國企剛兌的破除路徑

回顧中國債券市場發展歷程，2005年5月銀行間市場短期融資券啟動揭開了債市大發展的帷幕，十年間債券融資規模逐步擴大，發債企業數量不斷增加，信用風險逐漸積累。2014年開始，債券市場信用風險呈現加速爆發態勢。2014年3月，上海超日太陽能公司無法足額支付債券利息，成為公募債券市場首單實質性違約的民營企業。2015年，債券違約風險已擴散至國企公募債券市場領域。2015年4月，身為央企子公司的保定天威集團有限公司發生利息違約事件;2015年9月，二重集團（德陽）重型裝備股份有限公司及其母公司中國第二重型機械集團公司債權人向法院申請公司資產重整，已構成主體違約。

據統計，2005年5月至2015年11月15日，中國公募債券市場典型主體信用風險事件共計33例。從發行人行業分布看，光伏、設備制造等行業信用風險事件相對較多，水泥、農牧生產、城投公司、食品飲料及汽車等行業也均有信用風險事件發生;從所有制性質看，發生信用風險事件的企業仍以民營企業為主，23例事件發生于民營企業，6例事件發生于地方國企，4例事件發生于央企子公司;從事件處置結果看，有19例事件通過政府協調、股權融資、資產重組、轉讓資產等方式如期兌付;6例事件債券本息到期由擔保人、反擔保人代償;8例事件發生實質違約，包括天威集團、二重集團、二重重裝三家國企。

以上梳理可以看出，債券市場對信用風險的容忍度不斷提升，國企剛兌已然打破，全面打破剛兌是債券市場長期發展的必然趨勢。……