公允價值變動損益會提高公司盈余波動性嗎

【摘 要】 繼2006年《企業會計準則》中適度引入了公允價值計量后，2014年財政部又最新出臺了專門的公允價值計量準則，該準則一經發布，引起了理論界和實務界的廣泛關注。文章以2010—2013年滬深A股上市公司為樣本，結合內部控制是否存在重大缺陷實證檢驗了公允價值變動損益對公司盈余波動的影響。結果表明：公允價值變動損益顯著提高了公司盈余的波動性，進一步分析發現，內部控制質量的不同對公允價值變動損益與盈余波動關系的影響也存在較大差異，具體為在內部控制不存在重大缺陷的公司中，其公允價值變動損益與盈余波動顯著正相關；在內部控制存在重大缺陷的公司中，公允價值變動損益與盈余波動并不存在顯著的相關關系，意味著內部控制質量差的公司存在利用公允價值變動損益調節盈余的行為，與現有研究結論一致。

【關鍵詞】 內部控制重大缺陷； 公允價值變動損益； 盈余波動性

中圖分類號：F257.2；F257.4 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）01-0002-06

一、引言

公允價值作為一種重要的會計計量屬性不僅有助于提高會計信息的相關性，同時對利益相關者作出正確的投資決策也起到很大的促進作用。繼2006年《企業會計準則》適度引入公允價值計量之后，財政部于2014年出臺了專門的公允價值計量準則（企業會計準則第39號），該準則的出臺以及公允價值計量的普遍應用所產生的經濟后果必將受到理論界的廣泛關注。早期關于公允價值計量的研究主要集中在公允價值計量本身及其所造成的順周期效應等，如黃世忠（2013）、譚洪濤（2011）等學者分別從資產負債表和市場反應等視角研究了公允價值計量的順周期效應。現階段，對公允價值計量的研究主要集中在對其價值相關性的研究，如鄧永勤等（2015）研究了公允價值計量的不同層級對價值相關性的影響。公允價值在后續計量中絕大部分資產或負債的價值變動（可供出售金融資產除外）計入到“公允價值變動損益”科目中，最后通過“本年利潤”科目轉入到“利潤分配”中，影響企業凈利潤的變化，因此，公允價值變動損益的確認將會影響上市公司的盈余波動性。內部控制作為近年來國內外學術界和實務界關注的熱點問題，在公司治理中扮演著極其重要的角色，本文以內部控制是否存在重大缺陷為切入點，以2010—2013年A股上市公司為研究樣本，考察了公允價值變動損益對盈余波動的影響。通過研究發現，公允價值變動損益確實提高了公司盈余的波動性，但該現象只在內部控制不存在重大缺陷的公司中存在，說明有效的內部控制能夠緩解公允價值計量與盈余波動的相關關系，同時也從側面證明了目前上市公司中普遍存在著利用公允價值計量進行盈余管理的行為。該結果在改變回歸方法、替換被解釋變量以及改變解釋變量計算方法后依然成立，本文的研究是對現有文獻的有益補充。

本文余下內容安排如下：第二部分在理論分析的基礎上提出研究假設；第三部分為研究設計；第四部分是實證分析與穩健性檢驗；第五部分為結論與啟示。

二、理論分析與研究假設

（一）公允價值變動損益與公司盈余波動性

從《企業會計準則第39號——公允價值計量》對公允價值的最新界定來看，其是指市場參與者在計量日發生的有序交易中，出售一項資產所能收到或者轉移一項負債所需支付的價格。由此可見，公允價值計量更加注重資產或負債價值的動態變化，與歷史成本相比，其更加注重反映資產或負債現在和未來的經濟信息，未來經濟信息的動態變化必將導致采用公允價值計量的資產或負債價值產生較大變化。早期的研究中，國外學者已經證明了銀行在對其持有的有價證券采用公允價值計量所造成的盈余波動明顯高于采用歷史成本計量時公司的盈余波動。我國學者羅勝強（2006）認為公允價值計量顯著提高了企業會計信息的價值相關性，將微觀企業的會計信息與宏觀環境緊密地結合在了一起，受市場波動和宏觀經濟的影響，采用公允價值計量的公司的盈余波動明顯變大。譚洪濤等（2011）通過事件研究法也驗證了公允價值計量加速了證券市場的反應。薛小榮等（2014）通過數理推導的方式驗證了企業采用公允價值計量的資產價值變動計入當期損益對公司收益波動的影響明顯高于計入所有者權益對盈余波動的影響。管考磊（2014）實證檢驗了公允價值計量屬性的使用顯著提高了公司財務報告的波動性。此外，在對公允價值計量選擇權的運用進行研究后表明，采用公允價值計量的金融資產或負債金額的多少（在總資產中所占比例）也會影響公司盈余的波動。基于此，本文提出假設1。

