李大霄舌戰多頭，警示A股風險

何方竹

“這是納斯達克泡沫爆破前的水平”

一年前的4月，中國股市還在2000點左右掙扎;今年4月8日，滬指就在時隔7年后再次站上4000點整數關口。4月20日，滬指一度創出4356點新高，滬深兩市當日成交額再度刷新歷史紀錄，兩市合計成交達到18025億元，其中僅滬指成交就首次超過萬億，達11476億元。這一天量成交額，導致很多最大成交金額顯示僅設置為10000億的交易軟件“爆表”。

2012年7月，針對當時A股跌跌不休的局面，當時被輿論封為“多頭司令”的英大證券首席經濟學家李大霄在媒體上表示，當時的2132點是中國股市的第四個“歷史大底”（編者注：前3個分別是325點、998點、1664點），也即“鉆石底”的觀點，他預測中國證券市場從此將步入一個真正的牛市，中國A股將永別“鉆石底”。

從2014年7月至今的這波牛市，似乎驗證了李大霄的預測。然而，時至今日，這位昔日的“多頭司令”卻大聲警告當前市場存在巨大風險。在4月19日晚間央視《對話》節目的錄制現場，李大霄頻頻提示當下股市的風險，并與現場的其他嘉賓激烈討論。

爭議1 ?當前股市泡沫太大了嗎？

據公開數據顯示，經過半年的震蕩上行，截至4月20日，滬深兩市的平均市盈率分別攀升至21.4倍和47.9倍左右，更有部分個股的動態市盈率超過千倍、萬倍;滬深兩市融資余額近1.73萬億元，這意味著從券商手中借錢炒股的人越來越多。有人開始擔憂，現在的股市泡沫是不是太大了呢？

“我覺得泡沫破裂的跡象非常明顯，”李大霄開門見山地說，“首先，我們的新開戶數是166萬戶，已經接近2007年‘5·30’（5月30日股票大跌）前后的178萬戶的峰值。第二，我們現在有1.7萬億元的杠桿（編者注：即借錢炒股的融資余額），杠桿率接近10%。第三，我們現在的成交量是1.55萬億，算下來平均兩周能夠換一次手，而成熟市場的換手率是一到兩年換一次手。我們現在的上市公司的利潤已經被換手率消化干凈了，我們現在是炒空氣，不是炒利潤。”

李大霄說：“最后一個，我們高估值的股票太多了，現在股市在4000點附近，100倍以上估值的股票占44.63%，但是2008年股市最高點6124點的時候，100倍以上的股票占42%;我們看到創業板整體估值水平已經接近100倍，這是納斯達克泡沫爆破前的水平，是人類股市的極限。任何一根針有可能把這個泡沫刺破，比如擴容、新三板轉板等等。”

李大霄的觀點沒有得到在場其他嘉賓的認同。2012年曾經支持過“鉆石底”觀點的財經評論員侯寧當著李大霄的面回應說：“本輪行情與2007年比有不一樣的地方，這是李大霄不理解的。中國股市目前已經注入了新的經濟元素，比如克強總理說的‘互聯網+’、新能源、新材料等等。現在上漲更多體現出我們對中國夢的一種殷切期待。國際上我們‘一帶一路’戰略在繼續實施，亞投行建立得到世界各國踴躍響應，這些東西助長了股市的上漲。”

爭議2 ?股民數量近一億，現在入市晚不晚？

對話現場一名90后大學生股民說，自己去年將出國的錢投進股市，目前已經翻倍了。根據中國結算披露的數據顯示，從今年3月16日至4月17日，連續5周新開戶數超過百萬，截至4月17日，A股賬戶數累計為1.98億戶，按每人都擁有滬深賬戶計算，約1億中國人是股民。面對這股全民炒股的熱潮，現場的嘉賓意見不一。

知名財經評論員水皮說：“現在進創業板，做好套15年的準備。”

