我國上市公司股權融資偏好研究

楊爍 陳潔

[摘要]融資是企業經營管理決策的重要組成部分，因而企業會通過融資方式來籌集資金，來使企業快速發展。學術界所關心的融資問題在于研究最有利于企業發展的融資偏好，這已成為近年來財務管理領域的重要課題。本文針對我國上市公司已有的股權融資偏好的現狀分析其形成的原因，并結合理論與實際提出合理的建議。

[關鍵詞]上市公司；融資結構；融資偏好

資金作為企業運轉必不可少的生產要素，對企業起到“血液”的作用。企業為獲取資金所采取的方式稱為融資方式，融資方式即為企業的融資渠道。融資結構是指企業不同融資方式的比例關系。因而不同的融資結構會產生不同的融資成本，影響企業的發展。

一、引言

上市公司融資偏好及其相關理論的研究最早是由米勒和莫迪利安尼（簡稱MM）于20世紀50年代創立的，并提出了MM理論，指出在沒有企業和個人所得稅、沒有企業破產風險、資本市場充分有效運作的假設前提下，企業的市場價值和其資本結構無關。此后，在突破MM理論假設限制的基礎上，西方經濟學界又陸續出現了權衡理論、信息不對稱理論。權衡理論認為：企業負債率的提高會帶來抵稅作用，但與此同時企業的財務風險也會增大，會給企業帶來額外的費用。羅斯的信息不對稱理論認為：當公司發展前景較好時，一般都選擇負債方式籌集資金，是一個積極信號；當公司前景黯淡或者投資項目的風險較大時，則選擇發行普通股籌集資金，作為一種消極信號。……