網絡借貸發展現狀及趨勢分析

王家卓

（1.北京大學匯豐商學院中小企業研究中心 深圳518055；2.紐約市立大學）

1 網絡借貸的發展現狀和意義

網絡借貸又稱P2P（Peer to Peer，人人貸）、P2P網貸、網貸、P2P 網絡借貸或P2P 小額貸款。簡而言之，網絡借貸就是有資金出借意向的出借方通過P2P網貸平臺將資金出借給有資金需求的借款方。

在我國，網絡借貸直接產生于兩個基本來源：其一是社會中存在的未能被傳統金融體系所滿足的融資需求；其二是互聯網技術的發展。從融資需求的角度看，社會中任何個體都可能在某個特定的時期（或時點），由于缺少足夠的收入來源，出現資金周轉困難、需要及時獲得融資的情況。在傳統的金融體制下，雖然銀行及相關的金融機構可以提供利率相對較低的貸款融資服務，但出于規模效益和風險控制等因素的考慮，普通民眾特別是低收入消費群體或小微企業的小額貸款需求往往不能被充分滿足。因此，個人與個人之間通過口頭或書面約定進行融資的民間借貸，就成為了一種替代的融資方式，盡管這種融資方式的成本和風險都要遠高于銀行貸款。

從互聯網技術的角度來看，隨著信息產業和互聯網技術的發展，個人與個人之間的借貸可以逐漸通過互聯網得以實現，作為其結果，P2P 網絡借貸平臺應運而生。P2P 網貸平臺是專門從事網絡借貸中介服務的平臺，負責對借款人的信用、財務狀況、抵押物等進行考察和評估，并將優質的借款人推薦給有資金出借需求的出借人，供其選擇和出借資金，從而完成出借人與借款人之間的點對點資金融通交易。一般而言，P2P 網貸平臺的職能只是為借貸雙方提供相互的信息交流、信息價值認定和其他促成交易完成的服務（如借貸信息公布、信用審核、法律手續、投資咨詢、逾期貸款追償以及其他增值服務），但不作為借貸資金的債權或債務方參與交易。由于互聯網的延伸覆蓋范圍廣泛，借助互聯網，個人對個人的借貸可以突破傳統的民間借貸通常具有的熟人和地域的條件限制，從而實現不同地區的個人對個人（或點對點）的信息獲取和資金流動。同時，它也打破了傳統的金融機構在公開市場上對于融資渠道、融資對象和融資來源的壟斷，使借貸的供求雙方可以通過網絡平臺直接進行對接。

自從2007年中國第一家P2P 網貸平臺拍拍貸在上海上線，中國的網絡借貸行業已經歷了跌宕起伏、遍地開花式的高速增長階段。截至2014年年底，網絡借貸行業的總體年度貸款余額已達1 036 億元人民幣，比2013年增長了3.87 倍；歷史累計成交量超過3 829 億元人民幣；綜合收益率已從2014年初的17.86%降至2014年底的16.08%；平均借款期限為6.12個月，比2013年增加1.39個月；網貸行業活躍的出借人數與借款人數分別達116 萬人和63 萬人，較2013年分別增長了364%和320%。2014年，雖然政府監管未能如預期完全落地，全國性的征信系統仍亟待開發，問題平臺仍不斷出現，風險控制技術與保障投資人資金安全的各項措施仍需進一步開發與完善，網絡借貸平臺的最終定位也仍有待監管機構的最后確認與澄清，但與前幾年相比，網絡借貸行業已在2014年邁出了關鍵性的一步。網絡借貸對于實現普惠金融，增加合法可貸資金的有效供給，改善和促進中小企業的生存與發展，提升金融市場的資源配置效率，支持中國經濟增長模式轉型的重要意義已日漸成為社會各界的共識。網絡借貸將成為互聯網時代的基本融資方法之一和現代金融市場不可或缺的組成部分的趨勢已日漸明朗。

以普惠金融而言，其涉及一個金融體系能否惠及社會全體成員，能否為社會所有階層和群體提供全方位和高效率的金融服務，特別是能否滿足通常難以得到充分覆蓋的中低收入階層和規模較小的中小企業的融資需求。由于這一社會群體在全社會中的占比最大，滿足這部分社會群體的融資需求具有重大的經濟意義和社會意義。

