康得新成長性探究：從三大業(yè)務(wù)入手

康得新（002450）上市以來，從最初聚焦預(yù)涂膜行業(yè)，短短5年時間，拓展至包括新興材料行業(yè)、3D智能顯示行業(yè)以及新能源電動車行業(yè)的三大產(chǎn)業(yè)，令人矚目。雖然行業(yè)拓展較快，但是均屬于新材料領(lǐng)域，并且遵循技術(shù)研發(fā)或技術(shù)合作的路線，迅速打開局面，穩(wěn)步推進(jìn)。下面筆者將從公司的三大業(yè)務(wù)入手闡述公司的成長性如何。

吃到嘴里的：新興材料板塊

新興材料行業(yè)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有政策強力扶持，特別是國內(nèi)預(yù)涂膜市場和光學(xué)膜市場，出于環(huán)保和成本的剛性要求，具備進(jìn)口替代的廣大空間，并且預(yù)涂膜和光學(xué)膜的應(yīng)用邊界在不斷擴展，從最初的包裝、印刷拓展到建筑車窗膜、裝飾膜以及更高端的阻隔膜等，市場空間極大，暫時看不到行業(yè)天花板。

當(dāng)然了，該行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘，產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，有利于具有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)，特別是研發(fā)能力突出，能夠把新技術(shù)應(yīng)用到新產(chǎn)品，并且把新產(chǎn)品打開市場的企業(yè)。用康得新董事長的話說，這個行業(yè)的業(yè)務(wù)是吃到嘴里的：

1）在印包領(lǐng)域：公司對預(yù)涂膜和光學(xué)膜技術(shù)進(jìn)行整合，在原有的數(shù)碼膜、增粘膜、防劃膜、柔面膜基礎(chǔ)上，開發(fā)了閃光膜、3D包裝膜;2）在顯示領(lǐng)域（光學(xué)膜）：公司服務(wù)于三星、LG等一線客戶;3）汽車建筑窗膜領(lǐng)域：在投產(chǎn)第一年產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)就達(dá)到國際一流水平，成為中國首家進(jìn)入世界窗膜協(xié)會成員企業(yè)，全世界一共7個，中國唯一;4）裝飾膜領(lǐng)域：公司開拓裝飾膜市場應(yīng)用，形成家電、建材2大系列，8個色系，60款等系列新產(chǎn)品。建筑裝飾、廚具、家具類裝飾膜實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。總體上，公司在預(yù)涂膜領(lǐng)域世界第一，在光學(xué)膜領(lǐng)域國內(nèi)第一，正在向世界第一奮起直追。

拿在手里的：3D產(chǎn)業(yè)板塊

3D智能顯示行業(yè)歷時很久，但是長時間沒有出現(xiàn)突破性進(jìn)展，瓶頸在于技術(shù)不過關(guān)無法提供較好的用戶體驗。隨著裸眼3D技術(shù)的不斷升級進(jìn)步，該行業(yè)有望逐漸進(jìn)入快速發(fā)展期。應(yīng)用領(lǐng)域分為圖像、視頻兩大領(lǐng)域，主要包括手機、顯示器、電視、筆記本、以及展示展宣、包裝等具體應(yīng)用，空間極大。

康得新董事長將此業(yè)務(wù)比喻為拿在手里的。公司目前是全球唯一擁有包括光學(xué)設(shè)計、模具加工，光學(xué)膜制造、軟件開發(fā)、貼合工藝、內(nèi)容提供全生態(tài)鏈的提供商。通過整合飛利浦專利與飛利浦結(jié)成大中華區(qū)唯一合作伙伴，使公司在裸眼3D業(yè)務(wù)和技術(shù)方面取得重要進(jìn)展，目前擁有裸眼3D類800項專利，居于全球領(lǐng)先地位。產(chǎn)業(yè)鏈齊備，技術(shù)主要是與飛利浦和杜比合作，加工工藝等由康得新自主提供，3D內(nèi)容由康得新、國廣東方（央廣旗下子公司）、保利和中信共同出資的東方視界（已開業(yè)）整合提供。

目前，公司的裸眼3D技術(shù)已應(yīng)用到PPTV和長虹最新推出的3D手機上，該手機除可以滿足裸眼3D效果外，還可以享受東方視界提供的3D片源以及3D游戲等，2015年10月16日舉行發(fā)布會，一天時間預(yù)定超過20萬臺，最終的業(yè)績還需要檢驗。

有人說為什么和長虹這種二線的合作，為什么不和蘋果一起搞。筆者也只能呵呵了，這種技術(shù)目前剛拿出來，需要找一個長虹這種有一定市場但又不強勢的伙伴聯(lián)合搞，邊弄邊改，還有進(jìn)步的空間，并且名聲打響之后才能和國際大牌坐在一張桌子上談。另外，直接找蘋果的話，如果人家一句話，和我合作可以，但是技術(shù)我買了或者入股，或者技術(shù)必須排他只能我用，都沒有地方哭去了。不過好消息是，目前公司已經(jīng)在和三星做樣機。除了手機，還有廣告展板等領(lǐng)域的應(yīng)用，等待年報看一下進(jìn)展。

