面向電力企業的財務危機預警分析與設計研究

李佳

摘 要：電力行業是國民經濟的基礎，與人們的日常生活息息相關。隨著電力企業的逐步市場化變革，電力企業的財務狀況顯得越發重要。財務危機經歷著一個漸進、積累、轉化的過程。通過研究電力企業的某些敏感性財務指標變化，建立具有企業財務風險的監測、預報、控制功能的財務預報模型，以降低電力企業的財務危機，保證企業的良好財務運營狀況。

關鍵詞：電力企業 財務風險 財務危機 財務預警

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2015）09（c）-0180-02

電力行業在國民經濟發展中占有舉足輕重的地位，是其他行業發展的基礎，也與人們的日常生產生活密切相關。社會變化萬千，電力企業面臨著內外部環境帶來的多方面風險。改革開放后，伴隨著電力行業的市場化進程，電力行業的風險也進一步復雜化與多樣化。電力企業的風險管理，尤其是與財務相關的風險管理工作具有影響全局的重要意義。電力企業如果發生財務危機，將對整個國民經濟的發展帶來災難性的影響，同時也將給人們的日常生活帶來很多不便之處。

面臨著巨大風險的電力企業，其財務危機預警對化解財務風險具有非常重要的作用。電力企業迫切需要建立相關的財務風險防范意識，以提高電力企業財務管理的整體抗風險能力。自19世紀60年代起，外國學者就已經開始關注企業財務危機預測的相關研究。而國內的財務危機的預警研究剛剛處于起步階段。而且不同行業的財務指標的特征差異較大，應按行業的不同加以區分研究，以提高針對某一行業的財務危機預警研究的準確性。該文針對電力行業，通過分析電力行業的財務風險特征，設計出面向電力企業的財務危機預警系統模型，以避免電力企業財務危機的發生。

1 財務風險的相關理論概述

1.1 風險的內涵

風險是指一定時期與條件下，發生結果的變動程度，主要是指預期結果的不確定性[1]。有些風險可以通過一些措施達到消除的目的，而也有一些風險難以避免。而且風險不一定都是帶來損失，理論上把只能帶來損失不會產生收益的風險叫做“純粹風險”；把包括損失與收益的風險叫做“投機風險”[2]。

對于企業面臨的風險還有一種常用的分類方法，即根據對企業的影響程度將風險分為系統風險和非系統風險兩種[3]。系統風險指的是那些會影響到所有企業的風險因素，如：通貨膨脹、戰爭、經濟危機、自然災害、利率波動等。這類風險因素影響范圍廣泛，并且往往難以避免，也稱作不可分散風險。非系統風險指的是由于個別企業特有因素而產生的風險，如：企業的新產品研發失敗、政策法規對企業的影響、企業債務人破產等，此類風險也稱為可分散風險。

1.2 財務風險和財務危機

財務風險是由于融資籌資引起的企業到期債務不能按時清償的可能性[4]。狹義的財務風險主要是指財務杠桿風險，是由負債籌資引起的到期償還的不確定性，財務指標中的償債能力最直接的反映了企業所面臨的財務風險。而廣義的財務風險包含財務活動中，各類內外部不確定性因素給企業帶來的企業利潤的可變性和償債能力的不確定性，反映企業財務成果發生損失的可能性。該文所討論的財務風險指的是廣義財務風險。

財務危機是財務風險的一種極端表現形式。羅斯將四類企業界定為財務危機企業：（1）法定破產，債權人或企業向法院申請破產。（2）企業失敗，清算后企業無法償還債務人的債務。（3）技術破產，企業難以按期履行債務合約的還本付息。（4）會計破產，企業的賬面凈資產出現負數，資產總額難以抵住債務總額。在此，從財務危機防范角度出發，財務危機企業經營中的現金流量不充足，難以抵償到期債務的狀態，即企業處于技術破產狀態。

財務危機是財務風險聚集到一定程度的產物。具有財務風險的企業不一定面臨財務危機，但處于財務危機中的企業必定具有很大的財務風險。任何企業都必須面對財務風險，這是客觀存在的；而財務危機則是財務風險發展到一定程度的產物。企業在面臨財務風險時，如果在有效期內財務切實可行的措施，降低風險，便可避免財務危機的發生；但是若企業對財務風險不作為或采取的措施效果不好，將加劇財務風險，引發財務危機，甚至導致企業破產。（如圖1）

