實華工程IPO：凈利潤同比大幅下滑 客戶集中度居高不下

林蔓

日前，安徽實華工程技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“實華工程”）報送了IPO招股說明書。根據(jù)招股書，本次公司IPO所募集的資金，將分別投入到設(shè)計服務(wù)網(wǎng)點建設(shè)項目、工程技術(shù)研發(fā)中心擴建項目以及工程總承包營運資金項目中。

值得注意的是，公司的盈利狀況并不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年公司營業(yè)收入與凈利潤水平并不穩(wěn)定。其中2014年凈利潤同比出現(xiàn)了大幅下滑。此外，報告期內(nèi)公司向前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入總額的比例居高不下，過度依賴大客戶亦對公司的營業(yè)收入穩(wěn)定增長帶來不確定性。

盈利狀況同比下滑

數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，實華工程所實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為21621.04萬元、10378.20萬元和14471.43萬元，其中盡管2014年營業(yè)收入同比有所回升，也遠不及2012年水平。

記者注意到，公司的主營業(yè)務(wù)包括工程設(shè)計和工程總承包，而收入波動的主要原因，來自于工程總承包收入的不穩(wěn)定。具體來看，2012年度，公司工程總承包收入高達15761.75萬元，占總收入的比例達到73.20%。然而，2013年度，該項收入便大幅降至3072.61萬元，占總收入比例僅為29.90%。2014年總承包收入再次回升至7384.64萬元。

對此，公司在招股書中解釋：工程總承包收入變動幅度較大的原因是基于公司發(fā)展工程總承包業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略思路和實際承接業(yè)務(wù)的能力及總承包業(yè)務(wù)的特點決定的。具體來看，承接工程總承包項目需要大約配套30%的自有資金，另外對管理能力、技術(shù)人員、組織機構(gòu)有門檻要求。總承包項目具有單項金額較大、周期長、不確定因素多等特點，在目前公司工程總承包項目承接能力和實際業(yè)務(wù)相對較少的情況下，可能因各項目開工時間、施工進度、材料及設(shè)備采購進度、工程移交情況、工程驗收及決算等時點不同，總承包收入在項目實施期間的確認(rèn)不均衡，從而可能導(dǎo)致總承包收入在個會計年度波動較大。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，公司自2009年以來正式開始發(fā)展工程總承包業(yè)務(wù)，目前公司在提升業(yè)務(wù)承接能力的同時，客戶的拓展亦是當(dāng)務(wù)之急。當(dāng)前公司大客戶結(jié)構(gòu)單一，對公司未來收入水平的穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)。

記者同時注意到，工程總承包業(yè)務(wù)的綜合毛利率與同業(yè)相比處于劣勢。具體來看，報告期內(nèi)，行業(yè)平均毛利率水平分別為20.50%，25.62%和26.38%，而公司相應(yīng)的毛利率僅分別為11.51%、4%和15.32%。其主要原因系總承包項目的結(jié)尾工程且后期成本有所增加所致。

從凈利潤情況來看，公司財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年度，公司實現(xiàn)凈利潤2814.32萬元，同比增長84.72%。值得注意的是，當(dāng)年由于安慶市房屋管理部門退換多交的部分住房維修基金，使得公司營業(yè)外收入增至824.31萬元，占凈利潤比例高達29.29%。2014年，在失去了營業(yè)外收入的支撐后，公司凈利潤回調(diào)至1867.56萬元，同比降幅為33.64%。

客戶集中度居高不下

招股說明書顯示，2012-2014年度，公司向前五名客戶的銷售收入占總收入的比例分別為94.55%、68.60%和82.04%。如果按照受同一實際控制人控制的銷售客戶合并計算，報告期內(nèi)公司向前五名客戶的銷售收入占總收入比例分別為96.84%、79.83%和90.28%。可見，公司盡管在2013年度客戶集中度出現(xiàn)下調(diào)，2014年又重新回到了高位。

公司在招股書中解釋，由于我國能源行業(yè)體制決定石化工程主要集中在中石化集團、中石油集團、中海油集團等國家大型石化集團，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)也主要集中在上述集團所屬企業(yè)。因此，公司主要業(yè)務(wù)客戶集中度較高，符合公司業(yè)務(wù)特點。

對此，記者查閱了公司的可比公司三維工程（002469）和鎮(zhèn)海工程（擬上市公司）向前五大客戶的銷售情況。數(shù)據(jù)顯示，三維工程2012-2014年向前五名客戶合計銷售姐占年度銷售總額比例分別為79.60%、70%和66.27%，不僅整體水平要低于實華工程，且顯示出逐年遞減的態(tài)勢。此外，鎮(zhèn)海工程的招股書顯示，2012-2014年上半年，公司前五大客戶銷售收入占總收入的比例分別為87.02%、63.88%和75.84%，客戶集中度整體水平依然略低于實華工程。可見，盡管行業(yè)特性決定了此類公司客戶集中度偏高，但公司對于大客戶的依賴性仍高于同業(yè)可比公司。

此外，記者注意到，以合并口徑來看，報告期內(nèi)公司對于中國石化集團的銷售額一直居于高位，然而公司對于中國石化集團成員企業(yè)的收入占比已經(jīng)由92.82%大幅降至30.59%。公司在招股書中也提到，公司將在保證服務(wù)現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，積極開拓中國石化集團和安徽地區(qū)外市場機會，盡可能降低客戶集中度，減少經(jīng)營風(fēng)險，增強公司的盈利能力和競爭實力。

2014年，公司向中天合創(chuàng)能源有限責(zé)任公司銷售7873.19萬元，占營業(yè)收入比例達到54.41%是的中天合創(chuàng)成為公司新晉第一大客戶。從公司新簽訂的合同情況來看，公司目前與中天合創(chuàng)新簽訂的合同金額合計已超過2億元。有業(yè)內(nèi)人士指出，公司與中天合創(chuàng)簽下大額合同，中天合創(chuàng)未來或?qū)⒋嬷袊蔀楣臼杖雭碓吹男隆翱可健保艄静荒芗铀偻卣箍蛻粼吹哪_步，客戶集中度居高不下的現(xiàn)狀將難以得到改善。