看在眼里的：新能源電動車

新能源電動車行業(yè)具有巨大行業(yè)空間，特別是碳纖維作為新材料為電動車提供原材料，是可能具有革命性顛覆性的新材料品種。目前行業(yè)處于探索后期，市場上已有部分碳纖維的技術(shù)嘗試，但均未形成規(guī)模量產(chǎn)。若成功，行業(yè)空間無限大，并且實實在在為人類可持續(xù)發(fā)展做出巨大貢獻(xiàn)。

按照公司董事長的意思，這項業(yè)務(wù)是看在眼里的。公司與控股股東康得集團共同合作，已經(jīng)完成了產(chǎn)業(yè)技術(shù)生態(tài)鏈布局，公司通過產(chǎn)業(yè)布局延伸，發(fā)展了智能觸控顯示屏、3D顯示屏、智能化操作系統(tǒng)，設(shè)立張家港碳纖維復(fù)合材料有限公司，與德國墨尼黑工業(yè)大學(xué)合作設(shè)立康得新歐洲碳纖維研究中心，與德國雷丁公司合資設(shè)立汽車輕量化設(shè)計中心，與寶馬公司、雷丁公司、墨尼黑工業(yè)大學(xué)及設(shè)備廠商共同合作，積極推進(jìn)碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)基地的建設(shè)。利用公司的碳纖維復(fù)合材料、輕量化設(shè)計、智能顯示、3D顯示、智能控制、操作系統(tǒng)等應(yīng)用技術(shù)為新能源汽車生態(tài)鏈的建立奠定重要基礎(chǔ)。

此外公司與北汽正式簽署協(xié)議達(dá)成戰(zhàn)略合作，包括合資成立新能源電動車碳纖維組件生產(chǎn)公司、增資康得復(fù)合材料、共同開發(fā)碳纖維作為主結(jié)構(gòu)的輕量化整車平臺等，在汽車輕量化設(shè)計、碳纖維材料等方面建成更加完整的工業(yè)生態(tài)鏈。

還是引進(jìn)德國技術(shù)，和北汽合作做新能源電動車。公司董事長鐘玉作為唯一民營企業(yè)代表陪同李克強總理出訪德國，就是談這個項目。當(dāng)然，目前這個項目并不在上市公司內(nèi)，而是康德集團在推進(jìn)，如果進(jìn)展順利，未來有可能會將這塊資產(chǎn)裝進(jìn)上市公司。

財務(wù)數(shù)據(jù)靚麗 成長性較好

總體上，公司處于新興行業(yè)，并且具有極大的成長空間。另一方面，單純從企業(yè)的角度來講，公司具有恐怖的執(zhí)行力，具有真抓實干的管理層。看一下上市以來公司提出的目標(biāo)和完成情況就一目了然了。公司近年來的發(fā)展給筆者的總體感覺是，只要鐘玉想干的事情，他都干成了。未來，應(yīng)該也差不多。

而財務(wù)方面，營業(yè)收入和成本相互匹配，增速驚人，持續(xù)高增長;凈利潤快速增長，并且增速基本保持穩(wěn)定，由于基數(shù)擴大，增速略有下調(diào)，屬于正常現(xiàn)象，仍保持在同比增長50%左右的水平。凈資產(chǎn)收益率持續(xù)攀升，盈利能力極佳。資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，考慮到30億定向增發(fā)已經(jīng)獲批，發(fā)行成功后可以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，屬于合理區(qū)間，目前也不會有資金斷裂的風(fēng)險。

成長性方面，公司始終處于高速成長的狀態(tài)，預(yù)涂膜和光學(xué)膜已經(jīng)滿產(chǎn)，未來的業(yè)績增長點在于3D和碳纖維，能否繼續(xù)保持高增長，需要看新的業(yè)務(wù)增長點能否有效打開市場。目前看凈利潤增速保持穩(wěn)定，但需要警惕應(yīng)收賬款的增長幅度，留意凈利潤的增長質(zhì)量。目前公司PE（動態(tài)）36.46倍，PB8.53。對成長股而言，很難有特別低的價格讓你抄底。參考行業(yè)市盈率，低于平均值，考慮到業(yè)績的持續(xù)增長，目前市盈率相對合理。

總而言之，康得新所處的行業(yè)正處于上升期以及爆發(fā)前期，屬于新材料行業(yè)，風(fēng)快吹起來了。超強的管理層和執(zhí)行力，戰(zhàn)略清晰明確，按季度觀察目標(biāo)的執(zhí)行情況以及利潤增速和現(xiàn)金流情況也可以說明該公司未來發(fā)展可期。從二級市場上看，公司目前的股價不便宜，但也不算貴。但若真的要納入投資考慮，利潤增長點不如預(yù)期以及鐘玉退休等風(fēng)險因素還是需要關(guān)注的。（作者ID：信托老楊）