產融結合商業模式一二三

□ 文/趙志龍

案例

產融結合商業模式一二三

□ 文/趙志龍

近年來，金融業整體回報率持續走高，加之地方政府在推進發展轉型，而金融業在品牌認知、資源消耗等方面也具有綜合優勢，因此，投資或興辦金融的熱潮持續高漲。由于工商業企業所代表的產業資本是投資金融的主要媒介，所以各種場合使用產融結合的頻率也在增多。

其中，通用電氣資本公司（General Electric Capital Corporation，簡稱GECC）是得到普遍認同的一個產融結合成功案例，其所代表的產融結合有三個顯著特征。一是在發起人的產業背景方面，發起人是在某類或某幾類實業領域有很強影響力的大型企業集團。例如，GE集團在2012年財富世界500強排名中列第22位，在財富美國500強中列第6位。二是在公司治理架構方面，發起人會控股該金融機構。例如，GECC一直作為GE集團的子公司存在。三是在業務運營方面，金融機構的業務開展主要圍繞發起人的實業領域展開，是實實在在的有所為有所不為。例如，GECC明確提出“智慧金融”（smart financing），就是要依托GE在工業領域的優勢，為客戶提供差異化服務。

產融結合的結合點主要有兩個層面，一是工商企業與金融機構的業務聯系，例如，銀行向企業發放貸款；二是工商企業與金融機構因股權發生的聯系。由于工商企業與金融機構的業務聯系已經是具有高度普遍性和不可分割性的現象，所以，具有特別研究價值的是兩者因股權發生的聯系，這也是現有絕大部分對于產融結合內涵研究的關注焦點，即，認為產融結合是工商企業和金融機構間的股權投資，以及由此引發的人事等結合，本文將此類認識歸結為“狹義產融結合觀點”，以與著眼于資本市場發展及其促動效應的“廣義產融結合觀點”相區別。因此，在狹義產融結合觀點基礎上，結合GECC等國外案例，對產融結合做以下定義：大型工商企業控股金融機構，以控股方主營業務領域為中心開展專業金融服務的商業模式。這一定義從商業模式角度認識產融結合，認為產融結合商業模式應由四要素組成，即大型工商企業、金融機構、控股和專業金融服務，其生成機制如下圖所示。

產融結合生成機制示意圖

對四要素的解釋如下：大型工商企業與金融機構是驅動產融結合的微觀主體，只有大型工商企業擁有深度投資金融機構的實力，以及能夠給金融機構創造良好成長空間的產業縱深，大型工商企業是產融結合的資本源泉和市場基礎，金融機構是股權投資行為的接受者和金融服務的提供者。圍繞大型工商企業及其產業縱深展開的金融服務，可稱為專業金融服務，是產融結合型金融機構與其同業相區別的關鍵特征，產融結合型金融機構不開展泛泛經營，在目標客戶、核心市場、業務產品等方面有特定選擇。控股是戰略協同得以生成生長的必要條件，大型企業沒有控股地位，就沒有充足動力為所投資的金融機構提供開展專業金融所需的關鍵條件，例如客戶信息、管理信息、技術信息等，這些關鍵條件只有“內部人”才可能享有。基于以上四個要素的融合，即能形成有差別的治理機制和經營模式。正如GECC對其戰略定位所做的描述，“通過投資于我們最熟知的領域，我們提供給客戶的不僅是融資，還有（源自GE）的洞見、知識與專業”（Investing in the sectors we know best, we can provide more than just financing: We bring insight, knowledge and expertise to every loan）。在金融機構普遍謀求差異化發展以應對金融脫媒和利率市場化的當下，產融結合商業模式是提升客戶粘性的有效途徑，因此具有突出的戰略價值。

產業入股銀行的實踐

改革開放后，我國工商業與金融業的相互投資加速發展，主要有大型企業投資商業銀行、企業集團涉足非銀行金融機構、金融機構投資工商企業等三種類型，自1993年金融分業經營后，金融機構投資工商企業基本被禁止，工商企業投資金融機構得到進一步發展。投資金融機構的企業主體，并不局限于國有企業，泛海、東方、德隆、新希望等大型民企也是積極參與者。商業銀行是產業投資金融的主要領域，截至2011年末，我國參股金融企業的非金融類上市公司中，有約49%是參股商業銀行。因此，分析產融結合型銀行具有典型意義。

（一）產融結合型銀行的早期演變

招商銀行和華夏銀行的先后成立，開我國改革開放后產融結合型銀行發展的先風。兩家銀行都由單一工商企業出資創辦，而招商銀行的創辦人招商局集團，其前身輪船招商局也正是中國近代第一家商業銀行—中國通商銀行的主要出資人。招商銀行、華夏銀行在設立初期，主要是面向出資人的產業體系開展金融服務，但隨著完成股份制改造并上市后，逐漸發展成為綜合性經營的銀行，最初出資人雖然仍是第一大股東，但不再擁有控股地位，對股東的金融服務在其整體業務中已不占據重要地位，其產融結合特點因此逐步消失。

