“十三五”金融新動力

韓熔桓

10月29日，十八屆五中全會公報發布。專家認為，“十三五”期間，希望看到普惠金融、互聯網金融、創業金融和綠色金融等四大新業態的發展

10月29日發布的十八屆五中全會公報中對金融改革提出了要求。中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿表示，“十三五”期間，希望看到普惠金融、互聯網金融、創業金融和綠色金融等四大新業態的發展。而綠色金融意義重大?！耙越鹑谑侄蝸硗苿泳G色投資，推動國家經濟向綠色轉型?！彼烙?，中國每年需要綠色投資至少達到2萬億的規模。同時，專家認為，“十三五”期間，有望完善中央銀行利率調控體系，加強對市場預期的引導，強化價格型調控和傳導機制，進一步完善人民幣匯率形成機制，完善金融監管等。

金融四業態推動產業轉型

目前，中國經濟正進入結構調整期，向綠色經濟轉型。馬駿認為，綠色金融旨在運用金融手段推動綠色投資，建立綠色金融體系勢在必行。在發展綠色金融方面，構建綠色金融體系必要且緊迫。在今年9月國務院發布的生態文明體制改革總體方案的第45條，明確提出了構建我國綠色金融體系，具體包括發展綠色債券市場、綠色股票指數、綠色保險等多項內容。

馬駿指出，綠色金融體系是指通過貸款、私募投資、發行債券和股票、保險等金融服務將社會資金引導到環保、節能、清潔能源、清潔交通等綠色產業發展的一系列政策、制度安排和相關的基礎設施建設。馬駿認為，目前按我們的估計，每年中國綠色投資的規模至少2萬億元，也有專家估計每年有4萬億元，其中，我們估計財政最多能提供15%，還有85%以上的綠色投資需要民間提供資金，因此，必須構建一個綠色金融體系來動員和激勵更多的民間資金投入到綠色產業，推動我國產業轉型。

“十三五”期間，金融改革會聚焦四方面業態：普惠金融、創業金融、互聯網金融及綠色金融。相比傳統金融機構，互聯網金融以輕應用、碎片化、及時性理財的屬性，更易受到中小微企業的青睞。馬駿表示，互聯網金融由于成本低，能夠在一定程度上滿足小微企業和偏遠貧困地區的融資需求，但往往風險較大，“互聯網金融必須控制風險，加強管理和風控環節?！?/p>

中國人民銀行金融研究所所長姚余棟表示，“十三五”期間，互聯網和金融將呈現出深度融合態勢，隨著互聯網金融發展與監管的頂層設計逐步完善，相關監管細則陸續出臺，金融“十三五”規劃或將對互聯網金融走向的規范化、法制化、陽光化軌道，傳統金融機構與互聯網企業進一步發展的良性競合關系、服務質量和效率、促進小微企業發展和擴大就業、服務大眾創業、萬眾創新等方面都會有所涉及，在以后甚至會突出闡述。

國務院總理李克強去年9月在夏季達沃斯論壇提出“大眾創業、萬眾創新”以來，中國掀起了創新創業熱潮。融資難是眾多創新創業者面臨的重要問題，開拓創業金融也成為中國金融發展的重要趨勢。馬駿表示，創業金融是指為創業企業籌資和為具有冒險精神的資本投資提供一套金融制度創新，致力于為創業者解決融資難的問題。同時，扶持中小微企業發展已成為主旋律。9月底，國務院又印發了《關于加快構建大眾創業萬眾創新支撐平臺的指導意見》，對大力推進大眾創業萬眾創新和推動實施“互聯網+”行動進行具體部署，眾籌、網絡借貸等作為支撐平臺被確定為重點發展對象。

作為“大眾創新萬眾創業”重要推動力量，互聯網金融彌補了主流金融難以顧及小企業、小客戶、創業者提供服務的缺陷，推動小微企業發展，滿足“大眾創新萬眾創業”的融資需求。實際上中國正進入一個全民創業、萬眾創新的時代，互聯網金融的發展可以說是恰逢其時。同時，互聯網金融帶來的跨界沖擊，還將淡化金融業與互聯網企業的專業邊界，使金融業進入門檻顯著降低，金融服務更加便捷，金融工具更加豐富，消費者的金融選擇權擴大。這些都將不斷提升整個金融業服務實體經濟的能力，促進經濟持續健康發展。

一般認為，普惠金融是以扶貧為目的，為廣大中低收入群體提供金融產品和服務，即為那些難以從正規金融機構獲得信貸支持而又具有一定收入來源和償付能力的群體提供信貸支持。馬駿指出，目前中國西部地區的金融普惠程度較低，還有很大發展空間?！笆濉逼陂g的金融改革，將著重普惠金融，服務更多貧困人群、服務小微企業。金融改革仍將沿著利率匯率、資本賬戶開放、直接融資、互聯網金融主線深化。關于改革創新，馬駿認為“十三五”將重點打造支持“雙創”的“四眾”平臺，并通過科技創新體制改革（如科研院所改制、激勵機制改革等）驅動戰略新興產業發展。

利率匯率市場化步伐將加快

利率與匯率改革無疑是金融改革的核心。專家預期，“十三五”期間，利率匯率改革有望加快，價格將在市場資源配置中發揮更大作用。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟表示，“十三五”規劃將對金融領域的相關議題有所闡述。一是鼓勵金融創新；二是發展多層次資本市場；三是加快利率匯率市場化改革；四是實現資本項目可兌換和人民幣更加自由使用；五是完善金融宏觀調控和監管；六是更好地發揮政策性和開發性金融作用；七是發展普惠金融。

