信托臉譜

雖經整頓，持有牌照的信托公司仍有68家，其產品更是讓人眼花繚亂。從分析這些信托公司集合資金信托計劃的“臉譜”入手，對投資者克服選擇之難非常有意義

多年來，信托資金主要投向五大領域：工商企業、基礎產業、金融市場、房地產和其他，從而形成五大“臉譜”，投資者可根據自己的偏好以及市場環境，選擇自身所中意的“臉譜”公司產品

挑選產品不能僅看收益率高低，還要考慮風險因素，除了考慮市場環境變化，還需對融資方實力、風控設計等進行深入了解

盡管目前主流的信托產品類型是前述五類，但從當前形勢來看，信托公司轉型乃大勢所趨， 轉型后的信托“臉譜”將更加多元化，投資者的選擇也更加多樣化

經過六次大整頓后，信托公司數量銳減，目前持有牌照公司68家。但對投資者而言，依然會面臨選擇之難：如何在這68家公司中尋找適合自己“胃口”的信托公司和產品？

投資者首先要了解，信托產品分單一資金信托計劃和集合資金信托計劃，單一資金信托計劃通常是通道業務，各公司之間產品特色差別并不大，但集合資金信托計劃卻能顯現出信托公司的一定偏好。而個人投資者往往只能從集合資金信托計劃中選擇，因此，分析信托公司集合資金信托計劃的“臉譜”，對投資者而言非常有意義。

據《投資者報》記者研究發現，多年來，信托資金主要投向五大領域：工商企業、基礎產業、金融市場、房地產和其他，從而形成五大“臉譜”，投資者可根據自己的偏好以及市場環境，選擇自身所中意的“臉譜”公司產品。

到目前為止，信托公司業務主要集中在前述五大領域，但近兩三年來頻繁曝出的信托危機，以及金融混業、金融創新的加劇，對信托行業造成極大沖擊，信托轉型已迫在眉睫。

“第六次大整頓后直至今天，這個行業仍然問題重重，現在也到了不得不轉型的地步，但是和以往不同，不再是那種從上至下傷筋動骨式的變革，而是在信托行業內部自我調節、相對溫和的轉型。”北京一所著名大學信托研究所信托研究員表示。

轉型后的信托“臉譜”將更加多元化，赤橙黃綠青藍紫，各色臉譜將會登上信托大舞臺。

但目前，投資人只有熟知五大“臉譜”，方能做到投資勝算的概率更大。

五大領域各有偏好

由于受地域分布、股東背景、當時經濟行業環境等多方面因素影響，各信托公司在集合資金信托五大領域中表現出不同偏好。

據信托業協會報告顯示，一直以來工商企業是資金信托的第一大配置領域。但出于工商企業與經濟的關聯性，各信托公司對工商企業的投資在本公司的業務占比每年會出現不同程度的差距。

據研究顯示，有9家信托公司相對偏好工商企業領域，其中華融信托、天津信托和新時代信托對工商企業信托顯示出較強偏好，在與其他信托公司比較中，這三家公司的工商企業信托在本公司占比較高，但每年的占比差距比較大。據華寶證券研究顯示，華融信托2012年、2013年、2014年工商企業信托在本公司占比分別為54%、40%、46%;天津信托這三年占比分別為38%、63%、70%;新時代信托這三年占比分別為31%、55%、79%。

從2015年二季度末行業整體數據看，基礎產業是信托公司第二大配置領域。具體到信托公司業務偏好來看，有13家信托公司偏好基礎產業，其中有8家信托公司表現出了對基礎產業比較強烈的業務偏好，分別是愛建信托、國民信托、國元信托、華澳信托、萬向信托、中江信托、中泰信托和紫金信托。

不過和工商企業之于信托公司的關系類似，除了中泰信托近3年基礎產業信托產品占比逐年上升外，其他公司的占比近3年高低互現。中江信托連續3年的占比落差非常大，據華寶證券數據顯示，2012年，中江信托投向基礎產業方向的信托產品在集合資金信托計劃中占比100%，而2013年占比就掉到了41%，2014年又升至82%。

有14家信托公司表現出了對金融市場投資領域的業務偏好，其中有9家比較突出，分別是長安信托、華寶信托、華潤信托、外貿信托、廈門信托、興業信托、粵財信托、云南信托和中海信托。在2012年至2014年間，有7家信托公司出現至少兩年投向金融市場的產品占比超過公司集合資金信托計劃的50%以上，廈門信托、粵財信托和云南信托則是連續3年占比超過50%以上，特色明顯。

