2015年國際金融十件大事

1.瑞士突然取消匯率上限

2015年1月15日，瑞士中央銀行突然宣布取消已實施三年的瑞郎兌歐元匯率上限，瑞郎兌歐元突破1.20水準(zhǔn)。瑞士央行同時宣布降息0.5%至-0.75%。在這一消息公布后，瑞郎兌歐元匯率大幅飆升，最高升40%至1歐元兌0.8500瑞郎的紀(jì)錄高位。瑞士央行認(rèn)為，取消匯率上限的原因是瑞郎已不再被極度高估，以及瑞士經(jīng)濟(jì)已具備應(yīng)對新形勢的能力，并且認(rèn)為執(zhí)行和維護(hù)歐元對瑞郎的最低匯率已沒有必要。

【點評】三年前，在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陰影下，瑞士法郎對歐元急劇升值，為抑制貨幣升值對本國出口增長以及金融市場穩(wěn)定的不利影響，瑞士央行設(shè)定了匯率上限。但從2015年開始，歐元對美元匯率的巨幅變動，使得瑞士央行已無力繼續(xù)維護(hù)“跟隨”戰(zhàn)略。因此，取消匯率上限是為了抑制瑞士央行資產(chǎn)負(fù)債表的被動膨脹以及增強(qiáng)貨幣政策的獨立性。

2.歐洲央行再次啟動量化寬松

2015年1月22日，歐洲央行行長德拉吉在法蘭克福宣布?xì)W元區(qū)逾1萬億歐元規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，以應(yīng)對區(qū)域內(nèi)持續(xù)的通縮壓力并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2月29日，歐洲央行宣布啟動第二輪長期再融資操作，向800家金融機(jī)構(gòu)提供5295億歐元的三年期低息貸款。3月5日，歐洲央行又公布了其量化寬松計劃運作的細(xì)節(jié)信息，歐洲央行于3月9日開始，從次級市場購買政府及企業(yè)債券，每個月的購買規(guī)模為600億歐元。此次操作將維持至2016年9月，或是通脹接近央行2%目標(biāo)為止。

【點評】歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱是歐洲央行再次推出量化寬松政策的直接原因。目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率不足1%，主要經(jīng)濟(jì)體法國、意大利經(jīng)濟(jì)接近零增長，多個國家陷入通縮局面。因此，通過量化寬松刺激增長和消費是歐洲央行的政策目標(biāo)。但歐洲的問題是長期性、結(jié)構(gòu)性和制度性的，通過量化寬松政策雖然能在一定程度上振奮經(jīng)濟(jì)信心，但其效果及影響有待觀察。

3.六大跨國銀行操控匯率遭重罰

2015年5月20日，美國司法部和美國聯(lián)邦儲備委員會宣布對巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行、花旗銀行、摩根大通、瑞士銀行和美國銀行處以超過58億美元的罰款，以懲罰它們在外匯市場操縱匯率的違法行為，該罰金數(shù)額也創(chuàng)下同類歷史最高紀(jì)錄。此外，以上六家銀行因在外匯市場的“不安全且不合理的做法”被美聯(lián)儲罰款超過18億美元，這是美聯(lián)儲開出的最大罰單。

【點評】近年來，西方大銀行頻頻曝出管理及操作丑聞，巨額罰單也是屢見不鮮。在互聯(lián)網(wǎng)時代，外匯交易的聯(lián)合操縱、欺詐作弊等行為越來越豐富、手段越來越隱蔽，而網(wǎng)絡(luò)下的跨國金融犯罪也給各國金融監(jiān)管部門提出了更大的挑戰(zhàn)。在懲戒犯罪，對涉案機(jī)構(gòu)進(jìn)行罰款的同時，更應(yīng)該從制度或監(jiān)管上進(jìn)行創(chuàng)新，并考慮對受害投資者的賠償?shù)葐栴}。

4.亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行宣告成立

2015年6月29日，《亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行協(xié)定》（下稱《協(xié)定》）簽署儀式在北京舉行。亞投行57個意向創(chuàng)始成員國財長或授權(quán)代表出席了簽署儀式，其中已通過國內(nèi)審批程序的50個國家正式簽署《協(xié)定》，其他尚未通過國內(nèi)審批程序的意向創(chuàng)始成員國見證簽署儀式。下一步，各方將按照此前商定的時間表，積極推進(jìn)包括完成各自國內(nèi)立法批準(zhǔn)程序在內(nèi)的各項籌建工作，確保亞投行及早投入運作。

