中國股市劇震令外界吃驚

●本報駐英國、韓國、德國特約記者 孫微　張濤 青木 ●本報記者　范凌志 ●魏輝 柳玉鵬

成了當下最熱門討論話題的中國股市昨天再次劇烈震蕩，盤中一度大跌7%。自6月12日以來，上證指數(shù)大跌近29%，創(chuàng)1992年以來三周最大跌幅。在中國互聯(lián)網(wǎng)上圍繞“該不該救市”激烈爭論的時候，外界對中國股市的“極度波動”驚愕不已，“數(shù)小時振幅常常高達10%，中國股市猶如過山車”“三周跌掉10個希臘GDP”……透過形象的數(shù)字，外媒捕捉到中國市場“近乎恐慌”的情緒。股市大漲，立馬信心爆棚，股市一跌，立即恐慌四起，在分析人士看來，這正是中國股市、股民不成熟的表現(xiàn)。當前世界經濟普遍黯淡，有外媒慶幸，中國股市與經濟狀況的聯(lián)系不像西方國家那樣緊密，股市震蕩不會對經濟造成太大影響。但也有分析認為，“蝴蝶扇動翅膀”勢必引發(fā)連鎖反應，中國經濟難以對“股票市場的病”完全免疫。面對跌勢，中國證監(jiān)會3日再出維穩(wěn)措施，表示將減少IPO發(fā)行，將證金公司擴股到1000億元，多舉措引導長期資金入市，維護市場穩(wěn)定。

“氣勢如虹”到“跌跌不休”

“填空題：近幾周來，中國的股市___？A.蒸發(fā)掉投資者2萬億美元的財富；B.僅數(shù)小時之內會波動高達10%；C.把數(shù)百萬股民嚇得六神無主；D.以上都是。沒錯！答案是‘以上都是。自上月中旬以來中國股市一直大幅震蕩，一分鐘前飆升6%，下一分鐘就暴跌5%。周五上證綜指早盤再次下跌超過4%。”3日上午，美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）報道中國股市時先做了這樣一道“測驗題”，文章題目是“為什么中國瘋狂的股市變得可怕？”

當天，中國股市再次大跌，滬深兩市盤中最大跌幅均超過7%。截至收盤，滬指報3686.91點，跌幅5.77%；深成指報12246.06點，跌幅5.25%。美國彭博社稱，上證綜指連續(xù)三周大跌，創(chuàng)1992年來最大跌幅。6月12日以來，滬市已暴跌29%。中國股市三周來市值縮水超過2.8萬億美元。法新社稱，中國股市年初躋身世界最佳股市之列，12個月來上漲超過150%，融資助漲的牛市奇跡在6月12日達到最高點，但此后下跌近30%，陷入熊市。

韓國《國民日報》3日稱，一度氣勢如虹的中國股市最近陷入“跌跌不休”狀態(tài)，并接連上演“黑色星期五”的戲碼，不久前還超過5000點的上海股指，現(xiàn)在已經跌近3600點。今年以來，受到貨幣政策相對寬松和政府連續(xù)出臺經濟刺激政策的影響，中國投資者信心大增，這讓上證綜指上月12日達到最近7年多的最高點5166點。但此后行情突變，每天下跌超過3%如同家常便飯。英國《經濟學家》稱，中國股市糟糕的一周足以讓人回味好幾年。在過去一年，大部分時間中國股市似乎只會往上漲，但是自6月份開始一輪猛烈的修正使得這一觀點迅速被拋棄。韓國SBS電視臺稱，現(xiàn)在不少國際投資巨頭每天召開戰(zhàn)略會議的重要議題就是研究中國股指表現(xiàn)，中國股市已經成為外國投資者密切關注的“危險對象”。

