陸港資本市場互聯(lián)互通新里程

文/本刊記者 靖立坤

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陸港資本市場互聯(lián)互通新里程

文/本刊記者 靖立坤

兩地基金互認(rèn)是兩地資本市場互聯(lián)互通又一個(gè)重要的里程碑，不僅豐富了投資者的投資選擇，更有助于兩地資本市場及公募基金業(yè)的發(fā)展。日前，央行和外匯局聯(lián)合發(fā)布了《內(nèi)地與香港證券投資基金跨境發(fā)行銷售資金管理操作指引》。此次正式公布的《指引》被業(yè)界視作是基金互認(rèn)首批名單公布前的基礎(chǔ)文件之一，厘清了國家對(duì)基金互認(rèn)在跨境管理問題上的大方向，使基金互認(rèn)在開戶、具體操作以及資金跨境等問題上都非常清晰。除了稅務(wù)方面的管理辦法仍未公布外，目前基金管理行業(yè)的大部分準(zhǔn)備工作都已完成。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著操作細(xì)則的明晰，基金互認(rèn)的步伐將加快，首批互認(rèn)基金有望不久落地。本刊連線參與此項(xiàng)業(yè)務(wù)的上投摩根基金管理有限公司和華夏基金管理有限公司，了解市場主體對(duì)此項(xiàng)政策的反饋及影響。作為業(yè)內(nèi)影響較大的兩家基金公司，也希望他們的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)楹髞碚咛峁椭c借鑒。

中國外匯：5月22日，中國證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)簽署了《中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》，拉開了香港與內(nèi)地基金互認(rèn)的序幕。應(yīng)如何看待此項(xiàng)政策的出臺(tái)？此事在中國資本市場開放進(jìn)程中又會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

上投摩根：此項(xiàng)政策的出臺(tái)，標(biāo)志著中國金融市場的開放又向前邁進(jìn)了一大步。不同于滬港通、自貿(mào)區(qū)等開放政策，基金互認(rèn)側(cè)重于投資服務(wù)的開放，將為投資者帶來更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，便于出海投資。基金互認(rèn)將促進(jìn)國內(nèi)基金公司拓展海外市場，并在與國際同行交流、競爭的過程中不斷學(xué)習(xí)成長，同時(shí)也有助于國內(nèi)培養(yǎng)具有國際品牌的資產(chǎn)管理公司，提升國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在國際市場的地位和影響力。因此，基金互認(rèn)將在國內(nèi)資本市場開放的進(jìn)程中，發(fā)揮十分正面的積極作用。

華夏基金：兩地基金互認(rèn)是兩地資本市場互聯(lián)互通又一個(gè)重要的里程碑,不僅豐富了投資者的投資選擇,更有助于兩地資本市場及公募基金業(yè)的發(fā)展。邁出這一步，對(duì)于中國資本市場開放進(jìn)程有著深遠(yuǎn)的影響。

中國外匯：香港與內(nèi)地開展基金互認(rèn)后，將會(huì)為中國資本市場帶來積極影響，市場主體也將受益。那么新政策的實(shí)施將會(huì)為市場主體帶來哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？又應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？

上投摩根：我們認(rèn)為，基金互認(rèn)給市場主體帶來的機(jī)遇遠(yuǎn)大于挑戰(zhàn)。

對(duì)市場主體而言，基金互認(rèn)可以為其客戶帶來更加多樣化、更有競爭力的海外產(chǎn)品，完善全球配置服務(wù)，從而增加客戶粘性。而挑戰(zhàn)更多是短期的，主要來自對(duì)更為復(fù)雜的海外產(chǎn)品、海外市場的理解和把握。