轉變中國的經濟增長模式，需要增大國內居民消費在促進經濟增長中的作用，增加國內居民實際購買力的水平。但在中國目前社會保障體系發展尚不完善，住房、醫保和教育的高額費用會基本用盡普通消費群體特別是低收入消費群體可支配收入的情況下，缺乏大多數普通消費群體實際購買力的需求則難以促成中國經濟增長模式的轉變。消費金融具有幫助消費者連接其當前消費與未來收入的功能，可以有效地幫助消費者，特別是當期的低收入消費者，能夠不局限于消費者的當前收入，從而可以在其整個生命周期的范圍內進行消費規劃和支出。因此，普惠性的消費金融會極大地增加普通消費者，特別是低收入消費者的實際購買力，從而提高整個社會的有效需求水平。以中低收入階層和中小企業為借貸主體的網絡借貸，可以有效地彌補傳統金融體系在滿足低收入群體融資需求方面的不足，成為大型國有商業銀行的重要補充。

中小企業融資是事關中國經濟增長模式轉型的另一個重要議題，占比全社會企業總數的99%以上，中小企業對中國GDP 增長的貢獻已超過60%，對稅利的貢獻也已超過50%。它們提供了近70%的進出口貿易額，占新產品開發、生產的75%，占發明專利的65%，對新增就業的貢獻達85%。在向創新發展模式轉型方面，中小企業不僅在創新范圍上覆蓋了占比不到企業總數1%的少數大型企業無法全面覆蓋的眾多領域，而且在實施科技創新方面具有比大型企業，尤其是具有壟斷地位的大型企業更加強烈的創新動機。因為創新通常是對市場現有狀況的改變，而大型企業通常是現有狀況的最大受益者。美國著名的柯達公司的破產申請，就是一個曾具有壟斷地位的大型跨國公司因擔心損害其傳統膠片技術的傳統利益而不愿開發采納新型數字技術，最終導致破產保護申請的典型案例。

盡管中小企業在科技創新和經濟增長中的作用不可或缺，但由于其規模的限制，中小企業通常會缺乏獲得銀行貸款所需要的足夠的抵押資產、以往的信用歷史、規范的財務報表以及充分的信息披露，再加上大型商業銀行在規模效益方面的考量，就使得融資艱難成為中小企業在世界范圍內所面臨的挑戰。在中國，由于傳統的金融體系對民營資本開放不足，使得可貸資金市場供求不平衡的程度更為嚴重，這種不平衡會極大地制約中小企業的生存發展，阻礙中國經濟增長模式的成功轉型。顯而易見的是，網絡借貸能夠有效地通過網絡平臺使中小企業能夠及時地從豐裕的民間資本中獲得迫切需要的資金，從而促進中小企業的健康發展，填補傳統的金融體系對中小企業的覆蓋不足。因此，網絡借貸是對大型國有商業銀行的重要補充。

在互聯網和無線通信時代，通過互聯網和有線、無線網絡進行交易，將會逐漸演變成為商業，特別是服務業主流的交易方式。在前互聯網時代，消費者實際上是以一種被“雙規”的方式來獲得服務和進行交易的。消費者必須在規定的時間（銀行或其他服務提供機構的辦公時間）、規定的地點（銀行或其他服務提供機構的物理網點或營業處）來獲得所需要的服務。消費體驗則更是一個被完全忽略或基本無法實現的因素和目標。在互聯網時代，“任何時間、任何地點、任何方式和消費體驗”將成為決定商業交易和服務提供方式的基本原則。作為廣義服務業的一個組成部分，金融業也不例外。試想，一個需要進行包括借貸在內的金融交易（或任何其他服務業交易）的消費者，如果能在家中的電腦前，在候車、購物排隊或旅游閑暇時就可以通過互聯網和有線、無線通信手段完成金融交易（或其他服務業交易），他會愿意以被“雙規”的方式排隊、拿號、等待較長時間來完成同樣的交易嗎？ 同理，如果有一個服務機構率先提供網絡交易（雖然不一定是P2P），其他服務機構在條件（如利率、價格、產品、風險等）相同的情況下，會馬上跟進、擔心被淘汰出局嗎？ 因此，從互聯網時代這樣一個具有革命性和時代性技術創新的角度看，網絡借貸完全是應運而生。

網絡借貸充分地利用了互聯網技術，公開化、合法化、互聯網化了一個已存在多年且規模巨大的民間借貸市場，滿足了一部分確實存在、但在傳統體制下無法得到充分滿足的合理需求，順應了服務業發展的根本趨勢。因此，網絡借貸盡管是由民間草根以P2P的形式發起的，時至今日，且依然存在種種問題，但其生命力和存在的必要性和合理性是毋庸置疑的。2014年，大批具有國資、銀行、風投和上市公司背景的資本大舉進入網絡借貸行業，就是一個鮮明的佐證。因此，從各國網絡借貸行業的發展情況看，不論國家的監管規則條例最終將如何確定，網絡借貸行業本身都會不斷發展、日益壯大。不同監管條例所影響的，只是具體的“游戲規則”和誰有資格成為這個“游戲”的玩家。

