阿里7折甩賣美團股份騰訊接盤成“新美大”最大贏家

《IT時代周刊》特約撰稿人/丁弋弋（發自上海）

阿里7折甩賣美團股份騰訊接盤成“新美大”最大贏家

《IT時代周刊》特約撰稿人/丁弋弋（發自上海）

?阿里出售美團股份背后，除了有打造自己的O2O平臺之意，也很可能是由于騰訊在美團的話語權更大。一山不容二虎，阿里只能套現離場

在尋找O2O戰友這件事上，阿里可能已有新歡。

11月23日，阿里出售所持美團所有7%股份的傳聞曝光后不久，即有消息透露前者欲15億美元投資美團競爭對手餓了么。

業界認為，如果消息屬實，這意味著阿里的O2O盟友出現了新舊交替，同時也暗示了阿里O2O生態圈背后的資源重構。

打折甩賣退出“新美大”

雖然美團和大眾點評的合并（新公司被業界稱為“新美大”）被業界認為是阿里與騰訊在O2O的二度聯手，但正是從該合并案落定時起，阿里退出美團的消息也在不脛而走。11月23日，知情人士更是進一步透露該傳聞的細節內容。

有消息指出，阿里正在考慮出售所持美團的7%股份。根據后者在最新一輪融資的估值，阿里這筆交易價格約10億美元。因為美團在當前一輪融資中向投資者提供了“棘輪條款”（無論以后的投資者購買多少股份，以前的投資者，如美團之前的投資者阿里都會獲得額外的免費股票），阿里為促成此交易甚至不惜打7折出售。

盡管阿里和美團方面針對股份出售之說表示不予回應，但是業內人士普遍認為，“這個傳聞十有八九是真的”。

其理由是，阿里在2011年投資美團后，兩家一直沒有達成密切合作。有分析人士對此直言，“美團從一開始其實就應該知道，要想保住獨立發展，跟阿里正面競爭就是遲早的事，團購只是O2O的小組賽，從小組賽突圍后就會直面巨頭之間的決賽，這個巨頭當然包括了阿里。”

“在這樣的背景下，繼續持有美團股份也就變成了單純的財務投資，這顯然滿足不了阿里對O2O行業的野心，”該人士如是說。

與打折甩賣美團股份正相反，傳聞中阿里卻對與餓了么出手闊綽。據披露，“阿里內部已敲定投資餓了么，將花費約15億美元持有餓了么30%股份，此次投資后，阿里將成為餓了么第一大股東。同時，餓了么估值達到49億美元”。對此，餓了么方面也表示不予置評。

“投資傳聞不會空穴來風，餓了么被阿里拿下不是沒有可能”，上述分析人士表示，“餓了么CEO張旭豪之前多次否認和美團合并，并且態度十分強硬，在對手不斷壯大之時，自己找到新靠山很合理，更何況餓了么的投資方騰訊、京東和大眾點評現在明顯對美團投入了更大的精力，餓了么地位很尷尬，必須考慮尋找新出路。”

騰訊適時出手

10%

公開資料顯示，阿里巴巴只持有美團10%的股份。按照“新美大”合并后5∶5換股方式的話，阿里巴巴股權進一步稀釋，遠遠落后于騰訊。

合并不足半個月，“新美大”便放出融資消息，融資目標為30億美元，騰訊計劃參與本輪融資，合并后公司的估值據稱將超過200億。

顯然，在這場資本局中局，騰訊是破局的積極擁躉。

一個未經證實的消息稱，美團和大眾點評的合并沒有事先知會阿里巴巴。不過，從商業邏輯判斷上來說，這并不太可能，或許只是側面說明阿里巴巴是這樁資本合并案的被動方。

事實上，阿里巴巴和美團的種種間隙已非新聞。這也是為何阿里巴巴在投資美團后，又陸續投資布局了新的本地生活服務入口，無論是投資還是自營。

轉折點發生在今年6月23日。阿里巴巴集團與螞蟻金融服務集團聯合宣布，雙方將合資成立一家本地生活服務平臺公司。合資公司被命名為“口碑”，也意味著4年前停止運營的口碑網重新啟動了。

為了進一步顯示在口碑上的雄心壯志，阿里巴巴甚至讓集團二號人物蔡崇信來擔任口碑網董事長。種種跡象表明，阿里巴巴是要在本地生活領域重新構建一個可靠的入口，并且這個戰略級的入口會投入很重的資源。

對弈之下，僵局難破。而此時的騰訊已經在投資滴滴、大眾點評、京東、58同城、易車網中漸漸意識到，實物類O2O和服務類O2O才是共同構建整個本地生活服務類O2O的核心。對于有著連接能力，但缺乏線下龐雜的商戶供應鏈資源的騰訊來說，資本撬動是最好的效率整合。

今年上半年，在大眾點評的第6輪融資里，騰訊再次領投，淡馬錫控股、萬達集團和復星集團跟投。這輪投資總額8.5億美元，大眾點評的估值達到40億美元。

短短的一年時間，騰訊對大眾點評兩次出手。第一次是戰略投資，4億美金獲得大眾點評20%的股份，以及未來有權增持股份的條款。第二次是領投，騰訊帶了一幫新的戰略資本進入，幫助大眾點評完善資金和生態圈的布局。

但是，真正能讓大眾點評完善生態布局，實現資源互補整合的最佳標的非美團莫屬。在美團和阿里存在間隙，阿里又自立門戶后，騰訊加快了破局的速度，與紅杉資本，以及雙方早期投資機構一道，共同推動了美團和大眾點評的聯姻。

