“門外漢”主導沱牌舍得旨在救市

王先知+++杜雨

從2013年至今，“三公消費”限制、“禁酒令”以及一線名酒擠壓、費用居高不下等因素，都令此前著力走高端路線的沱牌舍得酒壓力重重。

“三公”經費減少、經濟下行，帶來的白酒消費疲軟已是不爭的事實，在困境中苦苦掙扎的白酒企業也在通過各種方式脫困，但引進資本的做法尚未有非常成功的案例，沱牌集團的嘗試能否打開行業局面還需要時間的檢驗。

8月19日，四川沱牌舍得集團有限公司（以下簡稱“沱牌集團”）38.78%的股權轉讓及增資擴股，在西南聯交所公開競拍。參與此次報價的共有3家企業，起始價為12.50元/股，在歷時20分鐘的自由報價和16分鐘的限時報價后，最終以23.51元/股的最高價格成交，對應總價約38.22億元，來自北京的天洋控股集團（下文簡稱“天洋控股”）意外勝出，獲得70%的股份。

對于沱牌集團來說，算是賣了個好價格。不過，還沒來得及慶祝，其控股的上市公司沱牌舍得上半年繼續大幅下滑的業績，就給這樁買賣投下了一抹陰影。

一喜一憂，使得外界對于沱牌集團的混改打了個問號。這次混改，能否給困境中的沱牌集團帶來好運？毫無白酒運營經驗的天洋控股，能否玩得轉白酒？

“門外漢”主導沱牌舍得

在宣布天洋控股競得沱牌集團大股東身份的第二天，沱牌集團董事長李家順就表示，“現在可以確認的是天洋控股集團參與沱牌集團的混改，西南聯合產權交易所已經公布了這一消息，這個出讓價還算合理”。

其實，沱牌集團的改制之路已經走了12年。2003年，四川省射洪縣人民政府有意其持有的四川沱牌集團100%股權分別轉讓，40%股權轉讓給江蘇興澄集團，25%股權轉讓給德隆國際，25%股權轉讓給廣州索芙特，10%股權轉讓給北大未名生物集團公司。但因德隆危機全面爆發，此事擱淺。

此后，沱牌集團先后組織了4次重組改制，被傳有意接盤者涉及中信產業基金、綠地、復星、平安等知名企業。但都因種種原因，重組改制沒有實現，直到此次天洋集團“意外”勝出。

早在今年1月15日，沱牌集團的股權轉讓方案就已出爐，開始在西南聯合產權交易所掛牌，掛牌標的為沱牌集團38.78%股權以及增資擴股，掛牌價格為12.19億元。由于要求苛刻，掛牌幾次流產。

直到今年7月7日，沱牌集團再次開始掛牌，總價則變為20.32億元，相比第一次掛牌提高了8億元。對此，沱牌舍得董秘馬力軍解釋說，“主要是因為上市公司今年股價上漲”。

這次雖然天洋控股得以勝出，但是能否順利獲批也是個未知數。沱牌舍得證券事務代表周建接受媒體記者采訪時也表示，因為沱牌集團是國有企業，這次引入天洋集團也是一種混改，目前只是網絡競價有了結果，還沒有簽訂協議，簽訂完協議還要報送有關部門批準才行，由于涉及到上市公司，這個協議需要從市一級國資委上報到國務院國資委，還要證監會批準，整個的交割完成下來很復雜。

公開資料顯示，天洋控股注冊成立于2006年3月，注冊資本金3.5億元人民幣；經營范圍包含項目投資、投資管理、投資咨詢、信息咨詢（中介除外）；主營業務是文化產業、科技產業、產業地產、互聯網金融，旗下擁有香港上市公司——天洋國際控股對于白酒行業來說，天洋集團可謂“門外漢”。

壓力重重 業績下滑

沱牌集團為何會將控制權交給了天洋控股這樣一個沒有白酒行業背景的企業？周建表示，這不是沱牌集團能夠確定的，這次集團混改主要是射洪縣人民政府在主導，引入天洋控股也是通過公開拍賣股權的形式進行，出價高者得之，很公平合理，對上市公司來說，短期內不會有太大影響，只是實際控制人發生變化。

沱牌集團的混改雖然有所突破，但面臨的經營環境卻沒有好轉，從2013年至今，“三公”消費限制、“禁酒令”以及一線名酒擠壓、費用居高不下等因素，都令此前著力走高端路線的沱牌舍得，壓力重重。