比較有爭議的是中信銀行。中信銀行成立于1987年，前身是中信集團的銀行部，直到2007年引入境外戰略投資者BBVA前，一直是中信集團的子公司。由于中信集團早期以金融投資為主業，所以本文不把中信銀行歸類為產融結合型銀行。

（二）大型工商企業投資商業銀行的主要特征

進入21世紀以來，我國大型工商企業對銀行的投資又掀起新的熱潮，呈現以下特點：一是在投資的銀行類型上，以城商行為投資重點。二是在所投資銀行的公司治理上，大型工商企業傾向于提高持股比例，增強對所投資銀行的控制力，即使是原有持股比例不高或持股比例一度下降的大企業，也在提高持股比例。例如，武漢鋼鐵集團在漢口銀行的持股比例曾經只有5.54%，但在2010年與聯想控股共同發起對漢口銀行的投資后，持股比例增至15.65%；華夏銀行在上市及引入德意志銀行等投資者后，首鋼集團的持股比例一度降至10.19%，但近年又恢復到20%以上。三是在實施投資的地域上，大型工商企業往往會在自身產業的戰略布局區域入股本地銀行。例如，龍江銀行所在地黑龍江省，是我國第一產糧大省，也是中糧集團的重要戰略區域之一；珠海華潤銀行位于廣東省，而華潤集團在當地有較大產業影響，華潤股份有限公司更在2011年由北京遷冊廣東；宜賓商行所在地是我國西部地區重要的綜合能源基地，由長江三峽集團開發建設的巨型電站向家壩水電站，就是以宜賓為依托城市。

資料來源：作者根據各家銀行年報整理。

我國大型工商企業入股商業銀行情況一覽表（按入股時間列示）

當前我國大型工商企業對銀行的投資，雖然有提高控制力、實現產融協同的特征，具有謀求產融結合的趨勢，但是，真正意義上的產融結合型銀行并不多見，將產融結合明確樹立為銀行發展戰略，著力構建產業集團主業與金融業融合增長的商業模式的銀行，目前僅有昆侖銀行、珠海華潤銀行等少數幾家，且發展仍處于初級階段。近年來，GECC的資產約占GE的80%以上，凈利潤約占GE的40%以上（不考慮金融危機期間的非正常年份）。我國的新興產融結合型銀行，其發展規模與控股股東的體量相比，還有很大差距。

產融結合型銀行商業模式的構建

GECC的案例雖然很有吸引力，但在模仿過程中，卻不能忽略其中的隱含條件，認為簡單復制就可以獲得成功。例如，GECC在發展過程中，在全球范圍發起過大量的兼并收購，充實自身的業務單元；GECC盡管在功能上很像一家銀行，但在監管分類中屬于財務公司而不是商業銀行；GECC發生發展于成熟的資本市場，等等，都與國內現狀有很大不同，這就決定了我國的產融結合要經過深入探索，才可能形成較成熟的商業模式。本文基于昆侖銀行、珠海華潤銀行等的實踐，對當前產融結合型銀行的運營模式做初步分析。

（一）以大股東控股為特征的公司治理機制

昆侖銀行、珠海華潤銀行的前身分別是克拉瑪依市商業銀行和珠海市商業銀行，都是當地的小型城商行，在大型企業控股后，隨即形成大股東主導下的公司治理機制。

昆侖銀行所有者權益及大股東持股比例變動圖

從公司治理角度看，大股東控股為銀行帶來了顯著變化：一是銀行的治理架構發生根本轉變。例如，珠海華潤銀行按照現代商業銀行經營要求，重新進行了涵蓋公司戰略、制度流程、風險管控、核心系統、物理網點、核心團隊、薪酬體系等在內的基礎平臺建設。二是銀行的資本實力獲得大幅增長。例如，昆侖銀行在2009年重組前，股本只有1.8億元，在中國石油入股后，經過連續幾次增資擴股，到2012年末的股本已經達到67億元，所有者權益達到145億元，資本實力躋身國內城商行前列。三是銀行對投資者的吸引力明顯增強。受益于控股股東國有重點骨干企業的優越背景，這些銀行在吸引戰略投資者方面有明顯優勢，例如，珠海華潤銀行就在2013年年初與南方電網公司簽署了戰略投資協議。引入優質投資者，勢必對銀行的公司治理優化起到積極促進作用。四是銀行的區域經營架構發生根本變化，從單一城商行向跨區經營發展。珠海華潤銀行以廣東地區為依托，陸續開設了深圳、中山等分行；昆侖銀行立足新疆并走出新疆，在中國石油的新疆油田、吐哈油田、塔里木油田、大慶油田、長慶油田等重要油氣生產區，布設了分支機構。