對(duì)基金公司而言，基金互認(rèn)帶來了海外市場，使旗下產(chǎn)品可以南下香港進(jìn)行銷售；同時(shí)，還可以發(fā)展代理業(yè)務(wù)，在內(nèi)地推廣北上的香港基金，完善產(chǎn)品線。挑戰(zhàn)則在于，在互認(rèn)業(yè)務(wù)發(fā)展初期，需要不斷積累相關(guān)人才和經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)個(gè)人投資者而言，基金互認(rèn)將帶來更多成熟的海外配置產(chǎn)品，更好地實(shí)現(xiàn)投資多元化。在資本項(xiàng)目尚未完全開放的情況下，投資北上的海外產(chǎn)品可有效分享亞太、歐美等市場的增長，并有望獲得美元等外幣升值帶來的收益。個(gè)人投資面臨的困惑，始終是如何甄別產(chǎn)品，進(jìn)而選擇符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品。這就需要我們的投資服務(wù)人員，包括銀行和基金公司等，提供更為專業(yè)的服務(wù)。

華夏基金：從機(jī)遇來看，今后銀行、基金、個(gè)人投資者都將有機(jī)會(huì)接觸更加豐富的投資產(chǎn)品、更加多層次的投資渠道；同時(shí)，兩地基金互認(rèn)也有助于內(nèi)地基金公司學(xué)習(xí)國際先進(jìn)的投資管理經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)國際競爭力。

從挑戰(zhàn)來看，內(nèi)地2001年才誕生首只開放式公募基金，起步較晚。對(duì)于內(nèi)地基金公司而言，就像一開始在小平臺(tái)上比賽，現(xiàn)在要去大平臺(tái)與國際頂尖高手競爭，因此，如何在這個(gè)國際化平臺(tái)上展示公司的核心競爭力和投資能力，是內(nèi)地基金公司需要重點(diǎn)考慮的問題。

中國外匯：日前，央行和外匯局聯(lián)合發(fā)布了《內(nèi)地與香港證券投資基金跨境發(fā)行銷售資金管理操作指引》。有業(yè)內(nèi)人士表示，此舉意味著兩地基金互認(rèn)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，首批互認(rèn)基金有望不久后落地。對(duì)此該怎么看？在兩地基金互認(rèn)業(yè)務(wù)開展進(jìn)程中，《指引》的落地有何積極意義？

上投摩根：《指引》的落地在兩地基金互認(rèn)進(jìn)程中確實(shí)是關(guān)鍵性的一步，標(biāo)志著互認(rèn)工作進(jìn)入最后階段。基金公司有了《指引》，也能順利地開展賬戶開立等工作。《指引》中關(guān)于“基金管理人設(shè)立專用資金賬戶，資金賬戶不限于人民幣或外匯賬戶”的規(guī)定，使資金進(jìn)出的邏輯非常清晰，便于監(jiān)管層管理。而鼓勵(lì)內(nèi)地與香港證券投資基金跨境發(fā)行銷售以人民幣計(jì)價(jià)和跨境收付，則顯示出對(duì)人民幣國際化的支持。

華夏基金：《指引》的落地意味著兩地基金互認(rèn)的準(zhǔn)備工作又向前邁出了重要的一步。兩地基金互認(rèn)的大背景就是推動(dòng)人民幣國際化以及資本賬戶開放，《指引》中鼓勵(lì)內(nèi)地與香港證券投資基金跨境發(fā)行銷售以人民幣計(jì)價(jià)和跨境收付，也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。兩地基金互認(rèn)通過香港打開了全球投資者配置人民幣資產(chǎn)的大門，有利于人民幣國際化。

中國外匯：香港和內(nèi)地在基金分類標(biāo)準(zhǔn)、基金份額登記、基金交易費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)等方面有何差異？如何更好地適應(yīng)新的規(guī)則？

上投摩根：香港和內(nèi)地基金在份額登記、基金交易費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)、信息披露等方面均存在一定差異。例如，購買香港基金采用代銷機(jī)構(gòu)統(tǒng)一的匿名賬戶，而購買內(nèi)地基金則使用實(shí)名賬戶。

為更好地適應(yīng)新規(guī)則，上投摩根與摩根基金（亞洲）做了大量的協(xié)調(diào)、對(duì)接工作，并在流程梳理、職責(zé)分工、系統(tǒng)改造、專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)和交流等方面，取得了較大的進(jìn)展。相信我們的客戶將取得非常流暢、專業(yè)的投資體驗(yàn)。

