影視股：如何從產業鏈上找到突破口

雪球財經

個人認為，影視產業是個快樂的產業，也是一個吸金的產業。投資這個產業，首先確保了大方向的正確，但是還不能確保你一定有收益。關鍵還是要找準突破口，要找到商業模式創新、變現能力強、未來能在競爭中獲勝的上市公司。下面由面到點、從宏觀層面切入微觀企業個體，重點闡述一下筆者基于影視產業鏈對投資標的的選擇。為了方便投資，分為上游、中游、下游進行闡述。

上游——內容端、創意端

對應內容制作、IP資源豐富的企業，包括閱文集團（起點小說網，可惜沒上市）、中文在線、奧飛動漫、唐德影視、儒意欣欣、開心麻花等。這些公司的主要特點有三個方面：

一是人才集聚。各有一批有優秀的導演、編劇和明星等，比較具有市場號召力。比如說唐德影視的范冰冰，無論有多少人黑范爺，越黑她越紅。《武媚娘傳奇》、《王朝的女人》都很吸金;

二是IP經市場檢驗，內容制作精良。比如像《鬼吹燈》、《盜墓筆記》、《唐朝好男人》、《錦衣夜行》、《三體》等IP都是市場中自然競爭跑出來的頭馬，大浪淘沙篩選下來的，人氣本身就很高漲。此外，因為有了趙寶剛、張豐毅等一批高水平的導演、演員參與到內容制作創作，先聲奪人，內容質量有了基本的保證，想差也差不到哪里去。即使真的很差，也有市場號召力強的明星壓陣，所以總體而言在內容制作上風險不大;

三是資本意識強。很多明星都是一個比一個精明，懂得把自己的名氣變現。趙薇夫婦跟隨馬云入股阿里影業，趙薇、范冰冰入股唐德影視、黃曉明入股華誼兄弟并和任泉、李冰冰成立StarVC做創投，黃夫人baby也不甘示弱成立ABcapital投資了洋碼頭等公司，徐錚更牛，搞資本運作收購了香港上市公司21控股，開心麻花公司則在沖擊新三板等等。想來也是可以理解，公司一上市，股價幾個來回就相當于他們要演多少年的戲。資本市場變現快，直接刺激他們進入這個市場分一杯羹。筆者正在關注的內容端企業主要有：中文在線、禾欣股份、奧飛動漫、唐德影、光線傳媒、華誼兄弟。

中游——發行端、展示端

對應內容的發行渠道、展示平臺。主要有網絡視頻平臺如樂視網、優酷土豆、愛奇藝等，還有各地衛星電視、自媒體、電影院線、話劇舞臺劇等演藝平臺。實話說，內容公司現在這么牛，還真是得益于互聯網、移動互聯網帶來的技術變革，打破了原來電視臺的渠道壟斷。就像家電零售行業，以前是國美、蘇寧雙雄決戰紫禁之巔，現在一家京東打得蘇寧要和阿里巴巴換股合作。并非蘇寧本身不行，而是產業形態變了。蘇寧的規模反而成了他轉型的負擔，不像京東那樣可以輕裝上陣。這個板塊中，筆者對歌華有線等傳統渠道關注不多，主要還是關注新經濟新媒體，如樂視網、優酷土豆、微博、獵豹移動等。

還有萬達院線、宋城演藝，這兩者相對傳統，但是也是舊枝開新花，有了新故事。電影在國外是夕陽產業，但是在國內，人民群眾文化娛樂生活才剛剛開始豐富，國產電影市場也是近幾年才開始逐步火熱起來的，院線的覆蓋率、檔次規模還有很大提升空間，國家也出了政策在扶持，所以還有增長空間。演藝市場，如話劇、舞臺劇的滲透率就更低了，主要集中在一二線城市，其實這塊需求也很大，一直被壓抑著，未來也會逐步釋放出活力。從宋城演藝、德云社、開心麻花話劇等近年來的收入的增長情況看，這一塊的需求正在不斷釋放。

