國內外鋅精礦供需分析

今年鋅是有色金屬中表現最突出的金屬，整體呈單邊上漲態勢，從年初到現在漲幅接近80%。支持鋅價上漲的根本原因是鋅精礦短缺，本文將要分析鋅精礦的缺口大小以及缺口將要持續的時間拐點。

今年鋅是有色金屬中表現最突出的金屬，整體呈單邊上漲態勢，從年初到現在漲幅接近80%。支持鋅價上漲的根本原因是鋅精礦短缺，本文將要分析鋅精礦的缺口大小以及缺口將要持續的時間拐點。

全球鋅精礦市場供需現狀

加工費是最直觀反映鋅精礦市場的供需狀況，從去年底開始，進口加工費一直在下降，由200美元/噸下降至目前50美元/噸左右，處于歷史低位，鋅精礦市場緊張程度在逐漸加劇。

今年鋅精礦緊張主要是由于2015年全球鋅礦山產能急劇下降。從近幾十年來看，產能下降的年份并不多，而且大多數是小幅下降，而2015年是產能下降最大的一年，接近80萬噸，主要是國外大型礦山的關閉，包括澳大利亞的世紀礦和愛爾蘭的Lisheen礦，還有中國一些受環保影響的小礦山。受礦山產能關閉影響，2015年鋅精礦產量開始出現下降，2015年全球鋅精礦產量下降43萬噸（3.2%），2016年鋅精礦產量進一步下降，一方面是2015年產能關閉，今年沒有產量產出，另一方面是今年嘉能可減產50萬噸。

與礦山不同的是，冶煉產能在增加，2016年全球新增冶煉產能18.3萬噸，國外總產能在減少，產能增加主要在中國。冶煉產能的增加，更加劇了鋅精礦市場的緊張。

2012年全球鋅精礦供應是大幅過剩的，2013～2014年持續過剩，積累了大量庫存，從2015年鋅精礦市場開始短缺，全球開始進入去庫存階段，2016年短缺量加劇。

在全球鋅精礦市場中，中國市場是最重要的一部分，今年國內鋅精礦市場也同樣處于緊張狀況。我國每年需要進口一定的鋅精礦，近幾年鋅精礦進口量保持在100萬噸金屬量左右，但2015年我國進口了145萬噸鋅精礦，主要是由于進口礦加工費較高，折合人民幣后鋅精礦價格低于國內礦，刺激貿易商和冶煉廠采購。而2016年，進口TC在年初以來開始大幅下降，但國內TC在4月份之后開始下降，而且下降幅度小于進口礦，因此導致進口礦價格開始逐漸高于國內礦，大部分時間國內礦較進口礦有1000元/噸以上的優勢，進口礦價格優勢不再，進口出現明顯下降，預計今年進口量在90萬噸金屬量左右。國內鋅精礦產量小幅增長，預計增量在15萬噸左右，但算上進口礦，今年國內鋅精礦的供應較2015年減少。

同樣，我國鋅精礦供應在2012～2014年也處于過剩狀態，積累了大量的精礦庫存，2015年礦山產量下降，而冶煉產量增加，導致鋅精礦供應開始出現短缺，而2016年進口礦大幅下降，供應短缺進一步加劇，因此2015～2016年是一個去庫存過程。目前，冶煉廠原料庫存已經進入低谷水平，國內精礦市場顯著短缺。

我國幅員遼闊，不同地區鋅精礦供應呈現不同的松緊程度，今年整體來看，北方地區寬松，加工費也相對較高，南方地區緊張，加工費也較低。具體來看，甘肅、陜西、內蒙古礦的供應相對寬松，而河南、湖南、廣西礦的供應比較緊張，但云南、四川、西藏、新疆、福建地區供應基本持平。具體原因，內蒙古、甘肅礦山的供應能力大于冶煉能力，陜西地區冶煉產能較大，但由于離內蒙古地區相對較近，有一部分內蒙古礦會運到陜西，補充了陜西的供應。而河南地區基本是純冶煉省，鋅礦資源很少，廣西、湖南礦山供應能力遠小于冶煉需求。云南、四川和福建屬于南方中比較特殊的地區，云南礦山資源豐富，冶煉產能也很大，但是一些冶煉廠的開工率并不高，所以礦的供應充足，四川地區近幾年受環保影響，冶煉和礦山生產均受到影響，兩者基本可以持平，福建地區因為建設生態福建，冶煉產能全部關停，但每年還有10萬噸左右鋅精礦產出。西藏、新疆冶煉產能小，大部分鋅精礦運往四川、云南。