（二）楔入大股東主產業的業務經營模式

可以從存款、貸款、結算這三個商業銀行的基本功能，透視產融結合型銀行的業務發展模式。

1. 獲取來自大股東的存款支持

存款是商業銀行業務增長的基礎。產融結合型銀行在發展初期，都會得到大股東的存款支持，已經成為一個重要規律。昆侖銀行在重組前，存款余額在30億元左右，在重組當年年末，存款余額迅速增長至接近200億元，此后，由于經營能力提升和大股東支持，到2012年末，存款余額超過1000億元，2009-2012年年均增長81%，遠高于同期銀行業的平均增速。

2. 發展供應鏈金融服務

盡管在向大股東主產業提供融資服務方面，產融結合型銀行具有明顯優勢，但是，受關聯交易限額、客戶集中度等監管制度要求，實際上能夠對大股東提供的直接信貸服務非常有限。在實踐探索中，發展產業鏈金融（又稱供應鏈金融）成為信貸業務的一個突破點，這也是產融結合型銀行最具比較優勢的業務領域之一。

產業鏈金融的基本模式，是銀行與產業鏈中的核心企業建立起密切合作關系，對產業鏈上的物流、資金流、信息流等予以封閉有效控制，圍繞產業鏈上的預付款、存貨和應收賬款等進行產品創新。例如，華潤集團旗下的零售企業華潤萬家，已經覆蓋到全國31個省區，100多個重點城市，2012年的門店數超過4400間，銷售額超過900億元，其中蘊含著豐富的金融資源，僅供貨商就有3萬多家，是銀行拓展金融服務的優質目標。從中國經濟的發展特點看，由于區域經濟的集群化特征明顯，因此面向產業集群中的大中小企業客戶提供產業鏈金融服務，也是中國商業銀行經營轉型的重要方向。

目前，一些大型工商企業入股的城商行都在推進產業鏈金融服務，例如，龍江銀行的農業供應鏈貸款，漢口銀行的“硅谷銀行”，珠海華潤銀行的供應商融資等，依靠的都是大股東的運營管理資源。昆侖銀行以“昆侖快車”為品牌的石油產業鏈貿易融資業務，創新了發票融資、合同融資、訂單融資及工作量融資等信貸產品，營銷到的不少客戶都是首次接受銀行的信貸服務，因為按照銀行傳統的風險識別方法，很多此類客戶不具備向銀行借款的必須條件。也正是基于對供應鏈金融特殊性的考慮，我國的產融結合型銀行在業務發展上，具有了與GECC等產融結合典范的相似性，即，能夠依托股東的專業知識和技術，為客戶提供真正有差別的金融服務。

3. 為大股東及其產業鏈客戶提供結算服務

大型工商企業內部資金周轉量巨大，例如中國石油2011年的主營業務收入達到2.38萬億元，主營業務成本達到1.71萬億元，對于資金結算與歸集管理有很高要求。以往，相關服務主要通過大型商業銀行和財務公司等實現，但這些金融機構并不能覆蓋所有業務需求。特別是，我國企業正在加快“走出去”步伐，新興國家和市場是重要目標區域，但國內銀行的服務往往不能與企業的“走出去”需求相匹配，而產融結合型銀行能提供量身定制的服務，可以更有效地服務大型企業的國際化發展。

（三）融合性的文化與團隊建設模式

昆侖銀行重組前后存款余額增長趨勢圖

改革開放以來我國產融結合型銀行的發生，經歷了由單一投資人自主創建，到通過并購實現兩個階段，目前來看，未來的發生也可能以并購為主要手段。這就產生了一個問題：如何實現并購后的文化融合？產融結合型銀行的控股股東是工商業文化背景，因行業經營規律不同，與銀行業的文化背景勢必存在差異，在控股股東強勢文化的介入下，如何形成既滿足控股股東文化一致性要求，又符合銀行業經營規律的并購后文化，就成為產融結合型銀行初創后面臨的重要挑戰。產融結合型銀行的稟賦特點，決定了其企業文化“合而不同”，既不能是完全的移植，也不能是自由的形成，只能是融合性的生長。

產融結合型銀行的團隊建設也存在相似問題，即，要建設一支既懂產業運作規律又通銀行經營方法的經營管理團隊。這有些類似于商業銀行授信審查中的專業審批人，該審批人不僅能了解借款人的一般財務狀況，更要對借款人所處產業有精準把握。對于產融結合型銀行，由于全部業務的重點都是與特定產業發生聯系，整個制度架構、業務流程、產品創新等，都需要深度融合產業與金融的具體細節，商業模式構建的成功與否，就在很大程度上取決于銀行經營團隊的融合操作能力。觀察GECC網站對現有高級管理層專業背景的介紹發現，大部分高管都具有GE工業領域的成長背景，這應該也是GECC能取得長期成功的重要原因之一。

作者單位：中國石油昆侖銀行股份有限公司

（本文獲中國石油企業協會行業部級2014年度全國石油石化企業管理現代化創新優秀論文一等獎）