華夏基金：在基金份額登記方面，香港都是受托人聘任，而內(nèi)地基金一般都是自TA和中登TA；交易費(fèi)率方面，一般香港不收取贖回費(fèi)，內(nèi)地基金會(huì)收取贖回費(fèi)。

中國外匯：在不同的交易規(guī)則下，內(nèi)地基金南下香港，會(huì)遇到哪些問題？有哪些細(xì)節(jié)需要關(guān)注？

上投摩根：其實(shí)不管南下還是北上，基金互認(rèn)業(yè)務(wù)均存在大量的信息傳遞、信息轉(zhuǎn)換和反饋工作。以南下為例，香港的法律文件通常使用英語和繁體中文，交流時(shí)一般為粵語。因此，內(nèi)地基金南下香港，會(huì)碰到大量諸如法律文件翻譯，市場宣傳材料和客戶服務(wù)本地化等事項(xiàng)。

針對(duì)以上問題，上投摩根與摩根基金（亞洲）均做了人員組織上的安排，并在專業(yè)分工合作、系統(tǒng)改造等方面取得了較大的進(jìn)展。

華夏基金：內(nèi)地基金南下香港，文件準(zhǔn)備方面已經(jīng)很方便，和報(bào)備一個(gè)新基金相差無幾。系統(tǒng)方面，各個(gè)部分的對(duì)接和流程需要重點(diǎn)關(guān)注，包括TA的對(duì)接，資金清算交收流程等。

基金互認(rèn)涉及的機(jī)構(gòu)眾多，運(yùn)作和監(jiān)管難度高。香港和內(nèi)地的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的要求和投資風(fēng)格都不盡相同，需要一段時(shí)間的接觸與摸索。目前看，不存在太大的阻力，需要關(guān)注的是，系統(tǒng)每個(gè)環(huán)節(jié)的連接順利與否，以及如何幫助香港投資者更好地理解內(nèi)地基金和A股市場，讓其能接受相應(yīng)的投資理念并購買。

中國外匯：政策出臺(tái)之后，有人認(rèn)為，“南下資金會(huì)更加強(qiáng)勁”，也有人認(rèn)為，“基金互認(rèn)可為內(nèi)地引入更多資金”。那么到底資金是“南下”多一些還是“北上”多一些？此類資金的流動(dòng)對(duì)股市將帶來哪些影響？

上投摩根：目前符合互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的香港基金有100只左右，而內(nèi)地基金有850只左右。從符合互認(rèn)條件的產(chǎn)品看，南下產(chǎn)品要多于北上產(chǎn)品。同滬港通一樣，基金互認(rèn)是雙向開放，且北上總額度為3000億元人民幣，因此對(duì)A股的影響并不會(huì)十分巨大。

華夏基金：我們預(yù)計(jì)第一批南下的基金數(shù)量會(huì)多于北上的基金。基金互認(rèn)進(jìn)一步拓寬了基金銷售渠道，有利于引導(dǎo)兩地證券市場增量資金的入市，但對(duì)股市短期內(nèi)的影響有限，中長期則利好兩地市場。

中國外匯：香港基金“北上”在給內(nèi)地基金公司帶來新的業(yè)務(wù)的同時(shí)，會(huì)不會(huì)帶來新的競爭？貴公司有沒有感受到此方面的壓力？

上投摩根：香港基金北上產(chǎn)品將成為QDII產(chǎn)品以外的補(bǔ)充，并不會(huì)與大量的國內(nèi)A股基金形成競爭。我們認(rèn)為，香港基金北上產(chǎn)品能更快、更有效地補(bǔ)全海外市場產(chǎn)品線，為客戶提供更全面的服務(wù)。

華夏基金：香港基金北上，主要會(huì)使更多的QDII產(chǎn)品線面臨來自海外機(jī)構(gòu)的直接競爭。但目前內(nèi)地QDII產(chǎn)品的總體規(guī)模占公募資管總規(guī)模比例還不足兩個(gè)百分點(diǎn)，因此對(duì)基金公司整體的影響應(yīng)相對(duì)有限。華夏基金在投資研究方面擁有一定的專業(yè)優(yōu)勢，建立了一支約200人的業(yè)內(nèi)最大的買方投研團(tuán)隊(duì)，基金經(jīng)理都具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，并不會(huì)感到有太大的壓力。