H1：公允價值變動損益提高了公司的盈余波動性。

（二）內部控制重大缺陷、公允價值變動損益與盈余波動性

自安然、世通等公司發生一系列財務丑聞后，為約束內部人的機會主義行為、降低代理成本、提高財務報告信息質量，企業內部控制受到了極大的重視，SOX法案第404條款更是對內部控制的設計、維護、評價以及披露等進行了較為詳細的規定。此后，各國紛紛效仿制定了相關的內部控制規定，目前我國也已出臺了較為完善的內部控制規定，包括內部控制基本規范、評價指引以及應用指引等，其目標在于提高會計信息質量、財產安全以及促進戰略的實現等。內部控制在提高公司治理水平方面發揮著重要作用。公允價值計量屬性在使用過程中主要依賴于專業人員的主觀判斷，采用公允價值計量的資產或負債的價值大小則取決于專業人員的專業水平和動機。在專業水平相近的條件下，資產或負債的價值則主要受專業人員動機的影響，因此，可能存在管理層為達到某一特定目的而利用公允價值計量進行盈余操縱的行為，已有相關研究證實該行為在我國上市公司中普遍存在。有效的內部控制能約束管理層的這種機會主義行為，而存在重大缺陷的內部控制則無法在確認、計量以及報告等各環節保證會計信息的真實完整，因此，管理人員則可能利用公允價值變動損益操縱盈余以平滑公司經營業績。基于此，本文提出假設2。

H2：與內部控制存在重大缺陷的公司相比，不存在重大缺陷的公司中其公允價值變動損益所導致的公司盈余波動性更大。

三、研究設計

（一）樣本選擇

本文以2010—2013年在滬深兩地上市的A股公司為研究樣本，并進行了如下處理：（1）剔除金融行業上市公司，因為金融業公司的資產負債結構與其他行業公司存在顯著差異；（2）剔除ST、PT或退市公司；（3）剔除資產負債率大于1的公司；（4）剔除所需財務數據缺失的公司；（5）為消除異常值的影響，對連續變量中1%和99%分位數之外的觀測值進行了Winsorize處理。經過上述處理后，最后得到共3 461個樣本。本文所使用的樣本數據均來自CSMAR數據庫，數據的整理與回歸分析主要采用Stata13.1來完成。

（二）研究設計

1.被解釋變量

從現有關于公司盈余波動或盈余持續性的研究文獻來看，衡量盈余波動性（或盈余持續性）的指標主要包括公司經營收益的波動、經營活動現金凈流量的波動以及總應計盈余的波動（Dichev and Tang，2009；Dechow and Dichev，2002）。本文采用每股收益三年內的標準差作為被解釋變量來度量公司盈余波動，同時采用每股應計三年期的標準差作為替代變量代入回歸模型進行穩健性檢驗，主要原因在于，采用公允價值計量的資產或負債只有在處置時才會引起公司現金流的變動，持有期間其價值變動并不會影響公司現金流，因此，本文并未采用經營活動現金流的標準差作為度量公司盈余波動的指標。

2.解釋變量

根據準則的規定，部分資產的公允價值變動直接計入所有者權益，在資產負債表中的其他綜合收益項目所列示，如可供出售金融資產的公允價值變動；絕大部分資產或負債的公允價值變動是通過計入公允價值變動損益項目，年末轉入本年利潤直接影響公司凈收益。本文以直接影響公司凈收益的公允價值變動即公允價值變動損益作為解釋變量，研究公允價值變動損益對公司盈余波動的影響。

