分級B慘劇不懂千萬別亂買！

張穎馨

近日，記者在朋友圈里看到這樣一組照片，身穿白色T恤的投資者聚集在一起進行抗議。他們的T恤上赫然寫著：“還我血汗錢！”據相關人士透露，這一幕發生在深圳某基金公司門口。

記者調查后發現，這場抗議源于投資者們不小心掉進了一個名為“分級基金下折”的黑洞。7月9日、10日，A股市場出現“暴力”反彈，個股全線漲停，一些搶不到籌碼的投資者便將目光投向了一些原本應該一字跌停已觸發下折的分級B基金，有的分級B基金甚至被打到漲停。結果，慘劇發生。

慘不忍睹：本金虧90%！

當股市“韭菜”們信心滿滿地投身進入，卻未曾料到這僅是災難的開始。7月9日，有高達13只分級B基金集體確定下折，而就在當日，滬深兩市強勢反彈，原本應不計成本出逃的分級B基金，開始被一些不明真相的投資者大量“抄底”買入。收盤數據顯示，這些基金當天的成交金額高達45億元。

悲劇果然來了，分級B基金的下折最終讓“瘋狂”的投資者損失慘重。據記者不完全統計，截至7月10日，共有23只分級基金觸及下折閾值，其中鵬華基金、招商基金和申萬菱信基金最受傷，鵬華高鐵B、鵬華新能源B、招商國證生物醫藥B、招商中證煤炭B、申萬菱信傳媒行業B、申萬菱信環保B等多只B份額均遭遇下折。

然而，相比這些下折閾值在0.25元的B份額，下折閾值在0.45元的可轉債分級基金B份額更讓投資者叫苦不迭。據媒體報道，一位投資者在7月6日買入了800多萬元的招商轉債進取B（150189），7月9日登錄賬戶時僅剩下60多萬元，虧損達92.5%。

據這名投資者透露，7月6日，招商轉債進取B以漲停價開盤，其后一路下跌至跌停，不到1塊錢的價格讓其覺得不會再跌多少了，隨后進場買入，但他并不知道買入的是分級基金，并非普通的股票。

分級基金下折是什么？

分級B基金下折為何會釀成如此慘劇？要想揭開謎底，你得先了解下折到底是什么？

所謂下折，是指當分級基金B份額的凈值下跌到某個價格（比如0.25元）時，為了保護A份額持有人利益，基金公司按照合同約定對分級基金進行向下折算，折算完成后，A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1元，A份額持有人將獲得母基金份額，B份額持有人的份額將按照一定比例縮減。下折時母基金、A份額、B份額的折算如下：

B份額凈值歸1，份額減少。如1000份凈值為0.25元的B份額，折算后成為250份凈值為1元的B份額。值得注意的是，折算是按照B份額的凈值結算，而非交易價格。實際過程中B份額的交易價格往往高于凈值，所以引發投資者更大的損失。

A份額折算為與B份額相等的份額，剩余的份額折算成凈值為1元的母基金。如1000份A份額，折算后成為250份A份額，其余750份將按凈值轉換為母基金。實際過程中A份額的交易價格往往在0.8元附近，故通常在預計觸發下折時購入A份額將獲得不錯收益。

母基金凈值歸1，份額減少。如1000份凈值為0.65元的母基金，折算為650份凈值為1元的母基金。

為何跌得那么慘？

看著眼前的一片慘狀，很多投資者還是不明白，股票都只有10%的漲跌幅，為何基金一天的跌幅竟達到了90%？基金業內人士分析，場內交易價格與基金凈值間的高溢價，是導致分級基金下折后投資者巨額虧損的主要原因，分級基金自帶的杠桿將損失進一步放大。同樣的分級基金具備的杠桿性，使得在市場大幅拉升時，分級B不僅能夠獲得杠桿倍數的凈值收益，同時由于市場追捧，溢價率也會大幅攀升。數據顯示，截至6月8日收盤，收益超過200%的分級B基金就達到了11只，而全部60只分級B的收益率也達到146.25%。今年上證指數漲幅超過55%，創業板指數漲幅約150%，帶杠桿的股票型分級B類基金基本已跑贏大盤。

B份額因杠桿作用在牛市中一度所向披靡，創造了巨大的財富效應。但杠桿是把“雙刃劍”，一旦市場變臉，分級B不僅凈值會呈杠桿倍數下跌，而且溢價率會回落，更嚴重的是當市場越下跌，凈值杠桿越高，跌得越快。投資者一旦滿倉B份額，往往會因“跌停堵路”無法及時止損，只能任人宰割。

更為無奈的是，在分級B基金下折基準日，除開盤停牌1小時外，仍可正常交易，并且無論該日漲跌，即使B凈值重新回到下折閾值以上，下折也不能停止。由于對風險缺少正確認識，最終不少投資者竟在下折基準日當天買入。

沒有金剛鉆，就別攬那瓷器活！

無獨有偶。買入分級B基金的投資者，幾乎都在下折后便遭遇巨幅虧損。一位北京的投資者對媒體表示，其接觸到的買入招商轉債進取B損失在百萬以上的，就高達二三十人。記者在調查中發現，購買了分級基金的投資者，大都將分級基金當作普通基金甚至股票看待。在還沒有搞明白分級B時就盲目買入，忽略了市場風險。這場災難看似意料之外，卻在情理之中。

業內人士提醒，對于杠桿類基金產品，投資者一定要具備的基本常識是，在下跌的過程中，由于B份額的凈值越來越低，而它承擔的債務是不變的，比如初始約定是每3元錢借入7元去買券，那么不管這本金3元跌到只剩1元還是0.7元，它承擔的債務就是7元沒變，這樣B份額的杠桿相當于越來越大，即其杠桿會從初始的3.33倍變成10倍，而在上漲過程中，由于B的凈值越來越高，它承擔的債務同樣不變，但是債務占比會變小，則杠桿就越變越小了。更直接的理解就是，B類產品是一類有加速度的產品，跌的時候會越跌越快，漲的時候會越漲越慢。因此，已經觸發下折的分級B基金，是無論如何都不能買的！