jì)，潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒發(fā)揮出來。

可惜世界經(jīng)濟(jì)還沒改寫完，美國那邊次貸泡沫又碎了。中國股市進(jìn)入2008年，少了近三分之一。記得2007年9月我回長春度假，碰到我母親一位老同事。一個(gè)當(dāng)了一輩子會(huì)計(jì)的75歲老頭，成了中國第一代“基迷”。他把報(bào)紙上所有有關(guān)基金的報(bào)道用剪子剪下來，釘成三本半大書。他把家里所有閑錢都買了基金。

我問他，現(xiàn)在買股票是不是風(fēng)險(xiǎn)太大？老頭說，他買的不是股票，是基金，基金是由金融專業(yè)人士管理、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的綜合投資工具。他剛買的qdii是走了銀行后門才買到的，現(xiàn)在不到一個(gè)月就賺了5%。春節(jié)后母親打電話告訴我：老頭投到基金的20萬元，只剩了10萬元，現(xiàn)在有些精神不正常。老伴治病需要錢，他捂著就是不賣，整天到銀行管人家要錢。見誰跟誰說：基金經(jīng)理都是騙子。

后記

我是1955年出生的，以上是我活到現(xiàn)在親身經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)泡沫。其實(shí)，所有學(xué)經(jīng)濟(jì)的人都知道人類歷史上這樣的泡沫比比皆是，比如：19世紀(jì)英國的南海金礦泡沫、荷蘭的郁金香股票泡沫，20世紀(jì)初的美國鐵路泡沫、造船泡沫、杠桿并購和垃圾債券泡沫……

讓我奇怪的是：人類怎么一點(diǎn)都沒有學(xué)聰明？盡管每一次泡沫都有過去的影子，可是人類還是一次次重蹈覆轍。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)快有一個(gè)世紀(jì)了，那么多聰明過人的腦袋得了這個(gè)獎(jiǎng)；衛(wèi)星在萬里的星空中，能算出你把鑰匙藏在家門口的第幾塊磚頭下；人類也能把羊變成人，怎么人類就是不能避免這些如此相似的泡沫？

今年我正好六十歲，我相信我找到了答案——人類在科學(xué)上能傳承和積累，因此，人能把人送到月亮上；但人類在智慧上不能傳承和積累。我認(rèn)為“以史為誡”和“讀史明志”對(duì)人類不靈，人類不能從歷史中吸取教訓(xùn)。就像公元前歐洲種族之間的屠殺在二戰(zhàn)猶太人的集中營依然上演、秦始皇的焚書坑儒在“反右”和“文革”中變本加厲一樣，經(jīng)濟(jì)不論發(fā)生過多少次泡沫，泡沫還會(huì)再發(fā)生。

因?yàn)槿祟惥褪侨耍祟惥褪怯擅恳淮哪愫臀医M成的。盡管我們的父母都會(huì)告誡我們，不要玩火，火會(huì)燙手！可是有哪個(gè)人沒有被火燙過？！人只有被燙過，才成熟；人成熟了，就是離開舞臺(tái)的時(shí)候了；舞臺(tái)永遠(yuǎn)是新一代人玩火的地方；每一代人只能從自己的經(jīng)歷中長大；每一代人都要?jiǎng)?chuàng)造自己的泡沫和體驗(yàn)它的破碎。

這就是黑格爾說的：歷史能給我們提供的惟一借鑒，就是我們從歷史不能得到任何借鑒。

有人可能說：經(jīng)濟(jì)泡沫中損失的是不太懂經(jīng)濟(jì)的大眾，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專業(yè)精英——經(jīng)濟(jì)學(xué)家、銀行家、基金經(jīng)理……他們應(yīng)該能比一般人更早知道泡沫的，從而更多地避免損失。可是大量統(tǒng)計(jì)研究證明：這些精英作為一個(gè)整體，他們?cè)陬A(yù)測(cè)泡沫的水平上一點(diǎn)也不比老百姓強(qiáng)，因?yàn)樗麄冊(cè)诠墒兄械钠骄找嫱擅翊蟊娨粯樱麄儽绕胀ü擅裎┮欢噘嵉闹皇鞘掷m(xù)費(fèi)。

難怪誠實(shí)的格林斯潘說：“泡沫是很難確定的，除非它破了。”