平衡計分卡視角下的中醫藥行業財務報表分析

陳文川　林源　溫嘉敏

【摘 要】 在國民經濟運行步伐加快、醫療制度改革及其配套設施逐步完善，還有政府加強對醫藥行業的監管力度等一系列因素的刺激下，我國醫藥企業面臨前所未有的機遇和挑戰。文章以中醫藥行業為例，利用平衡計分卡工具，從學習與成長、內部流程、客戶、財務4個維度對中醫藥行業主要競爭者進行比較，分析其優勢與不足，并分別給予近、中、遠期策略建議，為投資者提供了一種全新的企業分析視角。

【關鍵詞】 平衡計分卡； 中醫藥； 報表分析

中圖分類號：F231.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）14-0051-04

一、引言

如何通過年報發現一個公司是否具有投資價值？做一個投資者要懂得很多方面的專業知識，其中財務分析是必不可少的。一個完整的財務分析過程包括數據收集、技術分析、財務決策等多個步驟。由于互聯網的普及，目前財務分析所需要收集的資料，很多都可以從互聯網上取得。計算機的普及降低了信息搜尋的成本，但也帶來一個不利的因素：讓投資者湮沒在海量的數據之中，往往忽視了企業的真實面目。因此，投資者在具體財務分析時，還需要進一步了解并關注企業的真實經濟狀況，盡量減少信息負擔成本。具體如何達成這一目的，不同的投資者會借助不同的手段。

傳統的財務分析主要就是指標財務分析，即在公司所提供的財務報表數據的基礎上，加工生成相應的指標，通過這些指標可以相對直觀地反映出公司的財務狀況、經營成果以及經營效率等。比如，通過資產負債率、權益負債率等反映企業的長期財務風險；通過流動比率、速動比率等指標可以看出企業短期內的償債能力。除了上述直接利用公司財務報表數據所進行的財務指標分析外，財務分析還可以結合行業、市場等水平指標進行。

但是，數據僅僅是表象，生成并提供數據的是公司中的人，而決定公司中人的行為的則是相應的制度，即康芒斯所說的“制度決定人的行為”，數據和指標并不等于切切實實的利潤和增長，而且財務數據更多偏向內部信息，具有滯后延遲性。如何通過報表反映財務與非財務衡量方法之間的平衡，長期目標與短期目標之間的平衡，外部和內部的平衡，結果和過程的平衡，管理業績和經營業績的平衡等多個方面，哪些數據和指標是投資者所需要關注的呢？本文引入現代績效管理評價工具——平衡計分卡的4個維度對中醫藥行業3家公司2013年年報進行比較分析，分析其優點和不足，并給予策略建議，為投資者提供了一種全新的企業分析視角。

二、平衡計分卡視角下的中醫藥行業報表分析

（一）中醫藥行業背景介紹

近年來，我國中醫藥行業正面臨新的發展機遇，如國家發改委正式發布有關中醫藥業發展的“十二五”規劃，其中明確指出2015年我國中醫藥醫療資源及服務所要達到的具體目標。2013年11月《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》正式發布，文中明確指出完善中醫藥事業發展政策和機制，首次將中醫藥的發展提高到政策層面，進一步促進了中醫藥的發展。與此同時，在人口老齡化加速、“單獨二胎”、醫保由“廣覆蓋”向“高保障”轉變等因素的刺激下，國內中醫藥行業將取得更大的突破。以上這些將為我國中醫藥行業帶來前所未有的機遇和挑戰。

（二）中醫藥行業戰略分析

本文引入現代績效管理評價工具——平衡計分卡的4個維度對北京同仁堂2013年年報與其他主要競爭對手進行分析。

1.第一個維度：員工發展能力

員工維度主要從員工的學習與成長角度出發。學習與成長維度是平衡計分卡的基礎點，旨在通過學習型組織的創建和“文化家園”的營造，提高人力資本的存量和質量，提供可持續發展的內驅動力。