下游——變現端

把下游簡單粗暴地寫成變現端，是因為前面兩個階段對于內容產業來說還是比較含蓄的，畢竟文化氛圍還比較濃郁。延伸到這個階段，就是赤裸裸的賺錢了。君不見，瑯琊榜剛火，順榮三七推出的《瑯琊榜》游戲就已經在推廣了嗎？《花千骨》電視劇直接帶火了原著小說和游戲。還有動漫產品，喜羊羊灰太狼帶動了下游動漫衍生品的生意。美國迪斯尼集團最近剛啟動2016年度的動漫衍生品代理計劃，旗下漫威集團的動漫形象衍生品生意現在已經成了迪斯尼最重要的利潤來源之一。

從我國影視產業變現端看，目前比較主流的變現形式也主要集中在游戲改編、衍生品制作以及舞臺劇演藝節目等嫁接，主要還是前兩者。根據艾瑞咨詢的數據，2014年我國網絡游戲市場規模達到1108億元，2015年上半年達到605億元，全年預計1325億元。根據前瞻產業研究院的測算，2014年我國動漫衍生品市場規模約316億元，2015年將達到380億元。目前，在A股市場上，筆者比較關注的有奧飛動漫、美盛文化、順榮三七、游族網絡、宋城演藝、順網科技、天神娛樂等。

介入上游內容端和下游變現端

筆者認為，就文化傳媒產業來講，在整個產業鏈當中，最值得我們介入和投資應該是上游內容端和下游變現端，中游展示段參與意義不大，有幾點理由：

內容+人才為王。在文化傳媒領域，魅力無窮的就是創造力、想象力。我們看到很多文化產品本身其實沒什么有形資產，就是靠創作者的創造藝術才產生價值的。明星塑造的人物、諧星帶來的快樂、娛樂節目帶來的感同身受、書籍影視劇帶來的別樣人生體驗等等。所以內容和人才等無形資產才是文化最重要的資產。所以，在一些很牛的公司里，看似沒什么資產，但是實際上，只要它掌握的IP很強，有很知名的藝人，那么這家公司就有很強的變現能力，如《盜墓筆記》、《鬼吹燈》等大IP，比如范冰冰、趙薇、徐崢、趙寶剛等大明星名導演。

渠道等有形資產淪為配角。這點體現存在的必要性。展示渠道、發行渠道目前路子越來越多，多就是不稀缺，就意味著渠道價值在下降。就如古代貴族與平民的差距在哪里？就是在書籍知識等信息的掌控上。普通平民看不到書籍，貴族卻可以獲取，在知識信息獲取上存在壟斷優勢，從而保持自身的地位傳承。互聯網平臺的崛起，打破了原有渠道格局，包括書籍的發行也逐步數字化，渠道很多。現在渠道和內容的關系是倒過來的，是渠道需要好的內容，而非內容需要渠道。《羅輯思維》、《奇葩說》、《曉松奇談》等節目做火了以后，要么出走，要么原有渠道方再做更大讓步就能說明問題。內容方的話語權在逐步加大。

容易變現的內容才是好資產，但變現成敗關鍵看公司運營能力。IP之間也是有呈逐步分化趨勢的。好的IP全產業鏈通吃，從出版發行、影視劇、游戲、衍生品、主題樂園等都能分一杯羹。當然，運營公司能力的強弱在其中也至關重要。所以，對于一些具有全產業鏈布局的公司，如果具有強大IP運行管理能力的，那么這些公司值得我們持續關注。比如《花千骨》這個IP現在這么好也是運營公司下了大力氣的，請來了不少大明星，大大提升了原著知名度，使參與的各方都獲益。

當然了，投資股票，還是要以產業投資者的眼光去選擇有競爭力的公司。只有有競爭力的公司，才有可能在未來激烈的競爭中勝出。以上公司目前是入選了筆者的股票池，還在跟蹤觀察，因為每個人的決策都是一個主觀判斷，對于“價格是否合適、時機是否恰當”每個人的想法都不不同。