據沱牌舍得年報披露，2015年上半年，沱牌舍得實現營業收入62719.61萬元，較上年同期下降14.21%，實現營業利潤1812.72萬元，較上年同期下降14.39%，實現凈利潤（歸屬于母公司股東）674.58萬元，較上年同期下降35.57%。

目前，沱牌舍得的酒類產品主要有天之呼、吞之乎、舍得系列、陶醉系列、沱牌天曲系列、沱牌特曲系列等品種。

“我們收入大幅下滑的重點原因就是高檔酒銷售下滑了?！贝饲埃芙ǜ嬖V記者，高檔酒下滑有很多原因，比如五糧液等高端白酒的降價擠占了沱牌舍得酒的市場，以及受到國家宏觀政策調控的影響。

沱牌舍得的業績已經連續三年大幅下滑。對此，資深白酒經理人晉育峰接受表示，沱牌舍得的業績下滑早在預料之中了，由于整個白酒行業的外部環境都不好，隨著茅臺和五糧液價位的下移，變相擠壓了沱牌舍得酒的市場。

不過，周建卻認為，“目前整個白酒行業都不景氣，還談不上回暖，也沒有向好的方向發展的趨勢出現，沱牌集團這幾年一直在調整經營策略，目前的經營情況還算穩定”。

隨著沱牌集團混改的推進，這家老國有企業的機制能否得以煥發呢？對此，李家順表示，未來，沱牌集團現有管理層會不會發生變化，現在還不好說，得需要完成交割后，看大股東的意思了。

混改效果有待市場考驗

話又說回來了，如果現在沱牌集團的業績很好，估計當地政府也不會引入天洋控股。那么，天洋控股的戰略意圖又是什么呢？

作為一家房地產為主導產業的民營企業，天洋控股能否拯救沱牌集團？對此，周建表示，以前射洪縣人民政府也不懂白酒行業，他們只是沱牌集團的控股股東而已，對于沱牌集團來說，只是涉及到實際控制人變化，對上市公司來說，短期內不會有太大影響。

不過，一位沱牌集團離職的管理層人士則認為，現在白酒行業已經沒有希望，天洋控股選擇這個時間進入，目的不明，如果僅僅是看重沱牌舍得的殼資源，也說不過去，畢竟需要30多億的投入，一點都不劃算；如果天洋控股真的想做白酒行業，“他們又沒有經驗，這很可能是一筆失敗的投資。

有數據顯示，白酒行業在2014年實現營收共計5258.89億元，利潤為698.75億元，收入和利潤總額同比分別上升5.7%和下降12.6%，市場依然處于調整狀態、復蘇態勢并不明顯。

對于引入天洋控股，晉育鋒分析認為，自己并不看好這樁買賣，天洋控股的主營業務中并沒有白酒、消費類產品，這急需拓展銷路的沱牌舍得來說，短期內幫不上忙，很難形成合力。這些年來業外資本進入白酒行業之后，整合成功的案例少之又少，即使強大如聯想控股集團，收了孔府家酒、文王貢酒等酒企后，也做得一般。

從2011年開始，聯想控股正式進入白酒行業，先后并購了湖南武陵酒有限公司、河北承德乾隆醉酒業有限責任公司、山東曲阜孔府家酒釀造有限公司、安徽文王釀酒股份有限公司四個區域性知名品牌。

8月27日下午，在香港上市的聯想控股發布了上市后的首份半年報。報告顯示，2015年上半年，白酒板塊實現收入6.23億元，較去年同期5.94億元增長4.88%；凈虧損5900萬元，較去年同期虧損幅度有所收窄。

目前，除了沱牌集團在推動混改之外，五糧液、貴州茅、衡水老白干等也都在蠢蠢欲動。比如，8月13日，五糧液發布公告稱，擬籌劃以非公開發行方式實施員工持股，這被外界認為系五糧液第一次公開披露混改方案的方向性進展。

天洋控股“迎娶”沱牌集團后的經營效果如何，還有待后市觀察。不過，在白酒行業低迷期，此次混改還是具有積極意義的，為川酒乃至整個白酒行業的混改之路打了頭陣，這次沱牌集團改革如果順利，給予公司管理層以激勵，對于身處水深火熱中的沱牌集團來說，未嘗不是一劑良藥。