由表1和表2可以發現，中醫藥行業的生產人員和銷售人員占的比例過高，而員工教育程度普遍較低，故企業為達到其他層面的業績目標，就必須把技術創新能力提升到戰略層面。隨著未來中醫藥業務的拓展和國內外競爭的日益激烈，人才將越來越成為企業核心競爭力的來源，因此中醫藥企業要加快引進一大批核心技術人員、營銷精英以及優秀管理人員，激勵高管、技術人員和營銷隊伍等各范疇員工到國內外高校進修、參加各類相關行業培訓，從而不斷提升員工的專業技能和綜合素質；還可聘請合作單位的科研骨干提供技術指導，在短時間內迅速提升公司的管理水平、技術能力和營銷力量。

2.第二個維度：內部營運流程

內部運營維度是平衡計分卡的關鍵點，旨在持續優化企業內部作業及管理流程，提升內部管理質量，控制風險等。本文將采用研發費用率、應收賬款周轉天數與主營業務成本率等指標，對同仁堂的創新、經營流程進行分析。

（1）創新流程

在創新過程中，企業通過創造新產品和服務，以滿足客戶潛在和現實的需求。研發費用率是反映企業對新產品研究開發投入程度的重要指標。

目前，我國大部分中藥上市公司的研發費用處于1%～2%之間（中國中藥協會，2013），而美國制藥企業的研發投入占銷售額的15%。從三家公司年報得知，北京同仁堂、云南白藥和天士力研發費用占公司的收入分別為0.56%、0.22%和3.28%，可見我國中醫藥行業對新產品、技術的研發缺乏戰略性的認識，在研發費用方面投入不高，故應加大對新產品、技術研發的資本投入，增強企業核心競爭力，力求在未來的市場競爭中占有先機。

（2）經營流程

經營流程指從接受客戶訂單到產品服務產生并交付客戶的整個過程。本文從應收賬款周轉天數和主營業務成本率角度，評價分析企業經營的時間、成本績效。

據表3可知，同仁堂的應收賬款周轉天數略高于云南白藥，企業應加快應收賬款的回收速度，縮短平均收賬期，以減少壞賬損失，促進企業資產流動；而公司的主營業務成本率均低于兩者，說明公司的成本優勢明顯，應增強產品的價格競爭力，擴大利潤空間。

3.第三個維度：客戶層面

客戶類目標與指標標志著企業財務目標的收入來源，是驅動財務指標的重要因素。在買方市場條件下，客戶有著充分的自主購買權，他們的行為將影響企業的發展。接下來，將分別采用銷售費用率與客戶盈利率指標，對三家公司的客戶維度進行分析。

（1）銷售費用率指標

由表4中數據可看出，同仁堂的銷售費用支出比率高于天士力公司4.23%，但銷售收入增長率卻低于天士力，說明公司的銷售費用利用效率不高，未能達到預期效果。同仁堂應繼續加強銷售渠道特點分析，并根據其特性實施行之有效的銷售策略，提高銷售費用的利用率，以促使銷售收入的快速增長。

（2）客戶盈利率指標

由表4可看出，同仁堂的客戶盈利率水平遠高于云南白藥與天士力公司，擁有較強的企業客戶獲利能力，提升了公司的利潤空間，為企業持續發展增添了原動力。

4.第四個維度：財務

財務維度是平衡計分卡的焦點，是客戶、內部運營、學習發展3個維度的最終結果體現。基于中醫藥行業正處于成熟期階段，本文采用雷達圖視角分析法對其進行財務分析。北京同仁堂2013年主要財務指標與云南白藥、天士力公司的比較如表5所示。