1.3 財務預警

為避免企業的財務風險向財務危機發展，企業必須進行必要的風險預警，以便及時采取有效的風險防范與控制措施。所謂預警是指，根據企業的內外部環境變化，采取一定方式對企業未來的風險或不利事項進行相應的預測與報警。預警按性質可分為經濟預警和非經濟預警兩種；按照范圍不同可分為宏觀預警和微觀預警兩種。

財務預警是通過實時觀測財務指標的變化，及時作出危機信號，并深入分析危機原因，采取有效措施，將危機化解在萌芽時期。財務預警分析企業在財務方面可能存在的風險，使企業能更穩定、健康的經營發展下去。

2 電力企業的財務風險分析

2.1 電力行業的特征分析

電力行業是關乎我國國民經濟與社會發展的重要基礎性產業。電力行業具有以下行業特征。

（1）電力行業是資金密集型產業。電力建設需投資大量資金，稍具規模的發電廠從籌建到正式的投產使用大約花費三四十億的資金。（2）資本進出存在壁壘。作為資金密集型的產業，電力行業的進入壁壘主要體現在政府的進入管制和必要的資本量限制上；退出壁壘體現在電力設備的專用化程度高，難以移為他用。（3）電力產品的特征。電力產品具有不便存儲、電能供銷同時完成、電力的供應與需求隨時保存平衡等特征。電力企業間的產品差異性很小，同行業中主要采取低價競爭策略。（4）投資回報率并不穩定。電力企業的投資回報周期較長，一般至少需要七八年，周期內的投資回報率不穩定，不確定性因素較多。（5）電力市場具有寡頭壟斷特點。電力企業的設備依賴性強，具有明顯的壟斷性質，但電能會被其他能源替代，所以電力行業并不是完全壟斷市場，而是寡頭壟斷市場。

2.2 電力企業的財務風險影響因素

電力企業的財務管理受客觀因素影響，財務風險的影響因素主要分為內部財務管理風險和外部環境風險兩方面。

2.2.1 外部環境風險

影響電力企業財務狀況的外部環境風險主要來源于以下幾方面：（1）通貨膨脹或通貨緊縮風險。發生通貨膨脹時，物價上升引起電力企業的經營成本增加，企業的盈利能力和償債能力面臨下降的風險；通貨緊縮時，電力需求緊縮，投資不足等也將帶來相應的財務風險。（2）政策風險。國家政策變化如財政稅收政策、匯率變動、利率調整等對電力企業的經營活動與資本運營產生相應風險。（3）市場風險。電力行業的需求具有一定剛性，市場供求關系的變化或產業結構的調整都將引起企業的財務虧損。（4）電煤價格的變動。我國電力結構中，火力發電占據70%以上的份額。電煤價格變動將直接影響到電力企業的經營成本。（5）競爭風險。電力市場處于寡頭壟斷，政府實施的電力競價上網將電力行業帶入優勝劣汰的競爭時代。（6）自然風險。人為的破壞、自然的災難等將導致電力設備的損壞、失效，甚至報廢。

2.2.2 內部財務管理風險

電力企業的內部財務管理風險具體表現以下幾點：（1）財務管理不當帶來的風險。電力企業的資產管理缺乏監督、管理較為粗放，資產收益率偏低。企業內部控制不當，使得控制機制難以取得應有效果。對生產成本控制和工程成本的控制不當，將影響企業經濟效益。另外，企業在籌資投資方面的不當決策也將為財務管理帶來一定風險。（2）財務組織結構風險。電力企業長期由政府壟斷經營，組織結構水平偏低，造成財務管理效率低。（3）財務結構風險。電力企業的各財務比例匹配的不合理導致資產利用率低、現金支付難、效率低等風險。電力企業的資產結構不均衡，固定資產比重偏大，負債過度，還存在壞賬風險等。（4）電力體制改革引發的風險。電力體制改革，建立價格機制，完善政府的宏觀調控功能，將對電力企業帶來較大風險。