“失控的過山車”，德國財經網(wǎng)3日這樣形容中國股市的“極度波動”。文章稱，中國股市大漲大跌令人驚心動魄。從6月12日高點到周五盤中最低點，跌幅高達30%，從“猛牛”跌入“熊市”。中國股市的情況，讓人想到上世紀90年代末的美國互聯(lián)網(wǎng)熱時的股市泡沫。德國《法蘭克福匯報》稱，截至2日，中國股市市值已縮水2.36萬億美元，這相當于希臘的國內生產總值（GDP）的10倍。許多普通股民遭受損失，精英們的資產也在縮水。6月份，中國億萬富豪身價合計縮水340億美元。

“極度波動”快成了當下中國股市的標簽。英國《金融時報》3日稱，中國現(xiàn)在已經是全球僅次于美國的第二大股票市場。然而極度波動仍然是中國股市的典型特征，基準股指在數(shù)小時內的振幅常常高達10%。例如，今年6月的某一天，中國股市逾7000億美元市值灰飛煙滅。該報另一篇報道稱，亞洲市場經歷跌宕起伏的一周，股民紛紛在希臘就債務問題舉行周末公決前大量拋售股票。中國投資者本周經歷了基準指數(shù)在暴跌與飆升之間搖擺。盡管北京試圖打壓做空，放松融資融券擔保規(guī)定，6月27日又降低利率。但分析人士表示，這些措施似乎未能放松投資者的神經。

面對劇烈震蕩，監(jiān)管機構再出利好措施。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍3日表示，證監(jiān)會決定證金公司（中國證券金融股份有限公司）大幅增資擴股，由現(xiàn)有240億元增資到1000億元，擴大業(yè)務規(guī)模，維護資本市場穩(wěn)定。張曉軍還表示，企業(yè)通過IPO募集資本金是資本市場的一項基本功能。鑒于目前市場情況，證監(jiān)會將相應減少發(fā)行家數(shù)和金額。7月上旬已經安排10家企業(yè)IPO，金額也會相應減少。3日晚，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布公告：中國證券監(jiān)督管理委員會主板發(fā)行審核委員會2015年第147次發(fā)行審核委員會工作會議，因故取消。

“情緒具有決定性作用”

中國股市為何波動劇烈？英國《金融時報》3日就此問題分析說，散戶投資者占到中國股市成交量的80%至90%。其中許多人是新股民——僅今年5月就有1200萬新開賬戶。即便專業(yè)的基金公司往往也會超短線交易。許多基金公司按月或者按季衡量業(yè)績，這增加了它們在股市上漲時追漲的壓力。報道稱，中國股市往往被稱為“政策市”。官方媒體言論也占一席之地，各類政府報紙發(fā)表的支持性信息就體現(xiàn)了這一點。但對中國政府的聲明往往會有各種解讀，在數(shù)百萬投資者努力一窺玄機時，導致股市暴漲暴跌。

CNN稱，分析家提出一大堆理論來解釋泡沫為何破裂，其中最令人信服的是股價遠超經濟增長與公司盈利能力——目前，經濟增長是2009年以來最弱的，而企業(yè)盈利能力實際上低于一年前。尤其令人不安的是融資交易激增，投資者借錢炒股，當融資抵押出現(xiàn)問題，投資者被迫快速償還巨額現(xiàn)金。

“情緒具有決定性作用——如果許多杠桿炒股者認為牛市已去，背負利率負擔的他們可能傾向拋售。”《金融時報》分析稱。法新社3日援引市場調查機構IG分析師伯納德-阿烏的話說：“目前情緒近乎恐慌，而一只憤怒的熊非常難以安撫。”信達證券首席策略分析師陳嘉禾說：“中國有許多散戶，他們的心理狀態(tài)非常不穩(wěn)定，而且缺乏專業(yè)的投資知識。一旦市場情緒逆轉，股市將開始穩(wěn)定。”報道還援引中信證券分析師張群的話說：“4000點是政策底，許多政府機構與市場監(jiān)管機構出臺支持政策。但股市尚未觸底，因為投資者現(xiàn)在對把錢投入股市非常謹慎。”