由表5中數據可以看出：（1）盈利性方面，同仁堂的營業利潤率指標稍高于同業水平，表明公司的盈利能力較強，但在此狀況下，毛利率和凈利率指標卻略低于同業水平，這說明企業在增加營業收入的同時，未能對銷售費用和管理費用進行有效控制，導致利潤的流失。（2）運營方面，同仁堂資產收益率和凈資產收益率指標雖高于行業均值，但與云南白藥和天士力公司仍有一定的差距，反映了同仁堂的資產利用效率不高，降低了資產的獲利能力。（3）償債性方面，同仁堂的流動比率、速動比率與現金流量比率均比云南白藥和天士力公司大，說明公司有強的短期和長期償債能力，但資產的利用效率過低，導致資金存在閑置，增加機會成本，間接造成企業盈利水平下滑。（4）周轉率方面，總資產周轉率和應收賬款周轉率指標均低于云南白藥公司，表明同仁堂的總資產、應收賬款周轉速度仍有待改善，應繼續提高資產的使用效率，加強應收賬款管理，提高貨款的變現能力；而存貨周轉率指標為1.26，遠低于同業水平，由此可以看出公司存貨較多，甚至可能出現了積壓的現象，周轉能力非常弱。

三、策略建議

（一）近期：市場營銷

1.調整產品結構，搶占高端市場

中醫藥行業利潤來源主要以已步入成熟階段的一線品牌為主，對主要產品的過分依賴，降低了企業的抗風險能力，增加了經營風險。所以，中醫藥企業應緊跟政策要求做好規劃，密切關注消費群動態，跟蹤分析市場需求，明確消費群體的差異性和品種區域性定位，合理分配品種，建立滿足客戶需求、符合區域特點的品種梯隊。

此外，中醫藥企業應緊握人們健康保健意識增強與政府限制“三公消費”的發展機遇，著力培養潛力品種、儲備品種，積極開拓綠色保健品市場，如同仁堂可以把同仁堂阿膠、安宮牛黃丸等具有稀缺屬性的“健康消費品”轉化為煙酒等高端消費品的替代品，滿足高端禮品需求，搶占高端消費市場。

2.加強國內營銷，深入開發本國市場

中醫藥行業若要實施品牌國際化戰略，應當立足國內市場，鞏固國內市場地位，才能依托本土市場打入國際市場，發展世界名牌。因此，中醫藥企業首先要做好市場營銷設計，升華營銷理念，從先前的“賣產品”轉化為“做市場”，通過市場細分方式，制定科學合理的營銷策略，重點發展有終端網絡的大連鎖客戶，并在品牌基礎上提升知名度，拉動需求；其次，中醫藥企業應充分利用電子商務平臺，采用消費者經營模式與傳統“店鋪模式”相結合的營銷策略，如B2C、O2O、APP等經營模式，進一步深化和延伸企業服務功能，以多種方式滿足客戶需求，擴大客戶群體。

3.更新中藥理念，開拓國際綠色保健品市場

把中藥推向世界是我國中醫藥行業的終極目標，但這一目標在當前的國際市場還缺乏成熟的條件支持，若強行推廣尚未為歐美醫藥界所廣泛接受的中醫藥理論和中藥制劑，會導致中藥自我排斥于國際市場之外。所以，中醫藥企業應主動適應市場狀況，更新中藥理念，在近期內以藥品補充劑或保健食品的形式進入國際市場，這樣不僅能避免復雜的手續、驚人的費用和苛刻的準入條件，而且還能為將來申請非處方藥和處方藥作好準備。在此過程中，中醫藥企業應利用既有的資源優勢，研制開發綠色保健食品，將綠色保健食品系列和單味藥材有效成分提取物系列打造成一個新的產業，以此打開國際市場，從而逐步建立我國中醫藥企業在全球的品牌效應。

（二）中期：財務管理

1.優化資產結構，增加資金管理力度

中醫藥行業普遍流動資產過多，造成了較沉重的財務負擔，影響企業利潤。中醫藥企業應增強貨幣資金的管理力度，將現有的資金用于投資、開發新技術或研發新產品，推動業務的不斷革新與發展，增強公司競爭力。同時，各公司應繼續優化資產結構，充分發揮財務杠桿作用，適當增加企業的負債籌資，降低企業資本成本，以獲取更多的利潤，提高附加值。