中國人民銀行貨幣政策司司長李波表示，利率市場化是金融改革的核心內容之一，對資源配置效率的提高，對金融市場的格局都會有重大影響?！袄适袌龌母锊]有一步走完，這很可能只是一個開始?！崩畈ū硎荆氨热缪胄械睦收{控，貨幣政策如何從以數量調控為主，轉向以價格調控為主。利率市場化之后，這項任務就更緊迫了。”

李波表示，金融機構、金融市場、企業和居民，包括央行金融管理部門都還有很多工作要做。取消對利率浮動的行政限制后，并不意味著央行不再對利率進行管理，只是利率調控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。央行相關負責人表示，從這個角度講，利率市場化改革將進入新階段，核心是要建立健全與市場相適應的利率形成和調控機制，提高央行調控市場利率的有效性。

首先是通過央行利率政策指導體系引導和調控市場利率。借鑒國際經驗，我國正在積極構建和完善央行政策利率體系，央行以此引導和調控包括市場基準利率和收益率曲線在內的整個市場利率，以實現貨幣政策目標。對于短期利率，央行將加強運用短期回購利率和常備借貸便利（SLF）利率，以培育和引導短期市場利率的形成。對于中長期利率，央行將發揮再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具對中長期流動性的調節作用以及中期政策利率的功能，引導和穩定中長期市場利率。

其次是各類金融市場以市場基準利率和收益率曲線為基準進行利率定價。貨幣市場、債券市場等市場利率可以依上海銀行間同業拆借利率（Shibor）、短期回購利率、國債收益率等來確定，并形成市場收益率曲線。信貸市場可以參考的定價基準包括貸款基礎利率（LPR）、Shibor、國債收益率曲線等，在過渡期內央行公布的貸款基準利率也仍可發揮一定的基準作用。各種金融產品都有其定價基準，在基準利率上加點形成差異化、客戶化的利率體系，但萬變不離其宗，都圍繞市場基準利率變動。

第三是進一步理順利率傳導機制。在完善央行政策利率體系、培育市場基準利率的基礎上，央行將進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經濟的傳導渠道。同時，通過豐富金融市場產品，推動相關價格改革，提升市場化利率傳導效率。

同時，“十三五”期間，金融監管體制有望繼續完善。姚余棟認為，創新和監管是金融行業面臨的主要問題。當前金融業綜合經營步伐不斷加快，金融機構整體實力繼續提高，新生的金融服務形式不斷涌現，這不但對創新空間提出了期望，也對金融監管體制提出了要求。

健全多層次資本市場體系

全面深化改革的逐步推進將中國資本市場推向了邁步成熟的歷史關口，此次股市異常波動更是折射了改革的時不我待?！笆濉辟Y本市場改革的重頭戲無疑將是推進注冊制改革和監管轉型。改革的另一重點是健全多層次資本市場體系，從“倒金字塔形”走向“正金字塔形”。這就需要規范發展區域性場外市場、券商柜臺場外市場，以幫助解決更多基礎層面企業的融資和改制需求，為高層次市場提供儲備；加快發展新三板市場，明確分層、轉板等多項政策措施，緩解“千軍萬馬”涌向IPO的壓力；穩步發展交易所主板中小板創業板市場，豐富內部層次，設置差異化上市條件。

此外，要大力發展各類機構投資者，推動養老體系改革與資本市場發展良性互動。證監會國際部主任祁斌認為，美國經濟的巨大成功源于養老金、資本市場和高科技三者的結合。作為美國養老體系第二支柱職業養老金的重要組成部分，401（k）計劃投資于國內和國際股票、VC、PE等股權類產品的比例高達60%，推動也分享了美國上個世紀八十年代后的經濟繁榮和高科技產業崛起。401（k）計劃投資VC、PE行業，發揮了四兩撥千斤的杠桿效應，為大量創新創業型中小企業提供了資本金，其放大效應是巨大的。對中國而言，養老體系的健全對經濟結構調整大有裨益，只有養老體系健全了，老百姓才更敢花錢，經濟才能轉向內需拉動。

加快推進對外開放也是中國資本市場改革的重要領域。以滬港通開通為標志，A股市場迎來了一個開放的新時代，其主要特點是從簡單引進來變成走出去，從簡單對外開放變成雙向開放。A股與國際市場的互聯互通正在扎扎實實地穩步推進。習近平主席10月成功訪英，中英兩國發表的聯合宣言提出，雙方支持上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯互通問題開展可行性研究。

我國資本市場的開放是自上而下的，按照總體部署，非常主動。與很多新興市場國家的開放不同，我國不僅對發達市場開放，還對新興市場開放，在“一帶一路”規劃下，很多產能輸出和資本輸出都可以走向新興經濟體。同時，我國資本市場不僅能引進來，還能走出去，這形成了我國資本市場的獨特優勢。需要強調的是，改革邏輯將推動資本市場變大變強，但這不意味著股票指數以及個股價格就只漲不跌，股市運行有其自身規律，監管者、投資者、中介機構、上市公司等市場主體的成熟才能推進整個資本市場的成熟。