邁過兩道坎金價呈漲—跌—漲態勢

進入2015年之后，金價迎來開門紅，截至1月20日，年度漲幅已經接近8%，且短期內強勁反彈的走勢有望延續。在新的一年里，金價將出現怎樣的變化？黃金投資者又應該如何布局？頂金貴金屬董事長兼總裁夏宇飛提醒投資者，全球經濟大環境是決定黃金價格大趨勢的根本因素，因此首先要對黃金的基本面背景進行梳理。

2014塵埃落定

2014年，現貨金價經過了一番漲跌輪回后已經塵埃落定，年度跌幅為1.76%?；仡櫼荒曜邉?，幾個標志性的事件主導了當年的價格拐點。年初美國酷寒天氣的意外襲擊導致美國經濟數據全面陷入低谷，而歐洲地區經濟復蘇相對溫和，造成美元對外貶值，給金價反彈帶來機會。度過嚴冬之后，美國經濟開始全面復蘇，同時全球其他經濟體則出現了復蘇乏力的跡象，美元指數正式進入強勁上漲周期，給貴金屬帶來沉重壓力。

在金價的波動過程中，地緣政治一直是一個關鍵性的變量，烏克蘭危機一度令全球資本市場陷入恐慌，避險情緒在2014年6月推動了金價的一波反彈。然而，美聯儲宣布逐步退出QE成為2014年度金價的最大利空，促使金價在下半年逐步下跌。同時，歐元區經濟徘徊在通縮邊緣，歐洲央行實施“歐版QE”的預期又令金價的跌勢加劇。此外，亞洲實物黃金需求低迷，大宗商品尤其是原油價格暴跌也是拖累金價的因素之一。

2015難有持續大漲

大多黃金投資者所期望的，不外乎是一個持續性大幅上漲的好年景。然而2015年黃金是否有望上演持續性大漲？夏宇飛給出的答案是否定的。

他表示，令金價出現持續性大幅上漲的情況有兩種，一是全球范圍內高通脹預期的出現。例如，金價曾受美聯儲實施QE1和QE2預期的影響而暴漲。其背后的邏輯是，超寬松的貨幣環境將令信用貨幣貶值，導致物價水平全面走高，進而演化為高通脹甚至是惡性通脹。流動性泛濫則可能推動風險資產價格暴漲，形成資產泡沫，累積金融風險。在這種情況下人們一方面要對自身資產進行保值，同時還要規避泡沫資產崩盤風險，所以黃金作為傳統的避險資產就受到了一定程度的追捧。

“而這種情況在2015年恐怕不會發生?！毕挠铒w說。在原油價格暴跌的影響下，各經濟體面臨的難題是避險通縮，而不是預防通脹。目前階段全球通脹水平還處于下降的過程中，這也是各大央行“毫無顧忌”地擴大寬松的原因。雖然央行的“放水”行為會推高通脹，但這需要一個過程，至少目前還沒有通脹上升的跡象，因此2015年通脹水平不太可能大幅走高。所以，高通脹預期觸發的金價大漲不太可能出現。

另一種可能令金價持續上漲的因素是地緣政治。地緣政治危機甚至局部戰爭都會在短時期內快速推高金價，其影響力不可小覷。但是夏宇飛指出，地緣政治具有較大的不確定性，投資者很難做出準確的預測。況且，地緣政治危機雖然會令金價劇烈波動，但不足以改變黃金的長期走勢，因此投資者不能以地緣政治因素來認定金價的大趨勢。夏宇飛說：“好在對于黃金投資者來說，這一點并不構成投資的難題，大家只需在危機出現時再入場做多黃金即可?！?/p>