房地產業亦一直是熱門的投向之一，2015年二季度末的資金規模為1.32萬億元，同比增長4.76%，環比下降1.49%;資金占比為8.93%，比2015年一季度的9.93%減少了1個百分點。信托業協會預計，與其他實體經濟部門相比，房地產業具有很長的產業鏈，對其他經濟部門的復蘇和增長有緊密的相關性。隨著中國經濟的逐漸企穩，在房地產業風險可控的前提下，資金信托對房地產業的配置仍將保持一個穩定的占比。

對房地產業務顯現出明顯偏好的有7家公司，其中昆侖信托、四川信托、新華信托和中誠信托比較突出，而中誠信托房地產信托占比則是3年逐年上升，表現出更強烈的偏好。

事實上，信托可投向的領域非常廣泛，有的投向看起來不是那么主流，有的屬于新興領域，比如藝術品投資、新三板投資等等，這些目前都劃歸為其他。有13家偏好這一領域，其中6家信托公司在這方面表現相對突出，分別是國投信托、平安信托、山東信托、山西信托、蘇州信托和西藏信托，其中山西信托和西藏信托連續3年其他類信托產品占比超過50%，而國投信托的該項占比3年來則保持逐年上升。

據偏好選產品有訣竅

在了解了各信托公司的投資臉譜后，結合自己的投資偏好，投資者又該如何進一步選擇信托公司和產品？

在選擇信托公司方面，主要看其過去的業績表現和實力，尤其關注近幾年是否有兌付風險事件發生，從而回避相關公司。之后主要精力則放在挑選產品上，挑選產品不能僅看收益率高低，還要考慮風險因素，主要從以下幾個角度分析挑選：

第一，市場環境。在投資者決定投資某類信托前，要先了解該行業市場環境如何。

對于工商企業類信托，可以側重選擇信托資金投向處于擴張和興旺階段的企業，同時，產業政策反映了一定階段政府的經濟和社會目標，國家對某產業的政策導向直接決定了該產業的發展方向，因此在選擇此類信托時，需要了解融資主體或項目的產業政策背景。

具體而言，需要關注市場供需狀況和替代品的威脅。工商企業產品在市場上的供需狀況直接決定了該產品的銷量和銷售速度，投資者可以通過網絡、電話、實地考察等，了解工商企業產品的供需情況。如果企業的創新能力較強，能率先推出其他企業無法替代的產品，則該企業可能在競爭中保持領先優勢，可以優先考慮投資該類企業的信托資金。

對于房地產類信托，不僅要了解整個行業形勢，還需要進一步了解項目所在城市房地產市場情況，比如最近一年多來，一線城市房價還比較堅挺，且穩中有升，但二三線以下城市房地產市場情況就不一樣了，很多四線地區房地產市場萎靡，爛尾樓頻現。在這個時候，投資者要盡量規避三四線城市、不太知名的房地產開發商項目產品，要選擇相對知名的房地產開發商項目產品。

基礎產業類信托，最大的市場風險就是監管政策風險。“要優選經濟發達區域，如長三角、珠三角、環渤海地區等，再選經濟水平較強的一二線城市、百強縣等。當然，三四線城市、非百強縣也不乏優質、可靠的項目，但需要更嚴格篩選。”格上理財公司相關人士認為。

第二，看融資方的實力情況。這點適合所有類型信托產品，說到底，信托產品到期是否能夠如期兌付，取決于融資方是否能如期償付本息。

在分析融資方實力情況時，專家建議主要從融資主體的財務實力、財務結構和盈利能力三維度分析。

財務實力主要體現在資本實力和資產質量方面，主要關注固定資產大小及占比、無形資產大小及內容、在建工程大小及變化情況，另外需要關注總資產周轉率、存貨變現能力和應收賬款回收難度等。

財務結構方面，應重點關注財務杠桿水平，包括資產負債率，資產負債率一般不得高于60%，流動比率、速動比率、總資本化比率等，另外需關注資本結構與資產結構的匹配程度，包括長期資產適合率、公司長期借款到期日分布情況;詳細了解每筆對外擔保的被擔保人、擔保事項及擔保金額，且對外擔保原則上不得超過凈資產。

盈利能力方面，因較好的盈利能力會在一定程度上賦予企業較好的融資稟賦及選擇，使其在應對財務困局時，可以通過調整項目或產品的預期盈利水平來應對困局。考察盈利能力需重點關注營業利潤、利潤總額、凈利潤的持續性和穩定性，總資產報酬率、成本控制水平等。

第三，看風控設計。一旦融資方發生兌付風險，如果抵押擔保設計得當，通常是可以回收資金，對投資者進行兌付，只不過可能會有到期是否如期還是展期的問題。

一般來說，工商企業類信托產品會設計土地使用權或房產抵押、融資方股權質押、存貨抵質押、第三方擔保等措施。需要注意的是，如果有抵押物，其市場價值應是貸款本息的3倍以上，由于工商企業類信托多使用廠房、設備、存貨等進行抵押，多為動態質押，需要關注存貨的變現能力、價格波動、是否易儲存等問題。如果有擔保方，則需要關注擔保法的資產實力且信用記錄較好，若為擔保公司，擔保公司的評級需為A級及以上。而房地產信托的抵押擔保經常是開發商另外的房產，這時投資者要關注的是這處房產的真實性以及是否存在重復抵押等情形。