中國外匯：政策明確了互認(rèn)基金的雙邊規(guī)模，初期資金進(jìn)出規(guī)模雙邊均為等值3000億元人民幣。這一額度夠用嗎？

上投摩根：南下北上各3000億元人民幣，采用總額度控制，并不分配到各公司，能夠滿足開放初期的需求。

華夏基金：從短期來看，3000億元人民幣的雙向額度相對(duì)充足。從滬港通的額度使用情況來看，半年內(nèi)應(yīng)不會(huì)面臨額度上調(diào)的局面，短期內(nèi)能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

中國外匯：目前貴公司已經(jīng)著手開發(fā)的產(chǎn)品有哪些？首批推出的互認(rèn)產(chǎn)品有哪些特點(diǎn)和優(yōu)勢？

上投摩根：根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，在沒有正式獲得產(chǎn)品批文前，基金公司不允許對(duì)外披露任何與產(chǎn)品相關(guān)的信息。

華夏基金：目前華夏基金首批準(zhǔn)備推出的互認(rèn)產(chǎn)品為主動(dòng)管理偏股混合型基金，目標(biāo)受眾為想?yún)⑴c分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和改革創(chuàng)新紅利的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。

在選擇產(chǎn)品時(shí)，華夏基金會(huì)從自身擅長之處出發(fā)，主要挑選符合香港投資者投資習(xí)慣，產(chǎn)品分紅派息次數(shù)較多、回撤小，以絕對(duì)收益為目標(biāo)、歷史比較悠久，長期業(yè)績和短期業(yè)績都較好的產(chǎn)品。

中國外匯：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)總是并存的。兩地基金互認(rèn)之后，投資者在享受更加開放的市場的同時(shí)，也會(huì)面臨潛在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)如何進(jìn)行防控？

上投摩根：上投摩根仍將嚴(yán)格遵守各項(xiàng)風(fēng)控法規(guī)和內(nèi)控制度，并充分借鑒外方股東在國際業(yè)務(wù)上的風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)，使基金互認(rèn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)、順利地開展。

華夏基金：華夏基金有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部和交易管理部，可以通過嚴(yán)格的內(nèi)控體系和持續(xù)有效的投資風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)對(duì)組合的各類風(fēng)險(xiǎn)從事前、事中到事后的全過程的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)控。風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)交易前的風(fēng)險(xiǎn)控制和交易后的風(fēng)險(xiǎn)跟蹤，評(píng)估各組合的投資風(fēng)險(xiǎn)水平，并出具風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告；交易管理部負(fù)責(zé)在執(zhí)行交易的過程中，進(jìn)行事中的一線風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，根據(jù)市場情況，及時(shí)識(shí)別和報(bào)告組合的交易風(fēng)險(xiǎn)。

中國外匯：目前，基金互認(rèn)在技術(shù)上還有哪些障礙？對(duì)于未來發(fā)展有何期許和建議？

上投摩根：就上投摩根而言，系統(tǒng)技術(shù)上基本不存在障礙。但政策上，稅收等細(xì)則尚未出臺(tái)，我們期望相關(guān)部門在制定政策時(shí)，能給予一定的優(yōu)惠，至少在業(yè)務(wù)發(fā)展初期，能給予一定的扶持，使國內(nèi)基金公司能盡快走向國際化。

對(duì)于未來發(fā)展，我們祝愿基金互認(rèn)業(yè)務(wù)能順利起航，公司亦能與行業(yè)共同成長。也許不遠(yuǎn)的將來，我們將見證中國基金公司成為國際市場上最重要的投資管理人之一。

華夏基金：兩地基金互認(rèn)技術(shù)上目前無明顯的障礙。不過，海外投資者的投資組合中，中國資產(chǎn)的配置占比仍然較低，未來增加配置是大勢所趨。希望南下基金能有效開拓香港市場這片沃土，讓香港成為國際資本投資內(nèi)地的重要通道。同時(shí)，我們也希望內(nèi)地基金公司在這一過程中多學(xué)習(xí)國際先進(jìn)的投資管理經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)國際競爭力。