溫和上漲概率大

雖然上述兩種讓金價持續大漲的條件難以得到滿足，但溫和上漲在2015年將是大概率事件，主要推動因素就是全球經濟進入復蘇周期，大宗商品價格觸底反彈。

隨著全球經濟的緩慢復蘇，工業活動將在2015年顯著增加，這令作為工業原材料的能源以及基本金屬價格回升，黃金的工業需求上升將帶動價格反彈。同時，經濟前景的好轉也令消費者的消費熱情復燃，黃金首飾作為一種奢侈品或者飾品，其銷量也將提高。夏宇飛分析認為，根據經濟周期中實體經濟和商品價格的關系，股市往往會提前反映實體經濟走向，是最高反映經濟復蘇的品種。在股市進入繁榮期之后，大宗商品價格也將全面上漲。目前歐美主要股市都持續走高，而大宗商品的熊市還在繼續。2015年，大宗商品價格有望結束跌跌不休的現狀，屆時牛熊拐點很可能出現，金價出現溫和上漲是大概率事件。

夏宇飛認為，影響2015年金價運行的積極變量還有亞洲實物黃金需求回升。多家機構投資者都在金價預期中將亞洲實物金需求作為主要的利好因素。隨著中國春節傳統婚嫁季來臨以及A股市場投資風險的顯現，黃金無論是作為飾品還是投資品，其吸引力都將回歸。印度方面，政府已經放棄了黃金進口80：20規則，且降低進口關稅的呼聲漸高。隨著印度黃金進口的阻力減小，印度國內的實物黃金需求將得到充分釋放，和2014年相比，進口量有望上升。所以，今年亞洲實物黃金需求將再次成為支撐國際金價的主要因素之一。此外，國際金價的持續低迷已經令很多礦產商損失慘重，產業已經基本完成前期的階段性整合。而當產業整合仍不能彌補金價下跌帶來的損失時，減產就成為礦產商最后的選擇。礦產金供應減少將阻止金價的下跌，利好金價。

上漲前的兩道坎

夏宇飛提醒投資者，在經歷了諸多風險事件后，金價上漲還有兩道坎需要邁過去，一個是歐洲央行實施QE，另一個是美聯儲加息。歐元區現在已經陷入技術性通縮，雖然這不代表該地區進入實際通縮，但形勢已經相當嚴峻，歐元區經濟正徘徊在萎縮邊緣。作為歐元區的中央銀行，歐洲央行的壓力很大。德拉吉在最近的表態中重申了實施QE的決心，近期該行的多位官員也表示正在為QE做準備，市場充斥各種猜測?，F在看來，歐洲版QE已經勢在必行，在落地之前，歐元匯率都將持續下行，對金價不利。

另一道坎則是美聯儲加息，目前較為集中的預期是6月份啟動加息，提前加息的呼聲也很高。美聯儲加息和絕大多數其他央行的貨幣政策走向相背離，這和美國經濟一枝獨秀的背景相符合。在這種情況下，國際資金加速流入美元資產，推高美元指數。金價和美元指數的相關系數為-0.8左右，也就是說，大部分情況下二者呈負相關。那么強勢美元將是金價反彈之路上最大的障礙。雖然2014年12月中旬以來，金價多次出現和美元指數同漲的局面，但這畢竟屬于非常規現象。所以，在美聯儲加息的靴子落地之前，金價的持續性反彈將受到考驗。

把握入場時機

夏宇飛預測，2015年金價的運行軌跡為：上半年先漲后跌，而下半年溫和上漲。

之所以判斷上半年金價不太可能出現大幅度持續性的上漲，原因是歐版QE和美聯儲加息兩大潛在利空決定了基本面不具備支撐金價趨勢性走牛的基礎，且全球范圍高通脹的可能性很小。但是實物黃金需求的回歸以及礦產成本方面的支撐也令金價不太可能出現深幅下跌。所以，上半年金價將寬幅震蕩，且先漲后跌的概率較大。進入下半年以后，隨著歐版QE的進一步實施，美聯儲加息落地，金價有望展開溫和上漲。與之對應的交易策略也應該以中短線為主，在1230～1250美元/盎司可以適當買入，目標在1330美元/盎司附近。隨后可以擇機做空，等待價格再次探底。在主要利空因素出盡之后平倉，并反手布局多單。主要交易思路就是如此，可根據關鍵性的金融事件對入場時機進行調整。