全球化工業務并購后場發力

□ 李曉東

三季度全球化工業務并購突現井噴行情，這一強勁勢頭有望延續至2015年。

受融資成本較低、大量的資產剝離以及健康的估價等影響，全球化工并購交易市場漸入佳境。特別是大型跨國化工公司，更加積極地推進業務轉型、剝離非核心資產以及將發展重點集中在關鍵增長領域，這些努力讓2014年全球化工并購交易市場獲得額外的動力。

大型并購三季度井噴

2014年上半年，全球大宗化工業并購市場還不溫不火，共完成37起并購交易價值超過2500萬美元的大宗易，交易額僅為146億美元。但到了三季度，大型化工業務并購出現了井噴行情，當季完成的大宗并購交易總額達到309億美元，比上半年的并購交易額增長一倍以上。這為2014年全球化工行業的大宗并購交易總額超過400億美元一舉奠定了基礎。

業內專家表示，2014年全球化工并購交易非常強勁，令業務賣家受益。這主要受到市場處于周期性高峰以及金融買家能夠以非常低的利率借到資金進行業務并購等因素的影響。但是，表現強勁的全球化工并購交易市場唯一遺憾的是交易額達到50億美元或以上的特大型并購交易不多。這主要是受到投資者擔憂全球地緣政治和經濟形勢影響。此外，高股票市值令投資者很難收購公開上市的大型化工公司。

全球化工并購交易市場中，私募股權公司繼續非常活躍。不過，成交額所占份額有所減少。2014年上半年，私募股權公司參與完成的化工并購交易數量占到市場份額的21.6%，但是交易額只占到18.4%。

□ 2014年初陶氏化學公司首席執行官宣布大規模的業務剝離計劃。李曉東 供圖

跨國巨頭長袖善舞

支撐全球化工業務并購的中堅力量仍然是跨國化工公司。目前很多跨國化工公司正在縮減規模，急于甩掉績效不佳或者非核心資產。2014年，眾多大型多元化跨國化工企業加快業務重組步伐。不少跨國業選擇剝離非核心業務、減少產能過剩及實現設施合理化，以求做大做強其核心業務。

最引人注目的是陶氏化學公司。陶氏正面臨激進投資者的壓力，后者要求其收縮業務以專注于高利潤率產品而非大宗商品。作為回應，該公司計劃到2016年年中通過出售非核心資產籌資70億到85億美元。11月25日，陶氏化學同意以12億美元把安格斯化學出售給私募股權投資公司金門資本。12月5日，陶氏化學又宣布，同意出售硼氫化鈉業務，以及位于俄亥俄州的一座聚烯烴薄膜工廠，交易價格總計約2.25億美元。該公司將把硼氫化鈉業務出售給Vertellus特種材料公司，并將聚烯烴薄膜工廠出售給Valfilm North Amer加油an Inc。

7月10日，阿克蘇諾貝爾與凱米拉公司達成初步協議，將其全球造紙化學品業務以1.53億歐元的價格賣給凱米拉公司。隨后雙方將擬定關于阿克蘇諾貝爾造紙用硅溶膠業務的分銷協議。

9月18日，德國制藥與化工巨頭拜耳集團宣布，計劃將其材料科學部門分拆上市，以專注于生命科學業務。拜耳的材料科學部門是世界最大的高科技聚合物生產商之一，該部門的股權價值據估計至少達80億歐元。此次IPO最晚將于2016年進行。拜耳首席執行官Marijn Dekkers表示，該集團希望創建“兩個全球頂級公司”，拜耳將成為世界級的生命科學企業，分拆出去的材料科學部門將成為聚合物領域的一個領導者。

10月10日，亨斯邁公司宣布成功收購洛克伍德控股公司的功能助劑及二氧化鈦業務。此次的成功收購使公司處于更加有利的地位。為完成此次交易，亨斯邁耗資近10億美元現金并承擔洛克伍德控股公司部分歐洲退休金負債。

與剝離業務的跨國化工公司不同，也有部分跨國化工公司選擇做加法，通過收購實現其業務發展和轉型。

7月初，化工巨頭巴斯夫一改往日風格，出人意料地做起了減法，與全球領先的PTA及PET生產商Alpek就其北美合資子公司Polioles的業務重組達成一致。根據協議，Alpek將全面收購Polioles旗下所有可發性聚苯乙烯(EPS)的業務，包括其位于墨西哥阿爾塔米拉的EPS生產基地。而巴斯夫則將收購Polioles的聚氨酯(PU)業務，包括其在墨西哥設備資產以及PU、異氰酸酯和多元醇的市場銷售權。此外，Alpek還將收購巴斯夫在美洲市場上的EPS相關業務，包括巴斯夫EPS在南北美的銷售和分配渠道等。

7月15日，特種化學品公司雅保公司宣布將斥資62億美元收購競爭對手洛克伍德，該交易將以現金加股權的方式進行。

8月初，墨西哥化學從私募股權投資公司收購歐洲第六大PVC生產商德國Vestolit公司，包括現金和承債方式的交易金額達2.19億歐元(約合2.94億美元)。Vestolit是歐洲唯一高抗沖耐候懸浮法PVC窗生產商，還是歐洲第二大PVC地板和壁紙貼膜生產商。

