投資撤離 鉑走軟鈀稍強
——9月鉑鈀市場評述及近期展望

鉑鈀不只受到供需基本面的影響，同時受到美元匯率變化、投資者情緒的影響。8月之后，美元指數(shù)增長，投資者獲利回吐，鉑價疲軟。今年以來，中國汽車市場蓬勃發(fā)展，產(chǎn)量將再創(chuàng)歷史新高，這也帶動了鈀需求。

三季度以來，美國經(jīng)濟基本面良好。數(shù)據(jù)顯示，美國CPI創(chuàng)下2008年9月以來最高，已連續(xù)10個月位于美聯(lián)儲2%的目標位上方。美國CPI升高，這令美聯(lián)儲加息概率上升，美元反彈，貴金屬價格承壓下行。鉑價連續(xù)下跌，逼近1000美元/盎司整數(shù)大關(guān)，創(chuàng)出7月份以來新低。但全球主要市場汽車產(chǎn)量增加，鈀價得到一定支撐。

世界鉑金投資協(xié)會(WPIC)季度研究報告顯示，2016年鉑供應短缺狀況較之前預期更為嚴重，盡管自珠寶和汽車催化器需求下修，但礦山和回收鉑供應減少得更多，預計2016年鉑金供應缺口為52萬盎司

WPIC預計鉑連續(xù)第五年出現(xiàn)供應缺口，今年以來投資需求增加幫助鉑價反彈近25%（今年高點時），鉑庫存緩解了供應短缺對市場的沖擊。目前鉑地表庫存已從400多萬盎司降至200萬盎司以下。WPIC指出，今年鉑供應量的降幅高于此前預估，降至773萬盎司，比上一年度下降2%，2016年全年總需求會略有增加。汽車行業(yè)和首飾行業(yè)的鉑需求預計保持大致穩(wěn)定，汽車行業(yè)比2015年分別下降1.5萬盎司，首飾行業(yè)比2015年增長0.5萬盎司；2016年鉑工業(yè)需求同比下降2%。

價格走勢分析

受資金撤離影響，9月份國際鉑價表現(xiàn)低迷，除月初和月底有小幅反彈以外，大部分交易日鉑價走低，特別是9月7日～16日的10天左右時間，鉑價連續(xù)下降，最低逼近1000美元/盎司。9月初，AMCU工會要求收入最低的會員工資增長50%，與生產(chǎn)商提供的增長幅度差距較大，受南非工資談判未達成影響，鉑價最高突破1100美元/盎司。三季度以來，美國CPI升高，令美聯(lián)儲加息概率上升，美元反彈，貴金屬價格承壓下行，9月中旬鉑價連續(xù)下降，逼近1000美元/盎司整數(shù)大關(guān)。9月底，鉑價有少許反彈，但未改整月頹勢。受上半年鉑價漲幅較大影響，1～9月份，鉑價累計漲幅為15.31%。

9月國內(nèi)鉑價大部分時間呈下降走勢，月底鉑價創(chuàng)第三季度以來新低。9月上海黃金交易所鉑平均價為238.95元/克，環(huán)比下降14.74元，降幅為5.81%；同比上漲27.19元，漲幅為12.84%。收盤價為235元/克，比上月底下降6.75元，降幅為2.79%。1～9月，國內(nèi)鉑價累計上漲19.29%。

9月份國際鈀價波動較大，呈N字形走勢。9月初，受南非工資談判未達成影響，鈀價上漲，最高突破700美元/盎司。月中受美聯(lián)儲加息預期上升影響，鈀價下滑至650美元/盎司左右。中國和美國等汽車生產(chǎn)大國的汽車銷售情況良好，在供需基本的支撐下，9月下半月鈀價發(fā)力，連續(xù)上漲，月收盤價創(chuàng)2015年下半年以來新高。2016年以來，鈀價累計漲幅為28.52%。

9月國內(nèi)市場鈀價大幅波動，呈先高后低再走高的趨勢。9月份國內(nèi)市場鈀均價為172.75元/克，環(huán)比下降2.82元，漲幅為7.82%；同比上漲24.9元，漲幅為16.84%。9月底鈀價為179.5元/克，比上月上漲7元，漲幅為4.06%。1～9月，國內(nèi)鈀價累計上漲33.96%。

鉑族金屬供需動態(tài)

