我國金融資產償債能力評估

陳昕

我國金融資產管理公司成立以來，銀行業在處置金融不良資產的理論和實踐中積累了豐富的經驗，償債能力的評估就是其中具有代表性的一種。償債能力評估是對債務企業和貸款保證企業以現有資產償還特定債務的能力進行量化估算，或以其未來經營收入對債務的保障程度進行分析估價的行為。償債能力評估的對象為債務企業以及債務責任第三方，即有效保證期內的貸款保證方。償債能力的評估范圍是債務企業以及貸款保證企業的全部資產，包括或有資產和或有負債。但是，由于目前我國評估理論和方法的局限性，以及不良資產處置的特殊性，導致資產評估價值同處置價格之間的矛盾比較突出。

一、我國金融資產償債能力評估采用的方法

（一）假設清算法

假設清算法是在假設對債務企業和責任第三方進行清算償債的情況下，基于債務企業整體資產，根據被評估債權在債務企業中的地位，分析判斷被評估債權可能收回的金額。假設清算法基于假設，根據債務企業的實際情況分強制清算、有序清算、續用清算三個不同的清算前提。其中強制清算適用于關停企業或即將進入訴訟償債的企業；有序清算適用于半關停企業；續用清算適用于持續經營的企業。以假設清算評估為前提的上述三種清算都是建立在重置成本法、市場法、收益法的評估基礎之上的。

（二）信用評價法

信用評價法是通過對債務企業財務指標和非財務指標的計算分析，評估企業的信用等級，并根據信用等級狀況和貸款形態計算貸款本息的風險度，在此基礎上計算貸款本息折扣率和現值的一種方法。該方法適用于仍具有持續經營能力，有可能獲得新生的債務企業，而且要求債務企業具備真實可信的會計報表，財務核算比較規范。大多數不良資產所涉及的企業均屬于停產或半停產狀態，因此一般不采用信用評價法。

二、我國金融資產償債能力評估應考慮的因素

（一）處置價值相對于評估價值的折扣因素

償債能力的評估不同于一般的資產評估。金融不良資產處置的特殊性是以獲取現金資產為處置的終點，因此償債能力評估的意義是確定最后的“處置價值”。從理論上講，評估價值是待估對象在正常市場條件下的客觀內在價值，處置價值是在特定的目的和條件下，交易雙方達成的實現價格，是內在客觀價值在一定條件下的表現。處置價值同評估價值的吻合程度取決于市場因素、時間因素、區域因素以及買賣雙方的心理因素等諸多方面。在評估不良資產時，市場法主要適用于在一定區域內同類資產市場活躍的資產；成本法主要適用于區域內同類資產市場不活躍的資產。由于金融資產管理公司所持有的資產要快速變現，影響其價格的非市場因素多種多樣，從而導致變現價格低于正常市場價格，因此以市場法為評估前提應對正常市場價格進行因素影響調整，確定影響變現各因素的折扣率，使調整后的處置價值接近市場真正能接受的價格。而重置成本法側重于分析資產的重建成本，沒有考慮價值和使用價值的矛盾、沒有考慮市場供求關系因素、沒有考慮快速變現因素等。故采用成本法求出資產的評估價值后，應對影響資產變現的各種因素進行分析并予以量化，通過因素調整得出資產能被市場所接受的處置價值作為最終的價值。

根據國際經驗，評估價值與處置價值之間一般有15%的誤差。而造成誤差的因素主要包括處置客體的瑕疵（如財務報表不實、產權不清等）；交易主體的表現（如交易雙方對處置客體的了解程度、雙方的談判能力、參與競買者的參與程度等）；交易條件的變化（如交易時間同評估基準時點的差異、政策及市場環境的變化等）。這些因素都有可能導致最終的處置價格偏離評估價值。因此，采用假設清算法并在強制清算和有序清算前提下評估時應當考慮影響上述誤差的相關因素，而續用清算是建立在債務企業持續經營的基礎上，是對企業未來收益償債的計算確定，因此不必考慮。影響處置價值的因素一般包括：