【點評】成立后的亞投行將通過公共部門與私人部門的合作，有效彌補(bǔ)亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金缺口，這對促進(jìn)亞洲國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化具有重要意義。同時，對中國自身而言，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、去產(chǎn)能和“一帶一路”建設(shè)的大背景下，亞投行也將助推中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級。

5.TPP談判達(dá)成基本協(xié)議

2015年10月5日，美國、日本、澳大利亞等12個國家在亞特蘭大舉行的部長會議結(jié)束談判并宣布達(dá)成“跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定”（TPP）。該協(xié)議相關(guān)成員同意進(jìn)行自由貿(mào)易，并在投資及知識產(chǎn)權(quán)等廣泛領(lǐng)域統(tǒng)一規(guī)范，以此促進(jìn)締約國的經(jīng)濟(jì)增長和生產(chǎn)力的提高。TPP的建立旨在突破傳統(tǒng)的自由貿(mào)易協(xié)定模式，達(dá)成包括所有商品和服務(wù)在內(nèi)的綜合性自由貿(mào)易協(xié)議。目前中國并未加入TPP協(xié)議。

【點評】TPP協(xié)議的生效將在一定程度上影響到中國與東盟等國的貿(mào)易往來，更可能對亞太地區(qū)乃至全球的貿(mào)易投資體系產(chǎn)生重大影響。為此，中國應(yīng)進(jìn)一步深化中國—東盟的互聯(lián)互通，鞏固和加強(qiáng)與周邊國家的經(jīng)貿(mào)往來。同時，中國也應(yīng)對TPP表現(xiàn)出更為開放的態(tài)度，審時度勢地做好加入TPP協(xié)議的準(zhǔn)備，積極參與全球貿(mào)易規(guī)則的制定。

6.歐美就TTIP談判取得重要進(jìn)展

2015年4月24日，美國與歐盟在紐約結(jié)束了“跨大西洋貿(mào)易和投資伙伴關(guān)系協(xié)定”（TTIP）第九輪談判，此次談判在減少貿(mào)易的監(jiān)管成本和關(guān)稅壁壘等方面取得一些進(jìn)展。7月14日，雙方結(jié)束第十輪談判，歐美就市場準(zhǔn)入、監(jiān)管合作和貿(mào)易規(guī)則等方面交換了意見，并在市場準(zhǔn)入制度上取得了一定進(jìn)展。10月23日，雙方在第十一輪談判中交換了免除97%的對方商品進(jìn)口關(guān)稅的方案，剩下3%的敏感商品關(guān)稅要到談判的最后階段協(xié)商。

【點評】TTIP談判始于2013年6月，是歐美兩大經(jīng)濟(jì)體目前最重要的貿(mào)易和投資協(xié)定，議題涉及服務(wù)貿(mào)易、政府采購、原產(chǎn)地規(guī)則、技術(shù)性貿(mào)易壁壘、農(nóng)業(yè)、海關(guān)和貿(mào)易便利化等。如果歐美達(dá)成協(xié)議，將會建成世界最大的自貿(mào)區(qū)，覆蓋8億人口，涵蓋全球40%的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和50%的貿(mào)易活動。這也意味著談判一旦達(dá)成，發(fā)展中國家很有可能在未來的經(jīng)濟(jì)格局中面臨被邊緣化的危險。

7.美聯(lián)儲作出加息決定

2015年12月16日，美聯(lián)儲正式宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個百分點，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.5%的區(qū)間。此次加息將通過以下方式執(zhí)行，自12月17日起，美聯(lián)儲將把銀行超額存款準(zhǔn)備金的利率提高至0.5%，并將實施一個隔夜逆回購計劃。此舉是美聯(lián)儲近十年來首次上調(diào)短期利率，從而結(jié)束了自美國遭遇近代最嚴(yán)重金融危機(jī)以后一直實行的接近于零的借款成本。

