實物需求激增，黃金牛市何時再現？

張穎馨

在印度，有這樣一個傳說，牛魔王瑪希哈從永生梵天那里得到恩惠，除了女子誰也殺不死他。于是神靈又創造了“難近母”杜嘉，并賜予她神力，最終魔鬼被殺，女神拯救了地球。為了紀念女神的果敢與勇氣，印度特設九夜節，每年都會連續舉行10天9夜的慶祝活動。在九夜節之前，印度居民通常會提前準備好節日時穿戴或贈送親朋好友的黃金首飾，用于當天參拜女神，以顯虔誠。

之所以提到九夜節，是因為作為印度最重要的節日之一，每每臨近便會形成一個黃金實物消費的小高峰。往年九夜節當天，印度國內金價均大漲600至700盧比/10克，銷量明顯增長。印度分析家預計，在今年九夜節期間，印度的黃金需求會增加5%至10%。

業內人士認為，美國因素影響的短暫缺位可能讓傳統的黃金基本面因素影響力被擴大，近期頻繁被提及的實物買需就是其中之一。隨著印度九夜節臨近，將為近期黃金走勢帶來新的上升動力，黃金多頭將迎來重要機會。

印度首發官方金幣

今年以來，中國的黃金消費尚顯溫和，沒有出現幾年前的搶購潮。但作為全球最大黃金進口國和消費國的印度，一直是黃金消費的中流砥柱。而且10月是印度傳統節日的集中時間節點，節日購金被普遍認為是吉利的。此外，印度人舉辦婚禮時的購金熱情也不容小覷。

據世界黃金協會統計，印度平均每年進口900～1000噸黃金，其中60%～70%被制成首飾，每年在印度舉辦大約2000萬次婚禮，平均50%的婚禮花費在黃金制品上。這主要因為印度民眾普遍不相信國家銀行，并傾向于持有實物黃金以確保個人金融風險。這又能怪誰呢？連印度央行本身都長期持有557噸的黃金儲備。

此外，與中國相似，黃金普遍被印度女性視為私人財產，被認為是一種保障。80%印度人信奉的印度教也為實物黃金需求提供著支撐，信徒們往往愿意為神靈進獻黃金以表誠心，僅各大印度教寺廟所藏黃金就有2500～3000噸之多。因此，印度民眾仍然愿意支付關稅及出現在旺季的升水。不過，現在這種情況或許將得到緩解，為了滿足國內的需求和減少走私，印度鑄幣局計劃首次在秋季發行官方金幣。同時為了提高資產的利用效率及抑制進口，計劃發行黃金債券。

中俄增持利好黃金

央行繼續增持黃金將是未來幾年黃金市場的支撐因素之一。說到黃金的實物需求，就不得不提近年中俄央行的大舉購金行動。從世界黃金協會（WGC）的數據來看，8月各國央行總共增持了47噸黃金。中國央行今年7月17日曾更新其官方黃金規模，為2009年來首次。央行稱，其6月份黃金儲備跳漲57%至1658噸，較2009年的1054噸增加超過600噸，并一舉超越俄羅斯成為全球第五大黃金儲備國。此后，中國7月和8月又相繼增持了約19噸和16噸黃金儲備。

同時，俄羅斯央行官網資料顯示，其8月持有黃金量由前月的4140萬盎司增至4240萬盎司，增加的100萬盎司（28.3噸）是繼今年3月增購30.5噸以來的最高紀錄，當時增購黃金規模同樣為6個月來新高。

根據IMF提供的數據，俄羅斯持有的黃金量自2005年以來已暴增3倍多，達到至少1993年以來新高，躋身全球第6大黃金持有國。毫無疑問，中俄官方這些公開的購金行為已為黃金實物需求提供了強大的支撐，更別說其他非公開的回收及購買了。

匯豐銀行分析師（HSBC）稱：“中國人民銀行近期公布的黃金儲備數據正在穩步增加，而黃金實物需求中，央行黃金儲備的需求是主要來源之一。世界黃金協會的數據顯示，中國、俄羅斯等新興市場國家近期大量購買黃金儲備的消息將會成為黃金市場的重大利好。在8月盡管相比7月購買量減少，但中國央行和俄羅斯央行購買的數十噸黃金都將會對國際黃金價格起到一定的支撐作用。”

實物需求能否再造牛市

10月中旬，受到美聯儲加息預期破滅的影響，黃金價格出現一波大幅反彈，漲至5個月來高位。根據上海黃金交易所數據，以人民幣計價的黃金自9月30日的229.88元/克，一路漲至10月15日的241.36元/克，上漲幅度達5%。

由于對全球經濟形勢有所擔憂，使得對美聯儲升息的預期減弱，黃金市場獲得很大的推動。全球最大的實物黃金在線交易平臺BullionVault的用戶在9月增持了200公斤的黃金，總持有量增加到了34.3噸的新紀錄。在過去9個月中，有7個月其用戶增持了黃金。今年至今，BullionVault用戶的黃金持有量總共增加了1.6噸，同比增長85%。

接下來第四季度的實物投資需求數據會更勁爆嗎？這是可能的。與此同時，實物投資者等待著這波實物投資的牛市會更進一步刺激有著杠桿效應的期現市場的大爆發。

今年以來，金銀期貨價格的反應令人失望，一直在稍高于開采成本的基礎點位徘徊。從目前世界經濟、政治局勢來看，金銀價格實在不應該持續低迷。全球各國央行正極力推行各種寬松貨幣政策以刺激疲軟的經濟。憂心忡忡的美聯儲也把緊縮的加息計劃一推再推。

當金銀或任何其他商品市場被持續打壓相當一段時間后，供應和需求這只無形的手便會開始慢慢拉動價格，而這股動力有時可能需要幾個月才能真正體現在價格圖表上。這種不正常的人為低價將造成需求增加、供給減少，從而最終拉升價格。