哈薩克斯坦史無前例私有化內情

柏勛

哈薩克斯坦史無前例的國有資產私有化計劃，近來賺足了國際社會的眼球。

在2015年12月22日的工作會議上，哈國政府正式通過國有企業私有化的最終方案，并敲定實行私有化的企業名單，這意味著該國自1991年從蘇聯獨立以來的第二波私有化進程正式拉開序幕。

本輪私有化方案的制定者和實施者均是主管哈國國有資產的國家福利基金股份公司Samruk-Kazyna（下稱SK）。SK首席執行官烏米爾扎克·舒克耶夫稱，通過對其所控制的國有企業全面或部分地私有化，SK的最終目標是將旗下企業的總數量從目前的560家減少到200家以內。按照目前的賬面價值估算，被私有化的資產總額將達到2.5萬億堅戈（約合75億美元）。

哈薩克斯坦總統納扎爾巴耶夫此前警告稱，世界正面臨“經濟動蕩”，對很多新興市場國家而言，沖擊可能超過全球金融危機帶來的影響。“在這股寒意變成一個漫長和惡劣的寒冬之前，我們必須現在就行動。”

大型“瘦身”計劃

若以創造的GDP份額計算，哈薩克斯坦國有經濟創造了本國51%的GDP（2014年數據），而其提出的目標是在2020年前將該比例降至15%，即亞太經合組織國家的平均水平。

在2015年12月13日舉行的第三屆中哈企業家委員會論壇上，SK公司理事會副會長耶爾德巴依解釋了本輪私有化的主要方式，包括哈國家石油天然氣公司KMG旗下該國最大的直升機運營商Euro-Asia Air和哈海運公司Kazmortransflot、哈國家鐵路公司KTZ的貨運和客運股份公司等企業在內的60家大型國有或國家控股企業將率先進行私有化。

另外，150多家不屬于SK基金資產組合、但其擁有股權的中小型公司也將以直接拍賣的方式向私人投資者出售。

通過此次大型“瘦身”計劃和對國家重要戰略資產的優化管理，SK希望從當前的經營管理者角色華麗轉身為重資產管理的戰略投資者角色——旗下管理的公司不再以大型和中小型企業劃分，而是以“錨資產”和“動態資產”劃分。

其中，錨資產主要集中在國家基礎設施、交通干線以及采礦領域等需要長期戰略投資的公司，SK將繼續保有50%以上的控股權，但這些資產理論上不會超過其總存量資產的一半；而動態資產則集中于高科技、高利潤、有助于國民經濟多元化的部門，這些企業的盈利水平也將高于所屬行業的平均水平。

不過，資源項目和國家戰略資產仍屬非賣品。據哈國家石油天然氣公司KMG資產管理部主任莎拉·塔納塔熱娃介紹說，KMG將保留石油勘探、開采、運輸以及天然氣領域全部核心業務的全部所有權。哈鐵公司KTZ的副總裁馬克薩提·卡巴舍夫也表示，哈國的鐵路基礎設施仍由國家所有，但鐵路的貨運和客運以及KTZ下屬的電信公司、鐵路設備和機車工廠等，將向戰略合作伙伴全部或部分出售。

學習淡馬錫模式

哈薩克斯坦主權財富基金SK的成立，要從2003年納扎爾巴耶夫對新加坡的訪問說起。經過十年轟轟烈烈的私有化改革，哈國的經濟主體基本實現多元化發展，私人、私營、國有、外資、合作等多種經濟成分齊全。2000年以后，哈國對國有資產的管理重點已從獨立初期的私有化（即出售國營和國有資產）逐步轉移到國有資產的管理、保值和增值等方面。

納扎爾巴耶夫在考察了由新加坡財政部控股的淡馬錫投資公司后，責成哈國專家深入研究淡馬錫的成功經驗，并提出在國內成立類似公司的意見。與此同時，哈國還通過了《對具有戰略意義的經濟領域的國有資產監管法》。

