“去散戶化”行不通

李彤

自股市大跌后，有專家建議散戶退出炒股：“炒股是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且是專業(yè)的，沒有4個(gè)電腦屏放在那兒，你都沒資格炒股，你得看這個(gè)指數(shù)、那個(gè)指數(shù)。”

“去散戶化”并不是新主張。從1990年滬深兩個(gè)證券交易所成立，散戶投資者占比過高就一直是個(gè)問題。由于自身能力的局限性，散戶注定是股票市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)的散戶投資者至少90%從來沒有賺過錢。而縱觀歐美等成熟資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占了70%以上。“散戶退下，把錢交給看4個(gè)電腦屏的機(jī)構(gòu)”，專家的建議看似100%正確。

自2000年以來，“去散戶化”一直是中國(guó)資本市場(chǎng)的明確主題。但專家對(duì)機(jī)構(gòu)投資者鼓吹、扶持乃至溺愛了這么久，到2013年底A股市場(chǎng)以公募基金、保險(xiǎn)基金、QFII等為代表的9類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，合計(jì)持有A股市值為2.58萬億元，僅占兩市總市值的10.87%。據(jù)不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)散戶占比高達(dá)87%以上。

扶了十幾年，投資機(jī)構(gòu)還是只有百分之十幾的份額，根本的原因在于戰(zhàn)績(jī)太差。

首先是研究、發(fā)現(xiàn)牛股的能力。2011年的一份研究顯示，在大部分股票啟動(dòng)之前的潛伏期內(nèi)，機(jī)構(gòu)基本上沒有介入。從某種意義上說，機(jī)構(gòu)的選股、擇時(shí)能力并沒有大家想象中那么高明。

更令人失望的是，公募基金追漲殺跌散戶化。例如，2007年10月15日，也就是上證指數(shù)攀上6124點(diǎn)的前一個(gè)交易日，公募基金瘋狂買入估值高企的鋼鐵、地產(chǎn)和金融股，西寧特鋼、八一鋼鐵、上實(shí)發(fā)展、珠江實(shí)業(yè)、裕豐地產(chǎn)等個(gè)股遭機(jī)構(gòu)“搶籌”。2008年10月28日見1664點(diǎn)大底時(shí)，“白菜價(jià)”優(yōu)質(zhì)個(gè)股遍地都是，機(jī)構(gòu)卻在賣出。……