早期投資者全身退出

在這場資本局中，出局的并非只有雙方早期的投資機構（PE），特別是大眾點評的投資方。此外，阿里巴巴也是騰訊破局之后加速“出局”的一方。

大眾點評從2003年成立至今，已經融資6輪，如果騰訊融資最后成真，那將是7輪。7輪融資，對于一個至今還未上市也未死掉的公司來說，絕對是個奇跡。

當然，對于投資機構來說，10年時間還未上市也是一件苦不堪言的事。在眾多的PE基金里，每一筆募資的基金都有固定的期限。一般來說，一只私募美元基金不會超過10年的時間。這個很好理解，對于LP（有限合伙人）來說，他們也要講究投資回報周期的。

簡單梳理下大眾點評早期融資。2006年獲得紅杉資本第一筆100萬美元投資。2007年，谷歌資本投資400萬美元的第二筆投資。2011年，紅杉資本、啟明創投、光速資本等投資1億美元。2012年，今日資本、紅杉資本和其他資本方投資6400萬美元。

即便在極端情況下，紅杉資本從2006年募資的一筆新基金正好投資到大眾點評項目上，到2015年的今天，這只投資基金也到了收網的時候。更何況，其他PE投資大眾點評的項目里，并非都是恰好剛剛成立的新基金。

因此，騰訊的注資讓早期的投資者得以退出的階梯。另一方面，讓后續的投資者吃了定心丸。一個值得注意的細節是，今日資本是大眾點評的第4輪融資的領投方，也是積極促和騰訊注資的媒婆。無獨有偶，今日資本也是京東的早期投資者。

隨著股份被稀釋，大眾點評的管理團隊的話語權也會被減弱。在合并之前，對照雙方估值，美團的估值為70億美金，大眾點評估值為40億美金，本身后者就占合并的下風。騰訊不斷增加持股比例，讓大眾點評管理團隊的股份相應有所下降。這仿佛迎合了市場上唱衰這家公司的聲音。

不過，如此規模的資本大聯姻，在各自利益判定后，企業的管理方都會遵守談判的契約，服務完約束期的各自工作，做好業務整合和團隊維穩工作。

騰訊的不斷加碼讓美團的投資方阿里巴巴在美團里的情形變得更為尷尬。

在騰訊投資的兩輪中，至少獲得大眾點評25%-30%的股份。此次追加10以美元投資，將進一步稀釋大眾點評的股份，從而進一步提高在“新美大”（合并后的美團與大眾點評）上的股份。而公開資料顯示，阿里巴巴只持有美團10%的股份。按照“新美大”合并后5：5換股方式的話，阿里巴巴股權進一步稀釋，遠遠落后于騰訊，從戰略投資者的地位變成了單純的財務投資了。

這和阿里巴巴近期自立門戶的戰術動作相符。重啟口碑、投資蘇寧、控股銀泰等都預示著阿里巴巴要在本地生活服務類平臺上大干一場。

30%

大眾點評

47.9%

美團

20.1%

百度糯米

今年第三季度中國團購市場的規模達到553.5億元人民幣，同比增長149.7%。其中，美團、大眾點評和百度糯米的份額分別為47.9%、30%和20.1%，與口碑相比優勢明顯。

新資本局產生

這輪資本對弈之后，騰訊成為“新美大”的最大贏家。除了投入資金，騰訊勢必還會投入更多的資源，最直接的包括微信、手Q，甚至搜搜地圖等觸及消費者生活服務場景的產品。

騰訊也通過“新美大”建立了本地生活服務領域的護城河，與其投資的58同城、滴滴快的、易車、京東共同打通了消費者的衣食住行。

沒有廢掉一兵一卒，就成功地攻城拔寨。這在BAT向線下延伸的過程中表現尤為明顯。過去，BAT適應了互聯網小步快跑，快速迭代的方式，實現了輕資產的快速切入。今天，BAT在積累了龐大的用戶和資金后，完成了資本撬動市場的轉型。無論是百度、騰訊，還是阿里巴巴，在移動互聯網階段大抵如此。

百度在第三季度財報中，不斷強調O2O戰略的同時，推出了本地生活服務在線營銷解決方案：看似整合手機百度、百度地圖、百度糯米在內的綜合應用和服務，實為更好地聚合流量，更為精準地連接人與服務。其中糯米正是百度為延伸線下，抵達生活消費場景做出的投資布局。

將資本推向巔峰的是去哪兒和攜程的聯姻。百度一躍成為攜程的大股東，拿下了在線旅行市場的重要入口。

至于阿里巴巴，在投資美團失意后，重心轉向自營。比如支付寶的生活場景附加，口碑網的重啟，兩者相得益彰，相互補位。這一局面可能不會太久，在口碑投入更多資源后，支付寶未來會迎來減負。目前支付寶APP承載的應用太多，既有阿里巴巴集團的需求，也有用戶的需求，在泛金融服務和業務拓展上如何平衡將是個新考題。

然而，也不能忽略阿里巴巴在資本上的投入。全面控股銀泰，成為蘇寧第二大股東，以及雙11啟動“萬店同慶”，這些典型O2O的布局是阿里巴巴并未放棄資本和資源撬動的桿杠。

不過，可以肯定的是，新的資本局又將產生。

責編：丁乙乙E-mail：dingyiyi@ittime.com.cn漫畫：程羽美編：玲玲校對：媚子

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