關于銀行間市場債務融資創新與規范發展策略研究

溫州市現代服務業投資集團有限公司 蘇正德

我國銀行間市場交易商協會頒布實施了《關于進一步推動債務融資工具市場規范發展工作措施的通知》，明確提出加強項目收益票據、資產支持票據等債務融資創新產品，以滿足在建項目后續融資需求與國家核心需求，同時進一步的規范了發行方式、信息披露等。

一、銀行間市場債務融資創新現狀

(一)產品創新

針對國家提出的有效處理中小企業融資難的問題，銀行間市場將中小企業作為發行主體推行了中小企業集合票據這一新的品種。該票據的發行帶來了諸多的益處，比如使得銀行間債券市場擁有了更多的發行主體及產品結構，保證了債務融資工具的高信用層次；為中小企業提供了各種形式的融資途徑，科學合理的節約了企業的融資成本；促進銀行間市場融資范圍的擴大，推動了銀行間市場的快速發展。

隨著短期融資券定價機制的完善與創新，一種通過浮動利率計息的短期融資債券在債券市場中生成，大部分都是通過固定利率計息，一小部分通過浮動利率計息。采用浮動利率的發行方式能夠使發行人的籌資成本一定程度上減少。

緊接著，銀行市場又推出了超短期融資券，主要指的是具有法人資格、信用評級較高的非金融企業在銀行間債券市場發行的，期限在270天以內的短期融資券。作為企業短期直接債務融資產品，超短期融資券屬于貨幣市場工具范疇。超短期融資券的發行有助于企業直接融資渠道范圍的拓展，規避了企業將銀行貸款作為主要渠道的思想；同時，有助于企業融資成本的降低，如果銀行貸款利率實際高出超短期融資券利率，那么企業可通過超短期融資券進行相關融資。

(二)制度創新

隨著短期融資券等各類債務融資工具發展進程的不斷加快，我國相關監督管理部門及市場參與人員開始將目光投向了相應制度建立上，相繼進行了制度創新，大大推動了銀行間市場完善有效、穩定有序的發展。

一方面，豐富了投資主體；中國人民銀行在2009年的3月份提出了基金公司進行特定客戶資產業務管理過程中可在銀行間市場設立債券賬戶。7月份，人民銀行又提出了證券公司進行證券資產管理業務過程中可在全國銀行間債券市場設立債券賬戶，如此一來，就表明了可將基金專戶理財與券商集合理財納入銀行間債券市場范疇。并且中國保監會針對保險機構，提出了其可投資銀行間市場范疇內的不需要任何擔保的企業債券，確立了具體的投資比例和信用評級。

另一方面，對發行方式進行了全面的創新；中國銀行間市場交易商協會在2011年4月份頒布實施了《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具非公開定向發行規則》，緊接著，有三家企業開始通過非公開定向方式將一百三十億元的中期票據放置于銀行間市場中發行，為此，銀行間市場出現了私募發行方式。該方式使得無法將信息披露要求透明化的中小企業具備了直接債務融資的權利，很好的彌補了中國債務融資市場的不足。私募發行方式有助于債券產品實現個性化的創設，積極營造各種良好的平臺以及時推出各類新融資品種，打破了過去融資主體們得不到滿足的個性化融資需求。

二、規范銀行間市場債務融資發展的策略

(一)健全發行與定價機制

雖然前面我們提到短期融資券與中期票據等債務融資工具實際帶來了諸多的好處，但其還有一些不足之處，即主承銷商發行通道數量屈指可數，銀行在扮演著承銷商的同時還作為投資者，未公開簿記建檔流程等一系列的非市場因素，最終削弱了信用等級對債券定價的主導功能，利差無法全方位的揭露銀行間債券市場的非金融企業債券存在的信用風險。

對于短期融資券、中期票據等信用類債券，可效仿銀行間市場一些較強的品種，貫徹落實招標發行機制。以一種招標的形式進行債券的發行，能夠幫助企業更快更好的籌資，降低了發行人的發行成本。

(二)規范信用評級市場

信用類債券發行之前，市場投資人應在中債信息網通過網上投票明確相應的評級機構。評級公司待評級結束后，應及時通過中國債券信息網在網上開展相關的會議，為投資人解疑答惑。

健全落實評級質量評價體系，加強評級機構評級質量的事后檢驗。現階段，我國信用評級領域還缺乏有關于違約率方面的系統統計。不過，以長遠角度出發，通過違約率對評級機構質量進行評價，效果明顯，必須落實在違約率基礎上形成的考核評價體系，通過信息披露、事后驗證從市場中選出評級質量突出的評級機構，充分發揮評級機構的權威作用。

(三)增大中小企業發債比例

我國銀行間債券市場非金融企業債務融資可模仿美國信用增級的方式增強規模小但風險大的企業評級，為企業在債券市場的穩定發展提供幫助，實現企業的融資需求。

可采用以下信用增級的方式，首先，由母公司為子公司提供保證；其次由保險公司明確等同于保證債券的形式；此外，商業銀行可通過為企業頒發備用信用證來提高對企業的信用支持。所有機構進行信用增級時不得忽視存在的風險問題。

隨著債券信用增級方式呈現出多樣性，大大削弱了銀行系統中的風險集中度，促進了直接融資分散風險，有效解決了企業過去無法進入債券市場的難題。

三、結束語

綜上所述可知，相較于發達國家的資本市場，我國的資本市場還有待提高和完善。尤其在企業債券市場方面較為薄弱。而隨著短期融資券、中小企業集合票據、超短期融資券等融資工具的相繼推出，我國企業債券融資在銀行間市場中得到了迅猛發展。對于各企業而言，應充分掌握各類融資方式，特別要注重融資工具的創新與發展，積極探索適合自己的融資工具，從而在銀行間市場中更好的發展。

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