2.加強存貨管理，提高總資產周轉率

中醫藥行業的資產有效利用水平偏低，這實質上是一種浪費。中醫藥企業可出售閑置資產，加快設備的更新改造，提高機械自動化程度，提高總資產利用率。此外，中醫藥企業應繼續加強存貨管理，加強庫存預算的精確度，加快存貨周轉速度，降低資金占用水平，提高企業變現能力，增強運營能力。

3.強化成本控制，提升銷售凈利率

中醫藥行業的盈利水平雖然處于一個較高的狀態，但仍存在改善空間，如嚴峻的上游原材料成本上漲壓力對企業利潤產生了巨大影響。因此，中醫藥企業可將過剩的資產用以投資原材料的培育和種植，這不但能夠培育出更高質的藥材，保證企業產品質量，而且能有效控制產品成本的變化。同時，中醫藥企業應繼續對銷售費用和管理費用進行有效控制，保證公司在毛利潤提高的情況下，進一步提升企業的凈利水平。

（三）遠期：人力資源

1.培養專業人才，提高研發能力

中醫藥行業的技術人員比例和教育程度較低，中醫藥企業應加快專業人才培養步伐，發揮“金字塔”人才工程作用，鼓勵技術開發人員參加知名高校的進修和行業培訓，并根據國際醫藥市場的變化趨勢，對現有人才進行針對性培養。除此之外，為配合人才開發戰略需要，公司應建立符合國際市場競爭需要的選人、用人機制，在國內外全方位地選拔和培訓技術研發隊伍，以技術創新實現不斷出新藥、出好藥的目標；同時加大與國際接軌的力度，通過學習研發向各國技術標準靠攏，早日把中藥推向世界。

2.加大研發投入，增強創新能力

中醫藥行業普遍研發費用率較低，中醫藥企業應加大產品技術研發的資本投入力度，把產品技術創新計劃提升至公司戰略層面，加快產品研發隊伍建設，增強企業核心競爭力。

在傳統產品創新方面，中醫藥行業要爭取做到以下四點：一是加緊針對老產品的二次開發，提高中藥的科技含量，改善中藥的療效；二是提高傳統品牌的現代化程度，如進行劑型改進，將傳統的膏、丸類制成更方便現代人使用的注射劑、口服液體制劑等；三是針對當前心腦血管、惡性腫瘤、糖尿病等“現代病”患者越來越多的社會現狀，重點加強對該類疾病的中醫藥研發；四是加快實現中藥的技術專利化進程，加緊搶占國際中藥市場。

綜上所述，平衡計分卡為中醫藥行業財務報表分析提供了新的分析思路。本文基于平衡計分卡基本原理，從學習與成長、內部流程、客戶、財務4個維度對中醫藥主要競爭者進行行業分析，提出了中醫藥行業的績效評價方式，并給予策略調整建議，在一定程度上可以幫助決策者清楚認識中醫藥行業面臨的機遇和挑戰，從而為其實施企業戰略性績效管理提供參考。●

【參考文獻】

[1] 劉運國，陳國菲.BSC與EVA相結合的企業績效評價研究——基于GP企業集團的案例分析[J].會計研究，2007（9）：50-59.

[2] 張繼德，許小崇.平衡計分卡在我國應用的現狀、問題和對策[J].會計之友，2014（9）：123-126.

[3] 劉俊勇，孟焰，盧闖.平衡計分卡的有用性：一項實驗研究[J].會計研究，2011（5）：36-43.

[4] 楊雯，王媚，楊靜.基于平衡計分卡的企業成長性因素判定[J].會計之友，2012（6）：45-47.

[5] 于增彪，張黎群.平衡計分卡：理念、要點與經驗[J].財務與會計·理財版，2010（4）：17-20.

[6] 陳文川，黃凱穎.高校財務管理的BSC體系構建及指標量化研究[J].會計之友，2013（11）：103-108.

[7] 上海國家會計學院.財務報表分析[M].經濟科學出版社，2012.

[8] 王曉梅.戰略性業績評價面臨的問題與出路[J].財務與會計，2008（8）：57-58.