1.南非鉑族金屬領(lǐng)域工資談判未達成協(xié)議

9月5日，AMCU工會未能與生產(chǎn)商就工資談判達成協(xié)議，這使得南非鉑行業(yè)發(fā)生罷工的風險增加。根據(jù)聲明，談判為止未取得進展，因此工會正式宣布與三家公司的談判進入僵局。AMCU工會將與因帕拉鉑業(yè)及英美鉑業(yè)會面以尋求解決方案，與隆明公司的會面時間還未有計劃。爭端的宣布是發(fā)動罷工的第一步，如果下一步的會面不能解決問題，爭論將會提交政府仲裁機構(gòu)，存在罷工風險。

2.世界鉑金投資協(xié)會預計鉑連續(xù)5年出現(xiàn)短缺

WPIC報告顯示，預計2016年鉑金供應缺口為52萬盎司，高于三個月前估計的短缺45.5萬盎司。WPIC預計鉑連續(xù)第五年出現(xiàn)供應缺口，今年鉑供應量的降幅高于此前預估，降至773萬盎司，比上一年度下降2%。

WPZC認為，2016年全年總需求會略有增加。供應方面，預計全球鉑供應量將下降3%。其中，由于報廢率下降導致全球鉑回收量下降至2%，低于預期。

鉑鈀投資分析——空頭發(fā)力

與上半年鉑鈀多頭增持不同，從8月份以后，出于避險及獲利回吐等原因，鉑鈀空頭增加，多頭下降，9月份表現(xiàn)尤其明顯。

據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)，截止到2016年9月底，鉑的未平倉合約為70394手，比上月底減少7235手；資產(chǎn)管理機構(gòu)持倉多頭為31325手，比上月底下降6645手；資產(chǎn)管理機構(gòu)持倉空頭為10146手，比上月底增加1989手。

截至9月底，鈀的未平倉合約為26048手，比上月底下降503手；資產(chǎn)管理機構(gòu)持倉多頭為16413手，比上月底減少675手；資產(chǎn)管理機構(gòu)持倉空頭為2644手，比上月底增加401手。

CME集團表示，將發(fā)行金銀比期貨合約、黃金/鉑金差價期貨合約以及鉑鈀差價期貨合約，現(xiàn)正等待審核，預計將于10月24日開始交易。這將擴大投資者的投資產(chǎn)品選擇及生產(chǎn)商、貿(mào)易商的套保及套利機會。

中國海關(guān)進口統(tǒng)計

8月鉑進口量為4.46噸，環(huán)比增長34.97%，同比下降44.11%。1～8月，中國鉑累計進口量為42.02噸，同比下降13.16%。其中，未鍛造鉑和鉑粉進口量為28.14噸，同比下降20.55%，鉑板、片進口量為13.88噸，同比增長7.00%。

出口方面，1～8月含有鉑或鉑化合物的廢碎料累計出口量為500.86噸，同比增長82.93%。

8月鈀進口量為1.42噸，環(huán)比增長7.87%，同比增長2.87%。1～8月，中國鈀累計進口量為13.65噸，同比增長21.52%。其中，未鍛造鈀及鈀粉累計進口量為13.16噸，同比增長22.38%，鈀板、片進口量為493.10千克，同比增長0.19%。

近期展望

麥格理集團發(fā)布報告對金銀鉑鈀價格作出預測，該行預計，2017年鉑均價為1094美元/盎司，鈀均價為644美元/盎司。世界鉑金投資協(xié)會認為，鉑供不應求的情況比之前預期更為嚴重，在供應短缺造成鉑價上漲的同時，擁有存貨的礦商可能更加惜售。南非有全球最大的鉑儲量，但勞動爭端及政策不穩(wěn)定已經(jīng)影響了投資者興趣。在7月份開始的南非鉑族金屬行業(yè)談判中，AMCU工會要求收入最低的會員增長50%，收入較高的增長15%，工資增長要求高于6%的通脹水平。雙方差距較大，使得南非鉑族金屬供應存在一定風險。雖然今年第二季度出現(xiàn)短暫供大于求，但這主要由南非增長引起，全年仍然供需失衡加劇的總體走勢。鉑庫存預計將降至187.5萬盎司，比2012年末下降55%。2016年全年總需求會略有增加，鉑投資總需求預計增長4.5萬盎司至35萬盎司。供應方面，預計全球鉑供應量將下降3%。

預計近期國際鉑價范圍為900～1060美元/盎司，鈀價范圍為600～740美元/盎司。預計國內(nèi)鉑價范圍為210～250元/克，鈀價范圍為140～180元/克。