1.有限市場因素：指地方經濟的繁榮程度以及同類資產的市場需求程度。

2.資產質量因素：指待估產品與市場同類產品的品質比較。

3.使用狀態因素：指資產的使用功能與市場同類產品的比較。

4.處置時間因素：指加速變現對交易時間的特殊要求，或處置時間與一般交易時間的差異。

5.處置費用因素：指資產處置前可能發生的資產維護、存放保管以及補辦手續方面的各項費用開支等。

6.處置方式因素：指批量處置相對于拆零處置的差異。

7.買方心理因素：指買方對不良資產的預期價格。

8.其他影響處置價值的因素

在因素的選取和運用中，注意因素的選取和折扣率的確定應結合市場法或成本法中的修正因素或成新率比照進行，折扣因素應考慮市場法和成本法中無法反映的特殊情況，對于市場法和成本法通過計算貶值中已經充分考慮的因素，不能進行重復修正。

（二）一般償債能力與特定償債能力的區別因素

一般償債能力指債務企業可用于償還一般債權人資產的能力。特定償債能力指債務企業可用于償還特定債權人資產的能力。當特定債權不存在抵押和責任第三方時，一般償債能力等于特定償債能力。當特定債權存在抵押或責任第三方，特定償債能力大于一般償債能力。在對此類情況進行分析時，應注意：抵債資產經過評估后與債權金額產生差額時，其差額均屬于一般償債能力的計算范圍；責任第三方經過評估后，不可能出現償債能力大于債權金額的現象，因此償債能力小于債權金額的差額屬于一般償債能力的計算范圍。

例1：某債務企業評估的特定債權為1000萬元，其中500萬元做抵押，300萬元責任第三方做擔保。截止評估基準日，抵押債權本息合計580萬元，擔保債權本息合計340萬元。經過評估，抵押資產的處置評估價為600萬元，擔保方償還能力為240萬元，那么，抵押資產的處置評估價值大于債權金額的20萬元作為可用于償還一般債權人的資產范圍，擔保方的償還能力小于債權金額的100萬元只能列作一般償還債務，不能作為優先償還債務。

例2：同上例，經過評估，抵押資產的處置評估價為420萬元，擔保方償還能力仍為240萬元，那么，抵押資產的處置評估價值小于債權金額的160萬元和擔保方的償還能力小于債權金額的100萬元均列做一般償還債務，均不能作為優先償還債務。

三、償債能力評估的計算分析過程

（一）不良資產的處置價值=正常市場價值（或重置完全價值×成新率）×變現率

變現率=1-綜合折扣率

綜合折扣率=∑影響變現的因素折扣率

（二）有效資產=評估后資產總額-無效資產

無效資產包括：待處理流動資產凈損失、待處理固定資產凈損失、被抵押資產價值（大于抵押債務按債務金額計算、小于抵押債務按資產價值計算）、非經營資產、涉訴資產。

（三）有效負債=評估后負債總額-無效負債

無效負債指長期掛帳無需支付的負債。

（四）應償還一般負債總額=有效負債-優先償還債務

優先償還債務包括：清償及中介費、應付工資、應付福利費、職工安置費、職工養老統籌、住房公積金、應交稅金、所有涉及抵押的債務（大于抵押資產按資產金額計算、小于抵押資產按債務價值計算）、所有涉及責任第三方的債務（大于擔保資產按資產金額計算、小于擔保資產按債務價值計算）、涉訴并敗訴資產、或有負債等。

（五）可用于償還一般債權人的資產=有效資產-優先償還一般債務

（六）一般負債總額=有效負債-優先償還一般債務

（七）一般債權償債能力系數=可用于償還一般債權人的資產/一般負債總額

（八）特定債權一般償債能力=一般償債能力系數×（無抵押物債權本息+抵押物不足債權部分本息+無擔保債權本息+擔保不足債權部分本息）

（九）特定債權的償債能力=抵押物資產償還債務+擔保方償還債務+特定債權一般償債能力

（十）特定債權償債能力系數=特定債權的償債能力/被評估特定債務

金融資產償債能力的評估是正確處理不良資產經營者和所有者關系的基礎，評估價值和處置價值之間的關系是一般和特殊的關系，在對不良資產的評估中，對不同的資產要有不同的考慮，尤其要注意無效資產、無效負債扣除的合理性以及抵押資產和保證貸款的優先性。

（作者單位：陜西省地方電力集團有限公司）