利空倒逼轉型

盡管目前主流的信托產品類型是前述5類，但從當前形勢來看，未來信托公司將出現異彩紛呈的“臉譜”，因為信托公司正在不斷拓疆辟地，進行轉型，尋找新的、更加適合自己特色的產品方向，不過這種轉型很大成分上是被動的。

近年來，各項利空來襲，不斷倒逼信托業務轉型。

首先是來自金融混業競爭的加劇，券商資管、基金子公司、期貨資管等都加入了“類信托”業務的大軍。“其中尤其是基金子公司，目前可以說信托能做的業務基金子公司都可以做，信托被限制的業務基金子公司也能做。”一位信托公司人士表示。基金子公司攻城略地的步伐兇猛。據中國證券投資基金業協會數據顯示，截至去年底，基金子公司專戶業務管理資產規模3.74萬億元，較2013年底增加2.77萬億元，增長285%，全年月均增長 2307 億元。

這些新加入的機構首先為了沖規模，通道類業務無疑是最好、最快的工具，因此通道類業務首當其沖成為被爭搶的對象，使得單一通道類產品費用一降再降，信托公司的單一資金信托計劃空間不斷被壓縮。

自2013年泛資管業務競爭的加劇，信托單一資金信托計劃占比就開始大幅下滑，最新數據顯示，2015年二季度末的單一資金信托量為9.2萬億元，占比為58.01%，比2014年二季度末的67.99%減少了近10個百分點。可以預見，這一比重還將面臨進一步下滑。

除了競爭加劇之外，來自監管方面的政策也在為信托轉型不斷施壓。2013年為了去非標化，先后出臺了8號文、43號文，限制了非標方面的投資和地方政府融資平臺的業務空間。

2014年監管方面更加嚴格。當年4月出臺的99號文拉開了信托強監管的序幕，99號文從處置風險項目、加強潛在風險防控、建立風險防控長效機制等角度提出了具體監管方向。而在99號文后，銀監會又發布了《信托公司監管評級與分類監管指引》，去年底《信托業保障基金管理辦法》的出臺，被業內人士稱之為史上最強監管制度。

而來自內部的風險也是倒逼信托轉型的主要驅動因素之一。信托行業整體風險近年來在不斷累積，信用風險逐漸暴露，去年幾乎每個月都有一起信托信用風險事件爆發，比如中誠信托、山東信托、西藏信托、渤海國際信托等等都有產品發生危機。

可以說，“內憂外患”在倒逼信托轉型。

四大轉型方向

有消息稱，信托公司條例再詢意見有望年底出臺，此前初次征詢意見稿已在4月份出臺，在4月份的意見中，已經透露出監管對信托轉型的高度關注，釋放出對信托公司鼓勵創新和引導業務轉型的信息。

中國人民大學基金與信托研究所所長周小明此前曾表示，當前信托業出現了四個比較大的轉型動向。

“首先是信托業向資產管理轉型的步伐提速。”周小明表示，過去信托業是融資性業務占據絕對比重，現在信托在傳統資產管理領域推出了越來越多的產品，比如現金流管理產品、結構化證券信托、FOF、MOM等。

其次，很多信托公司開始陸續設立互聯網金融部門，開始向互聯網金融領域發展。

第三，全球資產配置的步伐已經開始，在過去信托公司全球布局主要是依托產品，而現在開始轉向在境內自貿區等有政策支持的地方布局機構，對客戶資金全球化布局。同時，部分公司也考慮海外直接分設機構。

最后，財富管理業務布局加速，開始試水家族信托等新型業務。

“去年底，銀監會領導在一個論壇上提到過信托轉型方向，涉及到的可能方向有家族信托、股權和PE的并購、信貸資產證券化、公益信托等，我們也看到，有的信托公司，尤其是資產規模大些的信托公司在這幾方面已經展開過嘗試，但是這些業務對信托公司而言，目前還沒有找到一個合適的盈利點。”前述某高校信托研究人士表示。

而在現階段，熱議比較多的是信托與互聯網金融的擁抱。《中國信托業發展報告（2014—2015）》中提到：“信托業可在‘產業+互聯網+金融’的發展模式中尋找機會，可結合互聯網第三方支付、互聯網金融超市等服務整合產業的沉淀資金，并以此開展和產業相關的孵化基金、并購基金等，信托介入產業和互聯網，以信托的金融工具為依托，搭建平臺，形成閉環發展。”