“在傳言外資做空引發(fā)股價大跌后，中國市場監(jiān)管者承諾打擊市場操縱。”美國《環(huán)球郵報》稱，中國證監(jiān)會2日晚間表示，將開展對跨市場操縱的專項核查。此前，中國社交媒體上有人指責外部資金做空大陸股票，導致股價大跌。但有分析人士表示，境外資本在中國股市所占比例很小。CNN稱，市場監(jiān)管機構試圖安撫投資者，指責不負責任的網(wǎng)絡謠言擾亂市場秩序。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新3日接受《環(huán)球時報》記者采訪時表示，當下股市經歷的深度調整，是許多股民從來沒有經歷過的，因此產生恐慌情緒也在情理之中。“牛市暴漲的時候，股民各個信心爆棚，股市一跌，又轉向情緒化的極端，這也是中國股民不成熟的一面。”董登新認為，此前的一些利好措施“過于匆忙”，節(jié)奏和時機把握不夠好，因此效果大打折扣。最新出臺的措施，時機要好得多，因為大盤下跌30%，空方的動能得到了充分釋放。“就像蹦極，在下方有一個防護網(wǎng)，應該等下落到一個極限、產生同向共振效應時再出手。否則，如果想在半空攔截，不但攔不了，反而會被蹦極者砸到。”

英大證券首席經濟學家李大霄對《環(huán)球時報》記者說，中國股市正經歷從長期資本的缺失轉向增加長期資本，從單向交易變?yōu)殡p向交易，從不流通變?yōu)槿魍ǖ倪^程。當下遇到的問題，是成熟股票市場發(fā)展歷程中都會遇到的。“最大問題是散戶并不具備基本的專業(yè)知識，對市場了解不夠盲目入市，這是最揪心的。”

股市對經濟影響幾何？

股市大跌對中國乃至世界經濟有何影響？俄羅斯“股票聚焦”網(wǎng)站稱，針對股市大跌，中國政府開始滅火，雖然采取了一系列措施，但效果欠佳。萬幸的是，中國經濟并不像美國那樣取決于股市，但股市崩盤有可能引發(fā)嚴重社會問題，并削弱人們對經濟增長的期望。俄羅斯《獨立報》稱，俄科學院遠東研究所專家雅科夫表示，中國股市與西方國家不同，它并不代表國家的經濟狀況，因此不會對中國經濟造成大的影響，中國經濟不可能因此出現(xiàn)災難。據(jù)路透社1日報道，統(tǒng)計顯示，中國6月份的制造業(yè)活動有所擴大，世界第二大經濟體在一系列支持措施后也許開始趨好。

“目前稱之為危機言之尚早，但蝴蝶的翅膀已經扇動，連鎖反應在意料之中。”美國彭博社3日援引澳大利亞和新西蘭銀行集團駐上海經濟學家周浩的話說，股價下跌可能蔓延，引發(fā)銀行間流動性緊張，銀行向深受股市影響的企業(yè)借貸時更為謹慎。中國社科院研究員張斌認為，股價下跌可能不會蔓延至引發(fā)更大范圍的金融和經濟災難。

《華爾街日報》稱，中國經濟并不對“股票市場的病”免疫。歷史上，中國股市波動對整體經濟少有影響。美國與其他發(fā)達國家存在的股市漲則民眾感覺更富、股市跌感覺更窮的“財富效應”在中國并不顯著。部分原因在于不到10%的中國家庭擁有股票，而美國則是過半。在中國人們更傾向于依賴不動產和固定退休金。但假設中國將無視市場崩潰卻是錯誤的，首先，經濟和交易公司的活動一直為經濟提供直接支持。股價上漲還引發(fā)一波股票發(fā)行浪潮，有助于減少企業(yè)對債務融資的依賴。

英國《經濟學家》稱，從長遠來看，股市對中國經濟很重要。 2007年的大跌之后，投資者避開股票多年。重蹈覆轍將對中國發(fā)展有害。對于投資者來說，運作良好的股票市場是必不可少的，因為利率很低而且其他投資渠道非常有限。對于公司來說，股權融資是替代銀行貸款的一種可行方法，能減少對債務的依賴。上市也要求更多的透明度和監(jiān)管，有助于改善公司治理。▲