食品飲料：有望迎來周期性反彈

投資要點：

1、 國際原奶價格周期性上揚迎來國內市場反彈。

2、 龍頭企業通過低價趁機搶占乳制品市場份額。

國際原奶供需調整進入尾聲，全脂奶粉價格周期性上行有望在2015年下半年到來。而國內乳制品企業大包粉去庫存基本完成疊加國際原奶價格周期性上揚，國內生鮮乳價格今年年底或明年上半年有望迎來反彈，反彈幅度在20%左右；但是長期來看進口催化產業結構升級，國內原奶價格中樞有望降低。

大包粉去庫存基本完成疊加國際原奶價格周期性上揚，國內生鮮乳價格有望迎來周期性反彈。需求端基本穩定，供給端呈現下滑趨勢，國際原奶價格有望迎來反彈。大包粉去庫存疊加國際原奶周期性上漲，國內生鮮乳價格有望企穩反彈。但是考慮到國內大型牧場預計到2017年總規模將增加23%，產能迎來集中釋放期。此次反彈的幅度可能較小，預計周期性上行的幅度會在20%左右。

原奶價格較低加速行業競爭，龍頭企業搶占市場份額，繼續推薦伊利股份。2015年上半年乳制品板塊收入僅同比增長5.6%，原奶價格持續處于低位，乳制品公司加大促銷力度，利潤水平下滑明顯，同比僅增加2.1%。龍頭企業通過低價趁機搶占市場份額，伊利的收入同比增長9.42%，利潤同比增長16.11%，增速均高于行業平均水平，液態奶的市場份額為29.6%，同比提升2.3個百分點，位居行業首位。在乳制品行業增速整體下滑的背景下，伊利仍能獲得超過行業平均水平的增速，顯示出穩固的市場龍頭地位。預計2015-17年公司的EPS分別至0.80/0.97/1.18元，16年目標價24元，維持“買入”評級。