3.控制變量

除控制基本的變量如企業規模（SIZE）、財務杠桿（LEV）、盈利能力（ROA）外，本文還借鑒了肖華、張國清（2013）等學者的做法，在模型中加入了無形資產所占比重（INTAN）以及公司年度是否盈利（LOSS）等指標。此外，本文還結合中國特有的制度背景，加入產權性質（SOE），并控制年度變量。具體變量定義及描述見表1。

4.回歸模型

本模型用于實證檢驗公允價值變動損益對公司盈余波動的影響，在實證結果中，若回歸系數α1為正且顯著，則說明公允價值變動損益顯著提高了公司的盈余波動，從而驗證了假設1。在進一步分析中，將內部控制是否存在重大缺陷分為兩組，不存在重大缺陷的為內部控制質量高的組，存在內部控制重大缺陷的為質量低的組，分組進行回歸，對比不同分組下的回歸系數α1，若在符號、系數大小或顯著性方面存在差異，則表明不同內部控制質量對公允價值變動損益與公司盈余波動的影響存在顯著差異，從而達到驗證假設2的目的。

四、實證分析

（一）描述性統計

根據表2所列示的描述性統計結果來看，公司盈余波動（SD_EPS）的均值和中位數分別為0.204和0.12，表明大部分企業的盈余波動相對較小，少數企業的盈余波動較大；公允價值變動損益（FAIR）的中位數為0，表明多數企業沒有采用公允價值計量屬性，均值為0.162，表明公允價值變動的收益更多；內部控制質量（IC）的均值和中位數分別為0.711和1，表明多數企業的內部控制不存在重大缺陷；公司規模（SIZE）的均值與中位數分別為22.48和22.32，表明公司規模的分布相對均勻；公司資本結構（LEV）的最大值和最小值分別為0.917和0.077，說明不同企業的資本構成存在較大差異；從是否盈利（LOSS）和總資產報酬率（ROA）的均值和中位數來看，均為正數，表明樣本中大部分企業是盈利的；產權性質（SOE）中位數為1，說明本文所選樣本中大部分企業為國有；無形資產所占比重（INTAN）的均值和中位數均接近于最小值，與最大值相距較遠，說明無形資產所占比重在不同企業中差異較大。

（二）相關性分析

表3提供了各變量間的Pearson相關性分析結果。從表中可以得知，公允價值變動損益（FAIR）與公司盈余波動（SD_EPS）的相關系數為0.094，且在1%的水平上顯著，說明公允價值變動損益能夠顯著影響公司的盈余波動。內部控制質量IC與公司盈余波動的相關系數為-0.038，且在5%的水平上顯著，說明高質量的內部控制有助于企業的平穩運行，降低盈余波動，從而提高盈余的持續性。控制變量中資產規模（SIZE）、資產負債率（LEV）以及總資產報酬率（ROA）與盈余波動（SD_EPS）的相關系數分別為0.121、0.088和0.152，并均在1%的水平上顯著，說明規模、資本結構與盈利能力均會正向影響公司的盈余波動。產權性質（SOE）和無形資產所占比重（INTAN）與盈余波動（SD_EPS）的相關系數分別為-0.01和-0.017，但不顯著。

（三）多元回歸結果

表4分別列示了全樣本、不同內部控制質量子樣本下公允價值變動損益對盈余波動影響的多元回歸結果。從全樣本回歸結果中可知，公允價值變動損益（FAIR）與公司盈余波動（SD_EPS）的回歸系數為0.011，且在1%的水平上顯著，說明公允價值變動損益越大，公司盈余波動也就越大，與假設1相符。此外，公司規模（SIZE）、資產負債率（LEV）以及總資產報酬率（ROA）均在1%的水平上與盈余波動顯著正相關；產權性質（SOE）與盈余波動負相關，但不顯著；無形資產所占比重與公司盈余波動在10%的水平上呈負相關關系；是否盈利（LOSS）與盈余波動在1%的水平上呈顯著正相關關系，表明虧損會導致公司盈余波動。在分組回歸中，從內部控制質量高的子樣本回歸結果來看，公允價值變動損益（FAIR）與公司盈余波動（SD_EPS）在1%的水平上顯著正相關，在控制變量中，除無形資產所占比重（INTAN）外，其余變量均與全樣本回歸結果一致，從而假設1得到驗證；在內部控制質量低的子樣本中，公允價值變動損益（FAIR）與公司盈余波動（SD_EPS）的回歸系數為0.005，但不顯著，說明當公司內部控制質量差時，公允價值變動損益并不能顯著影響公司盈余波動，公司可能存在利用公允價值變動損益進行盈余管理的行為（劉行健等，2014），說明內部控制質量的不同會對公允價值變動損益與盈余波動的關系產生影響，與假設2相符，同時該結果也表明在內部控制質量差的公司主要是通過向下調節公允價值變動損益來影響盈余波動的。