2 網絡借貸平臺的基本商業模式

P2P 網貸平臺的商業模式可以從墊付模式、擴張模式、業務流程模式及平臺業務類型幾個方面進行分類。

（1）墊付模式

從墊付模式的角度看，根據是否有資金墊付以保護出借人的利益，可把平臺的商業模式分為無墊付模式（P2P 網貸平臺不承諾保障單個借款標的本金）、擔保模式（P2P 網貸平臺方提供具有資金擔保的服務功能）、風險準備金模式（P2P 網貸平臺建立和使用一個特殊資金賬戶，在出現逾期或違約時，用來歸還出借人的資金）以及保險保障模式（P2P 網貸平臺與保險業合作提供信用保險、保單質押融資保險及其他財產領域保險）。

（2）擴張模式

從擴張模式的角度看，P2P 網貸平臺可主要分為直營模式和加盟模式。直營模式是指由公司總部直接在各個城市或地區成立辦事機構或開設分公司，并由公司總部統一管理各個分部的所有業務流程的擴張模式。目前，絕大多數平臺采用的均為直營模式。加盟模式分為業務加盟型和平臺加盟型兩類，前者是以借款人、出借人為紐帶，把網貸平臺和加盟商聯結起來，由總部進行控制經營；后者則是一個整體的網貸平臺，各個加盟商進行地域劃分，獨立操作平臺，實現聯盟化經營。

（3）業務流程模式

從業務流程的角度看，網貸平臺可分為P2P 全流程模式、P2N 模式和N2P/N2N 模式。“N”為多家機構，不再是直接的個人對個人。P2P 全流程模式的特點是借貸關系均通過借貸雙方在網貸平臺上的直接接觸，一次性投標達成，平臺不介入交易，只負責信用審核、展示及招標；P2N 模式是隨著P2P 網貸的發展，尋找借款人和擔保這兩項專業性較強而又復雜的職能逐漸被獨立出來，交由一些專業的小額貸款公司或擔保公司來完成；N2P/N2N 模式則是在出借人端引入機構服務方，改變了以往單一的個人對個人、個人對企業的業務流程模式。此外，絕大多數平臺均采用O2O（Online to Offline）的業務操作模式，即線下審核放貸，線上對接理財資金。

（4）平臺業務類型

從平臺業務類型的角度來看，網絡借貸平臺的主營業務可分為個人信用貸款、房產抵押貸款、車輛抵押貸款、動產質押貸款、股權質押貸款、票據（包括銀行承兌匯票和商業匯票）、銀行過橋、委托貸款、配資、供應鏈金融、融資租賃、商業保理和資產證券化等業務。

3 網絡借貸行業的風險

網絡借貸與所有其他的融資方式和金融工具一樣，也存在借款人違約和無法償還本金和利息的風險及其他多種風險。網絡借貸打破了傳統的金融機構對于融資渠道和來源的壟斷，但并沒有因此而消除借貸這一融資方式本身所天然具有的不確定性和金融市場普遍存在的信息不對稱性。具體來說，網絡借貸行業至少存在以下幾種風險。

（1）審貸風險

由于我國的征信體系尚不完善，網貸平臺通常難以核實借款人在銀行體系外的債務狀況，難以客觀地評估借款人的實際償還能力，也難以準確地核定給予借款人的借貸額度。

（2）中間賬戶風險

中間賬戶是為降低交易雙方的交易風險而在第三方機構（如銀行）開設的用于存放雙方交易資金的托管賬戶。但由于銀行通常無法準確評估網貸風險對銀行體系的沖擊，從而無法為網貸行業提供第三方監管，使得托管賬戶的資金調配權（使用權）實際上仍然被網貸平臺掌握著。

（3）擔保墊付風險

如為自擔保，即由網貸平臺自有資金或高度關聯的擔保公司為出借人提供保障，此種擔保難以對平臺借款業務施加有效的約束；如為第三方擔保，則只是將風險轉移到第三方擔保公司，擔保費僅為擔保額的3%～5%，而客戶一旦違約，就需100%代償，在此種情況下，擔保公司將會承擔極高的風險。

