理財與消費

藍籌分布圖

在標普500成分股總市值中占比排名前七的行業分別是信息技術、金融、醫療保健、非核心消費品、工業、核心消費和能源，而它們在總市值中長期維持在90%左右。七板塊占比相對均勻，趨勢是近年來信息技術權重上升，金融下降，生物科技成新貴。這意味著，傳統意義上的A股大盤藍籌包括銀行/非銀、上游能源/材料，以及基建等，若向成熟市場看齊，未來中國資本市場將發生翻天覆地的變化，計算機、醫藥、機械等新興產業的崛起將重塑藍籌板塊。實際上，A股采掘業權重已經從2007年的20%下降到如今的5%左右。

美元指數100點

11月23日美元指數在亞洲交易時段短暫升破100點，創8個月新高。華爾街機構繼續看好美元，摩根士丹利認為，即使美聯儲開始加息，全球經濟疲弱的大環境仍會支撐美元；野村預計，2016年中歐元對美元很可能實現平價。市場最難測的是加息后美元何去何從，過去六輪貨幣緊縮周期，美元匯率在首次加息后6個月內普遍走低，且周期內美元沒有“標準”的反應模式可循。即使加息前，美指破百也非一蹴而就。

債務違約99起

據標普統計，今年全球已有99家企業違約，攀上數十年來第二大違約“高峰”，僅次于2009年金融危機時期的222件。99件違約案，美國公司占62起，主要集中在能源和大宗商品領域。新興市場債券違約共有19起，中國被認定違約的僅山水水泥一家。盡管中國市場龍煤集團、云維股份、山水水泥等多家大型國資企業出現信用風險事件，但由于地方政府支持，未打破剛性兌付。美國公司垃圾債的平均收益已由2014年初的5.6%上升至8%。

如果通脹來臨

美國核心CPI同比接近2%，服務業分項正以較快速度回升；歐元區核心通脹率正達近兩年高點。大宗商品暴跌使得全球經濟體持續籠罩在通縮預期之下，但許多國家扣除能源與食品后的核心通脹并不低，全球通脹和核心通脹的背離已接近30年來的歷史高點。從歷史經驗看，這樣的大幅背離難以長期持續。如果能源品進一步下跌的空間有限，2015年三季度將會是大宗價格同比的轉折點，2015年能源對各國CPI 0.8個百分點的平均拖累將逐漸消失。并且，工資增速回升帶來勞動力成本的上升，核心通脹上升的壓力正在累積。

囤現金受罰

12月初的歐央行政策會議上或實施“分級利率”，相當于對超額囤積現金的銀行處以“罰金”。若實行，歐央行還將大幅下調目前已經為-0.20%的存款利率。歐洲央行貨幣政策框架和美聯儲不同，是通過構建上、中、下三個軌道的利率走廊，來引導市場利率。三個主要政策利率分別是對銀行的隔夜借款工具、主要再融資利率和央行存款工具。如果一家銀行持有比法定準備金更多的資金，且它沒有把這些現金拆借給其他商業銀行，那么它為安全計都會把錢存放在央行的賬戶上。央行下調該項利率，等于逼銀行把資金貸出去。

國家住房銀行

國務院公布《住房公積金管理條例（修訂送審稿）》，首次允許發行住房公積金個人住房貸款支持證券，此舉被認為是為國家住房銀行設立鋪路。截至2015年7月底，全國住房公積金繳存余額3.97萬億元，占繳存總額的將近一半。國家住房銀行的成立，或有效盤活多年沉睡的公積金沉淀資金，推動住房消費需求增加。目前公積金屬地分散管理，不能跨市融通，貸款需求旺盛的城市資金短缺，貸款需求不足的城市資金閑置，又由于不具備金融職能，金融業務要委托銀行辦理，管理成本高。

“680%”的最后一搏

打新規則已經改寫，確定配售數量后再繳款，而此前暫緩發行的28家公司IPO，新股申購預先繳款制度仍然適用。截至今年6月前的18個月，中金追蹤的中國IPO平均較發行價漲幅達681%，如此高收益，必定吸引打新資金再度聚集。2015年6月初25只新股凍結資金最多時曾達5.69萬億元，今年上半年的牛市中，以打新為主要獲利手段的打新基金整體規模一度暴漲至2萬億元。當前利率下行、地產價格波動，勢必使打新更具吸引力，最后一撥打新資金有增無減。

聯合保價

今年以來，由銅、鋁、鎳等六大主要合約構成的倫敦金屬交易所指數已經下跌了28%，為2008年金融危機以來最大跌幅。作為全行業徹底絕望的最新跡象，國內一家金屬行業協會要求調查上海期交所內的惡意賣空。除了對投機者發出警告，廠商也已經開始抱團取暖，10月，國內六大稀土集團集體限產，稀土市場中多品種漲逾10%。11月末，聯合保價擴張到更多金屬，中國有色金屬工業協會向發改委提議，要求政府買入鋁、鎳，以及鈷、銦等稀有金屬，以消化過剩產量。