侯寧則說：“開戶永遠不晚，入市晚了。”

對于大學生炒股，現場一些比較激動的嘉賓甚至認為，這是讓中國的未來不務正業。

對于這些“入市已晚”論，財經評論員林耘在現場高呼入市不晚：“中國股市遠比你想的好！”

他說：“大家都被單一的數據誤導，看到之前股市最高是6124點，而現在4100點，從指數上看似乎都被套住了。但是，換一些指數觀察市場，你會看到，A股漲得不是好，而是非常好。比如中小板指數，中小板指數在2006年1月份時推出，基點是1000點，現在是8500點，9年時間這個指數漲了將近8倍。中證500指數，在牛市最高峰的時候是大概不到6000點，現在差不多7000點，也超越那個位置。在A股的時間長河里，大量小股票獲得了超額收益，而且這種超額收益是牛市和熊市綜合統計下來的。所以，現在進入不晚。”

聽了林耘的發言，另一位在炒股界有名的散戶“空空道人”也認為入市不晚：“一輪股市有一輪要解決的問題，中國股市和美國不相關。前一輪股市高漲是解決國有企業股權分置改革的問題，這一輪要解決的是地方債問題。目前，地方政府債務壓力大，而企業的轉型，經濟的轉型，都需要大量的錢，而且用李總理的話說，是要低成本錢，這個錢從哪里來？只有從股市，現在入市不算晚。”

“空空道人”不僅認為現在入市不晚，而且，在他看來，牛市剛剛開始，他認為政府批準一個人最多可開20個證券賬戶就是一個積極的信號——“聽政府的話才能賺到錢。”他說。

對于這些“入市樂觀論”，李大霄再度舉起了風險警示的大旗。

李大霄說：“普通投資人現在入市，風險巨大。”他再度向股民警示風險，他強調：“第一，不能賣房炒股，我再說一句，賣房炒股是大忌。第二，不能退保入市。第三，不能將生活所需入市，學費買股票是絕對錯誤的。證監會肖鋼主席最近的表態非常明顯，要消除風險。”

在場的另一名學者華生也支持李大霄的觀點說：“大家普遍把本輪牛市看做政府的鼓勵市，這恰恰就是本輪行情的危險之處。本輪市場由于有巨大的杠桿，不管在哪個點發生轉折，下跌必然會是劇烈的。至于一人多戶的政策，只不過是一種便民行為而已。”

爭議3 ?本輪牛市會否創新高？

預測股市可能是在場眾嘉賓都曾經面對過的問題。 在剛剛過去的幾年中，李大霄一直看多中國股市，又被稱做“多頭司令”。

可是如今在節目錄制現場，多數嘉賓都堅定看多，尤其是曾經在2012年支持過李大霄“鉆石底”觀點的財經評論員林耘，對后市走牛充滿信心。

林耘看漲的理由：“目前為止，本輪股市其實已經走出了一個相當完整的牛市的趨勢。那么上證綜指能否突破6124點創新高呢？我認為，最重要的是要給它一個時間。傳統行業現在都處在轉型期，例如中國石油（601857.SH），2014年比2013年少賺31%，這一塊暫時不容易出新高;但是要注意股市中的新興力量，新的產業、新的形態會推動股指創出新高。”

對于現場近乎一邊倒的看漲勢頭，李大霄不為所動，堅信股市回調的日子不會太遠。

李大霄給出的理由是：“上一次股市在6124點的時候，中國在辦奧運，大家說期待8848點，還有一萬點不是夢的猜想。出來這些猜想，就是終極大頂了，因為這時候風險就近了。至于突破6214點再創新高，我覺得是遠期目標，不是近期目標。股市會有回調，但是回調之后、泡沫消除之后，經濟跟股市是能夠結合在一起的，經濟才能推動股市。現在是股市先起來了，我們等待經濟的成長，但經濟和股市最后可以走好。”