（4）流動性風險

流動性是指在網貸平臺承諾為出借人墊付逾期借款的情況下，平臺應對出借人兌現要求的能力。造成流動性風險的原因主要是期限錯配、拆標、組團、從眾效應和抵押物變現難等。

（5）杠桿風險

杠桿風險是指出借人以債權為保障，放大資金杠桿借款，但無法及時還款的風險。

（6）技術風險

P2P 網貸本身所依靠的是互聯網，因此，互聯網的安全技術風險也就成為了P2P 網貸平臺的技術風險。

（7）法律風險

法律風險包括P2P 網貸平臺涉及的法律風險（如P2P 網貸平臺非法公開發行證券的風險、非法吸存與非法集資的風險等）、P2P 網貸出借人涉及的法律風險（如電子合同合規性的風險、出借人債權的合法性風險等）、P2P 網貸借款人涉及的法律風險（如投向國家禁止的產業及用途的風險等）以及第三方支付涉及的法律問題及風險。

（8）道德風險

由于當前P2P 網貸行業仍然處于無準入門檻的狀態，有部分平臺以借貸的名義開辦平臺，但事實上卻將出借人的資金挪作他用或自融，更有甚者則直接卷款潛逃。

4 網絡借貸未來的發展趨勢

作為金融創新的一個重要組成部分和一個完全由市場自下而上產生的融資方式，網絡借貸在過去幾年的發展遠遠超出了許多人最初的預期和想象。網絡借貸作為資金借貸雙方通過網絡借貸公司在互聯網上設立的平臺進行資金融通的一種借貸方式，它不但使傳統的商業銀行不能覆蓋、惠及的眾多中小微企業以及需要小額貸款的普通消費群體獲得了融資的渠道和機會，促進了消費、生產和科技創新機會的實現，也為機構投資者提供了一個深具回報潛力的新興領域，為廣大的中小投資人在股市動蕩、房地產市場風險增大、銀行儲蓄回報率過低和缺乏足夠的投資理財機會的情況下，提供了一個另類的投資選擇。網絡借貸的出現，在互聯網時代以更為便利參與者的方式，在滿足更多借款人需求的情況下，更加充分地使用了社會閑置資金，促進了利率的市場化，更好地履行了金融市場從資金剩余者手中向資金需求者手中轉移剩余資金的基本職能，提高了金融市場進行資源配置的效率。

2015年，網絡借貸行業有望在以下領域得到進一步發展。

（1）網絡借貸資金托管

到目前為止，監管機構已公布的“四條紅線”[1]和“P2P 十大監管原則”[2]均強調了P2P 網貸平臺的信息中介屬性和不得進行非法集資和建立資金池。因此，不論從政府監管的角度，還是從出借人對資金安全的需求角度，或是行業自身規范發展的需要來看，P2P 網貸行業資金第三方托管已勢在必行。

（2）資產端的多樣化

2014年，作為P2P 網貸后端的資產端已出現了融資租賃、票據、保理、私募債、信托等資產業務，使得以P2P 形式發展至今的網貸，早已不再是純粹的點對點信貸，而逐漸成為在線金融資產交易平臺的趨勢。

（3）出借人端的服務將會出現較大發展

不斷的平臺倒閉事件使散戶出借人盲目投資網貸的時代已一去不復返。一般出借人由于沒有足夠的時間、精力和專業知識對P2P 網貸平臺的風控水平、經營模式進行研究和判斷，因此，具備流量、研究實力和風控能力的出借人端服務機構將會在2015年迅速發展。

（4）網貸平臺數量將會持續增長

銀行系、國資系、上市系背景平臺的加入，一方面提高了行業的準入門檻；另一方面，也將使行業未來整體綜合收益率水平繼續下調，促進行業的理性定價，提升行業整體的合規性和有序性。2015年預計將會有一大批背景實力強大的新平臺上線。

（5）實力匱乏退出者的比例將會上升

隨著競爭的加劇，獲得客戶的成本將會持續提升。隨著預期監管政策的陸續出臺，純粹的欺詐性平臺的比例將會下降，而缺乏核心競爭力和實力匱乏的平臺退出行業的比例將會提高。

（6）云征信系統的建設將會起步

由于我國征信體系構建尚不完善，一些監管政策暫時性缺失，出借人對于信用債權投資信心不足。因此，無論是風投還是其他背景較為強大的平臺都無法迅速發展壯大。云征信的建立可以打破信用債權的發展瓶頸，對于P2P 網貸行業的發展意義深遠。因此，展望2015年，預計網絡借貸行業將會進入一個更新的發展階段。

[1]賈壯.銀監會：P2P 網絡借貸不得觸碰四條紅線[N].證券時報，2014-4-22.

[2]楊汛.監管層首提P2P 十大監管原則[N].北京日報，2014-9-28.