湯臣倍健：凈利潤高增長無壓力 大健康布局持續推進

吳東燕

本周市場再現千股跌停，上證指數放量急跌，創業板指跌幅更甚，但反彈也更為明顯。這種突然的下跌反倒給投資者更好的機會去布局那些未來轉型及業績增長確定性強的優質個股。齊魯證券本周推薦了湯臣倍健（300146），理由是主業持續回暖，轉型持續推進。二級市場上，近期湯臣倍健的股價走勢震蕩盤升，日前有加速上漲的態勢。

齊魯證券認為，從公司公布的2015年前三季度報告可以看出，膳食營養補充劑主業持續回暖，終端網點持續布局拉動湯臣藥業主品牌20%以上的收入增速，細分市場健力多等單品提供收入增長充分彈性空間。新品投放帶來市場推廣費用高企，利潤小幅承壓，但四季度低基數效應明顯，全年利潤高增長基本無壓力。

齊魯證券預計，今年湯臣倍健會新增1萬家銷售網點;而子公司佰嘉藥業和佰悅科技為膳食營養補充劑收入的增長提供了充分的彈性，2015年前三季度健力多實現超過1個億的收入，預計全年同比增長200%左右。無限能和健樂多、每日每加等品牌今年陸續推向市場，每年至少保持翻倍的增速，有望成為繼健力多之后的大單品。

湯臣倍健堅決的轉型態度同樣是齊魯證券看好公司未來發展的一個重要因素。上半年公司的大健康布局持續推進，從具有較強優勢的實體產品和健康管理內容服務兩方面齊發力，通過大平臺嵌入，形成健康管理數據的沉淀，打造大健康產業的生態圈，是實現公司向“健康干預綜合解決方案提供商”轉型的有效途徑。在健康管理內容服務端，合資設立桃谷醫療公司及相互人壽保險公司，參股上海臻鼎、北京極簡時代和大姨嗎等公司，完善在健康管理服務及健康數據的積累;在實體產品端，投資入股有棵樹跨境電商平臺，為做強膳食營養補充劑主業嫁接資源，也為后續海外品牌的并購做好鋪墊。

隨著保健品行業監管從嚴，批文優勢也值得投資者們多加關注。新版《食品安全法》正式確立了保健品的注冊和備案制雙軌并行制度，雖然原則上放低了行業進入門檻，但是通過“保健食品的標簽、說明書不得涉及疾病預防、治療功能”等一系列舉措可以預見，上市之后的保健品生產企業將會面臨更嚴格的監管。湯臣倍健在批文方面優勢明顯，行業規則的出臺有利于膳食營養補充劑行業的規范化和加速集中化。同時，新版《食品安全法》對進口保健食品的相關規定，還將有效緩解進口保健品混亂的現狀，為國產的保健品品牌提供更大的生存空間。

簡而言之，短期對業務板塊進行重新梳理，湯臣主品牌、佰嘉藥業、佰悅網絡科技三大業務布局對公司業績形成了有效支撐;中長期公司積極布局大健康產業鏈，大力發展健康管理和移動醫療，跨境電商及海外并購預期強烈。業績方面，齊魯證券給出湯臣倍健2015-2017年EPS分別為0.94元、1.23元、1.54元。