此后，哈國相繼組建Samruk、Kazyna和哈薩克斯坦農業（KazArgo）等三家超大型國有資產管理集團。2008年10月，前兩個集團正式合并為SK基金。成立初期，其最重要的目標是建立高科技和高效率的企業以增加國家的財富。然而，隨著全球經濟危機的來臨，哈國政府被迫出手收購一些瀕臨破產的中小企業，導致該基金在油氣、核能、能源、交通及電信行業等領域匯聚大量國有資產。盡管其解決了高達35萬公民的就業問題，但由于其治理效率低下、主營業務發展方向不符合國家戰略目標而廣被詬病。

通過與其他結構類似的主權財富基金相比較，在清華大學留學的哈薩克斯坦學者Laura Nurgaliyeva發現，其他國家主權基金年均資產市場價值增長大約在10%-20%之間，而SK基金的年均股東權益增長僅為7.7%（SK基金資產市場價值的數據處于保密狀態，股東權益是最接近的可比指標）。

而通過對比，經過股權改革和公司治理改革的阿斯塔納航空公司（哈國家控股51%，英國宇航系統公司BAE System PLC控股49%），Nurgaliyeva發現，其無論是在營業利潤率和資本使用效率等方面的表現均優于其他純由國家持股的國有企業。

因此，在納扎爾巴耶夫提出的“2050戰略目標”——即哈薩克斯坦應在2050年前進入世界上最發達國家前30名，SK基金的投資和運營指標已不足以達到國家的戰略目標，必須對其進行大規模升級和改造計劃，增加必要的投資并提高其運營效率。

受質疑的計劃

盡管哈薩克斯坦進行第二輪大規模私有化的動機并非完全因為經濟危機，但在本國經濟充滿不確定性的前提下，私有化方案是否能按部就班地被執行是投資者最大的疑問。一些分析師和官員都認為，其中一些私有化規劃非常不現實，“這是一個空心的氣球”。

納扎爾巴耶夫在2015年11月30日發表的國情咨文中也強調了哈國經濟所面臨的艱難處境。其中最重要的一點判斷是，包括哈薩克斯坦在內的一些國家無法再依靠石油出口取得巨額收入，哈薩克斯坦不得不制定“油價下跌到20-30美元一桶時的應對方案”。

“全球油價再度下跌不是哈薩克斯坦唯一的問題，該國政府擔心隨著油價大跌，國內石油業越來越可能發生動亂，”美國地緣政治情報分析機構Strafor在2015年8月報告中指出，“現在考慮允許石油企業自主決定工資，推動行業就業。但在鉆探企業大批裁員的形勢下，石油業工會并不滿意政府的這種安排。”

就在哈國需要保持金融體系穩定和低通脹之時，偏偏爆發了金融危機。2015年8月20日，哈央行宣布取消堅戈匯率浮動區間限制后，堅戈對美元的匯率在當日大跌30%。面對惡性通脹，哈央行自12月1日起發行面值為2萬堅戈的紙幣，但依然無法阻擋堅戈的繼續貶值。從宣布自由兌換開始的四個月內，其整體跌幅已超過40%。這給哈薩克斯坦私有化計劃帶來的直接影響便是國有資產的大幅縮水。

此外，投資者是否會對哈國的“非核心資產”感興趣也值得懷疑。一位諳熟哈薩克斯坦市場的中國國企人士告訴《鳳凰周刊》，他對這些待價而沽的國有資產不抱什么信心。“一方面，中亞地區的市場和投資環境對于大部分投資者來說仍然很陌生；另一方面，該地區交通和工業基礎設施的落后對于一些希望賺快錢的投資者來說沒有太大吸引力，除了那些已參與到哈國經濟現代化過程的中企，愿意長期在哈投資的人少之又少。”

哈薩克斯坦對于自己的經濟優勢也有著清醒的認識。該國有大量年輕、受過良好教育的人口基礎，能夠提供優質的勞動力；儲量巨大的自然資源仍是哈國實現轉型的基石；優越的地理位置可以使其北通俄羅斯，東抵中國和亞太地區，向南可到達南亞次大陸及印度洋。為了連通這些潛在的大市場，哈國開始發力打造過境物流運輸體系和交通基礎設施——這項被稱之為“光明大道”的交通和工業基礎設施投資建設計劃與該國同期實行的“工業創新發展二五計劃”和“國有企業私有化計劃”相輔相成。

除了苦練內功之外，其還需打通全身經脈，在必要之時還需借他山之石。也許，本輪私有化的核心目的正在于此。