3 電力企業的財務預警系統設計

企業的財務危機是一個動態發展的過程，這個過程可以分為潛伏期、發作期、惡化期。對每個階段分別進行財務預警設計，才能更全面的預測和警報財務危機，為企業化解風險提供先機。根據電力行業的風險分析和運營特征，下面主要采取管理評分法設計出潛伏期、發作期、惡化期三個階段的定性預警系統。

3.1 風險潛伏期的財務預警

在此主要從外部環境和內部控制兩方面對電力企業的風險潛伏期預警分析與識別。對于外部環境的警兆設立了無影響、較小影響、較大影響三檔，分數分別為0分、1分、2分。警兆表現劃分市場風險、政策風險、其他風險三個模塊。市場風險的警兆表現有九個題目設置，主要是上網電價波動影響、煤價波動、經濟波動周期、電力市場結構變化、電力產品供求平衡、通貨膨脹、其他能源的替代性、利率波動、機器利用率下降。政策風險的警兆表現分為電力市場化變革、宏觀經濟政策變動、稅費政策、環保安全政策這四個題設。其他風險的題目設置主要有生產安全、仲裁或法律訴訟、自然條件風險、或有事項的風險四個。

對于內部控制的警兆設置三個模塊，分別是投資控制、籌資控制和經營控制。對于投資籌資控制設置的最高得分是4分；對于經營控制設置的最高得分是2分。對投資控制的題目設置有五個分別是投資項目的可行性、投資戰略的正確性、負債性投資是否會帶來收入提高、投資項目是否符合國家政策、對企業的核心競爭力的影響。籌資控制的警兆表現題設有是否考慮融資成本變化、同期平均資產收益率是否大于平均的債務資金成本率、擔保性融資是否過多、公司的債務結構是否單一。經營性控制的警兆表現主要有六個題目設置，分別是職責劃分是否合理、管理制度可行性是否高、有無明確交易授權、法人結構是否完善、組織系統是否清晰、管理層級是否過多。

通過對上述的警兆表現打分，電力企業得分越高，則其財務風險越大，分數最高為76分，最低分為0分。警兆指標得分小于14分，則為無警；大于等于14分且小于35分，為輕警；大于等于35分且小于56分為中警；大于等于56分且小于76分為重警。

3.2 風險發作期的財務預警

電力企業的風險發作期內的財務預警關注業務方面、財務方面和其他方面的警兆表現。評分分為有無兩檔，“有”得3分，“無”得0分。在業務方面的警兆表現分為已失去主要市場、財務人員變動多、人力資源缺乏三個題目設置。財務方面警兆表現的題目設置有10個，分為是出現重大的安全事故、現金流量出現負值、債務結構高度不合理、累積經營虧損巨大、有大額的逾期未支付的利潤、大量未處理不良資產存在、自由資金不充足、子公司無法經營未處理、固定資產投資必需資金難以得到、有對外的巨額擔保。其他方面的題目有違反政策法規、會計事務所出具了非標準的審計報告、政策法規變動產生不利影響、自然災害造成損失巨大四項。預警指標得分，不超過6分為無警；6到21分是輕警；21到36分是中警；36分到51分是重警。

3.3 風險惡化期的財務預警

電力企業的風險惡化期中財務預警表現有：（1）主要的財務指標惡化。（2）關鍵管理人員的離職，且無合適人選替代。（3）嚴重違反了相關的政策法規。（4）財務人員或經營者的嚴重腐敗。（5）異常原因造成的停產。（6）到期債務無法償還。在風險惡化期出現上述六項中的任何一項都表明企業正將陷入財務危機，甚至面臨破產的威脅。

4 結語

該文根據財務危機發展的時間階段不同，對電力企業的財務危機預警進行了定性設計，為后續深入的財務預警探究奠定基礎。

參考文獻

[1] 程濤.財務預警模型綜述[J].山西財經大學學報，2003（10）：10-16.

[2] 邱玉蓮，朱琴.基于支持向量機的財務預警方法[J].統計與決策，2006（16）：17-21.

[3] 姜秀華，任強，孫鋒，上市公司財務危機預警模型研究[J].預測，2002（3）：56-61.

[4] 謝松林.電力企業經營與財務管理概論[M].北京：中國電力出版社，2000：25-104.