9月4日，索爾維與雪佛龍菲利普斯化工簽署了價值2.2億美元的收購協議，收購后者的聚苯硫醚業務，以進一步拓展索爾維在高性能聚合物的產品系列，并借此進入聚苯硫醚這一穩定增長的市場領域。

11月初，PPG工業公司宣布已完成對墨西哥建筑涂料生產商Comex公司的收購交易，該筆交易總價值為23億美元。PPG工業公司主席兼首席執行官Charles E Bunch表示：“這是PPG歷史上的第二大收購交易，確立了PPG在墨西哥和中美洲建筑涂料市場中的領先地位。”

兩大因素提供動力

支撐2014年化工并購交易市場強勁勢頭的主要有兩大因素。

一個因素是融資成本處于歷史較低水平。花旗集團化工并購業務負責人保羅·史密斯表示：沒有看到任何會導致融資市場被嚴重破壞的因素。地緣政治風險很難預測，但是最大的可能是下行的風險，因為基本面非常強勁，融資利率仍然很低。

另一個因素是化工企業資產剝離的趨勢。投資銀行韋倫氏集團合伙人TellyZachariades表示：2013年下半年，很多化工企業將它們的非核心資產剝離出來準備出售。包括陶氏化學、杜邦、亞什蘭、朗盛、科聚亞和洛克伍德控股在內的許多化工企業已經宣布了業務重組計劃。這些資產剝離中的大部分受化工企業專注于核心業務戰略的影響。

包括亞什蘭剝離水處理業務、陶氏化學計劃剝離45億～60億美元資產、洛克伍德公司剝離鈦白粉業務，以及杜邦公司和FMC公司的大規模資產剝離計劃。這些資產剝離通常是投資者推動的，例如FMC公司剝離旗下礦產業務就是為了滿足投資者的要求，因為投資者希望化工企業能夠專注于核心業務的發展，有一個明確的發展方向。

□ 全球化工業務去年三季度出現井噴行情。李曉東 供圖

化工并購明天更美好

包括投行、企業家和投資商在內的市場各方一致認為，2015年全球化工并購交易將繼續強勁，這是因為一方面戰略買家和私募股權買家紛紛尋求并購機，另一方面企業資產負債表的大幅改善以及容易獲得的低利率融資正在支撐較高的交易估價。

在全球整體經濟前景不確定性因素增加的條件下，化工企業如何實現增長成為業界普遍關注的焦點，而通過并購交易保持企業的盈利能力就成了香餑餑。Y&P總裁Peter Young表示：“2015年的交易活躍程度與2014年的相當，甚至更為強勁。唯一能夠改變這種預測的因素是全球發生比較大的、負面性的經濟或金融事件，或者經濟出現衰退。”投資銀行瓦朗斯集團合伙人Telly Zachariades表示：“許多因素正在促成化工并購交易市場出現非同尋常的強勁增長。目前已經宣布的計劃出售的資產和預計將在市場上出售的資產數據，已經預示著2015年上半年并購交易市場將表現強勁。”投資銀行N+1公司總經理兼化工業務負責人Bernd Schneider表示：“我們預計全球化工并購交易強勁的勢頭將在2015年持續。一方面，市場的整體流動性情況較好，融資也容易獲取；另一方面，戰略買家和金融投資者正在積極尋求化工業務并購機會。化工資產的所有者將會密切關注當前具有吸引力的估值水平，以作出最終的戰略選擇。”

化工企業的CEO實施并購交易的信心指數正在不斷增長，尤其是美國化工企業的CEO。對企業來說，主要的問題就是如何實現業務的增長。在過去的一年中，全球化工市場僅僅增長了2%。面對這種境況，化工企業的CEO更關注業務并購。投資銀行華利安諾基公司總經理兼化工業務負責人利蘭·哈里斯表示：“當前，化工企業的資產負債表情況已經大為改善。化工企業現在對于通過業務并購實現業務增長的方式充滿信心。”

作為化工并購市場的催化劑，投資商亦看好2015年的行情。全球化工企業正繼續積極重組業務，有時候是企業自發進行的，有時候是受到來自積極投資者的壓力推動。積極投資者通常充當化工企業加快或刺激重組的催化劑。事實上，積極投資者已經成為推動化工企業進行資產出售和業務剝離的一支主要力量，尤其是在美國化工領域。瓦朗斯集團合伙人Telly Zachariades表示：“對于積極投資者而言，化工公司是相對容易捕獲的‘獵物’，可以容易地找到擁有多個業務部門的化工公司。這些業務部門通常是具有周期性的，或是趨于大宗化的，或是低增長的。那么積極的投資者就會向化工公司的董事會提出剝離這些業務的要求。2015年我們仍將看到更多的積極投資者推動化工企業進行業務剝離的活動。”