交通銀行：降準(zhǔn)如期而至，降息近期難見

此次降準(zhǔn)的直接、主要原因是人民幣貶值壓力下資本流出增多、外匯占款下降。近期，人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值，人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)數(shù)日逼近跌停，資本流出增多，1月外匯占款很可能明顯減少，加上節(jié)前資金需求上升的疊加影響，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，這是引發(fā)降準(zhǔn)的直接、主要原因。定向調(diào)低特定金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，則體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性支持、定向調(diào)整的意圖，以增強(qiáng)對(duì)薄弱經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)的金融支持。從利率市場(chǎng)化推進(jìn)、存款增速放緩、社會(huì)融資成本居高不下的大背景看，降準(zhǔn)也是減緩銀行存款壓力、降低負(fù)債成本、從而促進(jìn)貸款市場(chǎng)利率下降的合理政策選擇。

降準(zhǔn)有利于保持市場(chǎng)流動(dòng)性充足，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行，并通過增加信貸供應(yīng)帶動(dòng)社會(huì)融資成本下行。粗略估算，此次降準(zhǔn)將會(huì)釋放近7000億元資金，將有力緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，促進(jìn)市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性充裕。降準(zhǔn)還有利于改善銀行的信貸供應(yīng)能力，提高貨幣乘數(shù)，進(jìn)而促進(jìn)貸款市場(chǎng)利率和整個(gè)社會(huì)融資成本的下降。

未來仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，短期內(nèi)降息的可能性不大。在歐洲央行實(shí)施大規(guī)模量化寬松、美元走強(qiáng)的外部環(huán)境下，加之中國經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，一季度、乃至比上半年我國都將面臨貨幣貶值、資本流出的壓力，外匯占款放緩趨勢(shì)難改，預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金率還有1～2次、每次0.5個(gè)百分點(diǎn)的下降，發(fā)生在上半年的可能性較大。