盧布暴跌俄央行打響“盧布保衛戰”

趙月

自油價一路下跌起，一場突如其來的金融動蕩席卷了新興市場，俄羅斯盧布出現明顯貶值，年內跌幅超過50%。俄羅斯陷入了石油價格急劇下跌、歐美制裁和各類資產遭到慘烈拋售的三重困境當中。12月15日，俄羅斯盧布對美元匯率創下自1999年以來單日跌幅最高紀錄，收盤時達到l美元兌63.4盧布；歐元對盧布匯價達到1：78.81。

俄央行出手救市

臨近年末俄羅斯盧布成功上演過山車行情，讓全球投資者膽戰心驚。為了挽回市場信心，俄羅斯總統普京立下“時間狀”。18日，他面對來自全球各地的一千多名記者說道：即使是在最壞的情況下，俄羅斯也能夠在兩年內走出困境。俄羅斯前財政部長庫德林也在22日對媒體表示，盧布匯率將在2015年第一季度基本穩定，在明年年底前將維持在1美元兌換60盧布左右。

12月22日，受油價反彈等利好消息影響下，截止當天下午4：30，盧布對美元匯價一路回升至56.58左右，反彈約5%，盧布對歐元匯價則反彈接近4%至69.445水平。2014年以來，盧布對美元匯價已暴瀉達42%。

前一周盧布經歷了戲劇性震蕩，12月15日，美元兌盧布歷史首次突破60大關，12月16日凌晨，俄羅斯央行意外宣布大幅升息6.5%至17%，這也是那周以來俄羅斯央行第二次宣布加息，同時俄央行再次向市場拋售3.5億美元，但這些舉措依然未能阻止盧布自由落體的命運。幾小時后，受油價再度暴跌影響，俄羅斯盧布兌美元再度暴跌，盤中一度跌破80，再創歷史新低，而年初美元對盧布僅為32.8。

盧布貶值，信托銀行遇上了麻煩。俄羅斯央行12月22日稱向信托銀行（Trust Bank）提供300億盧布資金以維持其正常經營。在找到愿意接手的投資者前，俄羅斯央行監管信托銀行。俄羅斯主要大型銀行稱對信托銀行沒有興趣。信托銀行是俄羅斯前30大銀行之一，擁有50億美元資產。俄羅斯盧布和烏克蘭格里夫納均位于2014年表現最差的貨幣之列。一位頗受人尊敬的俄羅斯前財政部長警告說，俄羅斯正在走向全面經濟危機。

不過，盧布的暴跌暫未引發俄國內物價全面上漲，與百姓生活息息相關的食品價格相對平穩。但是，油價下趺增加了俄羅斯經濟陷入衰退的風險。根據俄羅斯央行的最新預測，2015年俄羅斯經濟將萎縮4.5%至4.7%，2016年預計萎縮0.9%至1.1%。

三大推手致盧布暴跌

對于盧布這場斷崖式下跌，分析認為：截至當前，市場缺乏流動性，未出現投資機構大規模做空盧布的現象。造成此輪盧布暴跌的原因主要集中在三個方面，國際油價暴跌、強勢美元對新興市場的影響以及西方對俄羅斯的制裁。三者當中，國際油價和美元的強勢更是點燃盧布暴跌的導火素。

自國際原油價格在2014年6月攀至106美元/桶的高點后，盧布即開始下跌，截至12月22日，已跌去一半左右。國際原油之所以跌勢不止，是因為同時遭遇了產油國對國際市場的控制力下降、進口國對石油的需求下降、美國頁巖油氣革命成功并開始產業化。這三個因素的重大變化都會對俄羅斯的經濟形成沖擊，從而令盧布估值下降。這其中，歐佩克沒有達成減產保價協議起到了直接刺激作用，根據俄羅斯財政部和金融系統的測算，國際油價需維持在104美元/桶，才能實現財政收支平衡；維持在110美元/桶，才能為經濟增長做出貢獻。顯然，持續下跌的油價將導致餓羅斯財政和經濟雙雙惡化，并反映到盧布上來。因此，油價下跌的趨勢確立，即意味著盧布下跌趨勢的確立。

第二個主要因素是美元走強。國際原油市場主要以美元計價，石油美元的強弱直接影響國際油價。自美國停止實施QE以來，美元走強已是明確的前景。而且，美元加息的預期時間在不斷縮短。此前，美元加息被認為還需要相當長的時間，但目前，在2015年6月左右加息的可能性越來越大。強勢美元對油價起到了有力的打壓作用。

“盧布暴跌有很多因素，政治因素、陰謀論等因素，直接因素是油價大幅下跌。它對俄羅斯的打擊很大。深層次的原因則是因為2008年金融危機爆發后俄羅斯經濟增長乏力，這次盧布大幅下挫暴露了俄羅斯經濟的弱點，過度的依賴于某一項能源產業或者資源性產業。”中信銀行（國際）首席經濟師廖群指出。

盧布寒冬如何度過

對于如何走出當前困局，俄羅斯各界紛紛開出了自己的“藥方”。16日晚，俄羅斯總理梅德韋杰夫召開政府經濟工作會議，決定要在俄央行加息后跟進一系列配套措施，以穩定經濟形勢。參加會議的經濟發展部部長烏柳卡耶夫表示，當前保持央行和政府行動的一致性十分重要，有關舉措旨在保證俄國內貨幣市場的供需平衡。俄央行行長納比烏琳娜認為，當前危機也給俄帶來了機遇，俄經濟應減少對石油的依賴，利用這一契機推動發展本國制造業，創造就業，更多依靠國內要素發展。

中國外長王毅、商務部長高虎城近日分別表態稱，中國會力所能及向俄羅斯提供幫助，在俄羅斯盧布大幅度波動情況下，中俄正在擴大貨幣互換機制，并更多使用人民幣進行貿易結算。

高虎城稱，中俄今年能夠實現貿易額1000億美元的目標，兩國能源、制造業等大項目推進，不會因為眼前俄羅斯金融和經濟形勢而發生明顯改變。高虎城表示，在中俄貿易中人民幣被越來越多使用，已經悄然進行數年，由于西方對俄制裁，這一變化最近變得更明顯。因中國表態，盧布兌美元22日一度飆升逾9%至54 4807盧布。不過普京的發言人皮斯科夫20日表示，普京并未與中國談論任何金融援助議題。

復旦大學國際問題研究院教授宋國友表示，目前中俄貿易結算以美元、人民幣、盧布為主，其中美元居多。加速推動中俄兩國利用本幣進行貿易結算，有利規避匯率風險。“這也能在一定程度上解讀為中國對俄羅斯的幫助。現在俄羅斯要花更多錢才能買到同一種商品，如果繞開美元，直接用人民幣計價，對俄羅斯貿易商來講，實際付出成本在當前匯率水平下是比較低的。”宋國友表示，以前中俄就有關于推動本幣結算協議，但是政府和民間層面意愿都不是很強。這次盧布劇烈貶值，令雙方認識到使用本幣結算的迫切性。