（四）穩健性測試

為檢驗上述研究結果的穩健性分別從改變統計方法、替換被解釋變量和改變解釋變量計算方法三個角度來驗證回歸結果的可靠性。

1.聚類分析

本文借鑒Petersen（2009）所提出的方法，為緩解截面和時間序列相關，本文從企業和年度兩個維度對參數估計的標準誤進行群調整（cluster2）。從表5的回歸結果來看，在全樣本回歸中，公允價值變動損益（FAIR）與公司盈余波動（SD_EPS）的回歸系數為0.012，t值為1.99，在5%的水平上顯著，表明公允價值變動損益顯著提高了公司盈余波動；此外，所有控制變量的回歸結果均與主回歸結果相似。在分組回歸中，內部控制質量高的子樣本回歸結果顯示，公允價值變動損益（FAIR）與公司盈余波動（SD_EPS）的回歸系數為0.016，在10%的水平上顯著；內部控制質量低的子樣本中，兩者的回歸系數為0.005，但不顯著，均與主回歸結果相似，可見采用聚類分析方法所得出的結果與此前研究結論一致。

2.替換被解釋變量

企業對采用公允價值計量的資產或負債進行后續計量時，除可供出售金融資產外，其公允價值變動計入到公允價值變動損益項目中，最終影響企業凈收益，即公允價值變動損益不影響公司的經營活動現金流。每股收益中涵蓋了企業經營活動現金流的部分，因此，采用每股收益3年內的標準差作為度量公司盈余波動是否合理需進一步驗證。基于此，將經營活動現金流量凈額部分從凈收益中剔除，采用每股總應計3年內的標準差（SD_TA）作為被解釋變量的替代變量代入模型回歸，得出的回歸結果如表6所示。在全樣本和內控質量高的子樣本回歸中，公允價值變動損益（FAIR）均與公司盈余波動（SD_DA）呈顯著正相關關系；內部控制質量低的子樣本中，兩者呈負相關關系，但不顯著。因此，改變被解釋變量后的回歸結果與此前研究結論相符。

3.改變解釋變量計算方法

為進一步考察研究結果的穩健性，對公允價值變動損益取自然對數（若公允價值變動損益為負，則絕對值后取自然對數，再乘以-1）后，對模型進行重新回歸，回歸結果見表7。可以看出無論是全樣本的回歸結果還是不同內部控制質量下的子樣本回歸結果，且無論是解釋變量還是控制變量均與此前得出的研究結論一致，從而驗證了本文的研究結果是穩健的。

五、結論與啟示

本文以2010—2013年A股上市公司為研究樣本，結合企業內部控制是否存在重大缺陷，實證檢驗了公允價值變動損益對公司盈余波動的影響。研究表明，公允價值變動損益確實會顯著提高公司的盈余波動性，但這一顯著影響只會在內部控制不存在重大缺陷的公司中存在；在內部控制存在重大缺陷的公司中，由于其內部治理水平較低，管理層利用應計項目進行盈余調節的可能性就越大，這也在一定程度上驗證了目前上市公司普遍存在利用公允價值變動損益進行盈余管理的行為這一結論。主要啟示有：一是完善企業內部控制體系的必要性，有效的內部控制能夠提高公司治理水平，改善會計信息質量，最終實現企業價值的提升；二是公允價值計量屬性的使用會提高公司的盈余波動，需不斷完善公允價值計量準則，促進公允價值計量屬性的合理使用，同時加強監管，提高會計信息披露的質量。本文的研究結論不僅拓展了對公允價值計量經濟后果的研究，同時對企業內部控制體系構建、準則制定和監管機構均具有一定的借鑒意義。●

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