圖1 冶煉廠原料庫存天數

今年以來冶煉廠原料庫存逐漸下降，年初時平均在兩個月左右，當前冶煉廠平均庫存在15天左右，有的冶煉廠甚至不到一周的庫存。鋅精礦的港口庫存也下降到了低位，年初時在25萬噸左右目前僅有3萬噸。國內鋅精礦采購非常緊張，一些大的冶煉廠開始計劃采購進口礦，但是貿易商報出的加工費非常低。一些冶煉廠已經因為原料問題開始縮減生產計劃，預計接下來這段時間到明年一季度應該是鋅精礦最緊張階段，受到影響的冶煉廠會越來越多（圖1）。

國內外礦山及冶煉項目變化

2015年國外礦山關閉、2016年公告減產及2016年的意外減產（印度和antamina），2016年為海外鋅精礦減產最大的一年，推斷2016年國外礦山鋅精礦減少產量為110萬噸。

2016年國外新增礦山有5個，都屬于小礦山級別，產能在5萬噸以下，合計產能在16.6萬噸，今年產能釋放較少。2017年新建礦山有兩個，產能分別為4.7萬噸和2.5萬噸，2017年產量增點主要在復產礦山，考慮多種因素，推斷嘉能可在明年二季度部分產能復產的可能性較大。2018年是新建礦山釋放較多的一年，大礦山都在這一年投產，韋丹塔位于南非的礦山，產能25萬噸/年，沃特蘭亭位于秘魯的礦山產能25萬噸/年，五礦位于澳大利亞的礦山，產能17萬噸/年，另外還有墨西哥的一個相對較小的礦山，產能3.4萬噸/年，總計產能70.4萬噸/年，可以彌補世紀礦和Lisheen礦的關閉。

近兩年國內也有一些新投產的礦山，其中內蒙古數量最多，如銀漫礦業、高爾其、誠誠礦業、三道橋鉛鋅礦、國金八岔溝鉛鋅礦、國森二道河、利比亞鉛鋅礦，其次是甘肅郭家溝、四川惠東大梁礦業，這些礦山產能總計為41.1萬噸/年，2016-2017年產能逐漸釋放，預計2016年產量增加10萬噸，2017年產量增加24.4萬噸。考慮到沒有統計到的項目及因價格刺激增產的礦山，預計2016年國內鋅精礦產量增加15萬噸，2017年增加30萬噸。

2017年，海外新增冶煉產能30萬噸/年，2018年有16萬噸/年。國內新增冶煉產能有西部礦業10萬噸/年，替代原有6萬噸/年生產線，故實際新增產能4萬噸/年；呼倫貝爾14萬噸/年，白銀10萬噸/年，湖南軒華6萬噸/年、四環電鋅4萬噸/年，合計有38萬噸/年，這些生產線已建設好，但是目前還沒有完全達產（圖2）。

全球鋅精礦市場供需預測

2015～2017年鋅精礦大量短缺，在2018年將會是市場供需的轉折點。

最后，嘉能可復產將是明年市場量變的重要節點。

1.如果嘉能可不復產，明年國外礦山增量8萬噸，國內有超過30萬噸增量，全球供應缺口超過55萬噸；

2. 2017年嘉能可在一季度之后陸續部分復產，假設在Q2復產（按最大增量考慮），仍不能填補供應缺口，2017年依然短缺。

圖2 2016-2018年國外新增礦山產能

結論

2017年全球鋅精礦市場依然短缺，但是短缺程度在逐漸緩和，一季度末應該最緊張點，之后供應逐漸增加。