【點評】早在2013年，美聯(lián)儲就已經(jīng)提出將在未來合適的時機(jī)退出量化寬松，而加息的預(yù)期從2014年年底開始逐漸加劇，直至2015年12月美聯(lián)儲才正式啟動加息，這在一定程度上標(biāo)志著以次貸危機(jī)為誘因的國際金融危機(jī)的完結(jié)。當(dāng)然，加息只是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)變的第一步，后續(xù)操作將視經(jīng)濟(jì)形勢的變化逐步明朗。

8.中韓、中澳分別簽署自由貿(mào)易協(xié)定

2015年12月20日，中韓、中澳自由貿(mào)易協(xié)定正式生效。6月1日，中韓兩國政府正式簽署《中韓自由貿(mào)易協(xié)定》。根據(jù)該協(xié)定，雙方貨物貿(mào)易自由化比例均超過稅目的90%、貿(mào)易額的85%。這意味著中韓自貿(mào)協(xié)定將使兩國90%以上稅目的產(chǎn)品在過渡期后進(jìn)入零關(guān)稅時代。6月17日，中澳兩國政府正式簽署《中澳自由貿(mào)易協(xié)定》。協(xié)議規(guī)定，在過渡期內(nèi)，中澳雙方各有占出口貿(mào)易額85.4%的產(chǎn)品實現(xiàn)零關(guān)稅。過渡期后，澳方零關(guān)稅的稅目占比和貿(mào)易額占比將達(dá)到100%，中方零關(guān)稅的稅目占比和貿(mào)易額占比將分別達(dá)到96.8%和97%。

【點評】除了關(guān)稅優(yōu)惠，事實上自由貿(mào)易協(xié)議還包括金融條款，特別強(qiáng)調(diào)對對方金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入本國提供互惠待遇，因此兩國間的金融市場準(zhǔn)入門檻有望降低。此舉不僅有利于中國金融機(jī)構(gòu)實施“走出去、請進(jìn)來”戰(zhàn)略，更為中國金融市場化改革及資本項目的全面放開奠定了基礎(chǔ)。

9.大宗商品價格全線暴跌

自2015年4月份以來，國際大宗商品市場價格出現(xiàn)輪流下跌，黑色、化工、有色、農(nóng)副各大品種無一幸免，不少品種甚至已經(jīng)跌至成本線下。以原油和鐵礦石為首的大宗商品暴跌引發(fā)了市場廣泛關(guān)注，加劇市場拋售大宗商品風(fēng)潮，現(xiàn)貨黃金的反彈勢頭也受到壓制。

【點評】從供需角度看，大宗商品價格的持續(xù)下跌是新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速放緩的一個重要表現(xiàn)。中國作為全球重要的能源資源生產(chǎn)國、消費國和貿(mào)易國，全球大宗商品價格的大幅下跌必然會對我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生顯著影響。這其中既有有利的一面，也有不利的一面，整體上利大于弊。有利影響表現(xiàn)在大宗商品價格降低會拉低企業(yè)的生產(chǎn)成本，可以在一定程度緩解經(jīng)濟(jì)下滑壓力;不利影響表現(xiàn)在加劇了國內(nèi)物價下行壓力通縮風(fēng)險，不利于節(jié)能減排戰(zhàn)略的實施。

10.新興市場首次出現(xiàn)凈資本流出

在經(jīng)濟(jì)增長放緩、大宗商品價格下跌以及美聯(lián)儲加息預(yù)期等因素的影響下，國際資本大量撤離新興市場國家。據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）預(yù)測，2015年流入新興市場國家的外來資本將下降至僅有5480億美元，低于2008年和2009年國際金融危機(jī)高峰時期創(chuàng)下的外來資本流入水平。如果考慮到本土投資者資本流出的加速，則2015年的凈資本流出將達(dá)5400億美元，這將是自1988年以來首次出現(xiàn)這種情況。相比之下，2014年新興市場的凈資本流入為320億美元。

【點評】凈資本流出凸顯了國際市場對有關(guān)中國和巴西等新興經(jīng)濟(jì)體增長前景的擔(dān)憂情緒。同時，這一因素短期內(nèi)很難發(fā)生轉(zhuǎn)變，新興市場資本外流的狀態(tài)將具有一定的長期性。當(dāng)然，在“一帶一路”戰(zhàn)略等推進(jìn)下，中國企業(yè)對外投資意愿明顯增強(qiáng)，部分外匯流出為企業(yè)主動減持了一部分對外債務(wù)，降低了自身的高杠桿經(jīng)營風(fēng)險。